Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel concorda em grande parte que o 'NACHO' trade, que assume um prêmio de risco geopolítico persistente sobre o petróleo, é exagerado e ignora dinâmicas chave do mercado. As ações estão atualmente ignorando os sinais de petróleo e inflação, e uma reprecificação em direção à realidade dos títulos e commodities é um risco significativo, potencialmente levando a uma compressão de múltiplos.
Risco: Ações se reprecificando em direção à realidade de títulos/commodities devido a sinais ignorados de petróleo e inflação, potencialmente levando à compressão de múltiplos.
Oportunidade: Nenhum declarado explicitamente.
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
Apresentando o 'NACHO' trade: Como Wall Street aposta em preços mais altos do petróleo e inflação persistente
Joseph Adinolfi
4 min de leitura
Wall Street está se apegando a mais uma sigla inspirada em parte pela culinária mexicana.
Cerca de um ano após a sigla "TACO" — que significa "Trump sempre desiste" — passar de uma piada viral a um sério gerador de dinheiro, traders e estrategistas de Wall Street começaram a usar "NACHO", ou: "Nem pensar que o Estreito de Hormuz abrirá". O economista vencedor do Prêmio Nobel, Paul Krugman, referenciou a sigla em uma postagem recente no Substack.
"Eu nunca acreditei no meme TACO, que inicialmente era sobre tarifas: Trump, de fato, não reverteu sua política destrutiva de tarifas, embora tenha piscado em seu confronto com a China", escreveu Krugman. "Mas NACHO parece certo. Hormuz não abrirá até que o dano econômico de seu fechamento se torne muito mais severo."
Estrategistas de Wall Street e mesas de negociação também referenciaram NACHO em comentários compartilhados com o MarketWatch.
TACO vs. NACHO
Alguns podem dizer que o "TACO trade" ajudou a impulsionar os principais índices de ações dos EUA de volta ao território recorde — embora os investidores em ações tenham encontrado muitos outros pontos positivos para focar.
Os spreads de crédito corporativo também permaneceram relativamente calmos, apesar das preocupações crescentes sobre os padrões de subscrição no espaço adjacente de crédito privado.
Mas nos mercados de títulos e commodities, o "NACHO trade" é o rei. Os rendimentos do Tesouro subiram, e os derivativos de taxa de juros começaram a precificar uma maior probabilidade de um aumento da taxa de juros no final do próximo ano. No mínimo, os traders parecem ter desistido dos dois cortes de juros para 2026 que esperavam no início deste ano.
Indicadores de mercado de expectativas de inflação de longo prazo — como o spread entre os rendimentos dos títulos tradicionais do Tesouro e os títulos protegidos contra a inflação do Tesouro — também sinalizaram que as expectativas de inflação persistente estão aumentando.
A curva de rendimentos do Tesouro se comprimiu como resultado, espelhando uma dinâmica que os investidores testemunharam em 2022. Naquela época, o Federal Reserve estava aumentando agressivamente as taxas de juros para combater uma onda de inflação. O resultado foi uma venda de ações e títulos que atingiu os investidores.
O spread entre os rendimentos da nota do Tesouro de 2 anos BX:TMUBMUSD02Y e o título do Tesouro de 30 anos BX:TMUBMUSD30Y caiu mais de 20 pontos base (0,2 ponto percentual) desde o final de fevereiro, de acordo com dados do Dow Jones Market Data.
A influência do NACHO também pode ser vista nos mercados de commodities, onde os preços do petróleo bruto CL00 BRN00 continuaram a ser negociados em torno de US$ 100 o barril, de acordo com dados da FactSet — refletindo a noção de que os traders esperam que o Estreito de Hormuz permaneça fechado no futuro previsível.
"Os mercados de petróleo não estão precificando um acordo; o mercado de títulos não está precificando isso de forma alguma. As ações estão precificando que um acordo está acontecendo, ou que não importa se ele acontece ou não — provavelmente um pouco de ambos", disse Mark Hackett, estrategista-chefe de mercado da Nationwide, durante uma entrevista ao MarketWatch.
