Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O primeiro 13F de Abel como CEO da Berkshire mostra uma mistura de arrumação de portfólio (saída da Visa, Mastercard) e teste de exposição cíclica com uma pequena participação na Delta, sinalizando uma abordagem pragmática para beneficiários da reabertura, mantendo a cautela sobre riscos estruturais como volatilidade de combustível e custos de mão de obra.
Risco: Picos de combustível e inflação de custos de mão de obra podem impactar significativamente as margens das companhias aéreas, incluindo as da Delta, apesar do pequeno tamanho da participação da Berkshire.
Oportunidade: O teste de Abel de exposição cíclica no setor de companhias aéreas pode fornecer alfa de curto prazo se a demanda se normalizar e as margens se mantiverem.
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
Este foi o primeiro trimestre de Greg Abel como CEO do conglomerado.
A Berkshire vendeu suas participações na Visa e Mastercard, que se acreditava serem posições gerenciadas por Todd Combs, que recentemente deixou a empresa.
A Berkshire assumiu uma nova participação em uma empresa que já possuía, mas Buffett vendeu após a indústria em que atuava enfrentar problemas inesperados durante a pandemia de COVID-19.
Nas últimas seis décadas, não houve uma mudança maior na Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB) do que no início deste ano, quando o diretor geral de longa data, Warren Buffett, renunciou ao cargo de CEO e escolheu Greg Abel para sucedê-lo. Abel assumiu oficialmente o cargo no início deste ano, e os investidores tiveram seu primeiro vislumbre das mudanças feitas no portfólio de ações da Berkshire durante os primeiros três meses de seu mandato.
Houve certamente alguns movimentos importantes, de acordo com o arquivo 13F da empresa. Notavelmente, a Berkshire eliminou sua participação na Visa (NYSE: V) e Mastercard (NYSE: MA) e iniciou uma nova posição que vendeu em 2020, quando Buffett era CEO.
A IA criará o primeiro trilhonário do mundo? Nossa equipe acabou de lançar um relatório sobre uma empresa pouco conhecida, chamada de "Monopólio Indispensável" fornecendo a tecnologia crítica que tanto a Nvidia quanto a Intel precisam. Continue »
Visa e Mastercard são as duas líderes no setor de pagamentos, facilitando trilhões de dólares em transações a cada ano por meio de suas redes de pagamento. A Berkshire comprou Visa e Mastercard no primeiro trimestre de 2011.
Embora os tamanhos das posições tenham mudado, elas têm sido participações de longo prazo.
Curiosamente, The Wall Street Journal relatou em abril, citando fontes anônimas, que Abel vendeu muitas das ações que haviam sido compradas e gerenciadas por Todd Combs, um dos principais gerentes de investimento de Buffett há muitos anos, que recentemente deixou a empresa para assumir um cargo na JPMorgan Chase.
Embora seja difícil saber exatamente quais ações Combs gerenciava, com base em relatórios da mídia, parece que é exatamente o que Abel fez no primeiro trimestre. Visa e Mastercard faziam parte do grupo de ações que se acreditava terem sido compradas e gerenciadas por Combs.
No entanto, é amplamente conhecido que Buffett adorava ações com fossos intransponíveis, e Visa e Mastercard têm redes massivas que há muito tempo exibem essa mesma qualidade. Ambas as ações também tiveram um bom desempenho desde 2011.
Nem Visa nem Mastercard tiveram um desempenho particularmente bom este ano, pois os investidores estão preocupados que as stablecoins de criptomoedas e a inteligência artificial (IA) possam erodir sua posição de liderança no mercado, permitindo maneiras mais eficientes para as pessoas pagarem umas às outras e comerciantes.
Isso também pode reduzir as taxas que a Visa, Mastercard e outros participantes envolvidos na facilitação de transações de pagamento cobram para executar essas tarefas.
Ainda assim, poucos foram melhores em afastar a concorrência do que Visa e Mastercard, e ambas as empresas falaram recentemente sobre como a inteligência artificial aprimorará seus negócios, então acho que será mais difícil do que alguns acreditam desalojar esses dois gigantes.
