Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel wyraża niedźwiedzie nastroje, ostrzegając przed potencjalną „przepaścią po stronie popytu” z powodu słabej sprzedaży detalicznej, rosnących kosztów energii i niestabilności geopolitycznej. Ostrzegają, że obecne mnożniki technologiczne mogą nie być zrównoważone pomimo wzrostu produktywności napędzanego przez AI.
Ryzyko: Słaba sprzedaż detaliczna prowadząca do niszczenia popytu i niezrównoważonych mnożników technologicznych
Szansa: Żadne nie zostały wyraźnie określone
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Akcje są na rekordowym poziomie, a ostatnie ruchy na rynku sprawiają, że obawy zimy pozostają daleko w tyle dla inwestorów.
S&P 500 (^GSPC) zamknął się w piątek wzrostem o 0,8%, co dało 2,4% zysku w ciągu tygodnia, podczas gdy technologiczny Nasdaq (^IXIC) zakończył wzrostem o 1,7%, co dało 4,5% zwrotu w ciągu pięciodniowego okresu.
Więcej z Yahoo Scout
Dow Jones Industrial Average (^DJI) zamknął się płasko w piątek, kończąc tydzień z wynikiem 0,4%.
Silniejszy od oczekiwań raport o zatrudnieniu w kwietniu pokazał, że obawy o nieuchronne spowolnienie na amerykańskim rynku pracy okazały się nieuzasadnione, nawet jeśli szum związany z cięciami etatów w firmach technologicznych w związku z AI pozostaje głośny. A wzrost akcji spółek półprzewodnikowych i firm zasilających potężną amerykańską budowę AI nadal definiował ruchy rynkowe w tym tygodniu. Więcej na oba tematy później w tekście.
Kalendarz przesuwa się z wyników finansowych na dane gospodarcze
Kalendarz przesuwa się z intensywnego sezonu wyników finansowych na kluczowe publikacje danych o inflacji, które szybko zepchnęły zmartwienia o rynek pracy na dalszy plan po tygodniu danych pokazujących wystarczająco stabilny krajobraz zatrudnienia.
Indeks cen konsumpcyjnych (CPI) za kwiecień będzie nagłówkiem tygodnia we wtorek, a ekonomiści spodziewają się wzrostu cen z 3,3% do 3,8% z powodu szoku naftowego. Oczekuje się, że bazowy CPI, który wyklucza energię i żywność, wzrośnie do 2,7% z 2,6% w marcu.
Inflacja hurtowa nastąpi w środę, a sprzedaż detaliczna sprawdzi zdolność konsumentów do wydawania pieniędzy pomimo trudności.
To byłby duży tydzień. Ale nadal będziemy mieli stały strumień wiadomości od średnich firm z różnych zakątków gospodarki, od małej firmy produkującej reaktory jądrowe Oklo (OKLO), Cisco Systems (CSCO) i USA Rare Earth (USAR) po Applied Materials (AMAT) i inne. Pamiętaj, aby sprawdzić poniższy kalendarz.
„Ciekawe” dane o inflacji oznaczają przejście Powella
Przy stabilnym rynku pracy, wszystkie oczy będą zwrócone na dane o inflacji w tym tygodniu, które według oczekiwań zaoferują rynkom mniej korzystny obraz, z rocznymi wzrostami zarówno inflacji ogółem, jak i „bazowej” cen, które według oczekiwań przyspieszą od marca.
Inflacja ogółem ma wynieść 3,8% w kwietniu, podczas gdy ceny bazowe, które wykluczają żywność i paliwo, mają wzrosnąć o 2,8%, według szacunków Bloomberga.
„Raport CPI za kwiecień będzie bardziej interesujący niż zwykle” – napisali ekonomiści z Wells Fargo w piątkowej notatce. Firma zauważa, że rosnące ceny energii – a co za tym idzie, koszty transportu dla firm – zaczną pojawiać się w cenach żywności. Więcej niezadowolenia dla przeciętnego amerykańskiego gospodarstwa domowego.
Bardziej interesujące dla uważnych obserwatorów inflacji będą koszty mieszkaniowe, które według oczekiwań wzrosną w kwietniu w wyniku zniekształceń danych spowodowanych zamknięciem rządu w październiku i listopadzie.
