Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Os painelistas concordaram que AXP e V têm perfis de risco fundamentalmente diferentes, com AXP sendo mais cíclica e sensível ao crédito. O debate principal centrou-se na extensão em que o maior crescimento de EPS da AXP e a participação da Berkshire podem justificar seu prêmio atual sobre as médias históricas, dado seu risco de crédito e o impacto potencial das mudanças regulatórias na V.
Risco: O risco de crédito cíclico da AXP e a potencial compressão do EPS durante recessões, conforme destacado por Claude.
Oportunidade: A rede estável e leve em ativos da Visa e altas margens líquidas, que fornecem uma almofada contra choques macroeconômicos, conforme enfatizado por Claude e Grok.
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A American Express se beneficia de sua presença de marca premium, que está alavancando para atrair titulares de cartões mais jovens.
Como a Visa não empresta dinheiro, ela opera um modelo de negócios muito escalável que é extremamente lucrativo.
Os investidores não podem tomar uma decisão informada até considerarem o potencial de lucro e a avaliação.
Warren Buffett é considerado um dos melhores alocadores de capital que já viveram. Por causa de seu histórico, investidores médios adoram seguir os movimentos de portfólio da Berkshire Hathaway. Quando as ações que o conglomerado possui sofrem uma queda, pode ser hora de agir.
Existem duas ações financeiras, American Express (NYSE: AXP) e Visa (NYSE: V), que se encaixam na descrição. Ambas tiveram desempenhos fracos até agora em 2026. Mas cada uma é um negócio de alta qualidade que merece a atenção do investidor.
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Entre American Express e Visa, qual é a melhor ação de Warren Buffett para comprar?
No final do ano passado, a Berkshire Hathaway possuía quase 152 milhões de ações da American Express, tornando-a a segunda maior posição atrás apenas da Apple. Na última década, a American Express apresentou um retorno total de 511% (em 9 de abril).
Uma das características mais notáveis que levou ao sucesso contínuo da American Express é a força de sua marca. A empresa posiciona deliberadamente seus produtos no segmento premium do mercado, pois esses cartões se assemelham um tanto a um símbolo de status para a clientela. Essa perspectiva é reforçada pelas excelentes vantagens e recompensas que a American Express oferece.
Consequentemente, a American Express atrai clientes mais ricos com maior poder de gastos, resultando em taxas de inadimplência líderes do setor que têm um impacto positivo no resultado final. E ela consegue aumentar ocasionalmente as taxas anuais que cobra, como o aumento de US$ 200 no cartão Platinum em 2025 e o aumento de US$ 75 no cartão Gold em 2024. Esses aumentos de taxas não prejudicaram o crescimento.
A American Express está fazendo um trabalho maravilhoso em atrair titulares de cartões mais jovens. "A partir do 4º trimestre, os clientes millennials e da Geração Z agora representam a maior parcela dos gastos dos consumidores dos EUA e continuam sendo os grupos de crescimento mais rápido", disse o CFO Christophe Le Caillec na teleconferência de resultados do 4º trimestre de 2025.
A capacidade dessas pessoas de serem clientes da American Express por décadas no futuro proporciona um imenso benefício financeiro para o negócio.
Em 31 de dezembro de 2025, a Berkshire detinha uma participação de 0,4% na Visa. A posição representa uma pequena parte do portfólio do conglomerado. O retorno de dez anos da ação da Visa de 325% é muito menor do que o desempenho da American Express.
O modelo de negócios da Visa é diferente, pois ela não se envolve em atividades de empréstimo. Ela apenas opera a infraestrutura de pagamentos subjacente que conecta vários stakeholders em uma transação. Bancos parceiros, como JPMorgan Chase e Capital One, emitem cartões de crédito e débito compatíveis com a rede Visa.
O resultado é que esta é uma das empresas mais lucrativas do mundo. Na última década, a margem de lucro líquido da Visa teve uma média inacreditável de 47,6%.
Do ponto de vista competitivo, a Visa se beneficia de um tremendo efeito de rede. De um lado, ela tem 5 bilhões de cartões em uso ao redor do mundo. Do outro lado, há mais de 175 milhões de locais de comerciantes que aceitam esses cartões como forma de pagamento. À medida que o ecossistema cresce, a proposta de valor melhora para todas as partes envolvidas.
E essa configuração é precisamente o que torna a disrupção da Visa uma tarefa quase impossível, embora alguns investidores estejam preocupados com o surgimento de stablecoins. Idealmente, um sistema de pagamento concorrente precisaria ser ordens de magnitude melhor para que consumidores e comerciantes quisessem adotá-lo. A Visa está tão enraizada em nossa economia que isso não parece um resultado provável.
Do ponto de vista da avaliação, o índice preço/lucro da American Express de 21,3 é mais barato do que o múltiplo de 29,8 da Visa. Ambos esses números são muito mais baixos do que estavam no início do ano. Mas como a primeira está diretamente exposta ao risco de crédito, ela não vai comandar a mesma avaliação que a segunda.
