Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Kohl's stoi w obliczu kryzysu istotności marki z pięcioma kolejnymi latami spadku porównań, polegając na e-commerce w celu zrekompensowania i pułapce wartościowej przy wskaźniku P/E na poziomie 9x. Odmowa kierownictwa zamknięcia nierentownych sklepów i poleganie na cięciach kosztów w celu poprawy EPS budzą obawy o trwałość akcji.
Ryzyko: Strukturalny spadek podstawy klientów migrujący do sprzedawców z niskimi cenami i gigantów cyfrowych, prowadzący do potencjalnej powolnej likwidacji, jeśli wzrost e-commerce nie zrównoważy spadku sprzedaży w sklepach stacjonarnych.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Kluczowe punkty
Do tej pory w 2026 roku akcje Kohl's oddały większość zysków związanych z odwróceniem trendu w 2025 roku.
Akcje detalisty ostatnio ponownie mocno spadły, ponieważ inwestorzy negatywnie zareagowali na wiadomości o dalszych spadkach sprzedaży w porównywalnych sklepach.
Chociaż Kohl's prawdopodobnie na razie powstrzyma się od dalszych zamknięć sklepów, nie jest jasne, co to oznacza dla akcji w przyszłości.
- Te 10 akcji może uczynić kolejną falę milionerów ›
Od połowy do końca 2025 roku akcje Kohl's Corporation (NYSE: KSS) szły jak burza. Początkowo było to spowodowane spekulacjami związanymi z meme stocks. Następnie było to spowodowane rosnącym optymizmem co do zdolności dyskontowego detalisty do pomyślnego przeprowadzenia odwrócenia trendu.
Jednak począwszy od listopada, na początku sezonu zakupów świątecznych, odbicie Kohl's zaczęło się odwracać. Po niesamowitym wzroście z poniżej 8,50 USD za akcję do 25 USD, akcje oddały większość swoich zysków, spadając z powrotem do około 12 USD. Ostatnia wyprzedaż miała miejsce dwa tygodnie temu, po ostatnim raporcie o wynikach finansowych firmy.
Czy AI stworzy pierwszego bilionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport o jednej, mało znanej firmie, nazwanej „niezbędnym monopolem”, dostarczającej krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Kontynuuj »
Raport o wynikach finansowych sugeruje, że odwrócenie trendu w Kohl's pozostaje w toku. Czy zobaczymy, że detalista podejmie bardziej agresywne kroki, w tym nową rundę zamknięć sklepów? Przyjrzyjmy się bliżej tym akcjom z sektora dóbr dyskrecjonalnych i dowiedzmy się.
Kohl's, spadek wyników w IV kwartale i perspektywa zamknięcia sklepów
10 marca Kohl's opublikował wyniki za czwarty kwartał 2025 roku. Za kwartał skorygowany zysk wyniósł 1,07 USD na akcję, przewyższając prognozy analityków wynoszące zaledwie 0,86 USD na akcję. Jednak sprzedaż netto w wysokości 4,97 miliarda USD nie spełniła prognoz wynoszących 5,02 miliarda USD. W ujęciu rok do roku przychody Kohl's spadły o 3,9%, a sprzedaż porównywalna spadła o 2,8%.
Co gorsza, najnowsze prognozy detalisty przewidują dalszy spadek sprzedaży netto o 2% w 2026 roku, co oznacza piąty rok z rzędu spadku sprzedaży w porównywalnych sklepach. Krótko mówiąc, podczas gdy Kohl's poprawia swoje wyniki finansowe przy niższej sprzedaży, inwestorzy oczekują zarówno poprawy rentowności, jak i stabilizacji sprzedaży.
Mając to na uwadze, nie jest zaskoczeniem, że do tej pory zarząd Kohl's wykluczył możliwość dalszych zamknięć sklepów w najbliższej przyszłości. Jak zauważył dyrektor generalny Michael Bender podczas konferencji telefonicznej po wynikach: „Naszym celem jest optymalizacja tego, co już posiadamy, i skupimy się na zapewnieniu, że będziemy nadal maksymalizować produktywność sklepów w jak największym stopniu”.
Co to oznacza dla akcji Kohl's w przyszłości
Na podstawie uwag Bendera, plan zarządu wydaje się polegać na dalszym maksymalizowaniu potencjału swoich stacjonarnych lokalizacji sklepów. Pamiętaj, że Kohl's, podobnie jak inni wielkopowierzchniowi detaliści, coraz bardziej staje się sprzedawcą omnichannel. W ostatnim kwartale na przykład 35% sprzedaży firmy w czwartym kwartale pochodziło z platformy e-commerce.