Durante o primeiro trimestre, a Berkshire também assumiu uma nova participação na Delta Airlines (NYSE: DAL), agora avaliada em cerca de US$ 2,8 bilhões até o momento, consumindo um pouco menos de 1% do portfólio total da Berkshire.
Este é um movimento interessante para Abel porque Buffett descartou todas as ações de companhias aéreas da Berkshire, incluindo a Delta, durante o auge da pandemia de COVID-19 em 2020.
"O mundo mudou para as companhias aéreas. E eu não sei como mudou, e espero que se corrija de forma razoavelmente rápida", disse Buffett na reunião anual de acionistas da Berkshire em maio de 2020.
É bem possível que as companhias aéreas tenham se corrigido. No início deste ano, as ações da Delta atingiram uma máxima histórica. As companhias aéreas foram impulsionadas por anos de renovada demanda por viagens, à medida que os consumidores deram maior ênfase às experiências, incluindo viagens. As companhias aéreas também se saíram bem vendendo ofertas discricionárias adicionais, como espaço para as pernas extra.
Todos os principais serviços de transporte aéreo sofreram um grande revés em março devido à guerra no Irã, que elevou os preços do petróleo acima de US$ 100 por barril e aumentou o custo do combustível de aviação. Também apresentou aos investidores uma oportunidade de compra, e as principais ações de companhias aéreas, como a Delta, se recuperaram rapidamente à medida que o conflito no Oriente Médio diminuiu.
Embora a situação permaneça fluida, o mercado acredita que o pior já passou, pois as ações de companhias aéreas permaneceram resilientes.
Ainda acho que as ações de companhias aéreas podem ser voláteis no curto prazo, especialmente com os preços do petróleo e do gás provavelmente permanecendo altos, independentemente de quando a guerra no Irã for resolvida.
Mas no longo prazo, acho que a Delta pode continuar a se beneficiar do impulso que teve antes da guerra no Irã.
Antes de comprar ações da Delta Air Lines, considere o seguinte:
A equipe de analistas do Motley Fool Stock Advisor acabou de identificar o que acredita serem as 10 melhores ações para os investidores comprarem agora... e a Delta Air Lines não estava entre elas. As 10 ações que fizeram a lista podem gerar retornos monstruosos nos próximos anos.
Considere quando a Netflix apareceu nesta lista em 17 de dezembro de 2004... se você tivesse investido US$ 1.000 na época da nossa recomendação, você teria US$ 483.476! Ou quando a Nvidia apareceu nesta lista em 15 de abril de 2005... se você tivesse investido US$ 1.000 na época da nossa recomendação, você teria US$ 1.362.941!
Agora, vale a pena notar que o retorno total do Stock Advisor é de 998% — um desempenho superior ao do mercado em comparação com 207% para o S&P 500. Não perca a mais recente lista dos 10 melhores, disponível com o Stock Advisor, e junte-se a uma comunidade de investidores construída por investidores individuais para investidores individuais.
**Retornos do Stock Advisor em 20 de maio de 2026. *
Bram Berkowitz não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. The Motley Fool tem posições em e recomenda Berkshire Hathaway, Mastercard e Visa. The Motley Fool recomenda Delta Air Lines. The Motley Fool tem uma política de divulgação.
As opiniões e os pontos de vista expressos neste documento são as opiniões e os pontos de vista do autor e não necessariamente refletem os da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A compra da Delta por Abel reintroduz o risco cíclico de combustível e demanda que Buffett corretamente saiu em 2020, sem vantagens de fosso compensatórias."
O primeiro 13F de Greg Abel como CEO da Berkshire mostra uma clara ruptura com a cautela da era Buffett ao sair da Visa e Mastercard — provavelmente participações gerenciadas por Todd Combs — e adicionar uma participação na Delta de quase US$ 2,8 bilhões. O artigo destaca a demanda renovada por viagens e receita acessória, mas ignora a sensibilidade estrutural das companhias aéreas aos custos de combustível de aviação, que dispararam acima de US$ 100 por barril durante o recente surto relacionado ao Irã. A Berkshire agora carrega mais exposição cíclica em um setor que historicamente destrói capital durante as desacelerações, levantando questões sobre a volatilidade do portfólio sob a gestão de Abel.
