Nastawienie UniCredit do Commerzbanka zmieniło się w grę o władzę w bankowości

W NAJWIĘKSZYM SKRÓCIE

UniCredit, europejski bank, przekształcił swoje dążenia do Commerzbanku z próby przejęcia w otwartą krytykę całej strategii niemieckiego banku.

Dyrektor generalny UniCredit, Andrea Orcel, argumentuje, że Commerzbank jest zbyt wolny, zbyt rozdrobniony i zbyt wrażliwy na kolejną fazę europejskiego bankowości, i że tylko połączenie może zapewnić mu skalę, siłę i modernizację, których potrzebuje. To już nie jest tylko oferta. To publiczna walka o to, kto ukształtuje przyszłość europejskiej bankowości.

CO SIĘ WYDARZYŁO

W poniedziałek UniCredit przedstawił szczegółowy plan restrukturyzacji Commerzbanku, stwierdzając, że bank osiągał słabe wyniki i nie jest przygotowany na rynek przekształcany przez technologię, AI i skalę.

Krytyka Orcela jest jasna. Twierdzi, że samodzielna strategia Commerzbanku opiera się zbyt mocno na rozproszonym wzroście międzynarodowym, zbyt mało robi, aby naprawić słabości strukturalne i ryzykuje pozostawienie banku w modelu, który wygląda coraz bardziej przestarzale. Alternatywą UniCredit jest ponowne skupienie pożyczkodawcy na Niemczech i Polsce, większe inwestycje w technologię i wydobycie większych zysków z franczyzy, która według niego jest zdolna do znacznie większych osiągnięć.

Obiecany zysk jest znaczący. UniCredit twierdzi, że jego plan może podnieść zysk netto Commerzbanku do około 5,1 mld euro do 2028 roku (około 6 mld dolarów), powyżej około 4,5 mld euro oczekiwanych w obecnym scenariuszu. W pełniejszym połączeniu z niemieckim oddziałem UniCredit, HypoVereinsbank, połączona spółka mogłaby generować około 21 mld euro rocznego zysku do 2030 roku.

Ale Orcel przedstawił również bardziej ostrożną rzeczywistość. Jeden ze scenariuszy zakłada jedynie ograniczone przyjęcie oferty UniCredit przez akcjonariuszy, pozostawiając włoskiemu bankowi większy, ale wciąż niekontrolujący pakiet akcji. W takim przypadku UniCredit nadal czerpie korzyści finansowe i może czekać.

W bardziej ambitnym scenariuszu UniCredit ostatecznie przejmuje kontrolę. Nawet wtedy Orcel twierdzi, że Commerzbank pozostanie oddzielny przez co najmniej 18 do 24 miesięcy, a jakiekolwiek pełne połączenie jest mało prawdopodobne przed 2029 rokiem ze względu na różnice kulturowe i strukturalne między dwoma bankami.

Ten harmonogram ma znaczenie, ponieważ UniCredit chce uzyskać strategiczne korzyści z transakcji, nie powodując zbyt dużego obciążenia kapitałowego zbyt wcześnie. Orcel powiedział, że wierzy, iż UniCredit może uniknąć uznania za kontrolującego zgodnie z niemieckimi przepisami przy stosunkowo dużym pakiecie akcji, co pomoże mu uniknąć sytuacji, w której zwroty spadną poniżej kosztu kapitału własnego.

Commerzbank nadal się sprzeciwia. Argumentuje, że nie ma podstaw do transakcji tworzącej wartość wykraczającej poza jego obecny samodzielny plan, a niemiecki rząd nadal sprzeciwia się pełnemu przejęciu.

DLACZEGO TO WAŻNE

To coś więcej niż jedna sporna transakcja bankowa. To prawdziwy test, czy Europa poważnie myśli o tworzeniu transgranicznych czempionów bankowych, czy też ta idea brzmi dobrze tylko do momentu pojawienia się zagranicznego oferenta.