VNET Group Wyniki z IV kwartału Konferencja telefoniczna

<p>Zarząd stwierdził, że rok 2025 był „wyjątkowy”, napędzany ekspansją hurtową — firma dostarczyła rekordowe 404 megawaty w ciągu roku (107 MW w IV kwartale), uruchomiła moc hurtową w wysokości 889 MW przy wykorzystaniu 70,1% i zgłosiła potencjalną moc hurtową ~2,2 GW, celując w dostawy 450–500 MW w ciągu najbliższych 12 miesięcy i wykorzystanie na poziomie 70–75% (oczekiwana zmienność kwartalna).</p>
<p>Finansowo VNET odnotował przychody za rok finansowy 2025 w wysokości 9,95 mld RMB (+20,5%) i skorygowane EBITDA w wysokości 2,98 mld RMB (+22,6%), a prognozy na rok 2026 to przychody w wysokości 11,5–11,8 mld RMB (+15,6–18,6%) i skorygowane EBITDA w wysokości 3,55–3,75 mld RMB (+19,2–25,9%); planuje nakłady inwestycyjne w wysokości 10–12 mld RMB w 2026 roku i wykorzystuje pożyczki projektowe oraz recykling kapitału z prywatnych REIT (ostatnie notowania ~6,36 mld RMB plus ABS o wartości 860 mln RMB) do finansowania wzrostu i zarządzania zadłużeniem.</p>
<p>Zarząd VNET Group (NASDAQ:VNET) stwierdził, że rok 2025 był dla firmy „wyjątkowym rokiem”, wskazując na silny popyt napędzany przez AI i realizację w ramach swojej „strategii podwójnego rdzenia” oraz „ram „Hyperscale 2.0” jako kluczowych czynników wzrostu w segmencie hurtowej działalności centrów danych. Podczas telekonferencji dotyczącej wyników za czwarty kwartał i cały rok 2025, kierownictwo przedstawiło również prognozy przychodów i skorygowanego EBITDA na rok 2026, omówiło plany dostaw mocy oraz odniosło się do warunków finansowania i branżowych podczas sesji pytań i odpowiedzi.</p>
<p>Wzrost hurtowy i ekspansja mocy</p>
<p>Zarząd stwierdził, że hurtowe IDC nadal odnotowywały „znaczący” wzrost w czwartym kwartale, wspierany przez popyt klientów i możliwości dostaw. Na dzień 31 grudnia 2025 r. moc hurtowa w służbie osiągnęła 889 megawatów, co stanowi wzrost o około 107 megawatów w porównaniu z poprzednim kwartałem. Wykorzystana przez klientów moc hurtowa wzrosła do 623 megawatów, co stanowi wzrost o około 41 megawatów w porównaniu z poprzednim kwartałem, a wskaźnik wykorzystania osiągnął 70,1% po tym, jak klienci przejęli 270 megawatów w ciągu całego roku.</p>
<p>Firma podkreśliła, że wykorzystanie dojrzałej mocy wynosiło 93,1%, a dynamikę wykorzystania w czwartym kwartale przypisała mieszance dojrzałych lokalizacji i nowo dostarczonej mocy „w fazie rozruchu”. W sesji pytań i odpowiedzi zarząd stwierdził, że wykorzystanie może się wahać w kwartałach z dużą aktywnością dostaw, ponieważ dostawy pod koniec kwartału mogą tymczasowo obniżyć wskaźnik wykorzystania. Na rok 2026 zarząd wyraził pewność, że wykorzystanie utrzyma się w przedziale 70% do 75%, z kwartalną zmiennością.</p>
<p>VNET przedstawił również szczegółowe informacje o swoim potoku zasobów hurtowych, stwierdzając, że całkowita moc zasobów hurtowych wynosiła około 2,2 gigawata na koniec kwartału, w tym:</p>
<p>Około 452 megawatów w budowie</p>
<p>Około 513 megawatów przeznaczonych do krótkoterminowego przyszłego rozwoju</p>
<p>Około 327 megawatów przeznaczonych do długoterminowego przyszłego rozwoju</p>
<p>Jeśli chodzi o dostawy, zarząd poinformował, że dostarczył około 107 megawatów w czwartym kwartale, co daje rekordowe 404 megawaty dostaw w całym roku 2025, zgodnie z planem. Firma poinformowała, że posiada siedem centrów danych w budowie — sześć w rejonie Wielkiego Pekinu i jedno w delcie rzeki Jangcy — i planuje dostarczyć 450 do 500 megawatów w ciągu najbliższych 12 miesięcy, aby zaspokoić popyt hurtowy.</p>
<p>Zamówienia i trendy popytu</p>
