Berkshire Hathaway Acaba de Vender US$ 1,7 Bilhão em Títulos em Ienes. O Que Isso Significa e Por Que o Novo CEO Greg Abel Fez o Terceiro Maior Negócio de Ienes da Empresa Já?

Berkshire Hathaway Acaba de Vender US$ 1,7 Bilhão em Títulos em Ienes. O Que Isso Significa e Por Que o Novo CEO Greg Abel Fez o Terceiro Maior Negócio de Ienes da Empresa Já?

Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B) novamente recorreu ao mercado de títulos do Japão, levantando 272,3 bilhões de ienes—aproximadamente US$ 1,7 bilhão—em uma oferta com várias parcelas que marca o terceiro maior negócio de ienes da empresa já registrado. A transação é notável não apenas pelo seu tamanho, mas também porque representa a primeira emissão desde que Greg Abel assumiu oficialmente o comando de Warren Buffett. Isso por si só tem atraído a atenção de investidores ansiosos para ver como Abel alocará o capital da Berkshire em seus primeiros anos como CEO.

Para os investidores, este negócio tem a ver com mais do que apenas matemática de títulos. Ele oferece um vislumbre inicial de como Greg Abel pode abordar a alocação de capital na Berkshire. Então, o que este movimento de US$ 1,7 bilhão realmente sinaliza e quais implicações ele pode ter para a estratégia da Berkshire no futuro? Vamos dar uma olhada mais de perto.

Berkshire Hathaway Inc., com sede em Omaha, Nebraska, é uma holding diversificada. Opera sob uma estrutura de gestão descentralizada, concedendo aos seus muitos subsidiários considerável autonomia em suas operações. A divisão de seguros da Berkshire inclui seguros de propriedade, responsabilidade civil, vida, acidentes e saúde, bem como serviços de resseguro. Seu negócio de transporte ferroviário de cargas é operado pela BNSF Railway, uma das maiores redes ferroviárias da América do Norte. No segmento de serviços públicos, a Berkshire Hathaway Energy produz e entrega eletricidade de uma variedade de fontes, incluindo gás natural, carvão, vento e solar. A Berkshire também atua em negócios de fabricação, serviços e varejo. Seu valor de mercado atualmente é de US$ 1,03 trilhão.

As ações do conglomerado caíram 5,4% em relação ao ano até o momento (YTD). O desempenho fraco ocorre em um momento em que a Berkshire é, possivelmente, a ação megacap mais defensiva do mercado, com sua pilha de US$ 373 bilhões em dinheiro representando quase 40% de seu valor de mercado.

Uma Análise Detalhada da Venda de US$ 1,7 Bilhão em Títulos em Ienes pela Berkshire

Na última sexta-feira, a Berkshire Hathaway emitiu 272,3 bilhões de ienes (US$ 1,7 bilhão) em títulos denominados em ienes, marcando sua primeira emissão desse tipo desde que Greg Abel assumiu a liderança de seu lendário predecessor, Warren Buffett.

O negócio em seis parcelas incluiu vencimentos que abrangem de três a 30 anos, de acordo com a Bloomberg. Os títulos de 10 anos foram precificados a um spread de 90 pontos básicos acima dos benchmarks, com uma taxa cupom de 3,084%. Isso representa um aumento significativo nos custos de empréstimo em comparação com o último negócio de ienes da Berkshire em novembro de 2025, onde a taxa cupom de 10 anos era de 2,422%. Neste ponto, vamos dar uma olhada mais de perto no que impulsionou essa diferença e o que ela pode significar para a Berkshire.

O primeiro ponto-chave a ser destacado é que os “benchmarks” referidos no parágrafo anterior são swaps de meio do mercado de câmbio de ienes baseados em TONA, e não rendimentos de títulos do governo japonês (JGB). Porque os rendimentos do JGB foram historicamente suprimidos pelo Controle da Curva de Rendimento, os participantes do mercado mudaram para swaps de meio do mercado de câmbio de Tóquio (TONA) como uma referência mais transparente e orientada pelo mercado para dívida corporativa e estrangeira. Quando um emissor estrangeiro, como a Berkshire Hathaway, vende títulos denominados em ienes, o preço é cotado como um spread sobre a taxa de swap. Em termos simples, a taxa de juros final, ou cupom, é determinada adicionando um prêmio (ou margem) fixo à taxa de swap de referência. Nesta equação, os swaps de meio do mercado de câmbio de ienes baseados em TONA atuam como um proxy para a taxa livre de risco. Dito isso, podemos calcular a taxa livre de risco implícita no momento da emissão da Berkshire subtraindo a margem de 90 pontos básicos do cupom de 3,084%, o que resulta em 2,184%. Isso também confirma que os “benchmarks” não eram os rendimentos de 10 anos do JGB, que estavam sendo negociados na faixa de 2,396% a 2,442% na última sexta-feira.

