X Financial Wyniki finansowe za IV kwartał – najważniejsze punkty z rozmowy

Zarząd celowo umiarkował udzielanie pożyczek, aby priorytetowo traktować zdrowie portfela, przy pożyczkach w Q4 na poziomie 22,77 mld RMB (spadek o 29,5% r/r i 32,3% k/k) oraz spadku liczby aktywnych pożyczkobiorców o około 20% rok do roku, ponieważ firma kładła nacisk na dyscyplinę ryzyka kosztem wolumenu.
Wskaźniki kredytowe gwałtownie się pogorszyły – opóźnienia 31–60 dni wzrosły do 2,9%, a 91–180 dni do 6,31% – a firma odnotowała prowizje związane z ryzykiem kredytowym w wysokości 669,3 mln RMB, co doprowadziło do tego, że przychód operacyjny i marże w Q4 zbliżyły się do zera w porównaniu z znacznie lepszymi poprzednimi okresami.
Zmiany regulacyjne, w szczególności „Notice Nine” (efektywnie wprowadzające ~24% roczny pułap kosztów dla pożyczek i nowe wymagania dotyczące białej listy dla partnerów bankowych), wprowadzają znaczącą niepewność co do wyceny i finansowania i mogą istotnie naruszyć przyszłe wyniki.
X Financial (NYSE:XYF) oświadczył, że celowo zwolnił aktywność w czwartym kwartale 2025 roku, aby pozostać zgodnym z ewoluującymi oczekiwaniami nadzoru i priorytetowo traktować jakość kredytową, gdy warunki branżowe stały się bardziej wymagające.
Aktywność udzielania pożyczek została umiarkowana, ponieważ zarząd priorytetowo traktował dyscyplinę ryzyka
Prezes Kan Li oświadczył, że firma „kontynuowała działalność ze zwiększoną dyscypliną” w czwartym kwartale, zauważając, że po silnym pierwszym półroczu zarząd celowo umiarkował aktywność w Q4, aby chronić zdrowie portfela i skupić się na rozważnym zarządzaniu ryzykiem, a nie na krótkoterminowym wzroście wolumenu.
W ciągu kwartału firma ułatwiła i udzieliła pożyczek na 22,77 mld RMB, co, jak powiedział Li, stanowiło spadek o 29,5% rok do roku i o 32,3% w porównaniu z poprzednim kwartałem. W całym roku 2025 X Financial ułatwiła i udzieliła pożyczek na 130,6 mld RMB, wzrost o 24,5% z 104,9 mld RMB w 2024 roku, co odzwierciedla skalę osiągniętą wcześniej w roku pomimo bardziej ostrożnej postawy w drugiej połowie.
Operacyjnie aktywność pożyczkobiorców spadła w Q4. Firma obsłużyła około 1,69 mln aktywnych pożyczkobiorców, spadek o 20,2% rok do roku i o 30,7% k/k. Ułatwiła około 2,47 mln pożyczek w kwartale, a średnia kwota pożyczki na transakcję wynosiła 9 226 RMB. X Financial zakończyła kwartał z saldem niespłaconych pożyczek na poziomie 50,5 mld RMB, spadek o 3,6% w porównaniu z tym samym okresem 2024 roku.
Wskaźniki kredytowe się pogorszyły; zaostrzenie underwritingu i windykacji
Li oświadczył, że firma zaobserwowała „ciągłą presję kredytową” zgodną z szerszymi trendami rynkowymi i bardziej ostrożną, branżową postawą ryzyka. Na 31 grudnia stopa opóźnień 31–60 dni firmy wzrosła do 2,9%, w porównaniu z 1,85% na koniec Q3 i 1,17% rok wcześniej. Stopa opóźnień 91–180 dni zwiększyła się do 6,31%, w porównaniu z 3,52% na koniec Q3 i 2,48% rok wcześniej.
W odpowiedzi zarząd oświadczył, że zaostrzył kryteria underwritingu, ulepszył strategie windykacyjne i dostosował alokację kapitału, aby zachować odporność bilansu. Li oświadczył, że firma zdecydowała się priorytetowo traktować stabilność i zarządzanie ryzykiem w miarę wzrostu kosztów kredytowych, uznając, że podejście to wpłynęło na krótkoterminowe zyski, ale miało na celu wzmocnienie fundamentów biznesu.