O balanço da Delta melhorou acentuadamente desde 2020, com margens acessórias mais fortes e vantagens na rede de rotas que podem gerar fluxo de caixa livre estável, mesmo que o petróleo permaneça elevado, validando potencialmente o timing contrarian de Abel.
"A aposta de Abel na Delta é uma reavaliação medida dos fundamentos das companhias aéreas, não uma reversão da tese de Buffett, e o tamanho da posição inferior a 1% trai uma cautela persistente sobre o risco cíclico."
O artigo confunde duas narrativas separadas que merecem ser desvendadas. A saída de Abel da Visa/Mastercard parece uma arrumação de portfólio — desfazendo posições de Todd Combs após a saída — não uma rejeição de tese. O próprio Buffett elogiou seus fossos; Abel provavelmente só não quer gerenciar as participações legadas de outra pessoa. A reentrada na Delta é mais interessante: sinaliza que Abel vê melhorias estruturais (poder de precificação via acessórias, maturidade de hedge de combustível, demanda secular por viagens) que justificam a anulação da ressalva de Buffett de 2020 "o mundo mudou". Mas o artigo subestima o risco real: as margens das companhias aéreas permanecem reféns de choques de petróleo e inflação de custos de mão de obra. Uma posição de US$ 2,8 bilhões (menos de 1% do portfólio) sugere que Abel está testando, não se comprometendo.
Se Abel está genuinamente confiante de que as companhias aéreas "se corrigiram", por que um tamanho de posição tão modesto? A saída de Buffett em 2020 não foi apenas pânico pandêmico — refletiu preocupações estruturais sobre a ciclicidade e margens finas que alguns bons anos de demanda por viagens não apagam.
"A entrada da Berkshire na Delta é um trade tático em um pico cíclico, em vez de uma mudança de volta para uma estratégia de companhias aéreas de longo prazo e alta convicção."
O mercado está interpretando mal essa mudança de portfólio como um pivô fundamental na filosofia da Berkshire. Embora a saída da Visa e Mastercard sugira uma purga de posições legadas de Todd Combs, a reentrada na Delta Air Lines é provavelmente uma jogada tática de alocação de capital, em vez de uma aposta de convicção de longo prazo. As companhias aéreas são notoriamente intensivas em capital com margens finas, e a avaliação atual da Delta — negociando a aproximadamente 7-8x os lucros futuros — reflete um pico cíclico. Abel provavelmente está buscando alfa de curto prazo em um ambiente de alto caixa, mas essa jogada ignora os riscos estruturais da volatilidade do combustível de aviação e a ameaça iminente de compressão de margens à medida que a demanda por viagens do consumidor se normaliza dos picos pós-pandemia.
A entrada na Delta pode sinalizar uma aposta sofisticada na "premiumização" das viagens aéreas, onde as fontes de receita de fidelidade e cartão de crédito de maior margem da Delta fornecem um fosso que a análise de Buffett de 2020 não conseguiu contabilizar totalmente.
"Isso parece uma mudança tática, não filosófica, com a Delta como um caso de teste em vez de evidência de que a Berkshire está abandonando sua disciplina de "fosso em primeiro lugar"."
As movimentações do primeiro trimestre de Abel parecem um teste pragmático da alocação da Berkshire, sinalizando uma inclinação potencial para beneficiários da reabertura como a Delta, em vez de uma postura pura de propriedade de fosso. Demitir Visa e Mastercard pode refletir uma realocação de liderança ou simplesmente um rastro da era Combs sendo desativado, especialmente já que Abel assumiu o comando. A participação na Delta (~US$ 2,8 bilhões, cerca de 1% do portfólio) sugere um pivô tático para cíclicos com um rebote visível na demanda; no entanto, os lucros das companhias aéreas são altamente sensíveis à alavancagem em relação ao combustível, custos de mão de obra e choques macro. O artigo ignora se este é o início de um rebalanceamento mais amplo ou uma aposta única. O contexto que falta inclui os planos de implantação de caixa da Berkshire e como o risco é coberto em um ciclo de viagens volátil.
