Como Warsh pode dar cortes de taxas a Trump, manter o Fed independente e deixar o mercado feliz

A audiência de confirmação do indicado pelo Presidente Donald Trump para ser o próximo presidente do Federal Reserve mais uma vez gerou um acalorado debate sobre a independência do banco central. Senadores da Comissão Bancária interrogaram Kevin Warsh na terça-feira sobre quão independente o Fed pode ser quando o presidente exige abertamente taxas de juros mais baixas. Apenas horas antes da audiência, Trump fez isso novamente, dizendo no "Squawk Box" da CNBC que ficaria desapontado se Warsh não cortasse as taxas "imediatamente" após ser confirmado e assumir o comando. Independentemente dos desejos do presidente, as duas perguntas que mais importam para o mercado: os dados econômicos apoiarão um corte nas taxas? Se não, Warsh cortará mesmo assim e arriscará a capacidade do Fed de agir livre de interferência política — e, por sua vez, as visões dos investidores sobre a investibilidade dos mercados financeiros dos EUA? A pedra angular do Fed sempre foi sua independência para cumprir, como julgar adequado, seu duplo mandato de maximizar o emprego e promover preços estáveis. Warsh, que serviu como governador do Fed de 2006 a 2011, disse durante a audiência de terça-feira que a prática não mudaria sob sua gestão. "Fico honrado com a indicação do presidente para o cargo, e serei um ator independente se confirmado como presidente do Federal Reserve." Ele acrescentou que todos os presidentes geralmente favorecem taxas mais baixas, pois elas apoiam a economia. A única diferença com este presidente, disse ele, é que Trump fala isso em voz alta. Warsh enfatizou, no entanto, "O presidente nunca me pediu para predeterminar, comprometer, fixar, [ou] decidir sobre qualquer decisão de taxa de juros em nenhuma de nossas discussões. Nem eu jamais concordaria em fazer isso." Avaliar o nível de independência do Fed é um tanto subjetivo porque as visões sobre o curso futuro das taxas podem variar muito. Tanto antes quanto depois da audiência de Warsh, a ferramenta CME FedWatch deu quase 70% de chances de nenhum corte nas taxas este ano. Isso é um aumento em relação aos 54% de segunda-feira. Se confirmado, Warsh assumiria o Fed em maio, quando o mandato do atual chefe do banco central, Jerome Powell, terminar. Trump criticou Powell por não cortar as taxas de forma mais agressiva — e, intermitentemente, ameaçou demitir Powell, que foi a escolha de Trump para presidente do Fed durante sua primeira administração. O atual Departamento de Justiça de Trump está investigando Powell por custos relacionados às reformas em andamento de dois prédios do Fed em Washington. Powell disse que a investigação era retaliação por não atender aos desejos do presidente. Isso significa que um corte imediato nas taxas sob Warsh colocaria em risco a visão do mercado sobre sua independência — ou, existe de fato um caminho para taxas mais baixas? No lado do emprego do duplo mandato do Fed, há argumentavelmente espaço para um corte nas taxas. Claro, a economia é resiliente, especialmente olhando para o forte relatório de empregos do mês passado. No entanto, ao ampliar a visão, as revisões de um janeiro mediano e um fevereiro horrível, a criação de empregos foi 7.000 posições menor do que se pensava anteriormente. A taxa de desemprego tem se mantido na faixa de meados de 4%; no entanto, tem aumentado desde o início de 2023. Com a inteligência artificial ganhando força, há preocupações de que a demanda por mão de obra diminua em relação às tendências históricas. De fato, o presidente do Comitê Bancário do Senado, Tim Scott, (R) Carolina do Sul, aludiu ao impacto da IA durante sua linha de questionamento, e este é um tópico que Warsh chamou de favorável a cortes nas taxas. Isso coloca o mandato de inflação firmemente em foco como o provável fator determinante para as taxas. O banco central de Powell estabeleceu sua meta de inflação em 2%. Embora esteja acima disso na maioria dos índices de preços, mesmo quando se excluem os custos voláteis de alimentos e energia, Warsh quer mudar a forma como a inflação é rastreada. "Acho que isso significa uma mudança de regime na condução da política. Acho que isso significa um quadro de inflação diferente e novo", disse o indicado ao Fed, argumentando que é preciso haver mais foco nas tendências subjacentes e menos em eventos pontuais. O maior impacto na inflação é o preço do petróleo. O Fed busca excluir o impacto direto do petróleo focando no índice de gastos com consumo pessoal (PCE) subjacente, que exclui alimentos e energia devido à sua volatilidade inerente. No entanto, os preços do petróleo bruto representam um custo de insumo para quase todos os bens e