Fizyczne lokalizacje sklepów Kohl's służą jako ważna infrastruktura dla jego działalności e-commerce. Bender zauważył również podczas konferencji telefonicznej, że „znacznie ponad 90%” z 1150 fizycznych lokalizacji Kohl's pozostaje rentowne. W przypadku pozostałych otwartych sklepów, które są nierentowne, firma może rozważać swój ogólny plan odwrócenia trendu, który obejmuje strategie, takie jak poprawa realizacji zapasów i pozycjonowanie wartości.
Jeśli sprzedaż firmy nie ustabilizuje się, a co lepsze, nie poprawi się w nadchodzących kwartałach, Kohl's może zdecydować się na dalsze cięcia w liczbie swoich sklepów. Trzeba przyznać, że nie jest jasne, co nadal trwające odwrócenie trendu w Kohl's oznacza dla przyszłych wyników akcji. Chociaż Kohl's jest obecnie rentowny, a jego wycena wynosi mniej niż 9-krotność przyszłych zysków (znaczny dyskont w porównaniu z innymi akcjami wielkopowierzchniowych detalistów), może minąć trochę czasu, zanim akcje powrócą na ścieżkę wzrostu, gdy Kohl's ponownie odnotuje lepsze od oczekiwań wyniki sprzedaży.
Gdzie zainwestować 1000 USD już teraz
Kiedy nasz zespół analityków ma wskazówkę dotyczącą akcji, warto posłuchać. W końcu całkowity średni zwrot Stock Advisor wynosi 900%* — przewyższając rynek w porównaniu z 184% dla S&P 500.
Właśnie ujawnili 10 najlepszych akcji, które ich zdaniem inwestorzy powinni kupić już teraz, dostępne po dołączeniu do Stock Advisor.
*Zwroty Stock Advisor według stanu na 25 marca 2026 r.
Thomas Niel nie posiada żadnych pozycji w wymienionych akcjach. The Motley Fool nie posiada żadnych pozycji w wymienionych akcjach. The Motley Fool posiada politykę ujawniania informacji.
Przedstawione poglądy i opinie są poglądami i opiniami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Kohl's optymalizuje kurczącą się bazę aktywów — pięć lat spadku sprzedaży w porównywalnych sklepach bez wyraźnego punktu zwrotnego sygnalizuje strukturalne przeszkody, a nie cykliczny spadek."
Kohl's Q4 pobił EPS, ale nie osiągnął celu sprzedaży i obniżył prognozę o 2% na rok 2026 — piąty z rzędu rok spadku sprzedaży w porównywalnych sklepach. Artykuł przedstawia to jako „odrodzenie w toku”, ale to jest zbyt optymistyczne. Kierownictwo wykluczyło zamknięcia i twierdzi, że ponad 90% sklepów jest rentownych, a jednak sprzedaż w porównywalnych sklepach maleje, podczas gdy polegają na e-commerce (35% sprzedaży w IV kwartale), aby to zrekompensować. Przy wskaźniku P/E na poziomie 9x, akcje wyglądają tanio — ale to pułapka wartościowa, jeśli podstawowa działalność kurczy się strukturalnie. Rzeczywiste ryzyko: jeśli wzrost e-commerce nie zrównoważy pogorszenia się sprzedaży w sklepach stacjonarnych, KSS stanie się powolną likwidacją, a nie odrodzeniem.
Model omnichannel Kohl's oznacza, że sklepy pełnią funkcję centrów realizacji i zwrotów, a nie tylko generatorów sprzedaży; jeśli penetracja e-commerce na poziomie 35% będzie nadal rosła, a ruch w sklepach będzie spadał, firma może ustabilizować marże, nawet jeśli sprzedaż w porównywalnych sklepach pozostanie ujemna. Ponadto, przy wskaźniku poniżej 9x przyszłych zysków i dywidendzie, KSS może być okazją dla inwestorów wartościowych, jeśli kierownictwo faktycznie wdroży dyscyplinę w zakresie zapasów i merchandisingu.
"Kohl's poświęca długoterminową wypłacalność, utrzymując nierentowne sklepy stacjonarne, aby wspierać działalność cyfrową, która nie rośnie wystarczająco szybko, aby zrekompensować spadek sprzedaży w sklepach stacjonarnych."
