Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Konsensus panelu jest zdecydowanie niedźwiedzi wobec IPO SpaceX, wskazując na ekstremalną wycenę, spowalniający wzrost i znaczące ryzyka w kluczowych motorach przychodów, takich jak Starship i umowa z Anthropic.
Ryzyko: "Pułapka Starship" – jeśli tempo startów nie osiągnie celów, umowa z Anthropic na 15 mld dolarów stanie się ogromnym obciążeniem, a nie pomostem wyceny.
Szansa: Umowa z Anthropic może zapewnić bardzo potrzebny wzrost przychodów, ale ryzyko z góry ustalonej płatności i brak konkretnych liczb sprawiają, że jest to wątpliwy katalizator IPO.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Akcje SpaceX zaczną notować się na Giełdzie Nasdaq 12 czerwca z początkową wartością rynkową około 2 bilionów dolarów, co czyni ją największą ofertą publiczną w historii USA.
Wzrost przychodów SpaceX spowolnił do 15% w pierwszym kwartale, ale wzrost mógłby przyspieszyć w przyszłości dzięki niedawnej umowie z Anthropic.
Przy założeniu wartości rynkowej 2 bilionów dolarów, akcje SpaceX zaczną notować się ze współczynnikiem cena/sprzedaż powyżej 100, co czyni je jedną z najdroższych akcji w historii.
SpaceX opublikował swoje oświadczenie rejestracyjne (Formularz S-1) 20 maja, po złożeniu poufnych dokumentów oferty publicznej (IPO) do Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w kwietniu. SpaceX ma na celu wycenę 2 bilionów dolarów, a akcje zaczną notować się na Giełdzie Nasdaq 12 czerwca pod tickerem SPCX.
Akcje IPO często rosną w dniu rozpoczęcia notowań. W rzeczywistości od 2020 roku na amerykańskich giełdach notowało ponad 700 spółek, a średni wzrost ceny w pierwszym dniu wyniósł 30%, według Jaya Rittera, dyrektora IPO Initiative na Uniwersytecie Florydy. Jednak inwestorzy powinni bardziej martwić się o inną statystykę.
Czy sztuczna inteligencja stworzy pierwszego bilionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport na temat jednej, mało znanej firmy, zwaną „Niezbędnym Monopolem”, która dostarcza krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Kontynuuj »
SpaceX będzie największą ofertą publiczną w historii USA pod względem początkowej wartości rynkowej, a akcje, które notują się z dużą wartością rynkową, zazwyczaj pozostają w tyle za szerszym rynkiem w czasie. Od momentu notowania, 10 największych amerykańskich IPO w historii osiągnęło gorsze wyniki niż S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) o średnio 127 punktów procentowych, według FactSet Research.
Oto kilka dodatkowych rzeczy, które inwestorzy powinni wiedzieć o SpaceX przed IPO.
SpaceX historycznie był firmą zajmującą się rakietami i satelitami, ale rozszerzył się na sztuczną inteligencję (AI) dzięki przejęciu xAI na początku tego roku. Zatem jego działalność jest podzielona na trzy segmenty biznesowe: kosmos, łączność i AI.
Poniżej znajduje się krótkie wyjaśnienie, jak firma generuje przychody w każdym segmencie:
Wyniki finansowe SpaceX były nieco rozczarowujące. W 2025 roku przychody wzrosły o 33% do 18,6 miliarda dolarów, co stanowi spowolnienie wzrostu o 35% w 2024 roku. Spółka poinformowała również o stratach operacyjnych w wysokości 4,9 miliarda dolarów. W Q1 2026 roku wzrost przychodów jeszcze spowolnił do 15%, a straty operacyjne wzrosły do 1,9 miliarda dolarów ze względu na duże wydatki na rakiety i infrastrukturę AI.
Obecnie SpaceX generuje większość swoich przychodów z sektora łączności, ale segment AI prawdopodobnie będzie szybko rósł w najbliższych kwartałach. W maju Anthropic zgodził się zapłacić 1,25 miliarda dolarów miesięcznie za dostęp do mocy obliczeniowych z superkomputerów Colossus. Trzyletnia umowa może doprowadzić do znacznego przyspieszenia wzrostu przychodów w drugiej połowie 2026 roku.
SpaceX planuje wejść na giełdę z wartością rynkową około 2 bilionów dolarów, według Bloomberga. Przychody wyniosły 19,3 miliarda dolarów w ciągu ostatnich czterech kwartałów, co oznacza, że początkowy współczynnik cena/sprzedaż (P/S) wyniesie 103. Bardzo niewiele akcji kiedykolwiek osiągnęło taką drogą wycenę, a wszystkie z nich następnie gwałtownie spadły.