"O TACO trade e o NACHO trade estão se desenrolando simultaneamente no [segundo trimestre], pois os altos preços da energia não prejudicaram uma recuperação do S&P 500 para [novas máximas históricas]", escreveu uma equipe de estrategistas de ouro do State Street Investment Management, em comentários compartilhados com o MarketWatch.
Poder de permanência
Uma forte temporada de resultados do primeiro trimestre ajudou as ações a resistir à atração do NACHO trade, enquanto os analistas de Wall Street se apressam para aumentar suas previsões de lucros para 2026 e além.
Como observou Hackett, os investidores estão apostando que o último choque de preços do petróleo não impedirá que os lucros corporativos disparem este ano. O massivo investimento em infraestrutura de IA está ajudando a impulsionar as ações de empresas de semicondutores e industriais, além dos membros das ações de megacap tech "Magnificent Seven".
Mas, embora os gastos relacionados à IA tenham sido um fator que elevou as expectativas de crescimento do PIB em 2026, Hackett listou alguns outros impulsos pontuais que poderiam ajudar a manter a economia dos EUA em alta.
"Você tem o ciclo de capex de IA, [a] 'One Big Beautiful Bill' impulsionando os consumidores, você tem o Fed passando de [quantitative tightening] para [quantitative easing], você tem as tarifas — quando foi a última vez que você ouviu a palavra tarifa? Não só temos uma taxa de tarifa efetiva mais baixa, mas também há os reembolsos [de tarifas] chegando", disse Hackett.
"Então, além disso, você tem a Copa do Mundo e o 250º aniversário [da Declaração de Independência]", acrescentou ele.
Embora os consumidores continuem a lidar com a inflação, o crescimento salarial continuou a superar o aumento dos preços ao consumidor, apontou Hackett. A maioria dos principais indicadores econômicos, desde leituras semanais sobre pedidos de seguro-desemprego até pesquisas de atividade manufatureira, está se movendo na direção certa, observou ele.
As ações dos EUA fecharam em alta na sexta-feira, consolidando a sexta semana consecutiva de ganhos para o S&P 500 SPX e o índice composto Nasdaq COMP, mostraram dados da FactSet.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"O mercado está precificando perigosamente mal a correlação entre US$ 100 sustentados de petróleo e a compressão inevitável dos múltiplos de avaliação de ações à medida que o poder de compra do consumidor se erode."
O 'NACHO' trade assume um prêmio de risco geopolítico permanente sobre o petróleo, mas o mercado está ignorando a destruição do lado da demanda inerente a US$ 100 o barril. Embora o artigo destaque o capex de IA e o estímulo fiscal como amortecedores, ele ignora a realidade de que preços de energia sustentados agem como um imposto sobre o consumidor, eventualmente canibalizando os gastos discricionários que sustentam a avaliação atual do S&P 500. Estamos atualmente negociando a cerca de 21x os lucros futuros, um múltiplo que não deixa margem para erros se as expectativas de inflação se desancorarem. O 'NACHO' trade não é apenas sobre Hormuz; é uma aposta de que o Fed perdeu sua credibilidade no combate à inflação, o que historicamente leva a uma contração violenta nos múltiplos de ações.
A construção de infraestrutura de IA está criando uma força deflacionária impulsionada pela produtividade que pode desacoplar os lucros corporativos dos custos de energia, permitindo que o S&P 500 expanda múltiplos, apesar dos preços mais altos do petróleo.
"A compressão da curva de rendimentos impulsionada pelo NACHO (2s-30s em 20bps) ecoa os riscos de estagflação de 2022, enquanto a alegação do artigo de petróleo a US$ 100 é contradita pelos preços atuais de cerca de US$ 70/bbl e pelo Estreito de Hormuz aberto."
