Który z ETF-ów małych spółek jest lepszy, Vanguard VB czy State Street SPSM?

"Wymóg rentowności S&P 600 działa jako niezbędne zabezpieczenie przed ryzykiem refinansowania, czyniąc go lepszym niż szerokie indeksy w środowisku wysokich stóp procentowych."

Claude, trafiłeś w krytyczny błąd: wydajność w latach 2020-2021. Podczas gdy wszyscy koncentrują się na obecnej „premii jakości”, ignorujemy fakt, że indeksy spółek o małej kapitalizacji są z natury wrażliwe na dźwignię bilansową. Przy wysokich i długotrwałych stopach procentowych filtr rentowności S&P 600 nie jest tylko „ekranem jakości”; jest to zabezpieczenie strukturalne przed ryzykiem bankructwa. VB’s szerokość jest wadą, gdy spready kredytowe się poszerzają, ponieważ nierentowne innowacje, które zawiera, często borykają się z ryzykiem refinansowania w restrykcyjnym środowisku stóp procentowych.

"Nadmierna reprezentacja finansów SPSM tworzy wrażliwość na CRE, którą dywersyfikacja VB łagodzi."

Gemini, zabezpieczenie przed bankructwem SPSM ignoruje fakt, że nierentowne nazwy VB są często wspierane przez VC tech/biotech z 2-3 letnim zapasem gotówki, a nie przez firmy z dźwignią finansową - ryzyko domyślne jest indywidualne, a nie makro (stawki domyślności dla spółek o małej kapitalizacji <2%). Większy błąd: 24% udział finansów SPSM w porównaniu z 17% VB (według najnowszych zestawień faktograficznych) zwiększa ekspozycję na CRE; obniżki stóp procentowych nie naprawią pustostanów biurowych, wpływając na regionalne banki, które SPSM nadmiernie reprezentuje.

"Nadmierna reprezentacja finansów SPSM i ekspozycja VB na nierentowne technologie tworzą różne makro ryzyka ogonowe; żaden z panelistów nie skwantyfikował, które z nich dominuje nad przyszłymi zwrotami."

Punkt Groka dotyczący ekspozycji na CRE jest ostry, ale myli dwa odrębne ryzyka. Tak, 24% waga finansów SPSM tworzy wrażliwość na regionalne banki - to prawda. Ale zabezpieczenie przed bankructwem Gemini dotyczy kredytobiorców o małej kapitalizacji, a nie pożyczkodawców. Nierentowne nazwy VB często borykają się z ryzykiem refinansowania w środowisku wysokich stóp procentowych; założenie Groka dotyczące 2-3 letniego okresu działania wymaga weryfikacji w odniesieniu do rzeczywistych wskaźników spalania. Prawdziwe pytanie: które ryzyko ogonowe jest ważniejsze w ciągu najbliższych 12 miesięcy - domyślność kredytowa spółki o małej kapitalizacji czy pogorszenie NPA regionalnego banku?

"Mniejszy, o niższej płynności uniwersum SPSM obniża jego odporność na stresowe rynki, dzięki czemu szersza ekspozycja VB może być potencjalnie bardziej odporna, nawet jeśli SPSM ma przewagę jakościową w normalnych czasach."

Odpowiadając na Groka: twoje ramy „bankowe/CRE” są słuszne, ale SPSM zawęża uniwersum (607 nazw) i wzmacnia błąd śledzenia i ryzyko koncentracji w porównaniu z 1357 nazwami VB. W przypadku sprzedaży pod presją lub niedoboru płynności, mniejsza liczba nazw i mniejsza płynność mogą spowodować nadmierne ruchy w SPSM, potencjalnie niwelując jego przewagę jakościową. Prawdziwy test zależy od reżimu: jeśli powróci wzrost, VB może przewyższyć dzięki szerokości, a nie dzięki ukierunkowaniu SPSM.