Por Maksym Misichenko · CNBC ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O consenso do painel é que a exposição da Babcock & Wilcox (BW) a um renascimento do carvão é especulativa e arriscada, com as concessionárias economicamente incentivadas a construir usinas a gás natural em vez disso. A principal oportunidade reside na capacidade de gás natural da BW, mas mesmo essa enfrenta forte concorrência da GE Vernova. O maior risco apontado é o alto juro de venda a descoberto na Applied Digital, um parceiro chave na carteira de pedidos da BW, e a incerteza em torno das ordens de emergência de Wright que bloqueiam o fechamento de usinas de carvão.
Risco: Alto juro de venda a descoberto na Applied Digital e incerteza em torno das ordens de emergência de Wright
Oportunidade: A capacidade de gás natural da BW, se conseguir competir com a GE Vernova
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
Carvão pode voltar. Essa foi minha percepção, ou melhor, meu instinto, depois de entrevistar Kenny Young, o CEO e veterano de sete anos da Babcock & Wilcox, a fabricante de caldeiras com 160 anos de idade, transformada em empresa de engenharia e construção. Young queria falar sobre a crescente demanda por energia impulsionada pela explosão dos data centers. Eu também. A B & W tem um backlog de US$ 2,7 bilhões, US$ 2,4 bilhões dos quais é um acordo com a Base Electron, apoiada pela Applied Digital, uma empresa projetada especificamente para projetar infraestrutura digital para computação de alto desempenho. Quero escrever sobre este encontro de "Mad Money" por alguns motivos. Primeiro, para mostrar a você que a história dos data centers é muito maior do que imaginamos. Nosso raciocínio é limitado por um viés negativo particular que diz que tudo tem que acabar, como o crash do dot-com no início dos anos 2000. Esse viés impediu as pessoas de fazer dinheiro fácil, como o dinheiro que você teria feito comprando ações da Babcock & Wilcox, que subiram 244% este ano. Esta ação de US$ 21 estava abaixo de US$ 1 um ano atrás. Segundo, eu não sou um pioneiro aqui: obviamente, estou chegando atrasado à festa. Mas isso tem significado nada para tantas dessas empresas — testemunhe Micron, Intel, Sandisk — que devo reconhecer meu tempo. Alguns de vocês podem considerar isso tarde, tarde, tarde, como escrevi na semana passada. Outros argumentam: 'Então o que, é o data center'. Terceiro, quero apontar que as demandas de energia são tão grandes que a fonte de energia outrora abandonada do carvão vai voltar com força total se as empresas de serviços públicos não impedirem o presidente Donald Trump e o Departamento de Energia de forçar as empresas com base em carvão ou que usam carvão a continuar usando-o. O combustível sujo — pelo menos relativamente, se não absolutamente — representou 50% da energia dos EUA em 2007 e agora representa 15-17% da fonte de energia da rede. Mesmo estando 40% abaixo de 2010, ainda alimenta 173-190 gigawatts (GW). Podemos precisar de 90-100 GWs de nova energia se a construção de data centers continuar neste ritmo, então a ideia de reviver o carvão, ou pelo menos de não deixar as usinas de carvão fecharem, não é fantasiosa. Escrevo isso porque, embora o custo ambiental do carvão tenha sido óbvio por gerações, o presidente considera o carvão um importante recurso e arma nacional de segurança doméstica. O que me traz de volta à Babcock & Wilcox. Na última sexta-feira, a B & W fez uma oferta de 10,8 milhões de ações a US$ 18,50, principalmente para fortalecer seu balanço patrimonial e se preparar para uma grande expansão. A ação havia saído a US$ 21,22 no dia anterior e fechou a negociação a US$ 21,85. Portanto, você pode chamar o negócio de um sucesso estrondoso, mesmo sendo administrado pela B. Riley, uma casa de corretagem sob investigação pela Securities and Exchange Commission. Estou divulgando este relacionamento porque a