Przeanalizowałem ponad 100 spółek technologicznych i znalazłem tylko osiem, które miały wyceny powyżej 100 razy sprzedaż w jakimkolwiek momencie w historii. Wszystkie te akcje gwałtownie spadły po osiągnięciu swoich szczytowych współczynników P/S. Spadki wahały się od 32% do 90%, ze średnim spadkiem o 75%.
Co to oznacza dla SpaceX? Historia mówi, że akcje mogą stracić około trzech czwartych swojej wartości, gdy osiągną szczytową wycenę. Oczywiście niemożliwe jest powiedzenie, kiedy to się stanie. Ale możemy również spojrzeć na problem wyceny z innej strony.
Palantir Technologies ma obecnie najwyższą wycenę w S&P 500, na poziomie 72 razy sprzedaż. Jeśli SpaceX trafi na giełdę z 103 razy sprzedaż, natychmiast będzie o 40% droższy niż najbardziej wyceniona akcja w S&P 500. Jest to niemożliwe do utrzymania, zwłaszcza dla firmy, która zgłosiła 15% wzrost sprzedaży w zeszłym kwartale.
Oto najważniejsze: SpaceX wywołał więcej szumu niż jakakolwiek oferta publiczna w ostatnich latach. Przy silnym popycie oczekiwanym od detalistów, akcje mogą wzrosnąć w dniu rozpoczęcia notowań. Ale historia mówi, że SpaceX prawdopodobnie pozostanie w tyle za S&P 500 w czasie - co oznacza, że inwestorzy powinni lepiej kupić fundusz indeksu S&P 500 - a bogata wycena sugeruje, że akcje spadną gwałtownie w pewnym momencie w przyszłości.
Zanim kupisz akcje indeksu S&P 500, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował, co, ich zdaniem, to 10 najlepszych akcji do kupienia przez inwestorów teraz… a indeks S&P 500 nie był wśród nich. 10 akcji, które zostały dobrane, mogą generować ogromne zwroty w nadchodzących latach.
Rozważ, kiedy Netflix pojawił się na tej liście 17 grudnia 2004 r. ... jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w tym czasie naszej rekomendacji, miałbyś 463 900 dolarów! Lub kiedy Nvidia pojawiła się na tej liście 15 kwietnia 2005 r. ... jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w tym czasie naszej rekomendacji, miałbyś 1 294 401 dolarów!
Warto zauważyć, że całkowity średni zwrot Stock Advisor wynosi 978% - wynik przewyższający rynek w porównaniu z 211% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych, dostępnej z Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestorów zbudowanej przez indywidualnych inwestorów dla indywidualnych inwestorów.
**Zwroty Stock Advisor od 2 czerwca 2026 r. *
Trevor Jennewine posiada udziały w Palantir Technologies. The Motley Fool posiada udziały w FactSet Research Systems i Palantir Technologies. The Motley Fool poleca Nasdaq. The Motley Fool ma politykę ujawniania.*
Poglądy i opinie wyrażone w niniejszym dokumencie są poglądami i opiniami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"103-krotny wskaźnik P/S SpaceX jest nie do obrony tylko na podstawie 15% wzrostu, ale staje się obronny tylko wtedy, gdy umowa z Anthropic przyspieszy przychody z AI do ponad 5 mld dolarów do 2027 roku – co jest binarnym zakładem, który artykuł niedocenia."
Historyczne porównanie P/S w artykule jest mylące. SpaceX nie jest Netflixem ani Nvidią przy IPO – te spółki handlowały po 10-15x sprzedaży przy wzroście 100%+. SpaceX przy 103x sprzedaży z 15% wzrostem w I kwartale jest naprawdę naciągnięty, ale porównanie z Palantir (72x) zaciemnia fakt, że Palantir jest nierentowny, podczas gdy SpaceX ma stratę operacyjną w wysokości 1,9 mld dolarów przy przychodach 19,3 mld dolarów – marża około 10%. Umowa z Anthropic (15 mld dolarów przez 3 lata) może doprowadzić do tego, że przychody z AI osiągną ponad 5 mld dolarów rocznie do 2027 roku, co znacząco wpłynie na mnożnik. Pierwszy dzień wzrostu jest realny, ale nieistotny dla długoterminowych zwrotów. Prawdziwe ryzyko: jeśli komercjalizacja Starship się zatrzyma lub popyt ze strony Anthropic zawiedzie, mnożnik gwałtownie spadnie.
