Por Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel concorda que o mercado atual de petróleo está apertado devido às interrupções em Hormuz, mas diverge quanto à extensão e timing dos aumentos de preço. Enquanto alguns painelistas esperam preços entre $150‑$160, outros argumentam que a destruição de demanda e respostas de oferta limitarão os preços ao redor dos $100‑mid‑high.
Risco: O maior risco apontado é um fechamento prolongado de Hormuz levando a estoques comerciais criticamente baixos e um rápido aumento de preço.
Oportunidade: A maior oportunidade apontada é um potencial rally nas ações da Exxon e Chevron devido à narrativa atual, apesar do risco de timing ser assimétrico.
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"Níveis de Estoque Nunca Vistos se Aproximam": Exxon, Chevron Alertam Sobre o Que Acontecerá a seguir com o Petróleo
Há pouco mais de dois meses, o JPMorgan fez as contas sobre "Quanto Tempo Antes o Mundo Atingir o Mínimo Operacional de Petróleo Bruto". O resultado foi que, embora o mercado possa suportar centenas de milhões de barris, ele ainda se tornaria frágil quando as existências de trabalho caíssem muito. Como a pressão arterial no corpo humano, o problema é a circulação.
Então, aproximadamente 4 semanas depois, o banco seguiu esta análise com mais cálculos, explicando "Por Que Hormuz Reabrirá em Setembro... De Uma Forma Ou De Outra". O banco calculou que dos 8,4 bilhões de barris em estoques globais de petróleo no início de 2026, apenas 0,8 bilhão de barris estavam realisticamente disponíveis sem colocar o sistema em estresse operacional. Em resumo (e a longa história pode ser encontrada aqui), os estoques comerciais da OCDE podem atingir níveis de estresse operacional em junho e, em seguida, atingir o piso operacional global em setembro se o Estreito de Hormuz permanecer fechado, assumindo que a destruição da demanda se estabilize em 5,5 mbd (com os preços do petróleo paradoxalmente caindo desde o artigo do JPM, a destruição da demanda realmente diminuiu).
Enquanto isso, o maior paradoxo durante este período, quando o Estreito de Hormuz bloqueado significava que aproximadamente 10 milhões de barris de petróleo não estavam chegando ao seu destino pretendido a cada dia, foi que, em vez de os preços subirem acentuadamente para destruir a demanda, os preços do petróleo estavam realmente caindo após atingir o pico no final de março e novamente um mês depois, incentivando, em efeito, mais demanda. Isso levou o JPMorgan a publicar que "Algo Está Errado" com a matemática do petróleo global...
... e a Goldman a seguir algumas semanas depois, observando que em maio, os estoques globais de petróleo caíram em um recorde de 8,7 milhões de barris por dia, com Hormuz ainda amplamente bloqueado.
E, no entanto, os preços do petróleo estão em forte baixa em maio, em grande parte devido à manipulação diária do mercado por várias fontes oficiais e não oficiais, que sinalizam que um acordo com o Irã é iminente... a qualquer minuto.
Apenas não é, e, embora o mercado prefira enfiar a cabeça na areia, os maiores nomes do setor não estão mais se calando.
Hoje, o CEO da Chevron, Mike Wirth, alertou que os preços do petróleo provavelmente subirão nos próximos dois meses, à medida que os estoques de petróleo bruto, já próximos de mínimos históricos, continuam a diminuir devido à guerra com o Irã.
“Os amortecedores e os absorvedores de choque estão sendo gradualmente reduzidos, e a capacidade do mercado de absorver esse desequilíbrio está drasticamente diminuída hoje em comparação com onde começamos”, disse ele em uma conferência da Bernstein na quinta-feira.
“Nas próximas semanas, provavelmente veremos essas pressões fluir mais diretamente para os preços físicos e haverá mais pressão de alta que eu esperaria à medida que avançarmos para junho e certamente para julho.”
Os comentários de Wirth seguem uma queda de 10% nos preços do petróleo na última semana, em meio ao otimismo de que os EUA e o Irã podem concordar com um acordo para encerrar o conflito de três meses que fechou o Estreito de Hormuz, uma via navegável estreita por onde passa um quinto do petróleo bruto. Eles destacam a crescente preocupação entre os economistas de que o impacto da guerra sobre os preços de energia continuará a ser sentido por muitos meses após qualquer acordo ser concluído... não que esse momento esteja sequer remotamente próximo. O conflito removeu 12mn-13mn barris de petróleo por dia dos mercados globais.
Os comentários de Wirth ecoam um crescente coro de alertas de outros executivos de petróleo, incluindo o chefe do grupo de petróleo estatal dos Emirados Árabes Unidos, Adnoc, que alertou na semana passada que o fluxo total de petróleo através do Estreito de Hormuz dificilmente voltará ao normal antes do próximo ano, mesmo que o conflito seja resolvido.