<p>Zarząd stwierdził, że dynamika zamówień w czwartym kwartale pozostała silna. VNET pozyskał pięć zamówień hurtowych o łącznej wartości 135 megawatów w ciągu kwartału, w tym zamówienie na 12 megawatów od klienta internetowego w delcie rzeki Jangcy, zamówienie na 56 megawatów od dostawcy usług chmurowych, zamówienie na 25 megawatów od klienta zajmującego się inteligentnym prowadzeniem pojazdów oraz zamówienie na 11 megawatów od innego klienta internetowego w rejonie Wielkiego Pekinu, oprócz wcześniej wspomnianego zamówienia na 32 megawaty.</p>
<p>Po stronie detalicznej firma poinformowała, że pozyskała około 2 megawatów nowych zamówień detalicznych w wielu lokalizacjach od klientów z branży inteligentnego prowadzenia pojazdów, usług lokalnych, AIOT i usług finansowych.</p>
<p>W sesji pytań i odpowiedzi zarząd stwierdził, że brał udział w przetargach klientów odbywających się na początku roku i wskazał, że ujawni postępy i wygrane w przyszłych raportach o wynikach.</p>
<p>Aktualizacja dotycząca sprzedaży detalicznej i komentarze dotyczące cen</p>
<p>VNET stwierdził, że jego detaliczny biznes IDC „postępował płynnie”, a wykorzystanie detaliczne było stabilne na poziomie 64,0% w czwartym kwartale. Moc detaliczna w służbie spadła do 49 863 szaf z 52 288 w poprzednim kwartale, ponieważ docelowe centrum danych detalicznych w ramach projektu prywatnych REIT zostało wyłączone z zagregowanej mocy.</p>
<p>Miesięczny przychód powtarzalny (MRR) detaliczny na szafę wzrósł do 9 420 RMB z 8 948 RMB w poprzednim kwartale. Zarząd przypisał wzrost większemu wykorzystaniu usług o wartości dodanej w warunkach popytu napędzanego przez AI. Podczas sesji pytań i odpowiedzi kierownictwo stwierdziło, że trendy cenowe w sprzedaży detalicznej były wspierane przez silny popyt, wzrost ceny jednostkowej za szafę oraz szafy o wyższej gęstości mocy, które generują wyższy MRR, dodając, że oczekują, że MRR wykaże „stosunkowo stabilny” trend wzrostowy w 2026 roku.</p>
<p>Wyniki finansowe, płynność i bilans</p>
<p>W czwartym kwartale VNET odnotował całkowite przychody netto w wysokości 2,69 mld RMB, co oznacza wzrost o 19,6% rok do roku, napędzany głównie przez wzrost hurtowy. Przychody hurtowe wzrosły o 47,1% do 978,1 mln RMB, co zarząd przypisał głównie działalności w kampusie NOR 02A. Przychody detaliczne wzrosły o 7,6% do 1,04 mld RMB, podczas gdy przychody spoza IDC wzrosły o 8,8% do 670,8 mln RMB.</p>
<p>Skorygowane EBITDA w czwartym kwartale wzrosło o 11,6% do 805,1 mln RMB. Zarząd zauważył, że z wyłączeniem jednorazowego wpływu zbycia aktywów w czwartym kwartale 2024 roku, skorygowane EBITDA wzrosłoby o 39,3% rok do roku. Skorygowana marża brutto gotówkowa wyniosła 42,3% w porównaniu z 41,1% rok wcześniej, a skorygowana marża EBITDA wyniosła 30,0%.</p>
<p>W całym roku 2025 całkowite przychody wzrosły o 20,5% do 9,95 mld RMB, a skorygowane EBITDA wzrosło o 22,6% do 2,98 mld RMB. Zarząd stwierdził, że oba wskaźniki przekroczyły podniesione prognozy wydane w trzecim kwartale. Roczne przychody hurtowe wzrosły o 77,4% do 3,46 mld RMB, przychody detaliczne wzrosły o 3,5% do 3,96 mld RMB, a przychody spoza IDC wzrosły o 1,8% do 2,52 mld RMB.</p>
<p>Jeśli chodzi o płynność, firma odnotowała dodatnie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w wysokości 546,4 mln RMB w czwartym kwartale i 1,92 mld RMB za rok, czyli 2,15 mld RMB z wyłączeniem 231,0 mln RMB podatku dochodowego związanego z jednorazowym zbyciem aktywów i udziałów. Gotówka i jej ekwiwalenty, środki pieniężne ograniczone i inwestycje krótkoterminowe wyniosły łącznie 6,58 mld RMB na koniec roku.</p>
<p>Odnosząc się do zadłużenia, zarząd stwierdził, że wskaźnik zadłużenia netto do skorygowanego rocznego EBITDA z ostatniego kwartału wynosił 4,3, a wskaźnik całkowitego zadłużenia do skorygowanego rocznego EBITDA z ostatniego kwartału wynosił 6,2, przy skorygowanym wskaźniku pokrycia odsetek z ostatnich 12 miesięcy wynoszącym 6,7. W sesji pytań i odpowiedzi kierownictwo stwierdziło, że dąży do utrzymania zadłużenia w „stabilnym” zakresie, równoważąc harmonogram nakładów inwestycyjnych i popyt rynkowy.</p>