KSS to klasyczna pułapka wartościowa. Chociaż wskaźnik P/E poniżej 9x wygląda tanio, pięć kolejnych lat spadku sprzedaży w porównywalnych sklepach wskazuje na kryzys istotności marki. Odmowa kierownictwa zamknięcia pozostałych ~10% nierentownych sklepów to czerwona flaga; priorytetem jest infrastruktura realizacji e-commerce, a nie rentowność detaliczna. Spadek o 3,9% przychodów sugeruje, że nawet przy „momentum akcji memowych” i hype'ie dotyczącym odrodzenia, podstawowy klient migruje do sprzedawców z niskimi cenami, takich jak TJX, lub gigantów cyfrowych. Poprawa EPS poprzez cięcia kosztów nie może utrzymać akcji, gdy przychody znajdują się w stanie trwałego rozpadu.
Jeśli Kohl's z powodzeniem wykorzysta swoje 1150 lokalizacji jako zlokalizowaną sieć logistyczną dla 35% swojej sprzedaży, może przejść od zmagającego się detalisty do gracza omnichannel o wysokich marżach z ogromnym majątkiem nieruchomym.
"Kohl’s wygląda tanio pod względem zysków, ale ciągły wieloletni spadek sprzedaży w porównywalnych sklepach sprawia, że jest to transakcja uzależniona od czasu: sama wycena nie jest wiarygodnym sygnałem kupna, dopóki sprzedaż się nie ustabilizuje lub marże nie poprawią się w sposób trwały."
Kohl’s znajduje się w klasycznej sytuacji starcia wartości z upadkiem strukturalnym. Firma pobiła EPS w IV kwartale (1,07 USD w porównaniu z 0,86 USD), jednocześnie nie osiągając celu przychodów (4,97 mld USD w porównaniu z 5,02 mld USD) i prognozując kolejny spadek sprzedaży o ~2% w 2026 roku — piąty z rzędu rok negatywnych porównań. Kierownictwo twierdzi, że ponad 90% z 1150 sklepów jest rentownych i skupi się na optymalizacji istniejących lokalizacji; 35% sprzedaży w IV kwartale pochodziło z e-commerce. To sprawia, że akcje (wyceniane poniżej ~9x przyszłych zysków zgodnie z artykułem) wyglądają tanio, ale słabe trendy w przychodach oznaczają, że może to być pułapka wartościowa, dopóki porównania się nie ustabilizują lub wzrost marży nie okaże się trwały. Obserwuj sekwencyjne porównania, odbudowę marży brutto i przyspieszenie wkładu e-commerce.
Zniżka w wycenie może już uwzględniać dalsze pogorszenie, a jeśli Kohl’s utrzyma poprawę marży przy rosnącym udziale e-commerce, wzrost może być szybki — co oznacza, że czekanie na stabilizację sprzedaży może być nadmiernie ostrożne.
"Pięć kolejnych lat spadku sprzedaży w porównywalnych sklepach ujawnia przestarzały model domu towarowego jako strukturalnie zepsuty, niezrównoważony wyłącznie poprzez cięcia kosztów."
Kohl's (KSS) zmierza w kierunku spirali śmierci sprzedaży: porównania w IV kwartale 2025 r. spadły o 2,8% r/r, przychody netto nie spełniły oczekiwań (4,97 mld USD w porównaniu z 5,02 mld USD) i prognoza na rok 2026 przewiduje kolejny spadek o -2% przychodów — piąty rok z rzędu. Wzrost EPS (1,07 USD w porównaniu z 0,86 USD) wynika z cięć kosztów, a nie z popytu, co spowodowało spadek akcji z szczytu 25 USD do 12 USD. Przy wskaźniku <9x przyszłych zysków (w porównaniu z konkurentami, takimi jak Target na poziomie 13x) wygląda to tanio, ale krzyczy pułapka wartościowa bez stabilizacji przychodów. Dyrektor generalny Bender stwierdził, że „optymalizacja istniejących 1150 sklepów” (ponad 90% rentownych) unika rzeczywistości: e-commerce na poziomie 35% polega na fizycznych sklepach B&M w zakresie realizacji, ale ciągły spadek osłabia tę przewagę w obliczu dominacji Walmart/Amazon. W krótkim okresie: dalszy spadek, jeśli wyniki za I kwartał nie spełnią oczekiwań.
