ECB mantém mercados em suspense sobre taxas com duas semanas para o próximo encontro, adverte sobre ‘camada de choques’

Com menos de 2 semanas restantes até a próxima reunião do Banco Central Europeu, os formuladores de políticas do bloco parecem indecisos sobre o futuro das taxas de juros.

Os mercados financeiros estão atualmente precificando uma manutenção na reunião de 29 e 30 de abril, seguida por um aumento em junho, de acordo com dados da LSEG. A maioria dos traders espera que a taxa de juros chave do BCE atinja pelo menos 2,5% até o final do ano – um aumento de 50 pontos-base ou mais em relação aos níveis atuais.

Falando à CNBC na Reunião da Primavera do FMI em Washington, DC, na quarta-feira, Joachim Nagel, presidente do Bundesbank da Alemanha, disse que a volatilidade dos preços do petróleo deixou o BCE "entre nosso cenário básico e nosso cenário adverso".

"A situação como um todo é muito opaca, muito nebulosa, e em duas semanas, temos que decidir o que vem a seguir", disse ele, acrescentando que "os dados estão chegando diariamente na forma de notícias".

As questões sobre a reabertura do Estreito de Ormuz estão no centro da incerteza, observou Nagel, rotulando a via navegável crítica como "o calcanhar do sistema econômico mundial".

"Se houver mais incerteza, isso também influenciará a decisão que teremos que tomar em duas semanas", disse ele. "[U]ma abordagem de reunião a reunião é a maneira certa de fazer isso, e foi a maneira como fizemos no passado. Está se tornando ainda mais importante neste dia muito complicado."

Nagel sugeriu que os formuladores de políticas ainda estavam contemplando a trajetória das taxas de juros.

"É muito importante esperar até termos todas as informações disponíveis no dia em que tivermos que tomar a decisão", disse ele. "E, portanto, essa abordagem de reunião a reunião é a melhor maneira de fazer ou conduzir a política monetária."

Nagel disse que a inflação deve permanecer em torno da meta de 2% do banco central, mas alertou que a incerteza persistente pode forçar uma reação do BCE se os preços subirem mais do que o esperado.

"Temos que manter as opções na forma como estamos conduzindo – a política monetária não deve excluir nada", disse ele, apontando novamente para o Estreito de Ormuz como a chave para a tomada de decisão.

"Temos que estar vigilantes aqui ... Em termos de política monetária, ainda é algo em que temos que observar o que está surgindo nas próximas duas semanas. Em duas semanas, podemos ver muitas coisas novas surgindo, então estou realmente cauteloso em dar uma indicação adequada do que é o próximo passo que devemos dar do lado da política monetária."

Uma ‘camada’ de choques

Martins Kazaks, um banqueiro central letão que faz parte do Conselho de Governança do BCE, também disse à CNBC que os formuladores de políticas estão adotando uma abordagem de reunião a reunião. Questionado se abril seria cedo demais para aumentar as taxas, ele respondeu: "veremos".

"O que vemos em termos de, por exemplo, intensidade da reavaliação? Como isso se espalha para outros segmentos da economia?", disse ele, observando que a inflação central não aumentou em março para a zona do euro.

Kazaks disse à CNBC que os choques econômicos de 2020 e 2022 – quando a crise da Covid-19 e a invasão em grande escala da Ucrânia pela Rússia abalaram a economia global – tornaram os banqueiros centrais mais vigilantes, sem ninguém saber exatamente como a guerra terminará.

"Ninguém sabe se isso será seguido por outros choques, e a questão que vimos em 2020 e 2022 é que quando os choques vêm ... é como um bolo em camadas", disse ele. "Os choques se sobrepõem, interagem. Eles podem desencadear algumas não linearidades. E para os banqueiros centrais, acho que é muito importante estar atento e cauteloso e ver o que acontece com essas não linearidades. Se elas se manifestarem, e às vezes eu os chamaria de efeitos de segundo grau, então precisamos nos mover."