Wolfpack Research, uma empresa de venda a descoberto, citou isso como um negativo para a Applied Digital e, por extensão, para a B & W. O que é considerado errado aqui? Principalmente, Wes Cummings, CEO da Applied Digital, também atuou como presidente da B. Riley Asset Management até fevereiro de 2024. Vendedores a descoberto alegaram que o contrato de US$ 2,4 bilhões com a Base Electron, apoiada pela Applied, foi usado para inflar o preço das ações da B & W. A B. Riley detém uma participação substancial na B & W, portanto, o aumento do backlog foi significativo. Eu não acho que eles poderiam ter feito isso secundário todo o caminho até aqui sem isso. Eu me aprofundo em tudo isso não para desacreditar a B & W, porque ela obviamente tem a tecnologia necessária para construir plantas, mas porque não quero que ninguém pense que a B & W tem vários contratos de energia enormes. A empresa provavelmente não teria levantado o dinheiro tão facilmente sem o contrato da Base Electron, e não temos nenhuma garantia real de que a Applied Digital seguirá com seus planos. Como muitas empresas nesta área, a Applied Digital perde dinheiro significativo. Da mesma forma, a B & W. A Applied Digital valia US$ 1,5 bilhão há um ano. Agora vale US$ 12 bilhões. Atrasado, atrasado, atrasado. Importante, 32% das ações em circulação da Applied Digital são vendidas a descoberto. Isso pode ser o ceticismo e o viés habituais contra tantas dessas "histórias" de data center. Ou pode ser o relacionamento tenso com a B. Riley, manchada. A Applied Digital tem um relacionamento com a CoreWeave, que representa a maior parte do backlog de US$ 16 bilhões da Applied Digital. Tem outro contrato de arrendamento de 15 anos com um hyperscaler não nomeado. Isso é suficiente para tornar a Applied Digital "real" e, portanto, validar o aumento do preço das ações da B & W. Outro positivo para a B & W: ela tem sua própria capacidade proprietária de construir usinas de gás natural. Atualmente, a GE Vernova, que o fundo possui, é a principal construtora de usinas movidas a gás natural. Mas a GE Vernova tem dito a mim que está vendida no curto prazo e não pode adicionar mais usinas do que já tem. Na verdade, essa é a principal crítica à GE Vernova. Está sem capacidade. Isso torna a B & W uma boa chamada secundária para usinas de gás natural, e a empresa me garantiu que não está limitada e tem capacidade para construir mais. Isso pode ser uma parte terrível da história da B & W. Lembre-se, no entanto, que eu não sou um pioneiro. Tudo o que eu lhe disse é conhecido tanto pelos aficionados da B & W quanto pelos vendedores a descoberto vocais. Portanto, se você comprar ações da B & W, você deve fazê-lo sabendo sobre a controvérsia em torno da empresa, apesar de seus laços com a CoreWeave totalmente legítima, mas fortemente endividada. Talvez, dado o secundário e o overhang da B. Riley, o dinheiro fácil já tenha sido feito aqui. Mas talvez por outro motivo — carvão — não tenha sido. Isso é o que me deixou mais animado com esta história: a exposição da B & W ao carvão. Embora este gigante contrato Base Electron-Applied Digital de 1,2 gigawatts esteja no centro da história de energia movida a gás natural para data centers, a B & W é basicamente um jogo de carvão. A B & W tem uma mão na construção e manutenção de usinas de carvão em todo o mundo. É a melhor no que faz. Exceto que o que ela faz está sendo eliminado em todo o mundo, especialmente aqui, onde o país — incluindo as próprias empresas de serviços públicos — tem tentado arduamente se livrar do carvão. Até 2025, quando o presidente Trump assumiu o cargo. Trump é um grande defensor do carvão. Um ano atrás, ele assinou uma ordem executiva chamada "Revitalizando a Linda e Limpa Indústria do Carvão Americana". Por um momento, esqueça a natureza Orwelliana da ordem, nº 14241, e aceite que temos muitas usinas de carvão que, de outra forma, seriam