Co za tym stoi za spadkiem wyników Palo Alto — i jak postępować

Akcje Palo Alto Networks spadły w środę o ponad 4%, mimo że dostawca cyberbezpieczeństwa wieczorem poprzedniego dnia odnotował silne wyniki kwartalne. Ten ruch następnego dnia może wydawać się nieco dziwny, biorąc pod uwagę, że firma nie tylko przekroczyła oczekiwania za raportowany kwartał, ale także wydała prognozy wyprzedzające oczekiwania na bieżący trzymiesięczny okres. Więc, co jest winowajcą? Może to mieć związek z długoterminowymi perspektywami Palo Alto, w połączeniu z faktem, że akcje były gorące przed publikacją wyników — sytuacja, która zawsze podnosi poprzeczkę i zwiększa prawdopodobieństwo spadku po wynikach. We wtorek wieczorem Palo Alto podniosło swoje prognozy dotyczące wzrostu sprzedaży sprzętu w ciągu najbliższych kilku kwartałów — pomyśl o skrzynkach zapór sieciowych instalowanych w centrach danych, kampusach korporacyjnych i środowiskach przemysłowych. Jednak podczas telekonferencji zarząd po prostu powtórzył swoje prognozy dotyczące rocznych przychodów z usług bezpieczeństwa nowej generacji (NGS ARR) na rok fiskalny 2030 — zbiór firm skupiających się na subskrypcjach usług chmurowych, z wyłączeniem sprzętu i produktów starszych. Na tę metrykę wpływa dążenie Palo Alto do "platformizacji", w ramach którego klienci zobowiązują się do korzystania z wielu rodzajów produktów. Cyberbezpieczeństwo jest branżą historycznie fragmentaryczną, a firma stara się doprowadzić do konsolidacji. "Idąc naprzód, jesteśmy pewni przekroczenia 4000 platformizacji do roku fiskalnego 2030, co zapewni główny impuls w kierunku naszego celu 20 miliardów dolarów dla NGS ARR" — powiedział dyrektor generalny Nikesh Arora. Jednocześnie podczas sesji pytań i odpowiedzi Arora został zapytany o popyt, a konkretnie o to, co zespół widzi w związku z popytem napędzanym przez AI. Jako długoterminowi inwestorzy, generalnie podobało nam się to, co powiedział na temat wzrostu wartości biznesu w nieskończoność, czyli "terminalnej". Jednak prawdopodobnie nie było to muzyką dla uszu gorących pieniędzy, krótkoterminowych traderów szukających nazwisk z momentum. Pomogli oni podnieść tę akcję o około 86% w ciągu dwóch miesięcy (i około 65% w ciągu ostatniego miesiąca). Był to niezwykły rajd po tym, jak akcje zostały zaliczone do szerszej grupy oprogramowania jako usługi, czyli SaaS, i zniszczone przez obawy o zakłócenia związane z AI. Oto, co Arora powiedział na telekonferencji, według transkrypcji FactSet: "Sześć miesięcy temu akcje cyberbezpieczeństwa były skazane na porażkę, ponieważ AI miało nas wszystkich chronić i wszyscy straciliśmy pracę, prawda? A nagle zatrudniamy więcej ludzi. AI nie odbiera pracy. I nagle nie można wykonać scenariusza ochrony cybernetycznej bez użycia dostawcy platformy cyberbezpieczeństwa. ... Zrozumcie, że głównym wnioskiem, gdybym był na waszym miejscu [jako analityk], byłoby to, że jeśli myśleliście, że wartość terminalna cyberbezpieczeństwa zniknęła, jak w przypadku wielu firm SaaS, ta wartość terminalna pozostanie. Właściwie właśnie stworzyliście dłuższy okres G w swoim modelu dla długoterminowego wskaźnika wzrostu dla cyberbezpieczeństwa. Myślę, że w takim zakresie, w jakim