„Spodziewamy się jednak, że inflacja kosztów mieszkaniowych szybko powróci do umiarkowania w maju, ponieważ wskaźniki czynszów w czasie rzeczywistym wskazują na dalsze osłabienie” – dodali Wells Fargo. „Wykluczając koszty mieszkaniowe, usługi powinny być naprawdę gorące dzięki wyższym kosztom paliwa lotniczego, prowadzącym do wzrostu cen biletów lotniczych”.
Te dane pojawią się zaledwie kilka dni przed ostatnim dniem przewodniczenia Rezerwie Federalnej przez Jaya Powella, który przypada na piątek, 15 maja. Senat ma poddać pod głosowanie nominację Kevina Warsha jako jego następcy w połowie tygodnia.
Prezydent Trump zajmuje się Iranem – i jedzie do Chin
Geopolityka również będzie ważna dla inwestorów w nadchodzącym tygodniu, ponieważ USA i Iran nadal są daleko od porozumienia w sprawie zakończenia wojny. Prezydent Trump nazwał odpowiedź Iranu na jego proponowany plan pokojowy „całkowicie nieakceptowalną” – impas, który pozostawia Cieśninę Ormuz faktycznie zablokowaną.
W tym kontekście Trump ma w przyszłym tygodniu udać się do Pekinu wraz z około tuzinem amerykańskich biznesmenów, wśród których podobno znajdą się dyrektor generalny Nvidia (NVDA) Jensen Huang, dyrektor generalny Apple (AAPL) Tim Cook, dyrektor generalny Boeing (BA) Kelly Ortberg i dyrektor generalny Citi (C) Jane Fraser.
Planowana podróż Trumpa następuje po kolejnej porażce administracji w sądzie w sprawie taryf, gdy międzynarodowy sąd orzekł późnym wieczorem 7 maja, że ogólne 10% taryfy Trumpa były nieważne.
Jak zauważył Ben Werschkul z Yahoo Finance, eksperci z Capital Economics stwierdzili, że orzeczenie może „nie mieć natychmiastowych konsekwencji dla efektywnej stawki taryfowej USA”, chociaż orzeczenie to stawia na stole możliwość, że rząd będzie musiał zwrócić kolejną rundę zwrotów.
Podczas swojej kadencji kluczową częścią agendy gospodarczej Trumpa były taryfy – ich wprowadzanie, podnoszenie i wykorzystywanie jako dźwigni w negocjacjach handlowych. Dla inwestorów zmienność wokół dokładnej agendy i wyników Trumpa stała się akceptowalna; orzeczenie sądu z czwartkowego wieczoru miało niewielki widoczny wpływ na akcje.
Ten rozwój wydarzeń, w połączeniu z podróżą Trumpa do Chin, jest jednak przypomnieniem dla inwestorów, że te strukturalne filary agendy gospodarczej prezydenta nie zniknęły tylko dlatego, że wojna w Iranie i entuzjazm związany z AI zdominowały codzienne rozmowy.
Pierwsza historia o wpływie AI na rynek pracy została opowiedziana
Wpływ AI na gospodarkę wydaje się przybierać nowy kształt każdego tygodnia, a to, jak AI wpłynie na branże w dłuższej perspektywie, nie jest ustalone.
Jednak ostatnie wydarzenia, naszym zdaniem, zamknęły przynajmniej jeden rozdział transformacji amerykańskiego rynku pracy spowodowanej przez AI.
Decyzja Block o zwolnieniu 40% personelu w marcu rozpoczęła ten trend. Ruchy Meta i Microsoft pod koniec kwietnia pokazały, że zwolnienia związane z AI dotykają niektóre z największych firm na świecie.
W tym tygodniu trend osiągnął, jeśli nie gorączkę, to z pewnością coś bardziej gorącego i pojawiło się wystarczająco dużo dowodów, że będziemy wspominać wiosnę 2026 roku jako okres, w którym AI stanowiła przykrywkę dla wszelkiego rodzaju firm technologicznych do cięcia etatów i sprostania chwili z jakąś transformacją organizacyjną i opowieścią o nowych sposobach pracy.
Coinbase (COIN), Bill.com (BILL), Cloudflare (NET) i Upwork (UPWK) ogłosiły w tym tygodniu redukcję zatrudnienia. Trzy ostatnie ogłosiły ruchy po zamknięciu rynku w czwartek.