fechadas após várias décadas de ordens executivas e processos judiciais contra o carvão devido à poluição inerente que ele causa. É verdade, no entanto, que essas usinas são vitais para a carga de base de muitas empresas de serviços públicos em todo o país. Eles também são integrais para fornecer energia de backup para os 26% de nossa rede que são alimentados por energias renováveis. Porque nem sempre está ventando ou ensolarado, o carvão é muito importante para essas empresas de serviços públicos. As empresas de serviços públicos construíram um grande número de usinas de carvão como resultado dos embargos do petróleo da década de 1970. O presidente Jimmy Carter, atingido pelos problemas daquela geração com os produtores do Golfo, nos saudou como a Arábia Saudita do carvão e pressionou as empresas de serviços públicos a construir usinas de carvão, daí os 50% da rede que eram carvão. Mas as usinas de carvão têm uma vida útil de 40 anos. O negócio da B & W inclui a construção e o serviço, mas o primeiro praticamente saiu de moda quando as usinas o fizeram, e a eliminação radical do carvão como fonte de energia esmagou a empresa. Mas agora o presidente e o Secretário de Energia Chris Wright estão trabalhando duro para manter o carvão vivo como parte de uma rede robusta. Wright está usando sua autoridade executiva para bloquear o fechamento de usinas de carvão. Ele usou seu poder de emergência para interromper o fechamento de usinas de carvão em Michigan, Indiana, Colorado e Washington. Ele cita a demanda de data centers como a principal razão. Além disso, o presidente declarou repetidamente que favorece o carvão e é contra as energias renováveis. Ele cortou programas e empréstimos necessários para eliminar o carvão. Ele é basicamente o anti-Biden no assunto. O carvão é ineficiente. É sujo. É considerado a pior forma de energia em termos de qualquer parâmetro, especialmente despesa. Mas tem o apoio poderoso, incluindo o do Conselho Nacional do Carvão, um comitê consultivo federal que é liderado por Jim Grech, que também acontece ser o CEO da Peabody Energy, a maior empresa de carvão dos EUA. Conveniente. O Conselho Nacional do Carvão, que havia sido abolido sob o presidente Joe Biden, promove os interesses do carvão como uma questão de segurança nacional para alimentar a revolução do data center. E obviamente promove os interesses da Peabody Energy, Core Natural Resources e Alliance Resource Partners. Se Wright tiver sucesso, gosto dos três. Por que sou um pouco circunspeto? Porque há desafios judiciais aos esforços de Wright. Mas se Wright tiver sucesso, esses são todos compras. Além disso, a Core Natural tem um terminal de exportação em Baltimore que pode enviar carvão para outros países atingidos por preços crescentes do gás natural. Os três têm coisas boas. Obviamente, a Peabody, com o CEO servindo como chefe do Conselho Nacional do Carvão, pode ser uma grande vencedora. Ao contrário da maioria, mesmo das ideias periféricas de data center, está em baixa 20% para o ano e é muito barata, sete vezes o lucro do próximo ano. A Core Natural tem sido relativamente estável e negocia 11 vezes o lucro do próximo ano. A Alliance está em alta 8% para o ano, mas tem um rendimento de dividendos de 9,5%. Não Atrasado. Talvez até cedo. Agora, é preciso engolir uma pílula enorme para apoiar o carvão. Talvez você prefira apoiar a Altria ou a Phillip Morris International, embora ambas tenham tido movimentos monstruosos. Fui ouvir uma apresentação da Phillip Morris, e foi radicalmente anti-tabaco tradicional, como befits uma empresa que produz produtos sem fumaça. Mas eu divago. Se você estiver pensando em comprar uma ação de carvão, você deve acreditar que as usinas de carvão sobreviverão, que o presidente Trump terminará seu mandato e o vice-presidente JD Vance concorrerá e vencerá. Talvez duas vezes. É porque as empresas de serviços públicos são tão