czuliście, że popyt będzie słaby w IV kwartale, I kwartale lub II kwartale dla kogoś, nie będzie słaby. Teraz, nie wybiegałbym przed szereg i nie rzucałbym wszystkiego na liczby dla firm cyberbezpieczeństwa, ponieważ nadal istnieje proces, mechanizm, cykl, w którym ludzie kupują i następuje realizacja i wdrożenie. Więc... czy widzę dobry popyt? Tak. ... Czy wierzę, że ten popyt będzie trwał dłużej? Tak. ... Czy spodziewam się zysku w następnym kwartale, kolejnym kwartale? Nie. Spodziewam się solidnego wzrostu." To dużo do przetworzenia, chociaż uważaliśmy, że warto przedstawić jego rozszerzoną odpowiedź. Uprośćmy nieco jego argumentację. Mówi on, że było ewidentnie błędne, że akcje cyberbezpieczeństwa sprzedawały się w tym roku, ponieważ AI jest absolutnie motorem wzrostu, o którym od dawna twierdziliśmy, że będzie. Długoterminowi akcjonariusze otrzymali walidację, której szukali. Ale gorące pieniądze nie otrzymały rewizji prognoz w górę, której potrzebowały, aby utrzymać momentum. W rzeczywistości Arora prosto powiedział im, że byłoby błędem oczekiwać masowego zysku lub niesamowitego przyspieszenia wzrostu w następnym kwartale, co widzieliśmy w przypadku graczy zajmujących się sprzętem komputerowym AI, takich jak Dell i HP Enterprise. Obaj producenci serwerów zgłosili znakomite kwartały w ciągu ostatniego tygodnia. Innymi słowy, każdy, kto myśli, że usiądzie na akcjach i wejdzie w kwartał, w którym Palo Alto podało prognozy o około 30 punktów procentowych wyższe od szacunków, jest w błędzie. Rozważmy: W poniedziałek wieczorem HP Enterprise podało prognozę zysku na akcję na bieżący kwartał na poziomie 90,5 centów w połowie zakresu, w porównaniu do szacowanych 58 centów, według FactSet. Połowa prognozy zysku na akcję Palo Alto wyniosła 97 centów, w porównaniu do konsensusu 94 centów. Więc, gdzie stoimy? Aby lepiej to zrozumieć, musimy umieścić wycenę w kontekście. Poniżej przedstawiamy 10-letni wykres ilustrujący mnożnik przyszłych zysków dla akcji Palo Alto. Wskaźnik ceny do zysku jest obliczany przez podzielenie ceny akcji przez konsensusowe prognozy zysków na 12 miesięcy z FactSet. Jak widać, akcje weszły w kwartał przy najwyższej wycenie od co najmniej dekady — w okolicach 75-krotności przyszłych zysków. Jest to akceptowalne, jeśli myślisz, że szacunki zysków doczekają się masowej rewizji w górę. Jest jednak nieco trudniejsze do zaakceptowania po tym, jak dyrektor generalny mówi nam, że wzrost wzrósł, ale nie powinniśmy spodziewać się żadnego zysku, ponieważ tak po prostu nie działa cykl sprzedaży cyberbezpieczeństwa. Wyjaśnienie Arory z pewnością ma sens, ponieważ Palo Alto potrzebuje wielu rzeczy, aby móc wejść i zabezpieczyć wszystkie te nowe obciążenia AI — chipy i szafy serwerowe muszą zostać zamówione, dostarczone, zainstalowane, skonfigurowane i uruchomione. Jeśli jednak jesteś krótkoterminowym traderem, to niewiele pocieszenia. W ciągu ostatniego roku, konkretnie, akcje Palo Alto były wyceniane na około 56-krotność przyszłych zysków w październiku 2025 r., kiedy były notowane po ówczesnym rekordowym poziomie. Było to również tuż przed tym, jak obawy o "AI pożerające oprogramowanie" przetoczyły się przez rynek. Gdy to zaczęło się