É possível que este seja apenas um rebalanceamento de um trimestre. Uma pequena participação em companhias aéreas não prova um pivô estratégico para longe de fossos e pode ser um trade oportunista de curto prazo em vez de uma mudança duradoura.
"O dimensionamento modesto mina as alegações de convicção e deixa a Berkshire exposta a choques de petróleo não cobertos sem captura de alfa significativa."
Grok sinaliza picos de combustível acima de US$ 100 que podem atingir a Delta com força, mas o ponto de Claude sobre o tamanho da participação inferior a 1% se conecta diretamente: um teste tão pequeno limita os danos ao portfólio, mas também atenua qualquer ganho com receitas acessórias. Se Abel realmente acredita que as margens melhoraram estruturalmente, a posição parece estranhamente hesitante em vez de uma anulação deliberada da cautela de Buffett de 2020 sobre a finura cíclica.
"A inflação iminente dos custos de mão de obra representa um risco estrutural de margens que o painel não abordou, e o tamanho modesto da posição sugere que Abel sabe disso."
Claude acerta na contradição do tamanho da posição inferior a 1% — se Abel genuinamente acredita que as companhias aéreas se corrigiram estruturalmente, por que não 2-3%? Mas ninguém apontou o risco de timing: a Berkshire comprou a Delta enquanto as negociações trabalhistas se intensificam (pilotos, comissários de bordo buscando recuperação salarial pós-pandemia). Um grande acordo trabalhista pode comprimir as margens mais rapidamente do que os picos de combustível. Os US$ 2,8 bilhões parecem menos convicção e mais Abel testando se ele pode anular a tese de Buffett de 2020 sem consequências para o portfólio se falhar.
"A participação na Delta é menos sobre os fundamentos das companhias aéreas e mais sobre Abel sinalizando uma mudança na estratégia de alocação de capital da Berkshire, afastando-se do modelo rígido centrado em fossos de Buffett."
Claude está certo sobre o risco trabalhista, mas focar no tamanho inferior a 1% perde a floresta por causa das árvores. A enorme pilha de caixa da Berkshire é a verdadeira restrição; Abel não está apenas testando a Delta, ele está sinalizando que a aversão da "era Buffett" à ciclicidade intensiva em capital está sendo testada. Se este é um trade tático, é uma distração da falta de mega-negócios de alta convicção. Abel está essencialmente comprando um bilhete de loteria na premiumização enquanto o portfólio principal estagna.
"A participação de 1% na Delta é um teste cauteloso e com orçamento de risco, em vez de convicção, mas o risco real reside nos choques de mão de obra e combustível que podem apagar os ganhos acessórios da Delta e afetar toda a Berkshire."
Claude argumenta que a participação na Delta é um teste tático e questiona por que não 2-3% se houver convicção. Eu argumentaria: em uma Berkshire rica em caixa de US$ 150 bilhões, um teste de 1% pode ser um orçamento de risco deliberado — teste a premissa, não comprometa capital que poderia ser realocado em outro lugar se a normalização das viagens decepcionar. O risco real é um choque rápido de mão de obra/combustível que poderia apagar os ganhos acessórios da Delta e afetar toda a Berkshire. O sinal é "atento" em vez de "convicção".
O primeiro 13F de Abel como CEO da Berkshire mostra uma mistura de arrumação de portfólio (saída da Visa, Mastercard) e teste de exposição cíclica com uma pequena participação na Delta, sinalizando uma abordagem pragmática para beneficiários da reabertura, mantendo a cautela sobre riscos estruturais como volatilidade de combustível e custos de mão de obra.
O teste de Abel de exposição cíclica no setor de companhias aéreas pode fornecer alfa de curto prazo se a demanda se normalizar e as margens se mantiverem.
Picos de combustível e inflação de custos de mão de obra podem impactar significativamente as margens das companhias aéreas, incluindo as da Delta, apesar do pequeno tamanho da participação da Berkshire.