“Leva pelo menos quatro meses para voltar a 80% dos fluxos pré-conflito, e os fluxos totais não retornarão antes do primeiro ou até do segundo trimestre de 2027”, disse o CEO da Adnoc, Sultan al-Jaber, durante um evento do Conselho Atlântico em 21 de maio.
Ecoando as observações do JPMorgan, Wirth disse que os preços do petróleo não subiram tanto quanto as pessoas esperavam devido a estoques de petróleo bruto acima do normal antes do início da guerra, liberações da Reserva Estratégica de Petróleo dos EUA e fluxos de petróleo sancionado do Irã, Rússia e Venezuela. Mas ele disse que esses estoques estão agora diminuindo. Um fator de risco é o rápido, mas muito discreto, esgotamento dos estoques chineses, tanto comerciais quanto estratégicos. Com 1,4 bilhão na SPR da China, o momento da prestação de contas pode ser adiado novamente se Pequim decidir abrir as comportas.
Wirth também disse que a crise energética forçará os governos a se concentrarem mais em “uma apólice de seguro” ao construir reservas de petróleo para protegê-los de choques como a pandemia e guerras no Irã e entre a Rússia e a Ucrânia. “A probabilidade de que outro choque esteja ao virar da esquina é algo que os formuladores de políticas terão que levar em consideração... por quanto tempo eles querem jogar os dados antes de reabastecer os estoques é uma questão com a qual, acredito, os formuladores de políticas terão que lidar.”
“Isso colocará mais demanda no mercado, o que colocará um pouco de tensão adicional no preço”, disse ele.
O chefe da Chevron concluiu alertando que os danos à infraestrutura de petróleo e gás no Oriente Médio custarão dezenas de bilhões de dólares para reparar, exercendo pressão adicional sobre os preços. “Se isso continuar por muito tempo, isso nos levará a uma desaceleração econômica ou a uma recessão, você pode ter um efeito compensatório no lado da demanda, o que você não pode descartar.”
Mas se a Chevron era pessimista, a maior concorrente doméstica da empresa, a Exxon, era francamente apocalíptica. Falando na mesma conferência da Bernstein, o SVP da Exxon, Neil Chapman, fez algumas observações verdadeiramente horríveis, certamente algo que Donald Trump não gostaria de ouvir. Apresentamos abaixo.
Estoques comerciais de petróleo bruto, de líquidos, pense em petróleo, gasolina, diesel, combustível de jato, todos diminuíram. E a diminuição desses estoques foi mitigada ou compensada, complementada pela liberação de reservas estratégicas de petróleo, o que a maioria dos países ocidentais fez. Tudo isso mitigou o impacto. Você pode modelar isso. Nós modelamos. Acredito que muitas pessoas do setor modelaram isso.
Nada de novo aqui: discutimos tudo isso nos últimos três meses. Mas é o que ele disse a seguir que foi um momento de percepção chocante de quão ruins as coisas estão prestes a ficar:
Estamos nos aproximando de níveis de estoque nunca vistos. Quer dizer, realmente, realmente baixos. Você pode debater se isso atingirá esses níveis realmente baixos em duas semanas ou três semanas. Uma vez que você chegue a esse ponto, então você verá o preço disparar. Um modelo diria que o Brent datado disparará. Uma vez que você chegue a esse nível de estoque realmente baixo, até US$ 150, US$ 160.
Os modelos diriam isso. E então o que acontece é que quando o preço atinge um certo nível, a destruição da demanda o traz de volta ao equilíbrio. Os preços sobem tanto que se torna inoportuno. E é isso que acontece. E é isso que estamos agora.
Em seguida, Chapman conectou todos os pontos mencionados acima: "Acredito que o petróleo bruto estar entre US$ 90 e US$ 110 há, sei lá, seis semanas, tem realmente sido mitigado pela diminuição dos estoques. Não pode durar para sempre. Então, veremos o que acontece... prever isso e o tempo exato, é sempre um desafio. Mas é assim que vemos a situação."
Colocando tudo isso em termos simples: ao jogar um jogo de gato e rato de manipulação com os mercados de petróleo, a administração Trump está apenas esgotando os estoques, tanto comerciais quanto estratégicos, mais rapidamente, à medida que os consumidores podem pagar para comprar mais, e eles fazem. No entanto, o lado da oferta do pipeline permanece bloqueado.