A Europa está atualmente em uma "situação confortável", ele acrescentou, mas Kazaks disse que os funcionários devem monitorar os dados à medida que a situação se desenrola.

"Os mercados, para a área do euro, esperam dois aumentos, começando com junho", disse ele. "Não tenho nada contra no momento. Vamos ver como se desenvolve. Mas, claro, em algum momento precisaremos entregar. Essas não linearidades são certamente o elemento que devemos observar com muita cautela e, se necessário, agir muito rapidamente."

No final de março, a presidente do BCE, Christine Lagarde, disse que o banco central estava pronto para aumentar as taxas de juros, mesmo que um aumento esperado na inflação se mostrasse temporário.

"Se o choque der origem a um desvio grande, embora não muito persistente, de nossa [meta] de inflação, um ajuste moderado da política pode ser justificado", disse Lagarde a um público na conferência "O BCE e Seus Observadores" em Frankfurt, Alemanha.

"Deixar tal desvio totalmente sem resposta pode representar um risco de comunicação: o público pode ter dificuldade em entender uma função de reação que não reaja."

BCE em ‘modo de crise’

Carsten Brzeski, chefe global de pesquisa macroeconômica do ING, disse à CNBC em um e-mail na quinta-feira que o "lugar bom" do BCE não existe mais.

"Em vez disso, o BCE está de volta ao modo de crise, afastando o foco das projeções de longo prazo para os desenvolvimentos reais, de volta a uma abordagem de 'dirigir à vista'", disse ele.

As principais variáveis a serem observadas, segundo Brzeski, incluem os dados reais de inflação, as expectativas de inflação de longo prazo baseadas em pesquisas e os desenvolvimentos salariais, que os formuladores de políticas pesarão contra o risco de desaceleração da atividade econômica e preocupações com a estabilidade financeira.

O ING acredita que o BCE está esperando uma onda inicial de inflação, começando com os preços da gasolina, seguida por efeitos colaterais para os custos de transporte, os preços dos alimentos e os produtos industriais.

"Enquanto isso permanecer uma onda única e limitada no tempo, não há necessidade de aumentos das taxas de juros do BCE", disse Brzeski.

"Quanto mais durar o bloqueio do Estreito de Ormuz, maior a probabilidade de que alguns pontos problemáticos sejam atingidos. É por isso que agora vemos o BCE anunciando pelo menos um aumento de taxa de juros de seguro. Alguns iriam até chamar de um erro de política."

Antonio Alvarenga, professor de estratégia e empreendedorismo na Nova School of Business and Economics, disse que os funcionários do BCE estão sendo mais cuidadosos e condicionais do que o normal quando se trata de fornecer orientação.

"O BCE está entrando na decisão de abril com um conjunto de cenários plausíveis incomumente amplo e contrastante em um contexto de crescimento fraco nas economias-chave, dinâmicas de inflação persistentes e novos riscos de alta para os preços da energia devido às tensões no Oriente Médio", disse ele em um e-mail na quinta-feira. "Nesse ambiente, ser muito específico pode ser caro porque os fatos podem mudar rapidamente antes da reunião."

Alvarenga acrescentou que a "orientação prospectiva tradicional sobre um caminho provável desapareceu efetivamente", com os formuladores de políticas do banco central se inclinando para uma comunicação de "função de reação" que mantém a máxima flexibilidade sobre o próximo movimento.

"[A guerra] muda o tipo de orientação que é credível. O melhor que eles podem fazer é comunicar contingências: 'se as expectativas de inflação se desancorarem ou os efeitos de segundo grau impulsionados pela energia se desenvolverem, responderemos', versus 'aqui está o caminho da taxa'", disse ele à CNBC.

"O compromisso para essa abordagem é maior volatilidade do mercado e dispersão mais ampla nas expectativas. Mas, do ponto de vista do BCE, o maior risco é ser colocado em uma trajetória preanunciada e, em seguida, ter que revertê-la abruptamente se o choque evoluir."