Rozwój regulacyjny dodał niepewności dla relacji wyceny i finansowania
Dyrektor ds. Strategii Finansowej Noah Kauffman oświadczył, że środowisko regulacyjne rządzące pożyczkami internetowymi w Chinach „znacząco się rozwijało w 2025 roku”, a regulatorzy wzmacniali nadzór w całym łańcuchu kredytu konsumenckiego.
Kauffman wskazał na „Notice Nine”, wydane przez Narodową Administrację Regulacji Finansowych 1 kwietnia 2025 roku. Oświadczył, że notice wymaga od banków komercyjnych ścisłej kontroli całkowitych kosztów pożyczek i że, choć nie określa ono wprost twardego pułapu, „w praktyce, roczny pułap 24% na całkowite koszty pożyczek dla pojedynczej pożyczki jest powszechnie wdrażany i egzekwowany w całej branży”. Zastrzegł, że presja cenowa może sięgać poza ten poziom, zauważając, że władze kontynuują zaostrzanie pułapów kosztów pożyczek obowiązujących dla spółek mikrofinansowych i spółek finansowania konsumenckiego, a te podmioty „mogą stawić czoło faktycznym wymaganiom ustalonym poniżej tego poziomu”.
Kauffman oświadczył, że tempo i sposób wdrażania w różnych typach instytucji i jurysdykcjach pozostają niepewne, a zarząd nie ma wiarygodnej podstawy, aby przewidzieć ostateczny zakres lub trajektorię ograniczeń. Ostrzegł również, że jeśli wymagania zostaną wdrożone w obecnie rozumianej formie, wyniki operacyjne firmy zostaną „niekorzystnie i istotnie dotknięte w stosunku do poprzednich lat”, dodając, że inwestorzy nie powinni zakładać, że historyczne poziomy rentowności są wskaźnikiem przyszłych wyników, włączając w to możliwość strat operacyjnych w przyszłych okresach.
Dodał, że Notice Nine wymaga od central banków komercyjnych wdrożenia systemów zarządzania białymi listami dla operatorów platform ułatwiania pożyczek i zabrania współpracy z instytucjami nieobecnymi na tych listach, wprowadzając niepewność wokół relacji finansowania. Oddzielnie, powołał się na środki oceny instytucji płatniczych wydane przez Ludowy Bank Chin w grudniu 2025 roku, które rozszerzają nadzór dalej w łańcuchu pożyczkowym, zwiększając obowiązki zgodności i koszty dla uczestników branży.
Przychód i rentowność kwartał IV spadły w wyniku wyższych rezerw
W czwartym kwartale 2025 roku Kauffman oświadczył, że całkowity przychód netto wyniósł 1,47 mld RMB (209,9 mln USD), spadek o 14,1% rok do roku i o 25,1% k/k. Całkowite koszty operacyjne i wydatki wyniosły 1,45 mld RMB (207 mln USD), spadek o 9,5% k/k, ale wzrost o 22,3% rok do roku, co zarząd przypisał głównie znacząco wyższym prowizjom związanym z ryzykiem kredytowym.
Kauffman oświadczył, że prowizje związane z ryzykiem kredytowym były głównym czynnikiem obciążającym wyniki, wynosząc łącznie 669,3 mln RMB (95,7 mln USD) z powodu wyższych oczekiwanych strat kredytowych i bardziej konserwatywnego podejścia do rezerw w odpowiedzi na podwyższone wskaźniki ryzyka. Oświadczył również, że firma zmniejszyła dyskrecjonalne wydatki, w tym wydatki na pozyskiwanie pożyczkobiorców i marketing w wysokości 212,2 mln RMB (30,3 mln USD), co opisał jako znaczące zmniejszenie w porównaniu zarówno z poprzednim kwartałem, jak i z okresem rok wcześniej.
Przychód z działalności operacyjnej wyniósł 20,2 mln RMB (2,9 mln USD), spadek o 96,2% rok do roku i o 94,4% k/k, z marżą operacyjną na poziomie 1,4% w porównaniu z 18,5% w Q3 i 30,7% rok wcześniej. Zysk netto wyniósł 57,2 mln RMB (8,2 mln USD), w porównaniu z 421,2 mln RMB w Q3 i 385,6 mln RMB w kwartale rok wcześniej. Marża zysku netto wyniosła 3,9% w porównaniu z 21,5% w poprzednim kwartale i 22,6% rok wcześniej. Kauffman oświadczył, że stopa zwrotu z kapitału własnego spadła do 2,9% z powodu niższego kwartalnego zysku netto.
