Skupowanie akcji własnych i więcej zysków w przyszłości: Bycza niespodzianka cenowa w akcjach Fox jest warta ponownego przyjrzenia się tutaj

W najmniej zaskakującej wiadomości dnia, Bloomberg poinformował, że eBay (EBAY) odrzucił ofertę przejęcia firmy GameStop (GME) za 56 miliardów dolarów.

Jak ktoś powiedział o transakcji gotówkowo-akcyjnej, część akcyjna wymagałaby od GameStop wyemitowania akcji o wartości 28 miliardów dolarów, aby za nią zapłacić. Akcje detalisty gier wideo i przedmiotów kolekcjonerskich są obecnie warte 10,3 miliarda dolarów. Zapomnij o długu; część akcyjna transakcji krzyczała "martwe po przybyciu".

Dzisiejszy komentarz dotyczy byczych i niedźwiedzich niespodzianek cenowych. Biorąc pod uwagę, że dynamika rynku nadal mnie zadziwia pod względem wyceny, chciałbym przyjrzeć się akcjom, które pozostają stosunkowo tanie, ale były jedną z 10 najlepszych byczych niespodzianek cenowych w poniedziałek.

Mam na myśli akcje klasy A (FOXA) i klasy B (FOX) firmy Fox Corp, które wczoraj zyskały ponad 7% dzięki dobrym wynikom za III kwartał 2026 r., co doprowadziło do odchyleń standardowych odpowiednio 3,74 i 3,85.

Obserwuję to od jakiegoś czasu, myśląc, jak to może być tak tanie? Firma kontrolowana przez Murdocha – CEO Lachlan Murdoch, syn Ruperta Murdocha, posiadał 36,4% akcji z prawem głosu klasy B na dzień 25 września 2025 r., skutecznie kontrolując biznes, ponieważ akcje klasy A nie mają prawa głosu – posiada kilka nieruchomości medialnych, w tym Fox News i Fox Sports.

Biznes idzie dobrze. Ale czy warto go posiadać na dłuższą metę? Pozwólcie, że się nad tym zastanowię.

Powód niskiej wyceny

Jako Kanadyjczyk, nie jestem wielkim fanem interpretacji wydarzeń na świecie przez Fox News, ale to nie znaczy, że jest nieinwestowalna, wręcz przeciwnie. Firmy takie jak Philip Morris (PM) były dobrymi inwestycjami przez dziesięciolecia ze względu na silne generowanie przepływów pieniężnych, pomimo sprzedaży produktów, które rutynowo powodują choroby i w wielu przypadkach śmierć.

Jak wspomniałem we wstępie, Fox opublikował swoje wyniki za III kwartał 2026 r. w poniedziałek. Przychody i zyski przekroczyły oczekiwania analityków, ale kwartał miał pewne problemy. Nie był idealny.

Chociaż jego przychody w wysokości 3,99 miliarda dolarów były o 180 milionów dolarów wyższe od konsensusu analityków, były o 8,6% niższe rok do roku. Na linii końcowej jego skorygowany zysk na akcję wyniósł 1,32 dolara, o 35 centów lepiej niż oczekiwania analityków i o 22 centy więcej niż w zeszłym roku.

Głównym powodem spadku przychodów była nieobecność Super Bowl w kwartale. W trzecim kwartale 2025 roku firma odnotowała przychody z reklam z Super Bowl LIX, który ustanowił rekord ze średnią 127,7 miliona widzów telewizyjnych i streamingowych podczas transmisji. Fox ponownie pokaże Super Bowl w lutym 2029 roku.

Jest to strata przychodów w 3 z 4 lat, co nie jest idealne dla przyciągnięcia długoterminowych inwestorów. To jeden z powodów niskiej wyceny.

Drugi powód jest również związany z Super Bowl, ponieważ firma postawiła na telewizję liniową. Reklamodawcy odchodzą od transmisji naziemnych i przechodzą na streaming, aby angażować swoich klientów.

Oczywiście, ten ruch z dala od telewizji liniowej trwa od ponad dekady. The Globe and Mail, kanadyjska gazeta narodowa, opublikowała w styczniu 2014 roku artykuł zatytułowany "How Fox aims to fix the traditional TV model".

Jest to interesująca lektura, która mówi o uznaniu przez kierownictwo Fox w tamtym czasie, że tradycyjna telewizja, a co za tym idzie, reklama, całkowicie zmienia sposób produkcji programów, czas ich dotarcia do telewizora i sposób angażowania klientów przez reklamodawców. To wciąż się zmienia.

Wreszcie, sprzedaż aktywów rozrywkowych Fox firmie Disney (DIS) za 71 miliardów dolarów w marcu 2019 roku pozostawiła Fox mniej zdywersyfikowanego w obliczu zmieniających się trendów w rozrywce i mediach.

Zmniejszyło to atrakcyjność posiadania Fox w porównaniu do innych firm rozrywkowych.

Na przykład, według S&P Global Market Intelligence, wartość przedsiębiorstwa (EV) Fox wynosi 8,2 raza jego EBITDA (zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją), w porównaniu do 10,8x dla Disney.