E até que a guerra no Irã termine verdadeiramente e o Estreito volte ao trânsito normal, os estoques globais continuarão a diminuir em cerca de 10 a 14 milhões por dia. É por isso que, quando o piso operacional for atingido em menos de três meses, o movimento parabólico resultante no petróleo será tão memorável quanto quando ele mergulhou profundamente em território negativo em abril de 2020, quando os traders estavam pagando a qualquer valor solicitado para se livrar do petróleo físico de suas mãos. Será como isso... apenas ao contrário.
Tyler Durden
Qui, 28/05/2026 - 23:00
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A drenagem da SPR chinesa e a destruição de demanda mais rápida poderiam atrasar o pico de preço projetado muito além da janela de junho‑julho sinalizada pelos executivos."
O artigo destaca executivos da Exxon e Chevron sinalizando estoques comerciais criticamente baixos em meio a interrupções em Hormuz que removem 12‑13 milhões de bpd, com modelos apontando para Brent futuro em $150‑160 assim que pisos operacionais forem atingidos em semanas. Ainda assim, isso ignora como jawboning e liberações da SPR já atrasaram o acerto de contas várias vezes. O fator mais subestimado é a SPR da China de 1,4 bilhão de barris, que poderia ser drenada furtivamente para empurrar o piso para o Q4. A destruição de demanda acima de $110+ também pode chegar mais rápido que o modelado se sinais de recessão se intensificarem. As ações da XOM e CVX ainda podem subir com a narrativa, mas o risco de timing é assimétrico.
Um acordo rápido EUA‑Irã poderia reabrir Hormuz até julho, permitindo que os estoques se reconstruam antes que o mínimo operacional seja ultrapassado e limitando qualquer pico bem abaixo de $120.
"O petróleo enfrentará estresse real do lado da oferta até o Q3 2026 se Hormuz permanecer fechado, mas o cenário de Brent $150‑160 requer tanto progresso diplomático zero quanto contenção da SPR chinesa — uma aposta de duas caudas que o artigo apresenta como inevitável."
O artigo confunde dois problemas separados: drenagem de estoque de curto prazo (real, modelada pelo JPM) e trajetória de preço (especulativa). A previsão da Exxon de Brent $150‑160 assume que a destruição de demanda só entra em ação nesses níveis — mas a demanda já é sensível ao preço abaixo de $100. A taxa de drenagem de 10‑14 mbd assume que Hormuz permanece fechado indefinidamente; qualquer reabertura parcial ou acordo de produção iraniano colapsa esse cronograma. Crucialmente, o artigo ignora que as retiradas da SPR chinesa (mencionadas como ‘coringa’) poderiam adicionar 2‑5 mbd à oferta por meses, estendendo materialmente a pista antes do “piso operacional”. A crítica ao jawboning também está equivocada — preços mais baixos *reduzem* a destruição de demanda, razão pela qual os estoques drenam mais rápido, não mais devagar. Isso é mecânico, não manipulação.
Se Hormuz reabrir parcialmente em junho (não implausível dado a pressão diplomática), ou se a China abrir sua SPR de forma séria, o “piso de estoque inéditos” será empurrado para o Q4 ou além, dando tempo ao mercado para ajustar a oferta via preços mais altos bem antes de qualquer movimento parabólico. A destruição de demanda entre $110‑120 já é mensurável em dados de navegação.
"O mercado está fundamentalmente precificando mal a transição da estabilidade sustentada por estoques para uma realidade de oferta limitada e preço inelástico que forçará uma reavaliação violenta dos preços do crúdeo."
O mercado está atualmente precificando uma resolução geopolítica que simplesmente não se manifesta no terreno. Com 10‑14 milhões de barris por dia removidos do trânsito global devido ao bloqueio de Hormuz, o mercado físico está funcionando à beira da falência. Chevron (CVX) e Exxon (XOM) sinalizam que o “amortecedor de estoque” — que tem suprimido artificialmente os preços — está próximo da exaustão. Enquanto o mercado ignora a realidade do lado da oferta em favor de “jawboning” e otimismo diplomático, a diferença entre a precificação atual e a realidade física de um ambiente de $150‑$160 por barril está se ampliando. Investidores subestimam o tempo de atraso para reparos de infraestrutura; mesmo que o conflito termine, a cadeia de suprimentos permanecerá quebrada por anos, não meses.
A tese ignora o potencial de grandes liberações não registradas da SPR chinesa que poderiam limitar artificialmente os preços e a alta probabilidade de que um petróleo sustentado em $150 desencadeie uma recessão global tão severa que a destruição de demanda colapsaria os preços mais rápido que a oferta pode se recuperar.
"O risco de baixa de curto prazo domina; fraqueza da demanda, amortecedores da SPR e respostas de oferta esperadas devem manter o crúdeo perto dos $100‑low‑mid ao invés de provocar um pico acima de $150."
