STMicroelectronics (STM) Osiąga 2-letnie Maksimum dzięki Optymistycznym Prognozom i Silnym Przychodom

“Rynek skupia się na wzroście przychodów u góry, ignorując strukturalny spadek rentowności netto i ryzyko cyklicznego spadku w sektorze motoryzacyjnym.”

23% wzrost przychodów STM jest imponujący, ale 33,7% spadek zysku netto sygnalizuje znaczące ściskanie marży, które inwestorzy obecnie ignorują w swoim entuzjazmie. Chociaż firma wskazuje na „lepszy miks produktowy” dla wzrostu marży brutto, rzeczywistość jest taka, że przemysł półprzewodnikowy jest notorycznie cykliczny, a obecna wycena na dwuletnim szczycie zakłada doskonałe wykonanie ich strategii elektryfikacji motoryzacyjnej i przemysłowej. Zależność od „zaangażowanych programów klienckich” w elektronice użytkowej jest zmiennym strumieniem przychodów. Obawiam się, że rynek wycenia szczyt wzrostu, ignorując rosnące koszty operacyjne, które obniżają wynik finansowy.

“Trajektoria wzrostu przychodów STM o połowę dwudziestu procent do drugiego kwartału potwierdza odbicie popytu, uzasadniając dwuletni szczyt i potencjalne ponowne wyceny w ożywieniu półprzewodników.”

Przychody STM z pierwszego kwartału wzrosły o 23% rok do roku do 3,095 mld USD (przekraczając środek prognozy bez MEMS NXP), napędzane przez programy elektroniki użytkowej i CECP, z marżą brutto nieznacznie wzrastającą o 40 pb do 33,8% dzięki korzystnemu miksowi. Prognoza na drugi kwartał przewiduje kolejny 24,5% wzrost do 3,45 mld USD, sygnalizując ożywienie popytu na półprzewodniki po korektach zapasów. Rajd akcji o 11% do 49,71 USD (wewnątrzdziennie 51,40 USD) odzwierciedla rajd ulgi, wzmocniony przez kampus SiC dla trendów EV/motoryzacyjnych. Sekwencyjna poprawa zysku netto do 37 mln USD z 30 mln USD straty w czwartym kwartale dodaje wiarygodności, chociaż spadek rok do roku sygnalizuje koszty. Krótkoterminowy impet sprzyja bykom w cyklicznym ożywieniu.

“Wzrost przychodów maskujący pogorszenie zysku netto jest mirażem rentowności, chyba że STM będzie w stanie udowodnić, że wzrost marży w pierwszym kwartale i prognoza na drugi kwartał są powtarzalne, a nie jednorazowe czynniki sprzyjające.”

23% wzrost przychodów STM rok do roku i 40 punktów bazowych wzrostu marży brutto wyglądają solidnie na powierzchni, ale załamanie zysku netto — spadek o 34% pomimo siły u góry — jest czerwoną flagą, którą artykuł ukrywa. Zysk netto z pierwszego kwartału w wysokości 37 mln USD w porównaniu do 56 mln USD rok wcześniej sugeruje, że albo dźwignia operacyjna się nie materializuje, albo ukryte są jednorazowe opłaty. Prognoza na drugi kwartał wynosząca 24,5% wzrostu przychodów jest optymizmem patrzącym w przyszłość, ale bez widoczności, czy marża nadal rośnie, czy też był to anomalny miks produktowy, ekstrapolujemy z jednego kwartału. Wkład akwizycji NXP MEMS jest również wygodnie wyłączony z nagłówka przychodów — powszechna sztuczka księgowa w celu zwiększenia optyki wzrostu organicznego.

“Rajd opiera się na korzystnym miksie i wciąż silnej prognozie na drugi kwartał, ale utrzymująca się presja na zyski ze strony kosztów i wydatków kapitałowych, a także ryzyko makroekonomiczne, sprawiają, że potencjał wzrostu jest kruchy.”

Przychody STMicro z pierwszego kwartału wzrosły o 23% rok do roku do 3,095 mld USD, a marża brutto wzrosła do 33,8%, jednak zysk netto skurczył się o 33,7% do 37 mln USD. Prognoza na drugi kwartał sugeruje kontynuację dynamiki przychodów (o 24,5% do 3,45 mld USD), ale niedobór zysków sugeruje wyższe koszty lub mniej korzystny miks. Zyski wydają się być napędzane przez zaangażowane programy klienckie i lepszy miks produktowy, a także korzyści związane z portfolio MEMS NXP i ekspozycją na CECP, a nie czystym wzrostem rentowności. Dwuletni szczyt akcji może odzwierciedlać optymizm dotyczący onshoringu i ceł, ale wydatki kapitałowe na kampus SiC i inne inwestycje mogą obciążyć przepływy pieniężne w krótkim okresie. Wzmianka o AI jest czerwoną flagą.