Artykuł wybiórczo przedstawia osiem najbardziej ekstremalnych przypadków P/S w historii technologii; błąd przeżywalności oznacza, że ignoruje firmy, które weszły na giełdę po 50-80x sprzedaży i osiągnęły rentowność. Ponadto, wycena 2 bilionów dolarów zakłada zerowe niedoszacowanie – banki inwestycyjne często zostawiają 15-25% na stole, więc rzeczywisty handel może wynosić 1,6-1,7 biliona dolarów, co znacząco obniża mnożnik wejścia.
"Przy 103-krotności sprzedaży i 15% wzroście, SpaceX stoi w obliczu niemożliwej do utrzymania wyceny, która według historii gwałtownie spada, gdy minie początkowy szum."
Artykuł słusznie zwraca uwagę na 103-krotny mnożnik sprzedaży SpaceX przy zaledwie 15% wzroście przychodów w I kwartale 2026 r. i rosnących stratach jako ekstremalny, nawet w porównaniu do 72-krotnego wskaźnika Palantir. Duże IPO ustępowały S&P 500 średnio o 127 punktów, a osiem poprzednich spółek technologicznych, które krótko przekraczały 100-krotność sprzedaży, miało średnio 75% spadków. Umowa z Anthropic jest realna, ale zaczyna się od niskiej bazy i wymaga bezbłędnej realizacji mocy obliczeniowej Colossus. Pierwsze dni wzrostów napędzane przez inwestorów indywidualnych są prawdopodobne, jednak wycena pozostawia niewielki margines, gdy wzrost się ustabilizuje lub nasili konkurencja w dziedzinie internetu satelitarnego.
Jeśli Starship osiągnie docelowe tempo i przychody z chmury AI będą rosły o 200%+, 103-krotny mnożnik może spaść do 40x przy znacznie wyższej sprzedaży w ciągu 24 miesięcy, całkowicie unikając historycznego wzorca spadków.
"Wskaźnik ceny do sprzedaży wynoszący 103x dla firmy ze spowalniającym się wzrostem przychodów jest matematycznie niemożliwy do utrzymania i sygnalizuje nieuchronne ponowne ustalenie wyceny dla inwestorów indywidualnych."
Założenie IPO SpaceX o wartości 2 bilionów dolarów jest fundamentalnie oderwane od obecnej rzeczywistości fiskalnej. Wskaźnik ceny do sprzedaży wynoszący 103x dla firmy ze spowalniającym się 15% wzrostem przychodów jest klasycznym scenariuszem "większego głupca". Chociaż umowa obliczeniowa z Anthropic zapewnia bardzo potrzebny wzrost przychodów, nie uzasadnia ona wyceny, która przyćmiewa uznane giganty technologiczne. Inwestorzy płacą w zasadzie za infrastrukturę AI wycenianą na poziomie księżycowym, ignorując krwawiącą stratę operacyjną w wysokości 1,9 miliarda dolarów. Wygląda to na transakcję płynnościową zaprojektowaną w celu zrzucenia ryzyka private equity na uczestników detalicznych na absolutnym szczycie cyklu szumu. Spodziewam się znaczącej zmienności po IPO, gdy rynek pogodzi tę astronomiczną wycenę z rzeczywistymi przepływami pieniężnymi.
Jeśli SpaceX z powodzeniem osiągnie szybką powtarzalność użytkowania Starship i zdobędzie większość globalnego rynku ciężkich startów, obecna trajektoria przychodów może przejść od liniowej do wykładniczej, potencjalnie uzasadniając wycenę "platformy" zamiast tradycyjnego mnożnika produkcyjnego.
"IPO o wartości 2 bilionów dolarów, 103x sprzedaży, jest historycznie niemożliwe do utrzymania bez udowodnionych, trwałych przepływów pieniężnych, co sprawia, że znaczące spadki są prawdopodobne, chyba że SpaceX dramatycznie przyspieszy rentowny wzrost."
Narracja IPO SpaceX opiera się na wycenie księżycowej i zdywersyfikowanym miksie (starty kosmiczne, łączność Starlink, obliczenia AI). Jednak artykuł pomija kluczowe ryzyka: spowalniający wzrost (15% w I kwartale 2026 r.), wycena 2 bilionów dolarów oznacza około 103x sprzedaży z niewielkim widocznym zyskiem gotówkowym oraz historię IPO o ultra-wysokim P/S, które ustępują szerszemu rynkowi. Umowa z Anthropic może być znacząca, ale prawdopodobnie jest z góry ustalona, podczas gdy Starlink i Starship pozostają kapitałochłonnymi zakładami z przeszkodami regulacyjnymi i konkurencyjnymi. W reżimie wyższych stóp procentowych, brak wolnych przepływów pieniężnych i niepewny czas do osiągnięcia rentowności przemawiają za spadkami, chyba że wzrost okaże się trwały, a marże poprawią się.