Nos próximos três anos, os analistas esperam que o lucro por ação (EPS) ajustado da American Express cresça a uma taxa anual composta de 14,9%. A visão de consenso para a Visa é que seu EPS ajustado aumentará a um ritmo anual de 12,5%.
Ambas essas ações da Buffett parecem compras inteligentes agora. Mas acho que a American Express tem uma chance maior de produzir um retorno melhor nos próximos cinco anos.
Antes de comprar ações da American Express, considere isto:
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JPMorgan Chase é um parceiro de publicidade do Motley Fool Money. American Express é um parceiro de publicidade do Motley Fool Money. Neil Patel não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem posições e recomenda Apple, Berkshire Hathaway, JPMorgan Chase e Visa e está vendido em ações da Apple. O Motley Fool recomenda Capital One Financial. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
As visões e opiniões expressas aqui são as do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"Comparar AXP e V apenas pelo P/L futuro ignora que AXP carrega risco de ciclo de crédito embutido, enquanto o fosso de V é resistente à recessão, tornando o múltiplo de 29,8x de V justificado e a avaliação mais barata de AXP uma armadilha de valor, não uma pechincha."
A comparação de avaliação do artigo é superficial. Sim, AXP é negociada a 21,3x contra 29,8x de V, mas o artigo não ajusta para diferenças de risco ou qualidade. A margem líquida de 47,6% e o fosso de efeito de rede de V justificam um múltiplo premium — é mais próximo de uma concessionária do que de uma emissora de cartão de crédito. O crescimento de EPS de 14,9% da AXP supera os 12,5% de V, mas isso pressupõe que os ciclos de crédito permaneçam benignos. A questão real: AXP é cíclica e sensível ao crédito; V é acíclica. Em uma recessão, as baixas da AXP disparam e os gastos contraem. O artigo os trata como comparáveis quando eles têm perfis de risco fundamentalmente diferentes.
A base de clientes mais jovens da AXP e o poder de precificação podem realmente se compor por décadas, e a 21,3x está barata em relação aos múltiplos históricos se o ciclo de crédito se mantiver e os millennials mantiverem gastos altos.
"A avaliação mais baixa da American Express em relação à Visa é um reflexo de seu risco de balanço patrimonial, não de uma precificação incorreta do mercado."
O artigo apresenta um caso clássico de crescimento a um preço razoável (GARP) para a American Express (AXP), mas ignora a vulnerabilidade cíclica inerente ao seu modelo de circuito fechado. Embora o P/L de 21,3x da AXP seja menor que o da Visa (V) de 29,8x, a AXP carrega o risco de crédito que a Visa evita. O artigo observa o sucesso da AXP com a Geração Z, mas não menciona que as coortes mais jovens historicamente exibem maior volatilidade de inadimplência durante as desacelerações. A margem líquida de 47,6% da Visa fornece uma almofada maciça contra ventos contrários macroeconômicos que a AXP simplesmente não tem. Além disso, o prazo de 2026 mencionado sugere um hipotético prospectivo onde o maior crescimento de EPS da AXP (14,9%) deve se materializar perfeitamente para justificar o prêmio atual sobre as médias históricas.
Se a economia entrar em um período prolongado de estagflação, a exposição direta da American Express a inadimplências de empréstimos pode levar a requisitos massivos de provisionamento que anulam o crescimento projetado de 14,9% do EPS, tornando o modelo de pedágio leve em ativos da Visa a jogada defensiva vastamente superior.
"A American Express é a melhor compra ajustada ao risco hoje porque seu P/E mais barato em relação a um maior crescimento projetado de EPS (PEG ~1,4 vs. ~2,4 da Visa) oferece mais potencial de alta, embora carregue um risco de crédito cíclico significativo."
A leitura óbvia do artigo — escolher American Express porque parece mais barata e tem maior crescimento de EPS — se sustenta em uma simples verificação de avaliação/crescimento: AXP é negociada a 21,3x com ~14,9% de CAGR de EPS (PEG ≈1,4) vs. Visa a 29,8x com ~12,5% de CAGR (PEG ≈2,4). A grande participação da Berkshire na AXP também sinaliza convicção. Mas isso subestima o risco de crédito cíclico (AmEx empresta e pode ver baixas acentuadas em uma desaceleração), e minimiza a conversão de caixa excepcional da Visa e as margens líquidas de quase 50% que compram estabilidade e recompras. O negócio certo depende da tolerância ao risco: AXP para maior potencial de alta assimétrico, Visa para retornos compostos defensivos e leves em capital.
Se a economia desacelerar materialmente, o EPS da AmEx pode comprimir muito mais do que as estimativas, transformando seu PEG atraente em uma armadilha de valor; inversamente, a rede enraizada e os retornos de capital da Visa podem superar, apesar do múltiplo mais alto. Além disso, trilhos regulatórios ou de criptomoedas podem corroer o fosso da Visa mais rápido do que os analistas esperam.