Wyjaśnienia wahały się od „ciągłych wysiłków na rzecz poprawy zwinności organizacyjnej i efektywności, przy jednoczesnym dążeniu do większej rentowności” (Bill.com), po decyzję mającą na celu „dalsze przyspieszenie ewolucji w kierunku modelu operacyjnego opartego na AI jako agencie” (Cloudflare), po dążenie do „przemyślenia firmy od podstaw, a nie stopniowej zmiany tego, co istnieje” (Upwork).
Dyrektor generalny Coinbase, Brian Armstrong, w swoim memorandum do pracowników wyjaśniającym decyzję, napisał, że szybkie tempo adopcji AI „doprowadziło nas do punktu zwrotnego, nie tylko dla Coinbase, ale dla każdej firmy. Największym ryzykiem jest teraz brak działania”.
Te ogłoszenia mają jakość „Koka czy Pepsi?”: z pewnością są to napoje gazowane, ale ich smak różni się w zależności od klienta. I podobnie jak powody wyboru ulubionego napoju gazowanego, zmiany organizacyjne związane z AI dokonane pod przykrywką tegorocznego środowiska technologicznego są nadal kwestią smaku.
Jako zespół zarządzający, możesz zmienić strukturę organizacyjną. Zlikwidować kilka stanowisk, których zawsze chciałeś. Wybrać kilka inicjatyw skoncentrowanych na AI, które naprawdę działają, a następnie agresywnie je rozszerzyć.
Jednak posiadanie licencji na poziomie branżowym do cięć, i to śmiałych cięć, jest tym, o co chodzi w tej pierwszej fazie transformacji rynku pracy przez AI.
Kalendarz gospodarczy i wyników finansowych
Poniedziałek
Dane gospodarcze: Sprzedaż istniejących domów, kwiecień (oczekiwane 4,05 mln, poprzednio 3,98 mln)
Kalendarz wyników finansowych: Constellation Energy Corporation (CEG), Barrick Mining Corporation (B), Simon Property Group (SPG), Circle Internet Group (CRCL), Fox Corporation (FOX), AST SpaceMobile (ASTS), Ovinitiv (OVV), Rigetti Computing (RGTI), Hims & Hers Health (HIMS), Plug Power (PLUG), monday.com (MNDY)
Wtorek
Dane gospodarcze: Zmiana zatrudnienia ADP, tydzień zakończony 25 kwietnia (poprzednio +39 250); CPI, miesiąc do miesiąca, kwiecień (oczekiwane +0,7%, poprzednio +0,9%); Bazowy CPI, miesiąc do miesiąca, kwiecień (oczekiwane +0,3%, poprzednio +0,2%); CPI, rok do roku, kwiecień (oczekiwane +3,8%, poprzednio +3,3%); Bazowy CPI, rok do roku, kwiecień (oczekiwane +2,7%, poprzednio +2,6%); Rzeczywiste średnie zarobki godzinowe, rok do roku, kwiecień (poprzednio +0,3%); Rzeczywiste średnie zarobki tygodniowe, rok do roku, kwiecień (poprzednio +0,2%)
Kalendarz wyników finansowych: Venture Global (VG), Nextpower (NXT), Tencent Music Entertainment Group (TME), Oklo (OKLO), Aramark (ARMK), On Holding AG (ONON)
Środa
Dane gospodarcze: Wnioski o kredyt hipoteczny MBA, tydzień zakończony 8 maja (poprzednio -4,4%); PPI, miesiąc do miesiąca, kwiecień (oczekiwane +0,5%, poprzednio +0,5%); PPI bez żywności i energii, miesiąc do miesiąca, kwiecień (oczekiwane +0,3%, poprzednio +0,1%); PPI, rok do roku, kwiecień (poprzednio +4%); PPI bez żywności i energii, rok do roku, kwiecień (poprzednio +3,8%)
Kalendarz wyników finansowych: Cisco Systems (CSCO), Alibaba Group (BABA), Sumitomo Mitsui Financial Group (8316.T), Manulife Financial (MFC), Takeda Pharmaceutical (TAK), Nebius Group (NBIS), Tower Semiconductor (TSEM), Korea Electric Power Corporation (KEP), Dynatrace (DT), Birkenstock (BIRK), USA Rare Earth (USAR)
Czwartek
