Ermenegildo Zegna H2 Earnings Call Highlights

Resultados de FY2025: A receita foi de 1.917 milhões de euros (queda de 1,5% reportada, aumento de 1,1% organicamente) com EBIT ajustado de 163 milhões de euros (seria de 173m excluindo uma provisão de 10 milhões de euros da Saks) e lucro reportado de 109 milhões de euros; o conselho propôs um dividendo de 0,12 euros por ação (~32m de euros).
Margens mais fortes e balanço patrimonial: A margem bruta aumentou para 67,5% impulsionada por uma maior mistura DTC (82% da receita de marca), SG&A aumentou para investimentos e crescimento de lojas, enquanto o fluxo de caixa livre melhorou para 82 milhões de euros e o grupo terminou com um excedente de caixa líquido de 52 milhões de euros (ajudado por 107m de euros provenientes de recompra de ações).
Perspectivas e riscos de 2026: A administração espera uma aceleração inicial do DTC, mas adverte sobre um efeito adverso de quase 2 pontos na receita devido a FX e que a lucratividade do grupo pode ser amplamente lateral em 2026; o atacado continuará a contrair e a incerteza no Oriente Médio adiciona risco de baixa.
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Os executivos da Ermenegildo Zegna (NYSE:ZGN) usaram a chamada de receita preliminar de receita de FY2025 para confirmar as cifras de final de ano divulgadas anteriormente em fevereiro e para discutir iniciativas de marca, condições de negociação regional e principais impulsionadores de lucratividade com vista para 2026. O Presidente do Conselho Executivo, Gildo Zegna, e o CEO do Grupo, Gianluca Tagliabue, também abordaram o impacto do conflito no Oriente Médio e forneceram contexto sobre a estratégia de atacado e os ventos contrários cambiais.
Resultados de FY2025: receita em baixa em base reportada, lucro em alta
A administração confirmou a receita de FY2025 de 1.917 milhões de euros, queda de 1,5% ano a ano em base reportada e aumento de 1,1% organicamente.
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O grupo registrou uma margem bruta de 67,5% e EBIT ajustado de 163 milhões de euros, que incluiu 10 milhões de euros de provisões relacionadas a perdas esperadas em contas a receber relacionadas ao procedimento Chapter 11 da Saks Global. Excluindo essa provisão, o EBIT ajustado teria sido de 173 milhões de euros, disse Tagliabue.
O lucro reportado aumentou para 109 milhões de euros, em comparação com 91 milhões de euros no ano anterior. Tagliabue atribuiu parte da mudança na linha de impostos a uma alíquota de imposto efetiva menor de 22% (de 30% no ano passado), citando renda não tributável em 2025 relacionada à remensuração de passivos de opções de compra, “principalmente a referente à participação remanescente de 8% na Thom Browne”.
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Com base nos resultados e na política de dividendos da empresa, o conselho propôs um dividendo de 0,12 euros por ação ordinária, representando uma distribuição total de cerca de 32 milhões de euros.
Margens e custos: elevação da mistura DTC, investimentos em SG&A e provisões da Saks
A margem bruta melhorou em 90 pontos-base para 67,5%, com a administração apontando principalmente para a mistura de canais. O consumidor direto (DTC) representou 82% da receita de marca em 2025, em comparação com 78% no ano anterior.
O SG&A aumentou para 1.034 milhões de euros, representando 53,9% das receitas em comparação com 51,8% no ano anterior. Tagliabue disse que a incidência mais alta de SG&A refletiu investimentos em “talento, sistemas e organização”, expansão da rede de lojas – particularmente para Thom Browne e Tom Ford – e alavancagem operacional negativa resultante do racionalização do atacado da Thom Browne. A linha de SG&A também incluiu a provisão relacionada à Saks de 10 milhões de euros.
A despesa de marketing foi de 121 milhões de euros, ou 6,3% das receitas, o que a administração disse estar em linha com o ano anterior e consistente com uma meta de médio prazo de cerca de 6%.
Desempenho por segmento: Zegna resiliente, Thom Browne pressionado pela redefinição do atacado, Tom Ford melhorou no 2S
Por segmento, o segmento Zegna (incluindo a marca Zegna, divisão têxtil e negócios de marcas de terceiros) gerou um EBIT ajustado de 197 milhões de euros e uma margem de 14,4% em comparação com 13,9% no ano passado. Tagliabue observou que isso incluiu 3 milhões de euros de provisões da Saks; excluindo isso, o EBIT ajustado do segmento Zegna teria sido de 200 milhões de euros com uma margem de 14,7%.
O segmento Thom Browne registrou um EBIT ajustado de 1 milhão de euros e incluiu 2 milhões de euros de provisões da Saks. A administração enfatizou repetidamente que os resultados da Thom Browne foram mais impactados pela redução na receita impulsionada pela redefinição do atacado, embora Tagliabue tenha dito que o impacto absoluto deve diminuir à medida que a base do atacado se tornar menor.
A Tom Ford Fashion relatou uma perda de EBIT ajustada de 16 milhões de euros gerada no primeiro semestre, enquanto o segundo semestre gerou um resultado positivo de EBIT ajustado. Tagliabue disse que a melhora no segundo semestre refletiu tanto um aumento na margem bruta ligado a esforços de “venda com preço integral” quanto um “ponto de inflexão” após investimentos anteriores para construir a infraestrutura da marca. Os resultados anuais da Tom Ford incluíram provisões relacionadas à Saks de 5 milhões de euros.