"Os efeitos de rede da Visa e as margens de 47,6% oferecem proteção superior contra quedas e composição de longo prazo em comparação com o risco de crédito da AXP."
O artigo seleciona o P/E mais barato de 21,3x da AXP e o CAGR de EPS de 14,9% em comparação com os 29,8x e 12,5% da Visa, ignorando as margens líquidas imaculadas de 47,6% da Visa de sua rede leve em ativos (5 bilhões de cartões, 175 milhões de comerciantes) que ignoram ciclos de crédito — as baixas da AXP dispararam em recessões passadas, um risco minimizado aqui. A enorme participação da Berkshire na AXP (152 milhões de ações) vs. a pequena posição na Visa sinaliza convicção, mas o fosso da V esmaga medos de disrupção como stablecoins. Retornos passados de 10 anos favorecem a AXP (511% vs 325%), no entanto, prospectivamente, a escalabilidade da Visa grita "compounder" em um boom de pagamentos digitais.
A marca premium da AXP atrai millennials de alto gasto (agora a maior coorte dos EUA) e aumentos de taxas (US$ 200 Platinum em 2025), potencialmente sustentando o desempenho superior do EPS e fechando a lacuna de avaliação se a saúde do consumidor se mantiver.
"A vantagem PEG da AXP evapora se as taxas de inadimplência normalizarem mesmo modestamente a partir dos baixos níveis atuais, transformando a lacuna de avaliação em um prêmio de risco, não em um desconto."
Todos estão ancorados em ciclos de crédito, mas ninguém quantificou o risco real. A taxa de inadimplência da AXP atingiu o pico de 2,7% em 2009 — se virmos até mesmo 1,8% em uma recessão leve, isso representa um impacto de provisionamento de ~US$ 2 bilhões contra US$ 6 bilhões de lucro líquido anual. Isso comprime o EPS em mais de 30%, obliterando a tese de crescimento de 14,9%. A margem de 47,6% da Visa significa que ela absorve choques macroeconômicos; a de 14,9% da AXP não. A matemática do PEG quebra se o crédito normalizar.
"A American Express atua como uma proteção regulatória contra potencial legislação de intercâmbio nos EUA que visa especificamente o domínio da rede da Visa e Mastercard."
Claude, sua comparação de inadimplência de 2009 está desatualizada. O portfólio atual da AXP é 80% pagador de taxas e alto FICO em comparação com a expansão de meados dos anos 2000. No entanto, todos estão ignorando a "espada de taxas de intercâmbio" regulatória que paira sobre a Visa. O Credit Card Competition Act (CCCA) visa o roteamento de rede, potencialmente forçando a Visa a competir por preço pela primeira vez em décadas. O modelo de circuito fechado da AXP está em grande parte isento dessa pressão legislativa específica, tornando-a uma proteção regulatória que a Visa simplesmente não pode igualar.
"O risco regulatório estilo CCCA é real, mas lento e gerenciável para a Visa, não uma vantagem estrutural automática para a American Express."
Gemini — a ameaça do CCCA existe, mas é frequentemente exagerada: a aprovação legislativa, a elaboração de regras e a implementação levam anos, então esta não é uma vulnerabilidade instantânea para a Visa. Mesmo que o roteamento se amplie, a Visa pode reempacotar a receita em serviços de valor agregado, tokenização e ferramentas de fraude, ou incentivos para emissores. Grandes comerciantes podem ganhar com taxas, mas o aumento do roteamento também aumenta os custos de fraude/operações que eles não gostam. O risco regulatório é real, mas gradual, não uma vitória clara e imediata para a AXP.
"A franquia de depósitos da AXP gera NII que compensa as provisões de crédito recessivas, fortalecendo sua resiliência cíclica em comparação com a Visa."
Claude, seu cenário de provisionamento de US$ 2 bilhões ignora os US$ 175 bilhões em depósitos da AXP que alimentam mais de US$ 10 bilhões em receita de juros líquida anualizada (aumento de 40% YoY no 2º trimestre de 2024) — um float semelhante a seguro que tampona diretamente os impactos de crédito, semelhante ao motivo pelo qual a Berkshire a possui. A V carece dessa proteção de financiamento de baixo custo; o NII da AXP cresceu mais rápido que as baixas no último ciclo. Isso inverte a narrativa "acíclica" sem assumir crédito benigno.
Os painelistas concordaram que AXP e V têm perfis de risco fundamentalmente diferentes, com AXP sendo mais cíclica e sensível ao crédito. O debate principal centrou-se na extensão em que o maior crescimento de EPS da AXP e a participação da Berkshire podem justificar seu prêmio atual sobre as médias históricas, dado seu risco de crédito e o impacto potencial das mudanças regulatórias na V.
A rede estável e leve em ativos da Visa e altas margens líquidas, que fornecem uma almofada contra choques macroeconômicos, conforme enfatizado por Claude e Grok.
O risco de crédito cíclico da AXP e a potencial compressão do EPS durante recessões, conforme destacado por Claude.