Zagrajka się skończyła: 70% spadek oznacza szybki koniec krótkiej sprzedaży Avis

W ciągu zaledwie dwóch dni, bez wyraźnej przyczyny, akcje firmy wynajmującej samochody runęły tak głęboko, że zniwelowały prawie cały swój 600% wzrost z poprzedniego miesiąca.

„Zazwyczaj nie widać, żeby akcje zachowywały się w ten sposób” – powiedział Steve Sosnick, główny strateg Interactive Brokers. „To był tak silny ruch, w tak krótkim czasie – również w przypadku tak znanej marki jak Avis.”

Gwałtowny wzrost był, jak wynika z relacji, klasycznym krótkim ściskaniem (short squeeze), w którym rzesze inwestorów, którzy sprzedali pożyczone akcje Avis, obstawiając spadek ich ceny, nagle zaczęły ścigać się, aby zamknąć te pozycje poprzez ich odkup. W miarę jak inni trzymali się swoich akcji, co sprawiło, że podaż była stosunkowo niska, cena gwałtownie wzrosła.

Przyczyna nagłego i gwałtownego odwrócenia – wysłania akcji w dół o prawie 70% tylko w środę i czwartek – jest o wiele mniej jasna. Ale dla wielu traderów i inwestorów, w tym tych, którzy postawili przeciwko Avis i zarobili, gdy akcje spadły, zawsze wydawało się nieuniknione, że skończy się to w ten sposób.

Cena akcji wyraźnie oddaliła się od podstawowych wskaźników firmy. I w przeciwieństwie do podobnych skoków w akcjach memowych, takich jak GameStop Corp. lub AMC Entertainment Holdings Inc., nie było małej armii day traderów, którzy zamierzali utrzymać to w ruchu.

W późnej środzie, po pierwszym spadku, Avis ogłosił, że opublikuje wyniki za pierwszy kwartał 29 kwietnia, przed oczekiwaną datą we wczesnym lub środkowym maju. To wzbudziło spekulacje, że Avis planuje wykorzystać ten wzrost, aby pozyskać środki poprzez sprzedaż akcji, co przyspieszyło wyprzedaż.

Pod koniec marca Avis złożył wniosek o tzw. „ofercie na rynku” (at-the-market offering), która umożliwia sprzedaż na otwartym rynku po bieżących cenach, do 5 milionów akcji, choć nie ujawnił jeszcze, że dokonał jakiejkolwiek sprzedaży. Avis nie odpowiedział na prośby o komentarz.

„Gdy tylko ogłoszą, że ogłaszają wyniki, wiesz, że spróbują wydać akcje” – powiedział Vikram Rai, zarządzający portfelem i trader makro w First New York, który zaczął shortować akcje Avis w zeszłym tygodniu. „Teraz wszyscy wiedzą, że gra jest skończona. Zamierzają rozcieńczyć istniejących akcjonariuszy, a jeśli na rynku będzie więcej wolumenu, krótkie ściskanie dobiegnie końca.”

Dla wielu osób na Wall Street, boom i upadek Avis przypominał fenomen akcji memowych z 2021 roku, kiedy day traderzy zamienili palenie short sellerów i drażnienie profesjonalistów z Wall Street w grę, łącząc siły, aby wypchnąć osłabione akcje w przestrzeń. Niektórzy inwestorzy detaliczni również wzięli w tym udział, kupując w późniejszej części rajdu i sprzedając w trakcie pionowego spadku w ciągu ostatnich dwóch dni. Ale oni nie byli u steru.

To, co dzieje się z Avis, jest wynikiem bardziej klasycznego dynamizmu wśród profesjonalnych spekulantów. Akcje były mocno shortowane. A zapowiedź dobrych wiadomości – wzrost stawki dużego akcjonariusza, wzrost cen używanych samochodów – skłoniły spekulantów do zamknięcia swoich zakładów w obawie, że akcje odwrócą trend.

Ilość akcji dostępnych na rynku jest co prawda stosunkowo niewielka, biorąc pod uwagę, że dwie firmy, SRS Investment Management i Pentwater Capital Management LP, łącznie posiadają ponad 70% z nich. W depozycie z czwartku Pentwater ujawnił, że nabył część akcji Avis poprzez wykonanie niektórych opcji kupna z datą wygaśnięcia 21 kwietnia, tuż przed rozpoczęciem paniki.

SRS odmówił komentarza, a Pentwater nie odpowiedział na wiele próśb o komentarz.

„Były mocno shortowane, ale prawdopodobnie jakiś inny przepływ, nie detaliczny, wywołał początkowe krótkie ściskanie” – powiedział Viraj Patel, globalny strateg makro w Vanda Research. Fakt, że „inwestorzy detaliczni nie kupują tutaj, może być jednym z wyjaśnień, dlaczego to nie stało się kolejnym momentem GameStop z utrzymującym się krótkim ściskaniem.”

Avis krótko przyciągnął zainteresowanie indywidualnych inwestorów w 2021 roku, kiedy brokerzy online o niskich kosztach i bliskie zeru stopy procentowe ożywiły day trading i podniosły spekulacyjne aktywa wszelkiego rodzaju. Ta grupa napompowała akcje Avis w listopadzie 2021 roku, kiedy firma dołączyła do bandwagonu pojazdów elektrycznych, obsesji rynku tamtej pory.

Ale tym razem odegrali tylko niewielką rolę. Inwestorzy detaliczni byli netto kupującymi tylko w trzy dni tego miesiąca, jak wynika z danych Vanda do czwartku. Rynek opcji, który odegrał dużą rolę w tworzeniu akcji memowych, był również tym razem stonowany: w rzeczywistości więcej opcji put niż call handlowano na akcjach Avis, a jeśli cokolwiek, był to znak, że niektórzy inwestorzy mogli wycofać się z rajdu.

Ostre wahania cen trwały w piątek, kiedy akcje zamknęły się o kolejne 11% niżej po gwałtownych wahaniach między zyskami a stratami przez cały dzień sesji. Jednak analitycy Wall Street stali się bardziej pesymistyczni w stosunku do firmy – ci z JPMorgan Chase & Co. i Barclays Plc ostatnio doradzali klientom, aby sprzedali akcje – a short sellerzy twierdzą, że akcje mogą mieć jeszcze pole do spadku.

Bruce Cox, prezes i zarządzający portfelem w Harrington Alpha Fund, który był jednym z tych, którzy shortowali akcje Avis, powiedział, że uważa, że ​​rzeczy „staną się o wiele gorsze” dla akcji.

Rai z First New York powiedział, że chaos może jeszcze nie dobiegł końca.

„Będzie się trochę kołysało, ponieważ techniki są tak zniekształcone” – powiedział. „To wymarzony zestaw dla tradera.”

--Z pomocą Davida Marino, Bailey Lipschultz, Bernarda Goydera i Hemy Parmar.