contrárias ao carvão. Eles sempre foram sensíveis a afundar mais dinheiro no carvão porque temem que um presidente democrata frustre seus planos. Lembre-se, a B & W negociou a um dólar porque era bastante improvável que o presidente fosse tão pró-carvão. Mas o data center, como uma história de segurança nacional, tem ressonância, então o carvão tem relevância. Agora, quero voltar aos princípios básicos. A história do data center tem tentáculos distantes e muitos, com implicações para muitas indústrias porque o negócio de serviços públicos é gigantesco, com capital virtualmente ilimitado e um desejo de expandir; mais clientes significam mais dinheiro. Essas são entidades com ações negociadas publicamente que prosperam com o crescimento, razão pela qual são incrivelmente fortes. Eles caíram muito por causa do aumento das taxas de juros, mas se você quiser pensar que eles podem se virar, escolha Sempra, Southern ou American Electric Power. Retorno à história do data center novamente e novamente porque há tantas variáveis e tantas maneiras de ganhar dinheiro. O carvão e o gás natural continuam a emergir como caminhos para a prosperidade. Eaton, GE Vernova, Vertiv e Caterpillar também se encaixam nos seus parâmetros especulativos. (Atrasado, atrasado, atrasado?) Talvez a B & W se encaixe nos seus parâmetros especulativos. Talvez você queira um rendimento de 9,5% mais garantido da Alliance Resources. Ou talvez você apenas queira o novo crescimento potencialmente e as ações baratas da Peabody e Core Natural. Ou talvez você apenas se apegue ao Nvidia e o possua durante os resultados desta semana em vez de negociá-lo. (Veja aqui para uma lista completa das ações no Clube de Investimento Caritativo de Jim Cramer.) Como assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim faça uma negociação. Jim espera 45 minutos após enviar um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação no portfólio do clube de investimento caritativo. Se Jim tiver falado sobre uma ação na CNBC TV, ele espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação. AS INFORMAÇÕES DO INVESTING CLUB ACIMA ESTÃO SUJEITAS AOS NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES E À NOSSA POLÍTICA DE PRIVACIDADE, JUNTAMENTE COM O NOSSO AVISO LEGAL. 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Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"O ângulo do carvão da BW é mais especulação política do que um catalisador durável, dadas as barreiras legais e a resistência das concessionárias."
O artigo argumenta que a crescente demanda por data centers (potencialmente necessitando de 90-100 GW) mais as políticas de Trump/DoE reviverão o carvão, impulsionando a Babcock & Wilcox (BW) através de sua carteira de pedidos de US$ 2,7 bilhões, incluindo um acordo de US$ 2,4 bilhões ligado à Applied Digital e sua vantagem na manutenção de usinas de carvão. No entanto, ele ignora riscos materiais: 32% de juros de venda a descoberto na Applied Digital, suas pesadas perdas, a relação B. Riley sob escrutínio da SEC e contestações judiciais explícitas às ordens de emergência de Wright que bloqueiam fechamentos em vários estados. As concessionárias permanecem estruturalmente opostas a novos gastos de capital em carvão. A opção de usina a gás natural da BW pode ser a aposta mais limpa no curto prazo, dadas as restrições de capacidade da GE Vernova, mas a exposição geral ao carvão ainda enfrenta décadas de momentum de eliminação.
Processos judiciais bem-sucedidos ou uma reversão de política pós-Trump podem forçar aposentadorias aceleradas de carvão, transformando as capacidades legadas de carvão da BW em ativos encalhados e apagando qualquer prêmio de renascimento.
"A avaliação da B&W depende do risco de execução da Applied Digital e da sobrevivência política do carvão — ambos binários, ambos reversíveis e ambos já parcialmente precificados pelos vendedores a descoberto."
