BlackRock TCP ( TCPC ) Transcrição da Chamada de Lucros

<p>Fonte da imagem: The Motley Fool.</p>
<h2>DATA</h2>
<p>Sexta-feira, 27 de fevereiro de 2026, às 12h ET</p>
<h2>PARTICIPANTES DA CHAMADA</h2>
<ul>
<li>Presidente, CEO e Co-Chief Investment Officer — Philip M. Tseng</li>
<li>Presidente — Jason A. Mehring</li>
<li>Diretor Financeiro — Erik L. Cuellar</li>
<li>Co-Chief Investment Officer — Dan Worrell</li>
</ul>
<h2>PRINCIPAIS PONTOS</h2>
<ul>
<li>Lucro Líquido de Investimento Ajustado (NII) — US$ 1,22 por ação para o ano, abaixo de US$ 1,52 em 2024, e US$ 0,25 por ação para o trimestre, abaixo de US$ 0,30 no trimestre anterior.</li>
<li>Valor Patrimonial Líquido (NAV) por Ação — US$ 7,07 no final do ano, representando uma queda sequencial de 19%, principalmente devido a desenvolvimentos específicos do emissor concentrados em seis empresas do portfólio.</li>
<li>Investimentos em Dívida Não Vencida — 4,0% do portfólio a valor justo (abaixo de 5,6%) e 9,7% a custo (abaixo de 14,4%) em comparação com o final de 2024.</li>
<li>Declaração de Dividendos — O conselho declarou um dividendo do primeiro trimestre de US$ 0,17 por ação, a ser pago em 31 de março de 2026.</li>
<li>Recompra de Ações — 515.869 ações compradas no 4º trimestre a uma média ponderada de US$ 5,84 por ação e 233.541 ações recompradas após o trimestre a US$ 5,50 por ação.</li>
<li>Valor Justo do Portfólio — US$ 1,5 bilhão em 141 empresas, com um tamanho médio de posição de US$ 10,9 milhões no final do ano.</li>
<li>Exposição a Empréstimos com Garantia Real — 92,4% do portfólio alocado a empréstimos com garantia real, todos de taxa flutuante; empréstimos de primeira hipoteca compuseram 87,4% em comparação com 83,6% no ano anterior.</li>
<li>Rendimento do Portfólio — O rendimento efetivo médio ponderado foi de 11,1%, abaixo de 11,5% no trimestre anterior; novos investimentos tiveram um rendimento de 9,7% em comparação com 11,1% nas saídas.</li>
<li>Atividade de Investimento — US$ 35,0 milhões foram aplicados no 4º trimestre, com o maior novo investimento sendo um empréstimo a prazo de primeira hipoteca de US$ 4,5 milhões para uma plataforma de gestão de patrimônio, e US$ 80,7 milhões em pagamentos durante o trimestre.</li>
<li>Perdas Líquidas Realizadas e Não Realizadas — Perdas líquidas realizadas totalizaram US$ 73,9 milhões (US$ 0,87 por ação), e perdas líquidas não realizadas foram de US$ 66,5 milhões (US$ 0,78 por ação), principalmente de seis investimentos nomeados.</li>
<li>Liquidez e Dívida — A liquidez no final do ano foi de US$ 570,2 milhões (incluindo US$ 482,8 milhões em capacidade de empréstimo e US$ 61,1 milhões em caixa); a alavancagem regulatória líquida aumentou para 1,41 vezes, com uma relação dívida total/patrimônio líquido de 1,74 vezes.</li>
<li>Pagamento de Dívida Pós-Final de Ano — A empresa pagou o principal total de US$ 325,0 milhões de suas notas não garantidas de 2026 após o final do ano, reduzindo a alavancagem regulatória líquida para 1,34 vezes e a liquidez atual para US$ 290,8 milhões.</li>
<li>Renúncia de Despesas — O consultor renunciou voluntariamente a um terço da taxa de gestão base no trimestre, contribuindo com US$ 0,02 por ação para o NII.</li>
<li>Receita de Juros PIK — Representou 10,9% da receita total de investimentos, acima dos 9,5% no trimestre anterior, sem novos nomes adicionados.</li>
<li>Sem Compensação por Incentivo — Nenhuma compensação por incentivo do quarto trimestre foi provisionada, pois o retorno total acumulado não excedeu o limite.</li>
</ul>
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<h2>RISCOS</h2>
<ul>