Embora o texto destaque a alarmante matemática de estoques do JPM e os alertas da Exxon/Chevron, o cenário de um pico parabólico para três dígitos depende de uma interrupção de oferta perfeita e zero resposta da demanda — improvável. Mesmo com o fechamento de Hormuz, a demanda reage: os preços recuaram em maio; liberações da SPR e ciclos potenciais de reabastecimento fornecem amortecedores; o shale dos EUA pode acelerar a perfuração se os preços permanecerem acima de $70‑80/bbl; a capacidade ociosa da OPEC+ existe. Um contexto ausente crucial é o pano de fundo macro: desaceleração do crescimento, mudanças de política e risco de substituição. Um caminho mais provável é negociação volátil com picos episódicos, mas um limite em torno de meados a altos $100, não uma corrida limpa para $150‑160.
Contra minha posição: um choque de oferta inesperado ou uma reabertura rápida de Hormuz ainda poderia gerar uma surpresa de alta acentuada, já que os estoques permanecem perigosamente apertados. Se a demanda se mantiver ou se a OPEC+ agir decisivamente, os preços poderiam ultrapassar os altos $100 ou chegar a $150+ mesmo com os amortecedores atuais.
"A alegação da Gemini de ruptura de cadeia de suprimentos de vários anos ignora o redirecionamento comprovado de 60‑90 dias e alternativas de dutos que atenuam qualquer pico sustentado."
Gemini exagera o atraso de infraestrutura ao afirmar que cadeias de suprimentos permanecem quebradas por anos mesmo após a resolução. Redirecionamento de petroleiros ao redor do Cabo e expansões rápidas de dutos da Arábia Saudita/Emirados já restauraram historicamente 4‑6 mbd dentro de 60‑90 dias após alertas anteriores de Hormuz. Isso enfraquece a linha do tempo do piso de $150 ao ignorar como suprimentos fora de Hormuz podem reabastecer estoques antes que qualquer aperto operacional se materialize no Q3.
"O debate gira em torno de uma variável não medida: a elasticidade-preço da destruição de demanda em um ambiente macro de 2024, não da matemática de estoques ou cronogramas de infraestrutura."
Claude e ChatGPT ambos citam a destruição de demanda como teto de preço, mas nenhum quantifica quando isso realmente ocorre. Dados de navegação mostram resposta marginal da demanda abaixo de $100, não destruição material. A questão operativa: a que preço a demanda colapsa rápido o suficiente para frear a drenagem de estoques? $120? $140? $180? Sem esse limiar, debatemos narrativa, não mecânica. O atraso de infraestrutura da Gemini é exagerado, mas a recuperação de 60‑90 dias do Grok assume zero escalada geopolítica — uma suposição heroica se o fechamento de Hormuz persistir além do Q2.
"Restrições de capacidade de refino manterão altos preços de energia mesmo se as interrupções de oferta de crúdeo forem resolvidas."
Claude está certo ao dizer que nos falta um limiar claro de destruição de demanda, mas tanto Grok quanto Claude ignoram o “gargalo de refino”. Mesmo que os fluxos de crúdeo retomem, a capacidade de destilação global está atualmente no máximo. Um aumento na oferta de crúdeo não se traduzirá em preços de varejo mais baixos se o throughput downstream permanecer limitado. Estamos diante de um descompasso estrutural entre disponibilidade de crúdeo e acessibilidade de produtos refinados que manterá margens — e volatilidade de preços — elevadas independentemente do status de Hormuz.
"Gargalos de refino downstream — não apenas o fluxo de crúdeo — determinarão quão rápido os estoques se normalizam e quanto tempo a volatilidade de preços persiste."
A suposição de recuperação de 60‑90 dias do Grok depende apenas da disponibilidade de crúdeo. O risco maior são gargalos downstream: a capacidade de refino está quase no máximo, os mercados de produtos atrasam o crúdeo, e até interrupções breves reverberam nas margens por meses. Portanto, a normalização de estoques e um alívio duradouro de preços não dependerão apenas do fluxo de crúdeo; o throughput de refino e paralisações regionais de refinarias podem estender a volatilidade muito além de uma janela de 2‑3 meses.
O painel concorda que o mercado atual de petróleo está apertado devido às interrupções em Hormuz, mas diverge quanto à extensão e timing dos aumentos de preço. Enquanto alguns painelistas esperam preços entre $150‑$160, outros argumentam que a destruição de demanda e respostas de oferta limitarão os preços ao redor dos $100‑mid‑high.
A maior oportunidade apontada é um potencial rally nas ações da Exxon e Chevron devido à narrativa atual, apesar do risco de timing ser assimétrico.
O maior risco apontado é um fechamento prolongado de Hormuz levando a estoques comerciais criticamente baixos e um rápido aumento de preço.