dziać na początku roku, P/E Palo Alto skurczyło się do 38 pod koniec marca, zanim wzrosło do poziomów powyżej 70 widzianych przed publikacją wyników. Teraz, gdyby Palo Alto podało prognozę zysku na akcję, która dorównywałaby dostawcom sprzętu, akcje prawdopodobnie zareagowałyby lepiej, ponieważ oznaczałoby to, że akcje nie były tak drogie. Przyszłe szacunki użyte do obliczenia wskaźnika P/E byłyby wyższe, co sprawiłoby, że akcje wyglądałyby taniej z perspektywy czasu. Ale Palo Alto tego nie zrobiło, a w rezultacie inwestorzy budzą się z myślą, że akcje faktycznie wzrosły na fali ekspansji mnożnika. Co prawda, handel przy 38-krotności przyszłych zysków pod koniec marca był całkowicie błędny. To zostało potwierdzone. Jednak historia jest prawdopodobnie tylko nieco lepsza niż to, co myśleliśmy, gdy akcje miały P/E 56, co oznacza, że najprawdopodobniej przekroczyliśmy górną granicę, przynajmniej na razie. Nie oznacza to, że nie lubimy Palo Alto, ani że nie uważamy, że akcje pójdą wyżej – zdecydowanie tak, dlatego podnieśliśmy nasz cel cenowy we wtorek wieczorem. Podobnie zrobiło prawie każde biuro na Wall Street. Akcje po prostu potrzebują oddechu, ponieważ budowa centrów danych postępuje, a zyski mają szansę nadrobić ruch cenowy. W wielu aspektach jest to całkowicie w porządku i zdrowe. Akcje nie mogą rosnąć w linii prostej w nieskończoność. Oznacza to również, że nie musisz się spieszyć z kupowaniem akcji w środę, zwłaszcza że konkurent w dziedzinie cyberbezpieczeństwa CrowdStrike publikuje wyniki po zamknięciu dzwonka. To kolejny, który przed raportem jest gorący, czego od dawna nie lubimy. Palo Alto jest najnowszym przykładem, dlaczego. Ogólnie rzecz biorąc, Palo Alto nie jest obce spadkom po wynikach. W ciągu ostatnich czterech raportów kwartalnych akcje spadały następnego dnia trzy razy, w tym o 6,8% w lutym i 7,4% w listopadzie. Ale historycznie odbijały się później. Średnio zajmowało to 72 dni handlowe, aby akcje wzrosły o 10% od zamknięcia w dniu publikacji wyników. Dlatego Jim Cramer powiedział w środowym Morning Meeting, że jest gotów poczekać dzień przed podniesieniem oceny akcji do 2 z naszej obecnej oceny 3, co oznacza sprzedaż przy sile. Podsumowując? Kiedy myślisz, że znalazłeś fantastyczną długoterminową historię z rosnącym rynkiem docelowym, którym AI z pewnością jest dla cyberbezpieczeństwa, starasz się zarządzać pozycją, sprzedając ekstremalne ruchy i odbudowując przy spadkach. (Jim Cramer's Charitable Trust posiada PAWNW. Pełną listę akcji można znaleźć tutaj.) Jako subskrybent CNBC Investing Club z Jimem Cramerem, otrzymasz alert handlowy przed tym, jak Jim dokona transakcji. Jim czeka 45 minut po wysłaniu alertu handlowego, zanim kupi lub sprzeda akcje w portfelu swojego funduszu charytatywnego. Jeśli Jim mówił o akcji w CNBC TV, czeka 72 godziny po wysłaniu alertu handlowego, zanim wykona transakcję. POWYŻSZE INFORMACJE O INVESTING CLUB PODLEGAJĄ NASZYM WARUNKOM KORZYSTANIA I POLITYCE PRYWATNOŚCI, WRAZ Z NASZYM ZASTRZEŻENIEM. BRAK OBOWIĄZKU POWIERNICZEGO LUB OBOWIĄZKU ISTNIEJE LUB POWSTAJE W ZWIĄZKU Z OTRZYMANIEM JAKICHKOLWIEK INFORMACJI PODANYCH W ZWIĄZKU Z INVESTING CLUB. ŻADEN KONKRETNY WYNIK ANI ZYSK NIE JEST GWARANTOWANY.