Compra de títulos do Tesouro pelo Fed deve moderar, em meio a trabalho para reorganizar as participações em títulos

Compra de títulos do Tesouro pelo Fed deve moderar, em meio a trabalho para reorganizar as participações em títulos
Por Michael S. Derby
Tempo de leitura: 5 minutos
Por Michael S. Derby
18 de março (Reuters) - O trabalho para gerenciar os desafios em torno do balanço patrimonial do Federal Reserve está se mostrando um raro oásis de calma, à medida que a guerra e outras questões econômicas complicam a perspectiva da política monetária.
Após vários meses de reconstrução da liquidez do mercado monetário, o Fed parece estar no caminho certo para moderar o ritmo de suas novas compras de títulos do Tesouro no final de abril, conforme planejado. Ao mesmo tempo, também está fazendo progressos no ajuste do vencimento geral de suas enormes participações em títulos para melhor corresponder ao mercado de títulos do Tesouro como um todo, disseram participantes do mercado.
O trabalho para impulsionar a liquidez nos mercados monetários começou em dezembro, quando o Fed começou a comprar cerca de US$ 40 bilhões por mês em títulos do Tesouro até pelo menos a data do imposto de abril.
O objetivo é garantir que haja dinheiro suficiente nos mercados monetários para que o Fed mantenha o controle eficaz de sua taxa de juros de curto prazo. Mas também faz parte do objetivo de alinhar o vencimento médio das participações do Fed com o mercado como um todo.
"O Fed amplamente alcançou seus objetivos, e uma vez que passemos da data do imposto, esperamos que o Fed reduza o ritmo das compras para acompanhar o crescimento econômico", disse Gennadiy Goldberg, chefe da estratégia de taxas dos EUA da TD Securities.
Goldberg disse que o Fed provavelmente moderará a compra de T-bills para cerca de US$ 20 bilhões por mês e continuará reinvestindo os recursos para as participações em títulos com vencimento de títulos hipotecários.
O ajuste das participações do Fed "manterá o balanço patrimonial crescendo proporcionalmente à taxa de crescimento da economia, manterá (títulos hipotecários garantidos) diminuindo como uma parte do balanço patrimonial e encurtará a duração geral do balanço patrimonial", disse Goldberg.
E, à medida que o Fed altera o vencimento médio de suas participações, sua pegada geral no mercado de títulos do Tesouro também diminuiu.
JOGO DE CASAMENTO
Alcançar uma correspondência com o perfil de vencimento do mercado será um trabalho mais lento devido às suas compras agressivas de títulos de longo prazo durante a pandemia de COVID-19 para suprimir os custos de empréstimos de longo prazo como estímulo durante a crise. Esse desvio tornou mais difícil a venda desses títulos entre 2022 e o final do ano passado.
“Estou preocupado que estejamos com uma duração em nosso balanço patrimonial de cerca de oito anos e meio, nove anos”, disse Jeff Schmid, líder do Fed de Kansas City, no final do mês passado. “O portfólio do Tesouro é de cerca de cinco, cinco anos e meio, e acho que isso cria uma distorção”, notavelmente em termos de supressão das taxas hipotecárias, que provavelmente são 75 a 100 pontos-base mais baixas do que seriam de outra forma, disse ele.
Derek Tang, analista da empresa de pesquisa LHMeyer, disse que, dadas as atuais perspectivas de como o Fed está se movendo para títulos do Tesouro e gerenciando o vencimento de participações de longo prazo, "ainda levará de 2 a 3 anos para aumentar a participação de títulos para perto de um terço do portfólio".
Tang disse que espera que o Fed mantenha a mudança em um modo amplamente passivo e não envolverá a venda ativa de títulos de longo prazo para comprar os títulos de curto vencimento.
MUDANÇA DE REGIME
Kevin Warsh, que foi indicado para suceder o atual presidente do Fed, Jerome Powell, quando seu mandato terminar em maio, tem sido um crítico de como o Fed usa seu balanço patrimonial e disse que gostaria que as participações do Fed fossem menores. Os observadores não têm certeza de como Warsh conseguiria isso, dadas as interconexões do balanço patrimonial do Fed com seu gerenciamento da taxa de política.
E não está claro o quanto os atuais funcionários do Fed têm apetite para esses tipos de mudanças.
“Tudo o que você está tentando fazer é fornecer todas as reservas que o sistema bancário precisa e deseja para garantir que não haja problemas financeiros”, disse a governadora do Fed, Christopher Waller, no mês passado. “Você não quer que os bancos todas as noites ... fuçando nas almofadas, procurando dinheiro. Isso é massivamente ineficiente, estúpido”, disse ele.
Waller e outros funcionários do Fed concordam que as mudanças regulatórias podem diminuir a demanda dos bancos por dinheiro, e a vice-presidente do Fed para Supervisão, Michelle Bowman, está liderando um esforço para facilitar essas regras.
Mas mesmo assim, Waller disse que não há razão para voltar ao sistema que o Fed usou há 20 anos, que mantinha os mercados sob uma forte disciplina de liquidez, o que também exigia um gerenciamento quase constante do Fed para manter a taxa de juros dos fundos federais no alvo.
"A escassez não é o objetivo em economia, nunca foi, nunca deveria ser", e isso também deve se aplicar ao gerenciamento da liquidez do Fed, disse Waller.
Dito isso, alguns no Fed estão dispostos a mexer com os mecanismos. Falando no início deste mês, o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, disse que “este regime muito simples que criamos não é tão simples quanto foi originalmente explicado”.
"Para nós recuarmos e analisarmos se isso é ótimo para a economia dos EUA, acho que esse seria um debate que valeria a pena ter", disse ele.
Mas mesmo esse debate provavelmente será lento. Em uma entrevista no início do mês, a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, disse que as mudanças no Fed são feitas "muito metodicamente, muito cuidadosamente ... espero que, se fôssemos fazer uma mudança, haveria um conjunto realmente rigoroso de discussão e debate em torno dela".
(Reportagem de Michael S. Derby; Edição de Dan Burns, Andrea Ricci e Chizu Nomiyama)