Dane gospodarcze: Sprzedaż detaliczna, miesiąc do miesiąca, kwiecień (oczekiwane +0,4%, poprzednio +1,7%); Sprzedaż detaliczna bez samochodów, miesiąc do miesiąca, kwiecień (oczekiwane +0,5%, poprzednio +1,9%); Indeks cen importowych, miesiąc do miesiąca, kwiecień (poprzednio +0,8%); Indeks cen importowych bez ropy naftowej, miesiąc do miesiąca, kwiecień (poprzednio +0,1%); Indeks cen importowych, rok do roku, kwiecień (poprzednio +2,1%); Indeks cen eksportowych, miesiąc do miesiąca, kwiecień (poprzednio +1,6%); Indeks cen eksportowych, rok do roku, kwiecień (poprzednio +5,6%); Początkowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, tydzień zakończony 9 maja (poprzednio +200 000); Kontynuowane wnioski, tydzień zakończony 2 maja (poprzednio 1,76 mln)
Kalendarz wyników finansowych: Applied Materials (AMAT), Brookfield Corporation (BN), National Grid (NGG), Nu Holdings (NU), Viking Holdings (VIK), Honda Motor Co. (HMC), Li Auto (LI), Figma (FIG), Forgent Power Solutions (FPS), Dillard’s (DDS), Legence Corp. (LGN), Versant Media Group (VSNT), Klarna Group (KLAR)
Piątek
Dane gospodarcze: Produkcja w stanie Nowy Jork, maj (oczekiwane 8,0, poprzednio 11,0); Produkcja przemysłowa, miesiąc do miesiąca, kwiecień (oczekiwane +0,2%, poprzednio -0,5%); Produkcja przemysłu przetwórczego, kwiecień (poprzednio -0,1%)
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Rynek błędnie wycenia przejście od „wzrostu AI” do „przetrwania AI”, ponieważ firmy wykorzystują zwolnienia, aby ukryć erozję marż spowodowaną trwałą inflacją napędzaną energią."
Rynek jest niebezpiecznie beztroski, wyceniając scenariusz „Złotowłosej”, w którym wzrost produktywności napędzany przez AI zrekompensuje strukturalną inflację i niestabilność geopolityczną. Chociaż artykuł podkreśla zwolnienia związane z AI jako „transformację”, ignoruje ryzyko drugiego rzędu: te cięcia są reakcją obronną na kompresję marż, a nie tylko na wzrost efektywności. Przy oczekiwanym wzroście CPI do 3,8% i faktycznej blokadzie Cieśniny Ormuz, rośnie ryzyko stagflacji. Inwestorzy ignorują fakt, że jeśli koszty energii przeniosą się na usługi bazowe, Fed nie będzie miał pola manewru, niezależnie od tego, kto zastąpi Powella. Jestem szczególnie ostrożny wobec wyceny technologicznego Nasdaq w obliczu tego makroekonomicznego tła.
Boom produktywności AI może być nieliniowy, tworząc wystarczającą presję deflacyjną poprzez efektywność napędzaną oprogramowaniem, aby trwale oddzielić zyski korporacyjne od tradycyjnych wskaźników inflacji powiązanych z energią.
"Ryzyko blokady Ormuz polega na utrwaleniu szoków naftowych w trwałą inflację, wzmocnioną przez jastrzębie przejście Fed i niepewność handlową, co zagraża maksimom S&P."
Artykuł celebruje maksima rynkowe i odporne miejsca pracy, ale bagatelizuje szok naftowy spowodowany blokadą Cieśniny Ormuz, który może pchnąć inflację ogółem znacznie powyżej prognoz 3,8% poprzez trwałe wzrosty cen energii, które przeniosą się na koszty żywności/transportu (według Wells Fargo). Zniekształcenia mieszkaniowe maskują presję bazową ze strony biletów lotniczych/paliwa lotniczego, a jastrzębia nominacja Warsha (po odejściu Powella 15 maja) sygnalizuje zaostrzenie polityki. Podróż Trumpa do Chin w obliczu przegranej w sprawie ceł dodaje zmienności handlowej dla NVDA/AAPL/BA. Zwolnienia związane z AI (COIN/BILL/NET/UPWK) to nie tylko efektywność – sugerują osłabienie popytu, ryzykując ponowną wycenę technologii, jeśli wydatki kapitałowe spowolnią. Ogólny rozmach rynku ignoruje te pułapki inflacyjne/geopolityczne drugiego rzędu.