<p>Nakłady inwestycyjne, recykling kapitału i perspektywy na rok 2026</p>
<p>VNET odnotował całoroczne nakłady inwestycyjne w 2025 roku w wysokości 8,24 mld RMB, głównie na ekspansję hurtową, i stwierdził, że wydatki były niższe od wcześniejszych prognoz ze względu na korzyści skali i usprawnione zarządzanie łańcuchem dostaw. Na rok 2026 firma prognozuje nakłady inwestycyjne w wysokości 10–12 mld RMB, głównie w celu wsparcia planowanych dostaw 450–500 megawatów. W sesji pytań i odpowiedzi zarząd stwierdził, że większość nakładów inwestycyjnych w 2026 roku będzie wspierać dostawy w 2026 roku, z „bardzo niewielką” częścią przeznaczoną na ekspansję mocy w 2027 roku.</p>
<p>Jeśli chodzi o finansowanie, zarząd stwierdził, że głównie wykorzystuje pożyczki projektowe i zauważył, że może uzyskać „długoterminowe” pożyczki po „niskich” stopach procentowych. Wskazał również na roczne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej „około 2 mld CNY”, prywatne REIT oraz potencjalne finansowanie kapitałowe zarówno na poziomie spółki giełdowej, jak i projektowym jako dodatkowe narzędzia, podkreślając jednocześnie równowagę między finansowaniem dłużnym a kapitałowym.</p>
<p>Firma podkreśliła również postępy w recyklingu kapitału. Zarząd stwierdził, że w listopadzie 2025 roku wyemitował zielony papier wartościowy zabezpieczony aktywami nieruchomościowymi o wartości 860 mln RMB w ramach programu prywatnych REIT, a w marcu 2026 roku dwa projekty prywatnych REIT zostały notowane na Szanghajskiej Giełdzie Papierów Wartościowych z łączną ofertą około 6,36 mld RMB. Firma omówiła wyceny referencyjne wynoszące około 13x EV/EBITDA dla emisji z listopada 2025 roku i około 13x do 14x dla notowań z marca 2026 roku, i stwierdziła, że wpływy zostaną ponownie zainwestowane w rozwój i ekspansję, jednocześnie pomagając zmniejszyć zadłużenie i zoptymalizować strukturę kapitałową.</p>
<p>Na rok 2026 VNET prognozuje całkowite przychody netto w wysokości 11,5–11,8 mld RMB, co oznacza wzrost rok do roku o 15,6% do 18,6%, oraz skorygowane EBITDA w wysokości 3,55–3,75 mld RMB, co oznacza wzrost o 19,2% do 25,9%. W sesji pytań i odpowiedzi zarząd scharakteryzował hurtowe i detaliczne IDC jako oczekiwane do wzrostu rok do roku, jednocześnie opisując działalność spoza IDC jako stosunkowo stabilną.</p>
<p>Zarząd skomentował również dynamikę polityki i konkurencji. Kierownictwo stwierdziło, że „wskazówki okienkowe” NDRC dotyczące nowych kwot mocy mogą być korzystne poprzez ograniczenie podaży, i stwierdziło, że VNET uzyskał zgodę na wniosek dotyczący centrum danych w rejonie Wielkiego Pekinu do końca czwartego kwartału. Odnosząc się do cen, zarząd opisał ogólne koszty wynajmu jako stabilne, ale stwierdził, że zaostrzająca się dynamika podaży i popytu może prowadzić do stabilizacji, a następnie potencjalnego wzrostu cen.</p>
<p>O VNET Group (NASDAQ:VNET)</p>
<p>VNET Group, Inc (NASDAQ: VNET) jest wiodącym niezależnym dostawcą usług internetowych centrów danych (IDC) w Chinach. Założona w 1999 roku i z siedzibą w Pekinie, firma dostarcza pełne spektrum rozwiązań infrastrukturalnych wspierających rosnącą gospodarkę cyfrową. Jej podstawowe oferty obejmują kolokację centrów danych, hosting zarządzany, łączność sieciową i usługi odzyskiwania danych po awarii, zaprojektowane w celu spełnienia wymagań dotyczących wydajności i niezawodności dla klientów korporacyjnych i internetowych.</p>
<p>Portfolio produktów firmy obejmuje wdrożenia chmur prywatnych, publicznych i hybrydowych, umożliwiając klientom skalowanie zasobów obliczeniowych na żądanie.</p>