ADRs da BP PLC Têm Altos Rendimentos de Opções de Compra para Investidores de Valor

Os American Depository Receipts (ADRs) da BP PLC (BP) têm subido junto com os preços mais altos do petróleo e gás. Como resultado, os prêmios de opções de compra da BP agora são muito altos, valendo a pena serem vendidos a descoberto por investidores de valor.
Por exemplo, uma opção de compra da BP 10% fora do dinheiro agora tem um rendimento de 1,3% no próximo mês. Este artigo mostrará a probabilidade positiva de ganhar dinheiro com esta estratégia.
A BP fechou a US$ 47,35 na segunda-feira, 30 de março, alta de +21,85% em relação aos US$ 38,86 no final de fevereiro, quando a guerra no Irã começou. Ela acompanhou a alta do petróleo Brent, alta de +54,8% no último mês. O preço futuro do Brent para maio de '26 subiu de US$ 72,87 para US$ 112,78 em 30 de março.
Tanto as ações da BP quanto os futuros do Brent para maio estão em um pico. Mas eles permanecerão lá?
Preços-alvo para a BP
Os investidores claramente esperam que os preços mais altos do petróleo beneficiem as ações da BP nos próximos seis a nove meses.
Um problema com esta expectativa é que os preços poderiam cair rapidamente se a guerra terminar. Talvez por causa desse cenário, os analistas não aumentaram muito seus preços-alvo.
Por exemplo, o Yahoo! Finance relata que o preço-alvo médio (TP) de 19 analistas é de apenas US$ 42,62. Isso está bem abaixo do preço atual. Da mesma forma, a pesquisa de preços média do Barchart é de apenas US$ 41,99.
Além disso, o Barchart mostra que dos 28 analistas que cobrem a ação, apenas 9 têm recomendações de compra forte. O restante são recomendações de compra moderada, manutenção ou venda:
Isso não é realmente um endosso entusiasmado para as ações da BP. Como resultado, pode fazer sentido, especialmente para acionistas existentes, considerar vender ações da BP.
No entanto, há uma maneira de obter renda desses preços mais altos da BP sem realmente vender ações imediatamente.
Vendendo calls cobertas, um investidor pode obter uma renda mensal definindo um preço mais alto pelo qual está disposto a vender suas ações.
Isso funciona bem se feito mensalmente, pois as opções de compra tendem a cair rapidamente em seu último mês. Vender os prêmios de calls com vencimento de um mês beneficia-se desse fenômeno de decaimento temporal.
Vendendo Calls Cobertas da BP
Por exemplo, observe a cadeia de opções de compra da BP com vencimento em 1º de maio de 2026. Ela mostra que o contrato de opção de compra da BP a US$ 52,00, que está quase 10% acima do fechamento de segunda-feira (+9,82%), tem um prêmio médio atraente de 61 centavos.
Isso significa que um investidor que compra 100 ações por US$ 4.735 ao preço de fechamento de segunda-feira pode entrar com uma ordem de "Venda para Abrir" um contrato de opção de compra. A conta receberá então US$ 61,00.
Como resultado, o rendimento mensal para este investidor é de 1,288%, ou quase 1,3% de renda (US$ 61/US$ 4.735).
A conta está "coberta" caso a BP suba 9,82% para US$ 52,00 ou mais até 1º de maio, pois as 100 ações na conta serão designadas para serem vendidas a US$ 52,00.
Como resultado, se um investidor puder repetir esta estratégia a cada mês nos próximos três meses, o investidor poderia acumular US$ 183. Isso resulta em um rendimento de 3,87% em 3 meses:
US$ 183/US$ 4.735 = 0,03865
Note também que a relação delta de 0,216 é muito baixa. Isso implica que há menos de 22% de chance de a BP subir para US$ 52,00 no próximo mês. Em outras palavras, o investidor pode não ter que vender suas ações a US$ 52,00 e pode manter a renda.
