Gresham House Energy Storage H2 Destaques da Conferência de Resultados

Forte virada operacional em 2025: a receita do portfólio aumentou ~30% e o EBITDA ~33% à medida que a capacidade ultrapassou 1 GW, enquanto o NAV por ação aumentou um modesto 3,7%, mas foi prejudicado por um corte de £ 0,16 e suposições de curva futura mais fracas no final do ano.

Progresso na redução de risco e balanço patrimonial: as receitas contratadas subiram de 25% para 39%, apoiando uma linha de dívida aumentada, de menor custo e com vencimento mais longo, que libera capital para atualizações; a dívida bruta é de £ 220 milhões (£ 210 milhões sacados) com dívida líquida para NAV de cerca de 25%.

Iniciativas de crescimento e potencial de valorização: o plano de três anos foca em ampliações e novas construções para elevar a duração média para cerca de 1,9–2,0 horas (adicionando várias centenas de MWh) e testes de "receitas alternativas" visam entregar até £ 25 milhões de EBITDA incremental, se escaláveis em todo o portfólio.

A Gresham House Energy Storage (LON:GRID) relatou uma forte melhoria no desempenho operacional em 2025, à medida que o fundo de armazenamento de baterias avançou o primeiro ano de um plano de três anos delineado em seu Capital Markets Day de novembro de 2024. A gestão destacou receitas mais altas, capacidade crescente, um refinanciamento que liberou financiamento para atualizações e um esforço contínuo para aumentar a renda contratada em meio a condições de mercado voláteis.

Resultados de 2025: crescimento de receita e EBITDA, juntamente com um modesto aumento do NAV

Rupert Robinson, Diretor Geral da Gresham House, disse que 2025 foi "um ano altamente produtivo", pois a empresa executou em várias frentes. Ele apontou para uma "forte virada" no desempenho financeiro e observou que o preço das ações da GRID subiu "um pouco mais de 70%" durante 2025.

Robinson disse que a receita do portfólio aumentou 30% e o EBITDA do portfólio aumentou 33% ano a ano. Ele também relatou que o NAV por ação aumentou 3,7%, embora tenha observado que isso foi "mesmo permitindo um corte de £ 0,16 das curvas futuras", um tópico abordado posteriormente pelo Gerente Assistente de Fundos, James Bustin.

Ben Guest, Diretor Geral do Negócio de Transição Energética da Gresham House e gerente principal do fundo da GRID, disse que 2025 marcou um "crescimento significativo" para a empresa, com a capacidade subindo para "mais de 1 GW". Ele relatou uma receita total do portfólio de £ 60 milhões em 2025 e um EBITDA de £ 38,8 milhões, observando que o EBITDA foi alcançado "apesar de ter certos ativos offline", o que afetou as margens.

Mudança em direção a receitas contratadas para reduzir o risco dos fluxos de caixa

Bustin enfatizou que uma tendência chave do portfólio durante 2025 foi um movimento em direção a receitas contratadas, destinado a melhorar os retornos ajustados ao risco e apoiar o financiamento. Ele disse que as receitas contratadas aumentaram de 25% em 2024 para 39% em 2025, e a gestão espera que essa participação aumente ainda mais à medida que os contratos de piso se tornam mais proeminentes e à medida que o pipeline se desenvolve.

Bustin disse que a atual combinação de receitas contratadas refletiu "tolling e o Mercado de Capacidade", e que as receitas de tolling começarão a diminuir à medida que os contratos expiram. Ele acrescentou que, à medida que a duração da bateria aumenta, espera-se que a combinação de receitas mude ainda mais para negociação em vez de resposta de frequência, com a flexibilidade dos ativos permitindo a otimização entre diferentes fontes de receita.

Ações de balanço patrimonial, linha de dívida e ventos contrários de avaliação das curvas futuras

Guest disse que o fundo concluiu um refinanciamento e "estabeleceu as bases" para o plano de três anos, com receitas contratadas ajudando a apoiar uma "linha de dívida aumentada" que libera capital para ampliações e capital para novos projetos. Ele descreveu o refinanciamento como alcançando "uma taxa de juros mais baixa e uma linha de vencimento mais longo".

Em relação à alavancagem, Guest relatou uma dívida bruta de £ 220 milhões, com £ 210 milhões sacados, e uma dívida líquida para NAV de £ 159 milhões, que ele disse equivaler a 25% do NAV (ou cerca de 20% do valor bruto do ativo).

No entanto, Guest disse que o NAV "caiu ligeiramente no ano", com o declínio ocorrendo no quarto trimestre devido a "um corte adicional significativo nas suposições de receita" de previsores terceirizados.

Bustin expandiu sobre os impulsionadores do NAV, descrevendo uma "redução nas previsões de receita" como um contrapeso significativo às melhorias operacionais e de portfólio. Ele apresentou uma comparação das curvas futuras do final de 2024 versus o final de 2025, afirmando que as curvas "caíram bastante substancialmente". Ele acrescentou que a combinação de curvas mais baixas e uma maior proporção de receitas contratadas resulta em "uma suposição de receita muito mais conservadora", que "reduz significativamente o risco das suposições de receita no negócio e, portanto, das avaliações".