serviços — seja um insumo direto no processo de fabricação, seja um custo logístico. É por isso que acreditamos que qualquer consideração de taxas se liga à guerra com o Irã e para onde ela vai a partir daqui. Se a guerra durar muito mais, será difícil para Warsh cortar, a menos que haja uma desaceleração total da economia que resulte em um aumento material no desemprego. No entanto, se as negociações de paz em andamento se mostrarem eficazes, antes do vencimento do cessar-fogo EUA-Irã na quarta-feira, e a guerra terminar em breve, acreditamos que o foco dos investidores voltará para a IA e o mercado de trabalho. Durante sua audiência, Warsh disse que "as taxas de juros precisam ser prospectivas", destacando que a política monetária pode levar de seis a 12 meses para se manifestar na economia em geral. É claro que ele entende a importância de pensar mais sobre para onde o disco está indo, em vez de onde ele está ou onde esteve. Com isso como pano de fundo, acreditamos que os cortes nas taxas se mostrarão perfeitos. Argumentavelmente, é essa visão sobre o impacto da IA no mercado de trabalho e a importância de pensar adiante que inclinará Warsh a cortar as taxas quando puder, muito mais do que a pressão do presidente. Isso nos leva a outra consideração importante: uma audiência de confirmação não é nada mais do que uma entrevista de emprego intensa. Warsh pode muito bem ter dito algo para obter o favor de Trump na esperança de ser indicado. Uma vez instalado, Warsh teria muito mais a perder se descobrisse que ele não estava sendo nada além de dependente de dados do que ele tem ao agir independentemente dos desejos do presidente. Não só isso provavelmente colocaria seu emprego em risco, mas também destruiria sua reputação e legado, duas coisas que argumentavelmente importam muito mais do que qualquer emprego, para um homem que vale mais de US$ 135 milhões. Essa riqueza líquida, juntamente com ser casado com Jane Lauder, a herdeira da Estee Lauder, que é estimada em cerca de US$ 1,9 bilhão, de acordo com a Forbes, também fala de um maior interesse em manter a independência do Fed — e, por sua vez, uma saúde financeira mais forte dos EUA, do que evitar a retaliação de Trump. "A independência do Fed significa tudo para mim", disse Warsh na audiência. Também é encorajador que Warsh deixou bem claro que entende que deixar a inflação aumentar descontroladamente é muito mais caro a longo prazo do que taxas mais altas. "Uma vez que você deixa a inflação se instalar na economia, é mais caro e mais difícil de reduzir, e então o erro de política fatal de quatro ou cinco anos atrás ainda é um legado com o qual estamos lidando", disse Warsh. No entanto, se for determinado que taxas mais altas são justificadas, acreditamos que Warsh entende que às vezes você tem que tomar o remédio, mesmo que doa, ou venha com algumas palavras nada agradáveis de Trump. Conclusão Na audiência de terça-feira, acreditamos que Warsh fez um bom trabalho ao argumentar que manterá a independência não apenas porque é o que o mercado quer ouvir, mas porque é o que é melhor para o Federal Reserve e para os Estados Unidos em geral. No final das contas, se ele for confirmado, acreditamos que Warsh será de fato dependente de dados. É por essa razão que permanecemos otimistas em relação ao mercado em geral e estamos mantendo nossa posição na Home Depot. Durante a Reunião Matinal de terça-feira, Jim Cramer disse: "Warsh vai salvar o mercado imobiliário." Você não faz isso destruindo anos de independência do Fed da noite para o dia; você faz isso sendo dependente de dados e cumprindo o duplo mandato do Fed. Se a guerra com o Irã terminar relativamente rápido, o mercado de trabalho provavelmente voltará a ter maior foco — e com ele, o impacto da IA. Quando isso acontecer, acreditamos que Warsh cortará as taxas, não porque Trump o exija, mas porque os dados, juntamente com um pouco de pensamento prospectivo, o justificarão. (Veja aqui para uma lista completa das ações no Charitable Trust de Jim Cramer.) Como assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim faça uma negociação. Jim espera 45 minutos após enviar um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação no portfólio de seu truste beneficente. Se Jim falou sobre uma ação na CNBC TV, ele espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação. AS INFORMAÇÕES DO INVESTING CLUB ACIMA ESTÃO SUJEITAS AOS NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES E POLÍTICA DE PRIVACIDADE, JUNTAMENTE COM NOSSO AVISO LEGAL. NENHUMA OBRIGAÇÃO OU DEVER FIDUCIÁRIO EXISTE, OU É CRIADO, EM VIRTUDE DO SEU RECEBIMENTO DE QUALQUER INFORMAÇÃO FORNECIDA EM CONEXÃO COM O INVESTING CLUB. NENHUM RESULTADO ESPECÍFICO OU LUCRO É GARANTIDO.