Rynki wielokrotnie ignorowały napięcia na Bliskim Wschodzie (np. poprzednie zaostrzenia w Iranie), a wydatki na infrastrukturę AI (wyniki AMAT/CSCO) prawdopodobnie napędzą Nasdaq niezależnie od wszystkiego. Siła zatrudnienia i poprzednie lepsze od oczekiwań dane CPI sugerują, że inflacja może okazać się przejściowa.
"Spowolnienie sprzedaży detalicznej (oczekiwano 0,4% w porównaniu do 1,7% poprzednio) w połączeniu ze zniekształceniami inflacji mieszkaniowej i prawnymi porażkami w sprawie ceł tworzy trójcę ryzyk spadkowych, które rynek wycenił jako przejściowe, ale mogą nimi nie być."
Artykuł przedstawia ten tydzień jako punkt zwrotny od obaw o rynek pracy do obaw o inflację, ale oczekiwania inflacyjne zawarte w kalendarzu są już wycenione – lepsze/gorsze od oczekiwań dane CPI nie zaskoczą. To, co jest naprawdę niedostatecznie zbadane: oczekiwania dotyczące sprzedaży detalicznej (0,4% m/m w porównaniu do 1,7% poprzednio) sugerują, że spowolnienie konsumpcji jest realne, a nie przejściowe. Podróż Trumpa do Chin z dyrektorami generalnymi firm technologicznych wygląda jak teatr maskujący przegraną w sprawie ceł; orzeczenie o 10% cłach ogólnych sygnalizuje prawną podatność jego agendy. Tymczasem teza o „AI jako przykrywce dla zwolnień” jest poprawna, ale niepełna – te cięcia (BILL, NET, UPWK) nie są jeszcze wzrostem produktywności, to obrona marż. Jeśli wyniki za drugi kwartał rozczarują pomimo redukcji etatów, 2,4% tygodniowy wzrost rynku wyparuje szybko.
Ujęcie w artykule zwolnień związanych z AI jako „licencji na śmiałe cięcia” może być trafne – jeśli te firmy wyjdą szczuplejsze i bardziej rentowne do trzeciego kwartału, rynek je nagrodzi niezależnie od krótkoterminowej optyki. Dane o inflacji mogą rozczarować oczekiwania (niższe odczyty), wywołując rajd ulgi.
"Dane o inflacji i ścieżka polityki Fed są głównymi krótkoterminowymi katalizatorami kierunku rynku, ważniejszymi niż wiadomości o wynikach finansowych czy nagłówki geopolityczne."
Artykuł przedstawia ciepły dywanik pod akcjami: silny raport o zatrudnieniu, chłodzące się oczekiwania inflacyjne i optymizm związany z inwestycjami kapitałowymi napędzanymi przez AI wspierają rekordowe poziomy. Jednak siła ta jest krucha. Ożywienie kosztów mieszkaniowych napędzanych przez energię lub gorętszy bazowy CPI może skłonić Fed do zaostrzenia polityki, wywierając presję na mnożniki. Geopolityka – podróż Trumpa do Chin, napięcia w Iranie – dodaje ryzyka informacyjnego, które może zniweczyć apetyt na ryzyko przy pierwszym sygnale problemów. Narracja, że zwolnienia związane z AI odblokowują trwałą produktywność, może być przesadzona, jeśli popyt osłabnie lub marże się skurczą. Krótko mówiąc, dobre wiadomości są wycenione, ale niekoniecznie nagrodzone, jeśli inflacja ponownie przyspieszy lub polityka się zmieni.
Najsilniejszym argumentem przeciwko ostrożnej interpretacji jest to, że inflacja okaże się niższa niż obawiano się, a Fed przesunie się w kierunku łagodzenia polityki, co podniesie mnożniki i wzmocni firmy związane z AI i wzrostem. W takim scenariuszu szum geopolityczny może zniknąć wraz z powrotem wsparcia politycznego.
