SEC chce zwolnić firmy z kwartalnych zysków

SEC Chce Zwolnić Firmy z Obowiązku Publikowania Wyników Kwartalnych
Thornton McEnery
4 min czytania
NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE
Przez 50 lat każda spółka publiczna w Ameryce musiała otwierać swoje księgi co 90 dni, czy tego chciała, czy nie. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd przygotowuje się teraz do uczynienia tego opcjonalnym, a w zależności od tego, kogo zapytasz, jest to albo najbardziej sensowna deregulacja od pokolenia, albo cichy prezent dla każdego dyrektora wykonawczego, który kiedykolwiek życzył sobie, aby analitycy po prostu zostawili go w spokoju na jakiś czas.
CO SIĘ STAŁO
„The Wall Street Journal” donosi, że SEC może opublikować propozycję już w przyszłym miesiącu. Przepis nie wyeliminowałby całkowicie raportowania kwartalnego, ale dałby firmom wybór przejścia na harmonogram półroczny. Zanim stanie się czymkolwiek, musi przetrwać okres publicznych komentarzy i głosowanie komisji, z których żadne nie jest gwarantowane.
Dążenie to narasta od końca ubiegłego roku, kiedy to Long-Term Stock Exchange, idealistyczny eksperyment Erica Riesa z 2020 roku mający na celu przeprogramowanie sposobu myślenia spółek publicznych o czasie, złożył w SEC wniosek o zniesienie wymogu kwartalnego. Prezydent Trump i przewodniczący SEC Paul Atkins poparli tę ideę w ciągu kilku dni. Warto zauważyć, że Trump wysunął niemal identyczny pomysł podczas swojej pierwszej kadencji, został uprzejmie wysłuchany i obserwował, jak pomysł ten wyparował. Różnica tym razem polega na tym, że przewodniczący SEC wydaje się być gotów faktycznie podjąć działania, już rozmawiając z urzędnikami z głównych giełd o tym, jak musiałyby one dostosować swoje zasady. To jest biurokratyczny odpowiednik mierzenia zasłon przed zakupem domu.
Spółki publiczne w USA od ponad 50 lat raportują wyniki co 90 dni. UE i Wielka Brytania odeszły od obowiązkowego raportowania kwartalnego około dekady temu, chociaż wiele europejskich firm i tak nadal składa raporty kwartalne, co jest albo dowodem na to, że rynek faktycznie je preferuje, albo dowodem na to, że inwestorzy instytucjonalni mają bardzo specyficzne wyobrażenia o tym, co w praktyce oznacza „opcjonalny”.
DLACZEGO TO WAŻNE
Argument reformatorów ma realne podstawy. Ich argumentacja polega na tym, że raportowanie kwartalne zamieniło amerykańską strategię korporacyjną w sezon „The Bachelor”, gdzie wszyscy występują dla róży, nikt nie myśli poza następną eliminacją. CEO manipulują prognozami, aby móc „pobić” szacunki. CFO wyrównują przychody między kwartałami, aby uniknąć brzydkich niespodzianek. Zarządy zatwierdzają wykupy akcji dopasowane do okienek wyników, a nie do spójnej wizji alokacji kapitału długoterminowego. Jest coś naprawdę farsowego w tym, że firma warta bilion dolarów dostosowuje cały swój kalendarz komunikacji do tego, czy uda jej się pobić liczbę, którą analitycy wymyślili trzy miesiące temu w arkuszu kalkulacyjnym.
Nasi analitycy właśnie zidentyfikowali akcję z potencjałem na bycie kolejnym Nvidia. Powiedz nam, jak inwestujesz, a pokażemy Ci, dlaczego to nasz wybór nr 1. Kliknij tutaj.
Tam, gdzie logika zaczyna się napinać, jest przeskok od „raportowanie kwartalne tworzy złe bodźce” do „mniejsza liczba raportów je naprawia”. Asymetria informacji między wewnętrznymi pracownikami firmy a publicznością inwestycyjną nie zamyka się, gdy zmniejszasz liczbę okienek ujawnień o połowę; ona się poszerza. A krytyka zarządzania zyskami cicho podważa argument reformy. Jeśli dyrektorzy wykonawczy już manipulują liczbami co 90 dni, dawanie im 180 dni na manipulowanie nimi niekoniecznie coś poprawia. To trochę jak argumentowanie, że fotoradar zachęca do lekkomyślnej jazdy i rozwiązywanie problemu poprzez usunięcie fotoradaru.
Argument za utrzymaniem raportów kwartalnych oparty na przejrzystości nie dotyczy tylko funduszy hedgingowych z terminalami Bloomberg i plutonami analityków. Inwestorzy indywidualni, wierzyciele, dostawcy i kontrahenci również korzystają z tych danych i zazwyczaj nie mają dostępu ani zasobów, aby niezależnie zweryfikować, co dzieje się w firmie między zgłoszeniami półrocznymi. Kalendarz ujawnień jest jedną z niewielu strukturalnych przewag, jakie zwykli inwestorzy mają nad osobami z wewnątrz, i nie jest oczywiste, że uczynienie go „opcjonalnym” pomaga ludziom, których miał chronić.
To, co czyni tę chwilę naprawdę interesującą, to fakt, że propozycja jest opakowana w ramy pro-biznesowe, antybiurokratyczne, co sprawia, że sprzeciw jest politycznie niezręczny. Nikt nie chce oficjalnie bronić dokumentacji zgodności. Problem polega na tym, że „opcjonalność” ma tendencję do rozwijania własnej siły grawitacji na rynkach. Kiedy duże spółki z zasobami pozwalającymi na pokrycie kosztów raportowania nadal będą składać raporty kwartalne, mniejsze firmy, które przejdą na półroczne, będą w sposób dorozumiany sygnalizować coś, czego wolałyby, abyś nie analizował zbyt dokładnie. Słowo „opcjonalny” wykonuje wiele cichej pracy.
CO DALEJ
Okres publicznych komentarzy jest pierwszym prawdziwym testem. Branża zarządzania inwestycjami, która ma najwięcej do stracenia na zmniejszeniu częstotliwości ujawnień i najbardziej zorganizowaną infrastrukturę do składania formalnych sprzeciwów, pojawi się w dużej liczbie. To, czy obecna SEC potraktuje ten sprzeciw jako powód do spowolnienia, czy jako przeszkodę biurokratyczną do obejścia, jest naprawdę niejasne.
Jeśli przepis zostanie przyjęty, obserwuj, jak rynek cicho się bifurkuje: duże, szeroko omawiane firmy, które nadal będą raportować kwartalnie, ponieważ ich analitycy i inwestorzy tego wymagają, oraz długi ogon mniejszych firm eksperymentujących z zgłoszeniami półrocznymi. Ta druga grupa stanie się przypadkowym naturalnym eksperymentem, czy zmniejszone ujawnianie informacji faktycznie poprawia strategię długoterminową, czy tylko sprawia, że następna runda niespodzianek jest znacznie większa. Biorąc pod uwagę historyczny zapis „zaufaj nam, myślimy długoterminowo” w korporacyjnej Ameryce, temperuj swoje oczekiwania.
Jedna akcja. Potencjał na poziomie Nvidia. Ponad 30 milionów inwestorów ufa Moby, że znajdzie ją pierwszy. Zdobądź typ. Kliknij tutaj.