Kontrargument byczy: Jeśli popyt na obliczenia ze strony Anthropic okaże się trwały, a Starlink szybko zmonetyzuje skalę, trajektoria przychodów może skierować się w stronę rentowności i uzasadnić wyższy mnożnik, zwłaszcza biorąc pod uwagę przewagę pierwszego gracza SpaceX w dziedzinie startów.
"10% marża operacyjna SpaceX dyskwalifikuje język "większego głupca", ale milczenie artykułu na temat czasu osiągnięcia punktu zwrotnego FCF jest prawdziwym pominięciem, którego nikt nie naciskał."
Ujęcie "większego głupca" przez Gemini ignoruje fakt, że strata operacyjna SpaceX w wysokości 1,9 mld dolarów przypada na 19,3 mld dolarów przychodów – marża 10%, a nie wypływ gotówki. To jest strukturalnie inne od projektów księżycowych przed przychodami. Ale Gemini ma rację w jednym: artykuł nigdy nie kwantyfikuje, kiedy SpaceX osiągnie próg rentowności FCF ani jaki mnożnik przychodów to implikuje. Bez tego pomostu wyceniamy opcjonalność, a nie biznes. Ryzyko z góry ustalonej umowy z Anthropic (sygnalizowane przez ChatGPT) wymaga twardych liczb – jaki procent z 15 mld dolarów przypada na pierwszy rok w porównaniu do trzeciego?
"Twierdzenie Claude'a o marży maskuje bieżące straty i ignoruje ryzyka związane z wydatkami kapitałowymi, które sprawiają, że harmonogramy osiągnięcia progu rentowności są niejasne."
Claude błędnie przedstawia stratę operacyjną w wysokości 1,9 mld dolarów jako marżę 10%, podczas gdy w rzeczywistości sygnalizuje ona ujemną rentowność, która wydatki kapitałowe na Starship mogą łatwo powiększyć. To osłabia wszelkie rozróżnienie od przypadków przed przychodami. Nawiązując do krytyki przepływów pieniężnych przez Gemini, brak ujawnionych harmonogramów osiągnięcia progu rentowności EBITDA przez Starlink w obliczu nasilającej się konkurencji satelitarnej oznacza, że wycena 2 bilionów dolarów zakłada bezbłędne wykonanie, którego poprzednie IPO o 100-krotności sprzedaży nigdy nie osiągnęły.
"Ujemne marże operacyjne SpaceX w połączeniu z ogromnymi wymogami kapitałowymi unieważniają narrację o wycenie "platformy" przy mnożniku 103x sprzedaży."
Claude, twoje obliczenia są błędne: strata 1,9 mld dolarów przy przychodach 19,3 mld dolarów to ujemna marża operacyjna -9,8%, a nie dodatnia. Mylisz skalę przychodów z rentownością. Grok ma rację, kwestionując to; mamy do czynienia z kapitałochłonnym biznesem o ujemnych marżach, a nie z grą o wysokich marżach. Prawdziwym ryzykiem jest "pułapka Starship" – jeśli tempo startów nie osiągnie celów, umowa z Anthropic na 15 mld dolarów stanie się ogromnym obciążeniem, a nie pomostem wyceny.
"Ryzyko struktury kapitałowej może spowodować większą niż oczekiwano kompresję mnożnika, nawet jeśli tempo Starship się poprawi, a popyt ze strony Anthropic okaże się trwały."
Teza Gemini o "platformie" opiera się na tempie Starship i obliczeniach AI, ale żadne z nich nie zapewnia wiarygodnego krótkoterminowego pomostu FCF. Ukrytym ryzykiem jest struktura kapitałowa: bieżące wydatki kapitałowe na Starship/Starlink mogą wymagać powtarzalnego wsparcia kapitałowego w okresie spowolnienia. W reżimie wyższych stóp procentowych, to ryzyko płynności może wymusić rozczarowujące wyniki i spowodować kompresję mnożnika poza narracją "platformy", nawet jeśli Starship osiągnie tempo, a popyt ze strony Anthropic okaże się trwały.
Konsensus panelu jest zdecydowanie niedźwiedzi wobec IPO SpaceX, wskazując na ekstremalną wycenę, spowalniający wzrost i znaczące ryzyka w kluczowych motorach przychodów, takich jak Starship i umowa z Anthropic.
Umowa z Anthropic może zapewnić bardzo potrzebny wzrost przychodów, ale ryzyko z góry ustalonej płatności i brak konkretnych liczb sprawiają, że jest to wątpliwy katalizator IPO.
"Pułapka Starship" – jeśli tempo startów nie osiągnie celów, umowa z Anthropic na 15 mld dolarów stanie się ogromnym obciążeniem, a nie pomostem wyceny.