Trilionowy zakład Wall Street na "Alfe Podatkową"

Alpa podatkowa — praktyka zwiększania zwrotów z inwestycji poprzez zmniejszenie podatków — stała się jedną z najszybciej rozwijających się strategii na Wall Street, według Bloomberga.

Zamiast skupiać się wyłącznie na pokonaniu rynku, wiele firm inwestycyjnych projektuje teraz portfele w celu minimalizacji podatków, często generując wyższe zwroty po opodatkowaniu, nawet jeśli wyniki przed opodatkowaniem są podobne do tradycyjnych strategii.

Po latach rosnących rynków, wielu zamożnych Amerykanów posiada duże niezrealizowane zyski z akcji i funduszy. Aby poradzić sobie z wynikającym z tego obciążeniem podatkowym, zarządzający aktywami opracowali szeroki ekosystem technik optymalizacji podatkowej. Ponad 1 bilion dolarów jest obecnie inwestowane w strategie oparte na efektywności podatkowej, od prostych struktur ETF po złożone portfele funduszy hedgingowych.

Niektóre z najprostszych podejść obejmują strukturyzację funduszy w celu ograniczenia zdarzeń podlegających opodatkowaniu. Niektóre fundusze giełdowe minimalizują dystrybucje poprzez staranne planowanie sprzedaży akcji, zmniejszając roczne rachunki podatkowe inwestorów. Na drugim końcu spektrum znajdują się bardziej złożone strategie, które celowo generują straty lub koszty podlegające odliczeniu, które mogą zrównoważyć zyski — a czasem nawet dochód zwykły.

Jednym z najszybciej rozwijających się segmentów jest inwestowanie typu long-short z uwzględnieniem podatków. Te portfele jednocześnie posiadają pozycje długie i krótkie na akcjach, poszukując zarówno ogólnych zwrotów z rynku, jak i zrealizowanych strat, które inwestorzy mogą wykorzystać do zrównoważenia zysków kapitałowych gdzie indziej. Szacunki sugerują, że w te strategie zainwestowano ponad 100 miliardów dolarów.

Technologia i nowe startupy finansowe również sprawiły, że optymalizacja podatkowa stała się bardziej dostępna. Strategie, które kiedyś były ograniczone do ultrabogatych inwestorów z milionami dolarów, stają się coraz bardziej dostępne dla klientów z znacznie mniejszymi portfelami, dzięki automatyzacji i niższym kosztom.

Bloomberg pisze, że trend ten objął również dużych zarządzających aktywami. Firmy takie jak BlackRock i Vanguard rozszerzyły ofertę w zakresie oddzielnie zarządzanych rachunków i bezpośredniego indeksowania. Zamiast kupować fundusz śledzący indeks, bezpośrednie indeksowanie pozwala inwestorom na posiadanie poszczególnych akcji, co ułatwia sprzedaż tracących pozycji i zrównoważenie zysków gdzie indziej w portfelu. Samo bezpośrednie indeksowanie wzrosło do ponad 1 biliona dolarów aktywów.

Fundusze hedgingowe również dostosowują swoje strategie, aby skupić się na zwrotach po opodatkowaniu. Firmy ilościowe, w tym AQR Capital Management i Man Group, wprowadziły wersje swoich portfeli uwzględniające podatki, które aktywnie zarządzają zyskami i stratami, aby poprawić wyniki podatkowe klientów.

Wzrost strategii alfy podatkowej spotkał się z krytyką ze strony decydentów i ekspertów podatkowych. Ponieważ każdy dolar zaoszczędzony przez inwestorów zmniejsza dochody rządu, krytycy argumentują, że trend ten pogłębia nierówności, dając zamożnym inwestorom wyrafinowane narzędzia do obniżenia rachunków podatkowych. Wiele strategii opiera się na przepisach starych kilkadziesiąt lat przepisów podatkowych, które zostały napisane na długo przed szybkością i złożonością współczesnych rynków finansowych.

Niektóre z tych technik — takie jak fundusze wymiany i pewne transakcje restrukturyzacji korporacyjnej wykorzystywane do przenoszenia aktywów o wzrosłej wartości do ETF-ów bez wywoływania podatków — zaczynają przyciągać uwagę regulatorów i ustawodawców. Jednak znaczące działania legislacyjne wydają się mało prawdopodobne w najbliższej przyszłości.

Pomimo krytyki, popyt nadal rośnie. Doradcy argumentują, że wyniki po opodatkowaniu często mają znacznie większe znaczenie niż nagłówkowe zwroty z inwestycji, zwłaszcza dla inwestorów obciążonych wysokimi podatkami od zysków kapitałowych. Odroczenie podatków pozwala na pozostawienie większej ilości pieniędzy w inwestycji i ich procentowanie w czasie.

Wiele strategii alfy podatkowej opiera się na odroczeniu, a nie na trwałym unikaniu. Inwestorzy mogą nadal być zobowiązani do zapłaty podatków, gdy ostatecznie sprzedadzą aktywa. Ale jeśli te podatki można odroczyć o lata — a nawet dziesięciolecia — dodatkowe procentowanie może znacząco zwiększyć długoterminowe bogactwo.

W niektórych przypadkach podatki mogą nigdy nie zostać zrealizowane. Zgodnie z obecnym prawem USA, odziedziczone aktywa otrzymują "podwyższenie podstawy kosztowej", co oznacza, że niezrealizowane zyski mogą skutecznie zniknąć, gdy majątek przechodzi na spadkobierców. Ta możliwość sprawia, że długoterminowe odroczenie podatkowe jest jedną z najpotężniejszych form alfy podatkowej.

* * * Dodaj Alfę do swojego ogrodu z CZYSTĄ ŻYWNOŚCIĄ

Tyler Durden
Wt, 24.03.2026 - 07:45