<li>A queda no valor patrimonial líquido foi impulsionada por desvalorizações específicas do emissor em seis empresas do portfólio, com a administração reconhecendo que "as desvalorizações no quarto trimestre foram decepcionantes".</li>
<li>O retorno anualizado do NII sobre o patrimônio líquido caiu para 12,3% de 14,5% em 2024, atribuído a "desvalorizações de portfólio e não recebíveis, bem como taxas base mais baixas e spreads mais apertados".</li>
<li>A alavancagem regulatória líquida aumentou de 1,20 vezes para 1,41 vezes no final do ano, um nível que a administração sinalizou a intenção de reduzir, refletindo o risco elevado do balanço patrimonial.</li>
<li>Seis investimentos desafiados, subscritos em ou antes de 2021, compuseram aproximadamente 67% da queda do NAV e 91% das desvalorizações, destacando riscos de crédito legados.</li>
</ul>
<h2>RESUMO</h2>
<p>A administração confirmou que seis investimentos específicos do portfólio foram responsáveis pela maior parte da diminuição do valor patrimonial líquido, com US$ 1,11 por ação atribuído a esses nomes por meio de desvalorizações de portfólio realizadas e não realizadas. Os esforços de reestruturação no final do ano resultaram na desvalorização total da posição da Razer, na redução dos valores da Adminim e SellerX, e em desvalorizações substanciais da Renovo, Hyland e InMobi. A nova implantação de capital concentrou-se exclusivamente em empréstimos de primeira hipoteca com garantia real, e a administração enfatizou uma rotação contínua do portfólio para ativos de menor risco, refletida em uma alocação aumentada para exposição de primeira hipoteca e tamanho médio de investimento reduzido. Renúncias de taxas de consultoria e o pagamento pós-final de ano das notas não garantidas pendentes melhoraram a flexibilidade de liquidez e reduziram a alavancagem. Nenhuma alteração foi relatada nos procedimentos de avaliação da empresa, e a administração destacou seu compromisso em reposicionar metodicamente o portfólio enquanto gerencia ativamente créditos desafiados.</p>
<ul>
<li>Em resposta à pergunta sobre frequentes reestruturações de ativos, a administração declarou: "O caminho para a recuperação, como discutimos em chamadas anteriores, nem sempre é linear. Na verdade, raramente é linear", afirmando o engajamento contínuo para maximizar os resultados de recuperação.</li>
<li>Jason A. Mehring esclareceu explicitamente: "Não houve nenhuma alteração em nossa política de avaliação", abordando preocupações sobre ajustes procedimentais em resposta às quedas do NAV.</li>
<li>Os pagamentos do portfólio no trimestre superaram os novos investimentos em US$ 45,7 milhões, indicando uma redução líquida na exposição ao risco e uma inclinação para a desalavancagem do balanço patrimonial.</li>
</ul>
<h2>GLOSSÁRIO DA INDÚSTRIA</h2>
<ul>
<li>Não Recebível: Investimentos em dívida que não geram mais receita de juros contratual devido a dificuldades financeiras do mutuário, geralmente refletindo risco de crédito elevado e exigindo ajustes de avaliação.</li>
<li>Juros PIK (Payment-in-Kind): Receita de juros acumulada na forma de dívida ou capital próprio adicional em vez de dinheiro, aumentando a exposição do portfólio a retornos não em dinheiro e risco potencial de cobrabilidade.</li>
<li>Empréstimo de Primeira Hipoteca: Um empréstimo com garantia real sênior que detém a mais alta prioridade de reembolso em caso de inadimplência do mutuário, aumentando as perspectivas de recuperação em relação à dívida júnior ou não garantida.</li>
</ul>
<h2>Transcrição Completa da Conferência Telefônica</h2>