O artigo confunde três teses separadas — carteira de pedidos da B&W, renascimento político do carvão e demanda de energia de data centers — sem testar rigorosamente nenhuma delas. O contrato de US$ 2,4 bilhões da B&W com a Base Electron é real, mas contingente à execução pela Applied Digital (APDN) de uma aposta de US$ 12 bilhões de capitalização de mercado enquanto queima caixa e enfrenta 32% de juros de venda a descoberto. A tese do carvão depende inteiramente de Trump + Wright bloquearem fechamentos de usinas por autoridade executiva — legalmente frágil e reversível. Mais criticamente: mesmo que o carvão sobreviva politicamente, as concessionárias são economicamente incentivadas a construir gás natural (mais barato, mais rápido, mais limpo). A exposição da B&W ao renascimento do carvão é especulativa; sua capacidade de gás natural é o verdadeiro fosso, mas a GE Vernova já domina esse mercado.
Se os tribunais bloquearem as intervenções de Wright nas usinas de carvão (provável, dado o precedente do Clean Air Act), ou se a carteira de pedidos da Applied Digital se mostrar inexequível, a carteira de pedidos de US$ 2,7 bilhões da B&W evaporará e as ações serão reavaliadas para sua avaliação histórica de US$ 1. Ações de carvão como a Peabody (BTU) são negociadas a 7x os lucros futuros porque o mercado já precificou uma baixa probabilidade de renascimento sustentado do carvão.
"O impulso regulatório para reviver o carvão ignora a realidade de que o capital institucional e os operadores de concessionárias priorizam o custo nivelado de energia (LCOE) de longo prazo sobre mandatos políticos, tornando um renascimento do carvão economicamente inviável."
A tese de que a demanda de energia de IA reviverá o carvão é uma jogada clássica de 'arbitragem regulatória', mas ignora a economia fundamental da rede. Embora a Babcock & Wilcox ($BW) e produtores de carvão como a Peabody ($BTU) possam ver mudanças de sentimento de curto prazo devido a mandatos políticos, eles enfrentam um risco massivo de 'Ativo Encalhado'. As concessionárias estão se movendo em direção ao gás natural e SMRs (Reatores Modulares Pequenos) porque são mais baratos de operar e enfrentam menos litígios do que o carvão. Apostar no carvão requer ignorar os mandatos ESG do capital institucional e a realidade de que as usinas de carvão são ineficientes para os requisitos de alta disponibilidade e baixa latência dos modernos data centers hiperscaláveis. O 'dinheiro fácil' na $BW provavelmente já saiu do prédio.
Se o Departamento de Energia classificar com sucesso a carga de base de carvão como um 'ativo de segurança nacional', as concessionárias podem ser forçadas a aceitar pagamentos de capacidade subsidiados pelo governo que tornam o carvão inesperadamente lucrativo, independentemente da eficiência do mercado.
"O renascimento do carvão provavelmente não será duradouro; o vento favorável dos data centers pode impulsionar o sentimento de curto prazo, mas a política, os incentivos à troca de combustível e as realidades de financiamento limitam o potencial de alta de longo prazo para a BW e os investimentos relacionados em carvão."
O artigo se baseia em um surto de energia de data center para justificar um retorno do carvão e validar o movimento das ações da Babcock & Wilcox, mas ignora os principais obstáculos. Mesmo que sejam necessários 90-100 GW de nova capacidade, as concessionárias relutam em financiar novo carvão em meio a metas de emissões, precificação de carbono e uma mudança de longo prazo para gás e renováveis. A carteira de pedidos de US$ 2,4 bilhões com a Base Electron parece irregular e altamente dependente da trajetória da Applied Digital e da CoreWeave, não de um fluxo de lucros durável. Riscos de governança e execução (juros de venda a descoberto, laços com a B. Riley) obscurecem o potencial de alta. Em resumo, a história do data center é importante, mas um renascimento duradouro do carvão permanece duvidoso.