Wyniki roczne wykazały wyższe przychody, ale niższe marże; kontynuacja wykupów akcji
Dyrektor Finansowy Frank Fuya Zheng poinformował, że w całym roku 2025 całkowity przychód netto wyniósł 7,64 mld RMB (1,09 mld USD), wzrost o 30,1% z 5,87 mld RMB w 2024 roku. Przychód z działalności operacyjnej wyniósł 1,63 mld RMB (233,1 mln USD), w porównaniu z 1,87 mld RMB w 2024 roku, a marża operacyjna wyniosła 21,3% w porównaniu z 31,9% w roku poprzednim, co Zheng przypisał wyższym prowizjom związanym z ryzykiem kredytowym i bardziej ostrożnej postawie w drugiej połowie roku.
Zysk netto za 2025 rok wyniósł 1,46 mld RMB (209,4 mln USD), w porównaniu z 1,54 mld RMB w 2024 roku, a marża zysku netto według GAAP wyniosła 19,2% w porównaniu z 26,2% w 2024 roku. Na podstawie nie-GAAP, dostosowany zysk netto wyniósł 1,56 mld RMB (223 mln USD), w porównaniu z 1,54 mld RMB w 2024 roku. Zheng również podał dane na akcję ADS za cały rok: zysk netto na akcję ADS wyniósł 36 RMB (5,15 USD) podstawowy i 35,22 RMB (5,04 USD) rozcieńczony, w porównaniu z 31,98 RMB podstawowy i 31,50 RMB rozcieńczony w 2024 roku.
Na bilansie Zheng oświadczył, że na 31 grudnia 2025 roku całkowite aktywa wynosiły 14,667 mld RMB (2,1 mld USD), całkowite zobowiązania wynosiły 6,83 mld RMB (976,5 mln USD), a całkowity kapitał własny akcjonariuszy wynosił 7,84 mld RMB (1,12 mld USD). Opisał bilans firmy jako solidny i omówił dane dotyczące gotówki i gotówki ograniczonej, jednocześnie podkreślając zachowanie płynności jako priorytet krótkoterminowy.
W odniesieniu do zwrotów kapitału Zheng oświadczył, że na 15 marca 2026 roku firma wykupiła około 3,79 mln akcji ADS w ramach programu wykupu akcji o wartości 100 mln USD, wydając łącznie około 53,85 mln USD, pozostawiając około 46,15 mln USD do wydania. Program obowiązuje do 30 listopada 2026 roku, a wykupy mogą być modyfikowane lub zawieszane według uznania zarządu.
Patrząc w przyszłość, zarząd utrzymał ostrożną postawę biorąc pod uwagę ograniczoną widoczność tego, jak środki regulacyjne zostaną wdrożone w różnych jurysdykcjach. Zheng oświadczył, że firma priorytetowo traktuje jakość aktywów, zdyscyplinowane zarządzanie ryzykiem, kontrolę kosztów oraz zachowanie płynności i elastyczności operacyjnej, podczas gdy adaptuje się do ewoluujących oczekiwań regulacyjnych.
O X Financial (NYSE:XYF)
X Financial (NYSE:XYF) to pekińska internetowa giełda kredytowa skupiona na zapewnianiu zdywersyfikowanych rozwiązań finansowania dla osób fizycznych oraz małych i średnich przedsiębiorstw (MSP) w Chinach. Firma została założona w 2014 roku i zakończyła swoją pierwotną ofertę publiczną na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych w 2016 roku. Od początku X Financial zbudowała platformę napędzaną technologią, łączącą pożyczkobiorców z siecią inwestorów instytucjonalnych, banków i innych źródeł finansowania, dążąc do usprawnienia dostępu do kredytu i poprawy efektywności pożyczania.
Główne oferty firmy obejmują pożyczki konsumenckie, pożyczki dla MSP, finansowanie zabezpieczone nieruchomościami oraz produkty zarządzania majątkiem.