<p>Mais cedo hoje, emitimos nosso comunicado de resultados para o quarto trimestre e o ano completo encerrados em 31/12/2025 e publicamos uma apresentação complementar de resultados em nosso site em www.tcpcapital.com. Para visualizar a apresentação de slides que faremos referência na chamada de hoje, clique no link Relações com Investidores e selecione Eventos e Apresentações. Esses documentos devem ser revisados em conjunto com o Formulário 10-K da empresa, que foi arquivado na SEC hoje mais cedo. Agora, passarei a palavra ao nosso presidente, CEO e co-CIO, Philip M. Tseng. Obrigado, Alex, e obrigado aos nossos investidores e analistas por se juntarem a nós hoje.</p>
<p>Philip M. Tseng: Começarei com uma visão geral do nosso desempenho no quarto trimestre e no ano completo de 2025. Nosso Presidente, Jason A. Mehring, fornecerá então detalhes sobre nosso portfólio e atividade de investimento, e Erik L. Cuellar, nosso CFO, revisará nossos resultados financeiros. Em seguida, farei comentários de encerramento antes de abrirmos a chamada para suas perguntas. Também estamos acompanhados hoje por Dan Worrell, nosso co-CIO, que estará disponível para responder perguntas. Como pré-anunciamos nossos resultados preliminares do quarto trimestre em 23 de janeiro, focarei minhas observações em fornecer mais detalhes sobre os resultados e os principais fatores por trás de nosso desempenho. Começarei com uma visão geral de nossos resultados financeiros.</p>
<p>O NII ajustado para o ano completo de 2025 foi de US$ 1,22 por ação, em comparação com US$ 1,52 em 2024. O ROE anualizado do NII para o ano foi de 12,3%, em comparação com 14,5% em 2024. O NII ajustado foi de US$ 0,25 por ação no quarto trimestre em comparação com US$ 0,30 por ação no último trimestre e US$ 0,36 por ação para 2024. O declínio no NII reflete principalmente o impacto das desvalorizações de portfólio e não recebíveis, bem como taxas base mais baixas e spreads mais apertados ano a ano. O NII do quarto trimestre inclui o benefício de uma renúncia voluntária de nosso consultor de um terço da taxa de gestão base, que adicionou aproximadamente US$ 0,02 por ação.</p>
<p>Em 31/12/2025, os investimentos em dívida não recebível representavam 4,0% do portfólio a valor justo de mercado e 9,7% a custo, em comparação com 5,6% a valor justo de mercado e 14,4% a custo para 2024. O NAV caiu 19% para US$ 7,07 por ação em 31/12/2025, de US$ 8,71 em 30 de setembro, em linha com o ponto médio da faixa que fornecemos anteriormente em 23 de janeiro. As desvalorizações do portfólio para o trimestre refletem em grande parte desenvolvimentos específicos do emissor durante o período. Seis empresas do portfólio contribuíram com aproximadamente 67%, ou US$ 1,11 por ação, para a queda do NAV. Agora fornecerei detalhes sobre esses seis investimentos.</p>
<p>Nosso investimento na InVentum, uma empresa de tecnologia educacional, é composto inteiramente por ações preferenciais e ordinárias, tornando-a inerentemente sensível a mudanças no valor da empresa. A avaliação da Adminim diminuiu como resultado do desempenho geral fraco no quarto trimestre e do crescimento futuro menor do que o esperado. Essa desvalorização representou 23%, ou US$ 0,38 por ação, da queda do NAV para o trimestre. RZR e CELRx são agregadores da Amazon que foram reestruturados anteriormente e continuaram a ter desempenho fraco durante o trimestre, resultando em novas reduções em suas perspectivas. A Razer contribuiu com US$ 0,24 por ação, ou 15% da queda do NAV, e agora escrevemos nossa posição integralmente para zero. A SellerX contribuiu com US$ 0,22 por ação, ou 13% da queda do NAV.</p>