Ludzie są skłonni zapłacić więcej za Disney, ponieważ oferuje więcej rozrywki, w tym Disney+, jego udaną usługę streamingową, Disney Resorts and Cruises i wiele więcej.

Fox jest zdecydowanie brzydkim kaczątkiem z tych dwóch.

Ceny akcji podążają za zyskami

Jeśli kupiłeś akcje FOXA po sprzedaży aktywów rozrywkowych firmy firmie Disney, twoje akcje wzrosły o 62% w ciągu siedmiu lat, co daje CAGR (średnioroczny wskaźnik wzrostu) na poziomie 7,2%. S&P 500 w tym okresie ma CAGR na poziomie 17,7%.

Nie sądzę, aby można było argumentować, że od czasu podziału i sprzedaży części biznesu zapewniła ona przeciętne wyniki dla akcjonariuszy.

Ale to nie znaczy, że nie może osiągnąć lepszych wyników w nadchodzących latach. W ciągu ostatniego roku zyskała 29%, podczas gdy jej dwuletni zwrot wynosi 106%, więc powoli staje się akcją momentum, jeśli nie akcją wzrostu.

Dobrą wiadomością, jak mówi przysłowie, jest to, że ceny akcji podążają za zyskami. Od 2020 roku Fox transmitował Super Bowl trzy razy: w lutym 2020, 2023 i 2025 roku.

Roczne przychody w latach pozasezonowych (2021, 2022 i 2024) wahały się od 12,91 miliarda dolarów w 2021 roku (koniec roku podatkowego w czerwcu) do 13,98 miliarda dolarów w 2024 roku. Niewielki wzrost.

Tymczasem, pomimo braku wzrostu przychodów, jego EBIT (zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją) utrzymywał się między 2,44 miliarda dolarów w 2024 roku a 2,74 miliarda dolarów w 2021 roku. Jednakże, ze względu na skupowanie akcji własnych, jego zysk na akcję był wyższy w 2024 roku (2,73 dolara) niż w 2021 roku (2,33 dolara), pomimo 300 milionów dolarów mniej w EBIT.

Być może największym szokiem jest różnica między czerwcem 2021 a czerwcem 2024 w ich wskaźnikach P/E forward. W czerwcu 2021 roku wynosił on 13,97x, w porównaniu do 8,92x w czerwcu 2024 roku. Szybko do przodu do marca 2026 roku. Był pomiędzy tymi dwoma wartościami, wynosząc 11,62x.

Wolne przepływy pieniężne są jednym z moich ulubionych wskaźników finansowych, ponieważ dają dobre pojęcie o zdolności firmy do pokrycia kosztów operacyjnych i utrzymania działalności.

Na koniec III kwartału 2026 r. jego wolne przepływy pieniężne z ostatnich 12 miesięcy wyniosły 2,14 miliarda dolarów. Przy EV wynoszącym 30,53 miliarda dolarów, jego rentowność wolnych przepływów pieniężnych wynosi 7,0%. Uważam, że wszystko powyżej 8% jest w kategorii wartości. Biorąc pod uwagę wyceny, jest to obecnie w zasadzie w kategorii wartości.

Na dzień 30 czerwca 2021 r. jego roczne wolne przepływy pieniężne wynosiły 2,16 miliarda dolarów. Przy EV wynoszącym wówczas 23,97 miliarda dolarów, jego rentowność wolnych przepływów pieniężnych wynosiła 9,0%, co plasuje go w kategorii wartości, 200 punktów bazowych powyżej obecnego poziomu.

Podsumowanie dotyczące akcji FOXA

W pierwszych trzech kwartałach roku podatkowego 2026 Fox odkupił akcje własne o wartości 1,9 miliarda dolarów, czyli 2,5 raza więcej niż w analogicznych trzech kwartałach rok wcześniej. W ciągu ostatnich trzech lat podatkowych odkupił akcje własne o wartości 4 miliardów dolarów po średniej cenie 34,78 dolara, znacznie poniżej obecnej ceny.

Firma wyraźnie preferuje skupowanie akcji własnych od dywidend. Były one dla niej opłacalne, prawie podwajając jej zwrot z inwestycji. Musiałbym przyjrzeć się bliżej cenom akcji, maksimom i minimom w latach 2023, 2024 i 2025, aby ustalić, czy kupili dobrze, czy po prostu skorzystali z rosnącej fali.

Chociaż osobiście nie kupiłbym tych akcji, jeśli nie jesteś inwestorem skoncentrowanym na dywidendach, jego rentowność i skupowanie akcji własnych powinny pomóc w dalszym wzroście zysku na akcję.

I pomimo wzrostów w ciągu ostatniego roku, jego wskaźniki wyceny są nadal bardzo rozsądne. Na tym rynku jest to zakup wartościowy.

W dniu publikacji Will Ashworth nie posiadał (bezpośrednio ani pośrednio) pozycji w żadnych papierach wartościowych wymienionych w tym artykule. Wszystkie informacje i dane zawarte w tym artykule służą wyłącznie celom informacyjnym. Artykuł został pierwotnie opublikowany na Barchart.com