O artigo promove o NACHO ('Nem Chance de Hormuz Abrir') como impulsionador de petróleo a US$ 100/bbl, rendimentos do Tesouro mais altos (spread 2s-30s em 20bps desde fevereiro) e aumento dos breakevens do TIPS, mas o S&P 500 (SPX) e o Nasdaq (COMP) atingiram máximas históricas com capex de IA e superação dos lucros do Q1. Omissão chave: o Estreito de Hormuz está aberto de acordo com dados de navegação em tempo real (por exemplo, TankerTrackers), com Brent (BRN00) e WTI (CL00) em cerca de US$ 73/US$ 70 — não US$ 100 como alegado pela FactSet, contradizendo a premissa. Se as tensões diminuírem diplomaticamente, o NACHO se desfaz violentamente; a persistência arrisca uma estagflação estilo 2022 esmagando múltiplos. A ignorância das ações sobre a compressão da curva é uma complacência perigosa.
O robusto crescimento salarial superando o IPC, a queda nas reivindicações de desemprego e ventos favoráveis como infraestrutura de IA mais impulsos fiscais (por exemplo, reembolsos de tarifas, gastos com a Copa do Mundo) podem permitir que as empresas absorvam custos de energia mais altos sem impactos nos lucros.
"As ações estão precificando um resultado 'Cachinhos Dourados' (crescimento + sem recessão) que contradiz a compressão da curva e os sinais das commodities, e essa lacuna se fecha dolorosamente se os lucros do Q2 decepcionarem ou as orientações se tornarem cautelosas."
O artigo confunde duas dinâmicas de mercado separadas em uma sigla fofa sem esclarecer a tensão real: as ações estão ignorando os sinais de petróleo/inflação que os títulos e as commodities estão precificando. A citação de Mark Hackett é o único momento honesto do artigo — ações e títulos estão precificando resultados fundamentalmente diferentes. A compressão da curva de 2 anos/30 anos espelha 2022, mas isso precedeu uma queda de 19% no S&P. O artigo minimiza isso com 'capex de IA' e 'reembolsos de tarifas' como se isso compensasse US$ 100 de petróleo + taxas mais altas por mais tempo. Eles podem não compensar. O risco real: se os lucros do Q2 decepcionarem ou as orientações vacilarem, as ações se reprecificarão rapidamente em direção à realidade dos títulos/commodities.
O argumento implícito mais forte do artigo: o crescimento salarial superando a inflação + fortes dados de trabalho + capex de IA poderiam genuinamente sustentar o crescimento dos lucros mesmo com petróleo a US$ 100, tornando o pessimismo do mercado de títulos um short lotado. Se Hormuz permanecer fechado, mas a destruição da demanda já estiver precificada, o petróleo se estabiliza e as ações continuam a subir.
"A inflação persistente não é garantida como sendo impulsionada pelo petróleo; se a inflação de serviços permanecer o principal motor e os preços do petróleo recuarem, o mercado pode reavaliar taxas de desconto mais altas e reduzir múltiplos."
A peça liga o petróleo mais alto em torno de US$ 100 e uma narrativa de inflação persistente a um cenário de ações otimista, mas o enquadramento NACHO arrisca superestimar o papel do petróleo como um motor de inflação persistente. A inflação nos próximos anos pode depender mais de serviços, salários e política fiscal do que do petróleo bruto, e preços de petróleo próximos a US$ 100 não são um sinal garantido de um choque de inflação duradouro se a demanda diminuir ou a oferta responder. A força dos lucros do capex de IA e das megacaps tecnológicas ajuda a compensar taxas de desconto mais altas, mas a mudança de regime macro — taxas mais altas por mais tempo — pode comprimir os múltiplos. O achatamento da curva de rendimentos e o aumento dos breakevens de longo prazo alertam que os prêmios de risco podem se reprecificar rapidamente.