Fluxo de caixa, CapEx e mudanças no balanço patrimonial
Os gastos de capital em 2025 totalizaram 103 milhões de euros (5,4% das receitas). Cerca de 60% foram destinados à rede de lojas, enquanto aproximadamente 40% apoiaram a produção e a TI, incluindo a construção de uma fábrica de sapatos perto de Parma. Tagliabue disse que 2026 seria “um ano importante” para o CapEx devido a investimentos ligados à instalação de Parma, com o CapEx esperado em torno de 7% das receitas.
O capital de giro comercial encerrou 2025 em 408 milhões de euros (21,3% das receitas), em comparação com 460 milhões de euros (23,6%) no ano anterior, impulsionado por melhor gestão de estoque, controle mais rígido de contas a receber e efeitos cambiais.
O fluxo de caixa livre foi de 82 milhões de euros, em comparação com 10 milhões de euros no ano anterior, apesar de 103 milhões de euros em CapEx e 150 milhões de euros relacionados a passivos de arrendamento e ativos de direito de uso. O grupo encerrou o ano com um excedente de caixa líquido de 52 milhões de euros, em comparação com uma dívida financeira líquida de 94 milhões de euros no final de 2024, ajudado pelo fluxo de caixa livre e 107 milhões de euros de proventos da venda de ações em tesouraria para a Temasek.
Temas de perspectiva para 2026: aceleração inicial do DTC, ventos contrários de FX e incerteza no Oriente Médio
Em Q&A, a administração disse que o ano começou “bem”, com tendências de DTC “ligeiramente melhores que o 4T 2025”, e confirmou que isso implicava uma aceleração em relação ao crescimento de DTC do grupo no 4T de 10%. Tagliabue também disse que as três marcas estavam crescendo bem em DTC e que o desempenho estava “bem equilibrado” entre elas.
Regionalmente, os executivos citaram uma melhora sequencial na China, mas mantiveram uma postura cautelosa, assumindo um desempenho “estável” para o ano. Eles descreveram as Américas como resilientes, com crescimento contínuo nos EUA e na América Latina, e disseram que a Europa também parecia resiliente. Na Ásia, a administração disse que o Japão e a Coreia estavam crescendo bem, com a Coreia “retornando após um período de desaceleração de alguns anos”, e observou uma melhora em partes do Sudeste Asiático.
Sobre o Oriente Médio, a administração disse que a região representa uma parcela de um único dígito médio a alto da receita do grupo e permanece estrategicamente importante, mas os executivos reconheceram tráfego reduzido e “menos energia” no mercado. As lojas foram inicialmente fechadas e depois reabertas, com todas as lojas atualmente abertas e operando. Eles disseram que era difícil avaliar o impacto potencial de 2026, dadas as incertezas sobre a duração do conflito e as implicações econômicas mais amplas.
Tagliabue reiterou os comentários anteriores de que a lucratividade do grupo poderia se mover “lateralmente” em 2026 (excluindo as provisões únicas da Saks), citando a pressão cambial. Embora ele tenha observado que os movimentos recentes de FX se tornaram mais favoráveis em relação aos níveis de início de fevereiro, ele disse que a empresa ainda espera “quase em torno de 2 pontos de ventos contrários de moedas” em 2026 em comparação com 2025, e esclareceu que essa figura se refere à receita.
Sobre o atacado, Tagliabue disse que não seria uma “força motriz” e continuaria a contrair em diferentes taxas por marca, incluindo expectativas de que o atacado da Zegna diminuiria em meados da década (devido à “proteção de ícones” e conversões), Tom Ford seria negativo de um único dígito (ligado principalmente a parceiros de atacado no Oriente Médio) e Thom Browne permaneceria negativo em dois dígitos, mas menos severo do que no ano passado. Ele disse que a margem bruta melhorada em Thom Browne e Tom Ford também seria apoiada por uma venda com preço integral mais alta.
A administração também discutiu iniciativas de marca em andamento, incluindo o terceiro desfile de passarela amplamente aclamado de Haider Ackermann para Tom Ford em Paris; o impulso inicial de receita da colaboração de tênis da Thom Browne com a ASICS; a coleção de fragrâncias Zegna “Memorie” sendo lançada ao longo de 2026; o patrocínio da Zegna ao Pavilhão Italiano na Bienal de Veneza 2026; e planos para um desfile Zegna Primavera/Verão 2027 em Los Angeles juntamente com “Villa Zegna L.A.”.
Sobre Ermenegildo Zegna (NYSE:ZGN)
Ermenegildo Zegna é uma casa de moda de luxo global especializada em roupas sob medida masculinas, roupas casuais, acessórios, calçados e fragrâncias. Com foco em tecidos e artesanato de alta qualidade, a empresa gerencia toda a cadeia de valor, desde o fornecimento de lã e produção têxtil até design, fabricação e distribuição de roupas.
Fundada em 1910 por Ermenegildo Zegna em Trivero, Itália, a empresa começou como um moinho têxtil dedicado à produção de tecidos de lã fina. Ao longo das décadas, expandiu-se para roupas prontas e construiu uma reputação de excelência sartorial.