Wskaźnik P/E poniżej 9x w odniesieniu do postępów na poziomie podstawowym oferuje ogromną asymetrię — jeśli partnerstwo z Sephora ponownie wzbudzi ruch i porównania się wyrównają w połowie 2026 roku, akcje gwałtownie wzrosną do 12–15x w czasie konsolidacji handlu detalicznego.
"Wycena zależy od tego, czy KSS może rentownie przejść na model skoncentrowany na realizacji, a nie od tego, czy porównania się ustabilizują — wskaźnika, którego nikt tutaj nie wymodelował."
Wszyscy skupiają się na spadku sprzedaży w porównywalnych sklepach jako zwiastunie końca, ale nikt nie oszacował rzeczywistej matematyki marży. Jeśli KSS utrzyma 35% udział e-commerce przy wyższych marżach realizacji, a sklepy będą się kurczyć o 2-3% rocznie, czy EBITDA rzeczywiście się skurczy? Grok flaguje partnerstwo z Sephora, ale je odrzuca — to ma znaczenie, jeśli zwiększy ruch o 1-2%. Prawdziwe pytanie: przy jakim udziale e-commerce model się załamie? 40%? 50%? Dopóki nie zobaczymy tego progu, nazywanie tego „spiralą śmierci” jest przedwczesne.
"Kurczący się ruch w sklepach tworzy cykl obniżek cen, który ostatecznie przewyższy wszelkie wzrosty marży z wydajności e-commerce."
Optymizm Claude'a w zakresie matematyki marży ignoruje pułapkę zapasów. Nawet jeśli realizacja e-commerce jest wydajna, 35% udział cyfrowy w kurczących się przychodach wymusza wyższe obniżki cen na przestarzałe zapasy w sklepach. Jeśli porównania spadną o kolejne 2%, stałe koszty 1150 umów najmu pochłoną wzrost marży, niezależnie od ruchu z Sephora. Model się załamie, gdy koszt utrzymania fizycznej sali pokazowej dla zwrotów cyfrowych przekroczy zysk brutto z zachowanych przedmiotów.
"Sam udział 35% w e-commerce prawdopodobnie nie ustabilizuje marż Kohl's, ponieważ ekonomia jednostkowa online i zwroty zniwelują postrzeganą korzyść."
Optymizm Claude'a w zakresie marży pomija ekonomię jednostkową e-commerce: sprzedaż online zazwyczaj wiąże się z niższymi marżami brutto po realizacji, wyższym wskaźnikiem zwrotów (często 20–30% w porównaniu z <10% w sklepie) i dodatkowymi kosztami dostawy na ostatniej mili. Nawet przy 35% udziale cyfrowym stałe koszty najmu/SG&A i obniżki cen na przestarzałe zapasy mogą zniwelować pozorną poprawę marży. Prawdziwa stabilizacja prawdopodobnie wymaga >50% tanich odbiorów/zwrotów lub znacjonalizacji SKU — żadne z nich nie jest gwarantowane.
"Spadek porównań KSS o 4-9 punktów w porównaniu z konkurentami potwierdza strukturalną utratę klientów, a nie słabość cykliczną."
ChatGPT i Gemini słusznie zwracają uwagę na koszty e-commerce, ale pomijają rażącą opóźnienie w porównaniach w sklepach w porównaniu z konkurentami: Target osiągnął prawie płaskie porównania w IV kwartale (w porównaniu z KSS -2,8%), TJX wzrósł o 5-6% — luka 4-9 punktów procentowych rocznie sygnalizuje trwałą migrację klientów do dyskontów/off-price, a nie naprawialną przez centra realizacji lub drobne zmiany w Sephora.
Kohl's stoi w obliczu kryzysu istotności marki z pięcioma kolejnymi latami spadku porównań, polegając na e-commerce w celu zrekompensowania i pułapce wartościowej przy wskaźniku P/E na poziomie 9x. Odmowa kierownictwa zamknięcia nierentownych sklepów i poleganie na cięciach kosztów w celu poprawy EPS budzą obawy o trwałość akcji.
Strukturalny spadek podstawy klientów migrujący do sprzedawców z niskimi cenami i gigantów cyfrowych, prowadzący do potencjalnej powolnej likwidacji, jeśli wzrost e-commerce nie zrównoważy spadku sprzedaży w sklepach stacjonarnych.