Além disso, mesmo que a BP suba para US$ 52,00, o ganho de capital é creditado ao investidor da call coberta. Portanto, o retorno potencial total no próximo mês é superior a 11%:
+9,82% + 1,288% = 0,111 = 11,1% de retorno potencial total
No entanto, também há alguns riscos potenciais. No entanto, a relação risco/recompensa parece favorável.
Riscos e Maneiras de Mitigá-los
O maior risco é que um investidor compre ações da BP ao preço de hoje e, em seguida, o preço do petróleo caia, levando a BP junto.
Uma maneira de mitigar este risco é usar a renda da call coberta para comprar puts fora do dinheiro (OTM). O problema é que há spreads amplos nos preços de exercício de puts de menor valor.
É potencialmente possível comprar um preço de exercício de put de US$ 39,00 por 51 centavos. Isso deixaria um spread de crédito líquido de apenas 10 centavos (ou seja, US$ 0,61-US$ 0,51). Isso reduz o rendimento mensal para apenas 0,21% (ou seja, US$ 10/US$ 4.735 = 0,0021).
Além disso, um investidor poderia observar e determinar se a compra do put poderia ser vendida mais perto do vencimento. Se parecer que o preço de exercício do put permanecerá abaixo do preço à vista, o investidor poderia resgatar parte da renda original de venda curta vendendo o put.
Outra maneira de mitigar o risco é repetir esta negociação ao longo de um período de meses. A renda acumulada fornece algum risco de desvantagem. Por exemplo, se um investidor puder coletar US$ 1,83 em 3 meses, o preço de equilíbrio cai para US$ 45,52:
US$ 47,35 - US$ 1,83 = US$ 45,52, ou 3,86% menor
Uma terceira maneira de mitigar o risco de desvantagem é fazer uma negociação de rollover a um preço de exercício de call mais baixo.
Vamos supor que a BP caia para US$ 45,00. O prêmio pode cair para 40 centavos, e o investidor poderia então entrar com uma ordem de "Compra para Fechar" a estratégia de call coberta. Em seguida, o investidor poderia entrar com uma nova ordem para vender calls a US$ 49,00 por 60 centavos novamente.
A estratégia ainda estaria cerca de 8% fora do dinheiro (ou seja, US$ 45/US$ 49 =-0,0816), e o prêmio coletado pode ser 20 centavos da primeira negociação e 60 centavos na segunda negociação.
Isso resulta em um ganho de 1,689% (ou seja, US$ 0,80/US$ 47,35). No entanto, também haveria uma perda de capital não realizada de US$ 2,35 (US$ 47,35-US$ 45,00), ou -4,96%. Portanto, o próximo retorno é -3,27%.
Mas pense desta forma. Sem vender as calls cobertas, o investidor pode estar muito pior com uma perda de 5%. E o investidor ainda possuiria as ações da BP, permitindo futuras estratégias de call coberta para compensar a perda não realizada.
Probabilidade e Retorno Esperado
Digamos que há 70% de chance de obter renda no próximo mês com uma estratégia de call coberta (ou seja, renda de 1,288%) e um preço plano da BP. Note que isso é menor do que o risco implícito da relação delta (ou seja, 1-0,216 = 78,4%).
Por outro lado, vamos assumir 25% de chance de uma perda líquida de 3,27% usando a terceira estratégia de mitigação acima. O retorno esperado líquido é, portanto, positivo. Eis o porquê:
0,75 x 0,01288 = 0,00966 = 0,966%
0,25 x -0,0327 = -0,008175 = -0,8175%
0,996% - 0,8175% = 0,1485% (ou seja, um retorno positivo)
Isso mostra que, no geral, há uma boa probabilidade de ganhar dinheiro vendendo calls cobertas 10% fora do dinheiro, usando análise de probabilidade e uma estratégia de mitigação.
Na data de publicação, Mark R. Hake, CFA não tinha (direta ou indiretamente) posições em nenhum dos títulos mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi originalmente publicado no Barchart.com