O contra-argumento mais forte: mesmo com a demanda crescente, a economia do carvão e o risco político tornam um retorno duradouro improvável; a tese repousa em uma janela política temporariamente favorável que pode se fechar, e a carteira de pedidos pode não se traduzir em lucros de vários anos.
"A demanda por data centers pode estender as operações existentes de carvão, apoiando os serviços da BW mesmo sem novas construções."
Claude corretamente aponta a natureza contingente do contrato de US$ 2,4 bilhões da Applied Digital, mas subestima como a demanda sustentada por data centers pode forçar as concessionárias a estender a vida útil das usinas de carvão, independentemente de novos gastos de capital. As contestações judiciais às ordens de Wright criam incerteza, mas uma designação bem-sucedida de segurança nacional pelo DoE, como observa Gemini, pode superar as preferências econômicas pelo gás. Essa ligação entre política e confiabilidade da rede permanece a variável não testada para a receita de serviços da BW.
"A receita de serviços da B&W proveniente de atrasos nas aposentadorias de carvão é real, mas limitada; não é o mesmo que capturar nova demanda de carga de base para data centers."
Grok confunde duas fontes de receita distintas: novos gastos de capital em carvão (as concessionárias resistem) versus a manutenção de usinas legadas (defensável). As ordens de emergência de Wright não forçam as concessionárias a *construir* carvão — elas apenas atrasam os fechamentos. Extensão da vida útil da usina ≠ nova carteira de pedidos. O verdadeiro fosso da B&W é manter a capacidade existente, não capturar o delta de 90-100 GW. Esse é um TAM muito menor do que o artigo implica, e não justifica os múltiplos de avaliação atuais em relação às margens históricas de manutenção de carvão.
"Hyperscalers contornando restrições de rede em escala de utilidade para adquirir ativos de carvão em dificuldades diretamente cria um nicho de mercado de serviços para a BW que ignora a resistência ESG tradicional das concessionárias."
Claude está certo que manutenção não é construção, mas ambos perdem a brecha 'behind-the-meter'. Se hyperscalers como Amazon ou Microsoft contornarem as restrições da rede em escala de utilidade comprando ativos de carvão em dificuldades diretamente para alimentar data centers, a resistência regulatória das concessionárias desaparece. Isso muda o modelo da BW de um serviço legado para um serviço de infraestrutura de rede privada. O risco não é apenas a política — é se a BW pode pivotar para serviços industriais privados e fora da rede, onde os mandatos ESG não se aplicam.
"Um pivot privado de rede hiperscalável para carvão é improvável que materialize o potencial de alta da BW; o risco real da BW é a manutenção legada e a carteira de pedidos, não um workaround de rede privada."
A premissa de pivot de 'rede privada' do Gemini depende de hyperscalers comprarem ativos de carvão em dificuldades para alimentar data centers, o que vejo como altamente especulativo. Mesmo que seja buscado, enfrenta restrições de financiamento, regulatórias e ESG que as concessionárias não enfrentam, provavelmente encolhendo o fosso de serviços da BW em vez de expandi-lo. O valor da carteira de pedidos repousa na capacidade autorizada e no risco de execução, não em um atalho de rede privada. Em resumo: não superestime o potencial de alta da BW a um workaround de rede privada.
O consenso do painel é que a exposição da Babcock & Wilcox (BW) a um renascimento do carvão é especulativa e arriscada, com as concessionárias economicamente incentivadas a construir usinas a gás natural em vez disso. A principal oportunidade reside na capacidade de gás natural da BW, mas mesmo essa enfrenta forte concorrência da GE Vernova. O maior risco apontado é o alto juro de venda a descoberto na Applied Digital, um parceiro chave na carteira de pedidos da BW, e a incerteza em torno das ordens de emergência de Wright que bloqueiam o fechamento de usinas de carvão.
A capacidade de gás natural da BW, se conseguir competir com a GE Vernova
Alto juro de venda a descoberto na Applied Digital e incerteza em torno das ordens de emergência de Wright