"Osłabienie sprzedaży detalicznej sygnalizuje, że obrona marż napędzana przez AI jest reakcją na załamanie popytu, a nie tylko na efektywność operacyjną."
Claude, twoje skupienie na sprzedaży detalicznej jest brakującym ogniwem. Podczas gdy Grok i Gemini obsesyjnie analizują CPI napędzany energią, ignorują, że wydatki konsumentów są głównym motorem ekspansji marż. Jeśli sprzedaż detaliczna wyniesie 0,4%, narracja o „produktywności AI” upadnie, ponieważ przesunie się z „wzrostu efektywności” na „niszczenie popytu”. Nie mamy do czynienia z miękkim lądowaniem; mamy do czynienia z przepaścią po stronie popytu, która sprawia, że obecne mnożniki technologiczne są niezrównoważone, niezależnie od następnego ruchu Fed.
"Słaba sprzedaż detaliczna nie zagraża wydatkom kapitałowym na AI ani produktywności technologicznej, ponieważ są one napędzane przez przedsiębiorstwa i oddzielone od wydatków konsumenckich."
Gemini, wiążąc słabość sprzedaży detalicznej z „załamanie” produktywności AI, myli cykliczne dobra konsumpcyjne z wydatkami kapitałowymi przedsiębiorstw. Wydatki na AI (centra danych NVDA/MSFT/AMZN) wzrosły o 40% rok do roku w ostatnim kwartale, nieskorelowane ze sprzedażą detaliczną (która generuje tylko około 15% przychodów S&P). Przepaść popytu miażdży XLY, a nie XLK – ropa z Hormuz przenosi się na koszty UAL/TSLA, ale marże oprogramowania izolują technologię. Skup się zamiast tego na lepszych od oczekiwań wynikach spółek półprzewodnikowych.
"Wydatki kapitałowe przedsiębiorstw i popyt konsumencki są bardziej ściśle powiązane, niż sugeruje 15% pokrycie przychodów; przepaść popytowa powoduje cięcia wydatków kapitałowych w ciągu 2-3 kwartałów."
40% roczny wzrost wydatków kapitałowych na AI według Groka jest realny, ale oddzielenie wydatków przedsiębiorstw od popytu konsumenckiego ignoruje kluczową pętlę sprzężenia zwrotnego: jeśli sprzedaż detaliczna spadnie do 0,4%, zaufanie korporacyjne osłabnie, prognozy wydatków kapitałowych zostaną obniżone, a mnożniki NVDA/MSFT skurczą się pomimo obecnych lepszych od oczekiwań wyników. XLK nie jest izolowany od niszczenia popytu – jest tylko opóźniony. Koszty energii wpływające na UAL/TSLA przenoszą się również na koszty infrastruktury chmurowej (prąd, chłodzenie), ściskając marże, które Grok zakłada, że są chronione.
"Oddzielenie wydatków kapitałowych na AI od popytu konsumenckiego jest przesadzone; słabość makroekonomiczna i koszty energii wpłyną na marże chmurowe i uzasadnią kompresję mnożników nawet przy obecnej sile wydatków na AI."
Kwestionując Groka: nawet przy 40% rocznym wzroście wydatków kapitałowych na AI, zakładane oddzielenie od popytu konsumenckiego jest kruche. Odczyt sprzedaży detalicznej na poziomie 0,4% m/m sygnalizuje słabszy popyt, który może osłabić zaufanie korporacyjne i prognozy wydatków kapitałowych, podczas gdy rosnące koszty energii i chłodzenie centrów danych ściskają marże chmurowe. Narracja o wydatkach na AI może być nadal cykliczna, prowadząc do kompresji mnożników, jeśli zyski rozczarują pomimo obecnej serii lepszych od oczekiwań wyników.
Panel wyraża niedźwiedzie nastroje, ostrzegając przed potencjalną „przepaścią po stronie popytu” z powodu słabej sprzedaży detalicznej, rosnących kosztów energii i niestabilności geopolitycznej. Ostrzegają, że obecne mnożniki technologiczne mogą nie być zrównoważone pomimo wzrostu produktywności napędzanego przez AI.
Żadne nie zostały wyraźnie określone
Słaba sprzedaż detaliczna prowadząca do niszczenia popytu i niezrównoważonych mnożników technologicznych