<p>Sobre a Renovo, como discutido em nossa última chamada de resultados, procedemos com a desvalorização de nosso investimento no quarto trimestre. Isso impactou negativamente o NAV em US$ 0,15 por ação, em linha com as expectativas que comunicamos anteriormente. Em seguida, a Hyland, fornecedora de serviços de engenharia e construção de telecomunicações e sem fio, que também foi reestruturada anteriormente. Devido ao desempenho fraco contínuo neste trimestre, bem como a preocupações com liquidez, desvalorizamos essa posição. Inclui dívida e capital próprio. Isso resultou em um impacto de US$ 0,06 por ação no NAV. E por último, desvalorizamos nossa posição na InMobi, uma empresa de publicidade digital. Nossa exposição restante consistiu unicamente em warrants de capital próprio que retivemos após o pagamento integral do empréstimo a prazo pela empresa.</p>
<p>Com base no desempenho fraco da InMobi no quarto trimestre e no impacto associado nas perspectivas da empresa, reduzimos a avaliação dessa posição, resultando em um impacto de US$ 0,06 por ação no NAV. Olhando para a redução do NAV no trimestre de forma mais ampla, aproximadamente 91% foi de investimentos que subscritamos em 2021 ou antes. Certas empresas, incluindo agregadores da Amazon e plataformas de e-learning, se beneficiaram de altos níveis de demanda da era pandêmica, mas desde então viram seus resultados enfraquecerem. Todas essas posições foram subscritas em um ambiente de taxas base significativamente mais baixas e enfrentaram desafios para se ajustar a taxas de juros mais altas sustentadas.</p>
<p>Em relação aos nossos investimentos desafiados, continuamos a trabalhar diligentemente com nossos mutuários, seus patrocinadores e credores para otimizar os valores de recuperação, incluindo a busca por reestruturações e outros resultados impulsionados por transações, quando apropriado. Agora compartilharei uma atualização sobre a alocação de capital. Começando com nosso dividendo, nosso Conselho declarou um dividendo do primeiro trimestre de US$ 0,17 por ação, a ser pago em 31/03/2026 aos acionistas registrados em 17/03/2026. Como dissemos antes, nosso objetivo é manter um dividendo que seja sustentável e coberto pelo NII. Como parte de nosso compromisso de apoiar nossos acionistas, recompramos 515.869 ações da BlackRock TCP Capital Corp. durante o quarto trimestre a um preço médio ponderado de US$ 5,84 por ação.</p>
<p>Também compramos 233.541 ações adicionais após o final do trimestre a um preço médio ponderado de US$ 5,50 por ação. Agora passarei a palavra a Jason para discutir nosso portfólio e nossa recente atividade de investimento. Obrigado, Phil, e bem-vindos a todos. Começarei com uma visão geral da composição do nosso portfólio.</p>
<p>Jason A. Mehring: No final do ano, nosso portfólio tinha um valor justo de mercado de US$ 1,5 bilhão, investido em 141 empresas em mais de 20 setores da indústria, com um tamanho médio de posição de US$ 10,9 milhões. 92,4% do nosso portfólio foi investido em empréstimos com garantia real sênior, todos de taxa flutuante. 7,5% foram em investimentos de capital próprio. Nosso maior investimento com base no valor justo representou 7,2% do nosso portfólio, e nossos cinco maiores investimentos representaram 23,1%. A receita de investimento foi distribuída amplamente em nosso portfólio diversificado, com mais de 75% de nossas empresas do portfólio contribuindo cada uma com menos de 1%.</p>
<p>Durante 2025, o tamanho médio de nossos investimentos em novas empresas do portfólio foi de US$ 5,8 milhões, em comparação com um tamanho médio de posição de US$ 11,7 milhões no final do ano passado, demonstrando nosso esforço contínuo para reduzir o risco de concentração. Todos os novos investimentos em empresas do portfólio durante 2025 foram em empréstimos de primeira