Agora, vamos nos voltar para o componente mais interessante na determinação da taxa de juros final—o prêmio fixo, ou spread, pago sobre a taxa de swap. O spread que os emissores estrangeiros pagam sobre os swaps de meio do mercado de câmbio de ienes baseados em TONA atua como uma medida direta da percepção de risco e da liquidez do mercado no setor financeiro japonês. Em outras palavras, o spread é um termômetro da confiança do investidor. O aumento da volatilidade no mercado de títulos japonês geralmente causa o aumento dos spreads sobre o TONA, à medida que os investidores exigem prêmios de risco mais altos. E esse foi claramente o caso da emissão da Berkshire neste mês. Os rendimentos dos títulos do governo japonês de 10 anos subiram para os níveis mais altos desde 1997 no início desta semana, à medida que as preocupações de que os preços da energia em alta decorrentes do conflito no Oriente Médio acelerarão a inflação alimentaram as expectativas de um aumento da taxa pelo Banco do Japão já neste mês. Os rendimentos de 10 anos do Japão estão em uma tendência de alta desde o início de abril até a última sexta-feira, e os spreads nas notas da Berkshire também aumentaram. De acordo com a Bloomberg, o spread estava em torno de 85 pontos básicos para a nota de 10 anos quando foi discutido pela primeira vez em 3 de abril, depois aumentou para 85–90 pontos básicos em 7 de abril e ainda mais para 88–90 pontos básicos em 8 de abril.

Em reflexo da volatilidade do mercado de títulos, as notas de 10 anos da Berkshire foram precificadas com um rendimento maior do que os de emissores Samurai com classificação inferior, como Credit Agricole SA e a República da Polônia, que acessaram o mercado Samurai no início deste ano. No entanto, o negócio foi fortemente subscrito, demonstrando uma forte demanda de investidores de alta qualidade por emissores estrangeiros no Japão. Marcou o terceiro maior negócio de ienes da Berkshire já registrado, ficando atrás apenas de sua estreia de 430 bilhões de ienes em 2019 e de uma oferta de 281,8 bilhões de ienes em outubro de 2024.

Em resumo, os títulos de 10 anos da Berkshire tiveram um cupom mais alto desta vez porque tanto a taxa livre de risco quanto a margem foram maiores do que durante sua venda anterior em novembro. O cupom mais alto significa que a Berkshire pagará mais para financiar sua dívida. A taxa livre de risco foi maior porque o Banco do Japão aumentou sua taxa de política de curto prazo em 25 pontos básicos para 0,75% em dezembro de 2025, impulsionando os rendimentos do JGB e, por sua vez, a taxa de swap, à medida que os dois tendem a se mover em sincronia. A guerra Irã-Israel, que desencadeou um aumento nos preços do petróleo e aumentou as preocupações com a inflação, exerceu ainda mais pressão sobre os títulos do governo japonês, ao mesmo tempo em que levou os investidores a exigir prêmios de risco mais altos.

Por Que Greg Abel Fez o Terceiro Maior Negócio de Ienes da Berkshire Já?

As ofertas de títulos em ienes da Berkshire são monitoradas de perto pelos investidores em meio à especulação de que os recursos poderiam ser usados para aumentar suas participações em empresas japonesas. No último ano, o conglomerado aumentou suas participações acionárias em casas de comércio japonesas Itochu Corp. (ITOCY), Mitsubishi Corp. (MUFG) e Mitsui & Co. (MITSY). No final de março, concordou em investir aproximadamente 300 bilhões de ienes em Tokio Marine Holdings (TKOMY). De acordo com um arquivo junto à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, os recursos serão usados principalmente para refinanciar os títulos em ienes da Berkshire que vencem em 2026 e para financiar uma parte de seu investimento em Tokio Marine Holdings. Notavelmente, dois títulos no valor total de 133,9 bilhões de ienes vencem este mês.

Ao tomar empréstimos em ienes para financiar ativos japoneses, a Berkshire cria uma “proteção natural” contra flutuações cambiais. Isso permite que a empresa invista em empresas japonesas sem estar exposta a um possível enfraquecimento do iene. E no último mês, ficou claro por que isso é importante. A guerra EUA-Israel com o Irã exerceu nova pressão sobre o iene, com a moeda enfraquecendo para além de 160 por dólar no final de março, pela primeira vez desde julho de 2024.

Por último, mas não menos importante, você pode estar se perguntando por que a Berkshire não esperou a volatilidade do mercado de títulos ligada à guerra Irã-Israel diminuir para garantir um spread mais apertado. Bem, já temos parte da resposta no arquivo da SEC—a saber, a necessidade de refinanciar títulos em ienes que vencem em 2026, incluindo dois que vencem este mês. E o segundo ponto-chave é que, no início de abril, os traders estavam precificando uma probabilidade de mais de 70% de um aumento da taxa pelo BOJ neste mês. Se isso se concretizar, a taxa livre de risco aumentará ainda mais, levando potencialmente a um cupom ainda mais alto.

O Que os Analistas Esperam para as Ações da BRK?

Os analistas de Wall Street têm uma classificação de consenso de “Compra Moderada” para as ações Classe B da Berkshire. Entre os seis analistas que cobrem a ação, dois atribuem uma classificação de “Compra Forte”, enquanto os quatro restantes recomendam manter. O preço-alvo médio para as ações da BRK.B é de US$ 523,50, implicando um potencial upside de 10,4% em relação aos níveis atuais.

Na data de publicação, Oleksandr Pylypenko não possuía (direta ou indiretamente) posições em nenhum dos títulos mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi originalmente publicado em Barchart.com