Apollo Private Credit Fund É o Mais Recente a Fechar Investidores Enquanto Fundo da KKR É Rebaixado pela Moody's

Apollo Private Credit Fund É o Mais Recente a Fechar Investidores Enquanto Fundo da KKR É Rebaixado pela Moody's

Em meio à contínua fragmentação da indústria de crédito privado, que após desfrutar de anos de crescimento estável e alavancado (e quando ficou sem "tolos maiores" institucionais, mirou mais baixo, em HNWs e varejo) finalmente atingiu um muro graças à SaaSpocalypse inspirada em Claude, que levou a um aumento histórico nos pedidos de resgate entre os maiores (e certamente menores) nomes da indústria, na semana passada dissemos que fundos de dívida geridos por empresas poderosas como Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley e Monroe Capital concordaram em honrar apenas 70% dos pedidos de resgate de US$ 10,1 bilhões que enfrentaram, de acordo com cálculos do FT, à medida que fundo após fundo fecha para investidores.

Também dissemos que o número de resgates e fechamentos deve aumentar nas próximas semanas, à medida que fundos geridos por Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree e Goldman Sachs somam quantos de seus investidores estão saindo, como discutido aqui.

De acordo com a tabela acima, o fundo de crédito privado da Apollo, APODS, deveria reportar seu fluxo de saída do primeiro trimestre no início de maio. No entanto, o aumento nos resgates foi tão grande que a gigante de private equity decidiu não esperar tanto, e de acordo com a Bloomberg, a Apollo Global Management juntou-se a um número crescente de seus pares em fechar resgates de um de seus maiores fundos de crédito privado não negociados para investidores de varejo, tornando-se o mais recente gestor de ativos alternativos a ser inundado por um aumento em tais pedidos.

A empresa de US$ 25 bilhões em desenvolvimento de negócios, Apollo Debt Solutions (APODS), limitou os saques a 5% das ações em circulação na segunda-feira, após clientes buscarem resgatar 11,2%, de acordo com uma carta aos acionistas vista pela Bloomberg, assim fechando mais da metade dos pedidos de resgate.

"Períodos de complexidade e incerteza podem criar algumas das oportunidades de investimento mais atraentes, mas apenas para aqueles com a flexibilidade de agir decisivamente", disse a empresa, acrescentando que "embora o mercado tenha precificado o risco, os fundamentos dos mutuários subjacentes do fundo permanecem fortes."

A empresa espera que os resgates concedidos totalizem aproximadamente US$ 730 milhões em saídas brutas para o primeiro trimestre, compensando os aproximadamente US$ 724 milhões em entradas para o período. A Apollo Debt Solutions tem construído suas reservas no último mês, dobrando o tamanho de uma linha de crédito para US$ 1 bilhão e assinando uma nova linha de US$ 500 milhões.

O que é pior é que a Apollo efetivamente pré-fechou os pedidos de resgate do próximo trimestre, dizendo que pretende manter o mesmo limite no próximo trimestre, pois equilibra "os interesses dos acionistas que buscam liquidez com aqueles que optam por permanecer investidos", disse em carta, observando que tempos desafiadores podem beneficiar os investidores a longo prazo.

Com os investidores que resgatam recebendo apenas 45% de seu capital, a Apollo Debt Solutions está devolvendo menos dinheiro aos clientes do que alguns de seus pares que limitaram os saques. Como relatamos anteriormente, enquanto a BlackRock também limitou os resgates de seu BDC não negociado de US$ 26 bilhões a um pré-definido de 5% no início deste mês, os investidores haviam solicitado "apenas" 9,3% de suas ações. Enquanto isso, os resgates pro-rata do North Haven Private Income Fund da Morgan Stanley foram concedidos em uma taxa semelhante à da Apollo.

Parece que a cada semana que passa, depois que a Blue Owl iniciou a liquidação do crédito privado há um mês, mais investidores buscam retornar seu capital... e mais estão sendo fechados.

Como leitores regulares sabem, embora os fundos de crédito privado geralmente limitem os resgates a 5% das ações em circulação, a recente corrida bancária de resgate entre investidores de varejo testou a flexibilidade das empresas. Algumas empresas como a Blackstone optaram por exceder o limite - e financiar o déficit com o próprio bolso dos sócios - na esperança de acalmar o pânico dos investidores e estancar novas saídas. Esse esforço valente falhou depois que os pares da Blackstone, como Blackrock, Cliffwater e Morgan Stanley, fecharam seus próprios investidores.

A Apollo, que tem defendido maior transparência nos mercados privados, também disse na segunda-feira que a Apollo Debt Solutions havia retornado 1% nos últimos três meses. Ao mesmo tempo, seu valor patrimonial líquido caiu 1,2% no mesmo período. Ontem à noite relatamos que o maior fundo de crédito privado, o BCRED da Blackstone, registrou sua primeira queda mensal desde setembro de 2022.

Enquanto isso, em notícias relacionadas, na noite de segunda-feira, um fundo de crédito privado gerido conjuntamente pela Future Standard e KKR foi o primeiro a ser rebaixado, perdendo uma de suas classificações de grau de investimento, uma ocorrência rara no mercado de crédito privado de US$ 1,8 trilhão, e que certamente resultará em custos de empréstimo mais altos para o veículo de investimento de US$ 14 bilhões.

A Moody's Ratings rebaixou sua avaliação da FS KKR Capital Corp. para Ba1, ou um nível abaixo do grau de investimento (junk), devido ao que descreveu como "desafios contínuos na qualidade dos ativos" que prejudicaram a lucratividade e o valor do portfólio do fundo em relação aos seus pares, disse a agência de classificação de crédito em um comunicado na segunda-feira.

A taxa de não pagamento do fundo, que mede empréstimos em dificuldades, subiu para 5,5% do total de investimentos no final do ano passado, uma das maiores porcentagens entre os pares. Também expressou preocupação com outros investimentos não classificados como não pagos que sofreram desvalorizações significativas, incluindo um empréstimo para a empresa de software Medallia.

A agência de classificação também apontou a maior proporção de renda de pagamento em espécie (PIK) da FSK em relação aos seus pares, o que, segundo ela, é um sinal de "qualidade de lucros mais fraca". As provisões de PIK permitem que os mutuários paguem juros acumulando dívidas adicionais em vez de pagar em dinheiro.

Dito isso, a agência de classificação disse que o fundo está "bem posicionado" do ponto de vista de liquidez, com cerca de US$ 2,5 bilhões disponíveis após o pagamento de uma nota de US$ 1 bilhão no início deste ano.

"A FSK permanece bem posicionada apesar da decisão", disse um porta-voz do fundo, referindo-se ao seu ticker na bolsa de valores, em um comunicado por e-mail. "Tem uma estrutura de passivos forte e bem escalonada, sem vencimentos de títulos não garantidos em 2026 e vencimentos de curto prazo limitados, permitindo-nos continuar apoiando nossas empresas de portfólio e navegar no atual ambiente de mercado."

E agora é junk.

Tyler Durden
Mon, 03/23/2026 - 21:50