IA-Driven Fear Corta Ações da Toast em 43%, Mesmo com Fluxo de Caixa Livre Atingindo Recordes

Pontos Principais
Vender hardware com prejuízo para fidelizar clientes funciona para operadores independentes.
Escalar esse modelo para marcas nacionais é outra história.
À medida que o custo do desenvolvimento personalizado cai, grandes redes têm ainda mais incentivo para construir seus próprios sistemas.
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A incerteza é o que os mercados mais odeiam, e a inteligência artificial (IA) trouxe isso às ações de software com força total. A Toast (NYSE: TOST) caiu mais de 40% em relação ao seu pico de verão, varrida por uma venda que apagou quase US$ 1 trilhão da indústria neste trimestre. Algumas das críticas mais contundentes agora vêm dos mesmos capitalistas de risco que ajudaram a financiar o boom do software como serviço (SaaS).
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A Toast construiu o sistema operacional que aproximadamente um em cada cinco restaurantes de pequeno e médio porte nos EUA usa para gerenciar seus negócios. Ele agrupa terminais, pagamentos, pedidos online e folha de pagamento em um único sistema. Uma vez instalado e a equipe treinada, os custos de mudança se tornam reais para toda a operação.
A empresa adicionou um recorde de 30.000 locais líquidos no ano passado, e para o proprietário de restaurante independente, o sistema é difícil de abandonar. A decisão de construir versus comprar não é tão clara para uma rede nacional quanto é para uma operação menor.
A história de crescimento tem um problema empresarial
A próxima etapa de crescimento deve vir de redes de restaurantes, mercados internacionais e varejo. Juntos, esses segmentos atualmente representam cerca de 5% da receita recorrente anual. Os maiores clientes da empresa até agora são redes de restaurantes como Applebee's e TGI Friday's, não fast food. McDonald's, Chick-fil-A e Domino's já construíram os seus próprios.
Enquanto isso, a empresa está ajudando seus próprios clientes a começar com o recente lançamento de seu assistente de IA, o Toast IQ. A ferramenta executa rapidamente tarefas e analisa dados para auxiliar proprietários e funcionários na tomada de decisões rápidas.
Os avanços em IA estão reduzindo o custo e o tempo para construir soluções de software, e os clientes que a Toast mais precisa são aqueles mais capazes de fazê-lo sozinhos. Um restaurante familiar quer um fornecedor e menos aborrecimento.
Uma rede nacional com uma equipe de engenharia quer flexibilidade, e comprometer-se com hardware proprietário quando o cenário de software pode parecer diferente em três anos é uma venda difícil. O pacote de hardware da Toast pode ser um fosso para pequenos operadores e uma barreira para compradores corporativos.
O prêmio de software é a camada vulnerável
A Toast é uma facilitadora de pagamentos, não uma processadora. Ela roteia pagamentos e mantém uma margem de lucro premium porque o pacote de software torna o sistema mais útil. Se a IA reduzir os custos de software ao longo do tempo, essa margem se torna mais difícil de defender, mesmo que os clientes principais da Toast nunca saiam.
As margens brutas de software da empresa atingiram 80% no quarto trimestre, respondendo por aproximadamente 45% do lucro bruto total, apesar de os pagamentos representarem 82% da receita total.
A Toast passou de queimar caixa há apenas três anos para quase dobrar o fluxo de caixa livre no ano passado para US$ 608 milhões. Dada a sua taxa de crescimento e a recente liquidação, a ação está com um preço razoável de apenas 27 vezes o FCF dos últimos doze meses.
Mas para uma empresa cujo poder de precificação e crescimento dependem da venda de hardware de ponto de venda para uma indústria onde alternativas concorrentes devem se expandir, o desconto é compreensível. Quando os investidores começam a se preocupar com a sobrevivência a longo prazo, o múltiplo premium desaparece rapidamente. Neste caso, é provável que seja justificado.
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Bryan White não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem posições e recomendações em Domino's Pizza e Toast. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
As visões e opiniões expressas aqui são as visões e opiniões do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.