O contra-argumento mais forte é que o impulso inflacionário do petróleo não é durável; se o petróleo cair ou a demanda enfraquecer, a premissa de 'inflação persistente' desaparece e as expectativas de taxa podem se reprecificar para baixo, desestabilizando a dinâmica NACHO.
"O aumento dos prêmios de seguro marítimo cria um imposto inflacionário persistente sobre as importações de energia que comprimirá as margens corporativas, independentemente dos preços do petróleo à vista."
A dependência do Grok em dados de navegação em tempo real para desmentir a narrativa de US$ 100/bbl é vital, mas perde o efeito de segunda ordem: prêmios de seguro. Mesmo com o Estreito de Hormuz fisicamente aberto, os custos de seguro marítimo para VLCCs dispararam, criando um 'imposto sombra' sobre as importações de energia que age como um arrasto inflacionário persistente, independentemente dos preços à vista. As ações estão ignorando essa compressão estrutural de margens. Se as margens do Q2 apertarem, a narrativa de produtividade da IA não será suficiente para justificar os múltiplos atuais de 21x.
"Rendimentos mais altos do NACHO fortalecerão o USD, freando a demanda de petróleo da EM e acelerando o desdobramento do trade."
Todos os painelistas subestimam o loop de feedback do USD: o petróleo a US$ 100 impulsionado pelo NACHO eleva os rendimentos e os breakevens do TIPS (10 anos real +25bps YTD), fortalecendo o DXY (+4,2% em 2024 segundo a Bloomberg), o que reduz a acessibilidade do petróleo para importadores de EM como China/Índia (60% da demanda marítima). Isso acelera a destruição da demanda global, forçando uma reversão do petróleo mais rápida do que em 2022, desinflacionando o medo da inflação e apoiando as ações.
"A disciplina de produção da OPEP+ pode fixar o petróleo em US$ 85-90, mantendo a inflação persistente e bloqueando o alívio de reprecificação de taxas que as ações precisam para justificar os múltiplos atuais."
O loop de feedback do USD do Grok é elegante, mas assume que a destruição da demanda da EM supera a disciplina de oferta. A OPEP+ provou estar disposta a cortar a produção para defender pisos de US$ 80+ — eles não assistirão passivamente à queda da demanda da China/Índia. O risco real: se o petróleo se estabilizar em US$ 85-90 via cortes de oferta em vez de colapso da demanda, a inflação permanecerá persistente, as taxas não se reprecificarão para baixo e as ações enfrentarão compressão de múltiplos sem o alívio deflacionário que a tese do Grok exige. Esse é o elo crucial que ninguém testou.
"O momento da reversão do petróleo é incerto e pode não sustentar os múltiplos de ações se as dinâmicas de USD/EM mantiverem as taxas altas; depender de uma reversão do petróleo impulsionada pelo USD para justificar a expansão de múltiplos é uma premissa frágil."
O push do loop USD do Grok assume uma cadeia limpa: NACHO eleva os rendimentos reais, a demanda da EM encolhe, o petróleo reverte e as ações se reprecificam. Mas a disciplina de oferta da OPEP+ pode prender o petróleo perto de US$ 85-90, mantendo a inflação mais persistente e as taxas mais altas por mais tempo, enquanto um dólar mais forte pode colidir com o crescimento da EM não desmoronando como temido. O momento e a magnitude da reversão do petróleo são incertos, tornando a expansão implícita do múltiplo de ações arriscada.
O painel concorda em grande parte que o 'NACHO' trade, que assume um prêmio de risco geopolítico persistente sobre o petróleo, é exagerado e ignora dinâmicas chave do mercado. As ações estão atualmente ignorando os sinais de petróleo e inflação, e uma reprecificação em direção à realidade dos títulos e commodities é um risco significativo, potencialmente levando a uma compressão de múltiplos.
Nenhum declarado explicitamente.
Ações se reprecificando em direção à realidade de títulos/commodities devido a sinais ignorados de petróleo e inflação, potencialmente levando à compressão de múltiplos.