Bustin também disse que o fundo manteve sua abordagem de taxa de desconto, que ele descreveu como a "taxa de desconto média ponderada mais alta neste setor para tal portfólio". Ele argumentou que pode haver potencial de valorização ao longo do tempo porque as avaliações atuais não incluem benefícios potenciais de "receitas alternativas", novos ativos de pipeline e potencial de ampliação adicional.

Atualizações de portfólio, progresso do pipeline e receitas alternativas

A gestão reiterou que o plano de três anos está centrado em (1) ampliações, (2) novos projetos de construção e (3) receitas alternativas. Guest disse que o fundo adicionou 330 MWh de ampliações em 2024 e 2025 e espera adicionar mais 350 MWh em 2026, levando o portfólio para "perto de duas horas de duração". Guest disse que duas ampliações já foram concluídas com mais seis em andamento, e o trabalho está sendo escalonado para evitar que muitos ativos fiquem offline ao mesmo tempo.

Em relação a novos projetos, Guest disse que a indústria foi atrasada pela reforma da fila de conexão da NESO ("Gate 2"). Ele disse que o fundo recebeu 594 de 694 MW de ofertas de conexão, com um projeto ainda pendente, que ele espera que seja uma conexão em 2027.

Guest disse que três projetos já foram assinados para o transe inicial — 57 MW, 100 MW e 240 MW, totalizando 397 MW — com projetos adicionais esperados para seguir. Ele forneceu uma visão geral das expectativas de financiamento, incluindo que a dívida sênior pode representar cerca de 70% do custo total do projeto, e disse que uma linha de crédito de exportação júnior à dívida sênior está "muito perto de ser concluída", juntamente com uma camada de capital próprio.

As receitas alternativas foram enquadradas como um importante impulsionador de ganhos incrementais potenciais. Guest disse que o fundo realizou testes formais de dezembro a março e gerou "receita significativa por MW" durante esse período. Ele disse que o objetivo é aumentar a receita por MW por hora em "£ 5–£ 10", e a gestão está visando £ 25 milhões de EBITDA incremental de receitas alternativas como parte do plano de três anos. O teste foi realizado em 4 MW, que Guest descreveu como escalável, embora tenha dito que a implementação seria gradual.

Na sessão de perguntas e respostas, Guest disse que uma "regra geral razoável" é que as receitas alternativas poderiam eventualmente se aplicar a "algo na região de 50% da capacidade operacional", embora ele tenha caracterizado o esforço como ainda em andamento.

Perguntas e Respostas: desconto para NAV, duração da bateria e cenário político

Perguntado sobre a lacuna entre o modelo de avaliação e o preço das ações, Guest descreveu o NAV como o fluxo de caixa descontado da base de ativos (com taxas de desconto mais altas aplicadas durante a construção) e reconheceu que o preço das ações continua a ser negociado com desconto. Ele disse que a gestão vê a GRID como uma empresa em crescimento e acredita que provar a estratégia de financiamento, a entrega de crescimento e a iniciativa de receita alternativa serão fundamentais para melhorar a confiança dos investidores.

Sobre a duração da bateria, Guest disse que o fundo está atualizando ativos de menor duração, observando que o portfólio deve atingir uma média de 1,9 horas até o final do ano corrente. Ele citou Glastonbury como um exemplo onde baterias mais antigas de curta duração foram substituídas por um sistema de aproximadamente 2,2 horas, com escopo para aumentos adicionais de duração.

Guest disse que o fundo usa tecnologia de íon de lítio, "fosfato de íon de lítio, para ser exato", ao mesmo tempo em que reconhece que alguns ativos mais antigos usam químicas de níquel-manganês-cobalto. Ele acrescentou que a maior parte do portfólio migrou para LFP devido a características de custo, vida útil e segurança.

Sobre a política governamental, Guest disse que o fundo está se beneficiando das tendências de eletrificação e do apoio contínuo às energias renováveis através do regime CFD, citando fortes resultados do AR7. Ele também se referiu a discussões recentes de políticas, incluindo a remoção de uma parte dos impactos do subsídio ROC dos preços da eletricidade e a remoção planejada do suporte de preço de carbono a partir de 2028 como "muito positiva". Quando questionado sobre a desvinculação dos preços de gás e eletricidade, Guest disse que haveria "nenhum" ou "quase nenhum" impacto na negociação da GRID porque "não há intenção de mudar o sistema de mercado atacadista" e o gás continuaria a definir o preço.

A gestão disse que um Capital Markets Day está agendado para 28 de maio e será realizado como um webinar, onde a empresa espera fornecer detalhes adicionais sobre a alocação de capital e as próximas etapas de seus planos de crescimento.

Sobre Gresham House Energy Storage (LON:GRID)

A Gresham House Energy Storage Fund plc (GRID ou o Fundo) busca capitalizar os crescentes desequilíbrios de oferta e demanda intraday causados pela crescente dependência da Grã-Bretanha em energia renovável. O Fundo visa fornecer aos investidores um dividendo atraente e sustentável, investindo em um portfólio de Sistemas de Armazenamento de Energia de Bateria (BESS) em escala de utilidade localizados na Grã-Bretanha, que utilizam principalmente baterias para importar e exportar energia, acessando múltiplas fontes de receita disponíveis no mercado de energia. A Gresham House Asset Management Limited (GHAM) é a Gestora de Investimentos da Gresham House Energy Storage Fund plc.