Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O consenso do painel é pessimista em relação à Bristol-Myers Squibb (BMY) devido aos riscos significativos representados pelos iminentes "patent cliffs" para os medicamentos chave Eliquis e Opdivo, a incerteza em torno da capacidade do pipeline de compensar essas perdas e o impacto potencial das disposições de negociação de preços da Lei de Redução da Inflação para Eliquis.
Risco: O impacto potencial da Lei de Redução da Inflação nos preços do Eliquis, que pode erodir o fluxo de caixa livre mais rápido do que o crescimento pode compensar, é o maior risco único sinalizado pelo painel.
Oportunidade: O potencial de alta de medicamentos de pipeline em estágio avançado bem-sucedidos como Milvexian e Qvantig é a maior oportunidade única sinalizada, embora as altas taxas de falha clínica neste estágio e as dinâmicas competitivas representem incertezas significativas.
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Bristol Myers Squibb enfrentou penhascos de patentes nos últimos anos e enfrentará mais nos próximos anos.
O portfólio de medicamentos mais recentes da empresa, juntamente com seu profundo pipeline, pode ajudá-la a superar essa dificuldade.
A ação parece atrativamente avaliada e oferece um programa de dividendos confiável.
As ações da Bristol Myers Squibb (NYSE: BMY) estão sendo negociadas por um pouco menos de US$ 60 cada, o que pode parecer um preço acessível para uma empresa farmacêutica de sua estatura. Mas alguns argumentariam que a farmacêutica parece muito cara, mesmo nos níveis atuais, em relação ao seu potencial de crescimento. A Bristol Myers encontrou penhascos de patentes nos últimos anos, e há mais no horizonte. Até o final da década, a empresa perderá a exclusividade de patente de seus dois medicamentos mais vendidos, o medicamento contra o câncer Opdivo e o anticoagulante Eliquis.
Portanto, a ação pode ter um desempenho significativamente inferior ao das ações em geral, ou talvez até ser um destruidor de riqueza, nos próximos cinco anos, ou assim argumenta. Os investidores de valor devem sequer se dar ao trabalho de dar uma segunda olhada na gigante farmacêutica?
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No primeiro trimestre, a receita da Bristol Myers cresceu apenas 3% ano a ano, para US$ 11,5 bilhões. Eliquis e Opdivo representaram mais da metade disso, acumulando US$ 6,3 bilhões em vendas entre eles. Não é de admirar que muitos investidores estejam preocupados com as perspectivas de médio prazo da empresa. No entanto, há algumas razões para ser otimista. Nos últimos sete anos (ou mais), a Bristol Myers obteve aprovação para produtos mais recentes que espera que preencham o buraco que Opdivo e Eliquis deixarão após seus penhascos de patentes.
A lista inclui Reblozyl, um medicamento para anemia em pacientes com beta-talassemia, Opdualag e Breyanzi, dois medicamentos contra o câncer, e uma versão subcutânea de Opdivo. Esses produtos estão tendo um bom desempenho. Pegue Reblozyl, cujas vendas no primeiro trimestre saltaram 16% ano a ano para US$ 555 milhões. O mais importante do grupo é provavelmente Opdivo Qvantig (a versão subcutânea). Em estudos clínicos, reduziu significativamente o tempo de preparo e administração para profissionais de saúde que o administravam – em comparação com a versão original – sem comprometer a eficácia.
Opdivo Qvantig ainda não está gerando muita receita, mas está crescendo rapidamente. As vendas do primeiro trimestre foram de US$ 163 milhões, um aumento de mais de 200% ano a ano. O portfólio de crescimento da Bristol Myers, que inclui as duas versões de Opdivo e vários outros medicamentos, registrou US$ 6,2 bilhões em vendas no primeiro trimestre, um aumento de 12% ano a ano. Em poucos anos, ele deverá representar uma porcentagem maior da receita da farmacêutica.
Além de seus medicamentos mais recentes, que esperançosamente registrarão um crescimento sólido de vendas até a década de 2030, a Bristol Myers buscará fortalecer seu portfólio com novas aprovações. A empresa tem um pipeline profundo com várias dezenas de ensaios clínicos em andamento. Alguns dos produtos da empresa em desenvolvimento parecem muito promissores. Um deles é um anticoagulante de próxima geração chamado Milvexian, que a Bristol Myers Squibb está desenvolvendo com a Johnson & Johnson. Embora as opções atuais sejam eficazes, elas vêm com efeitos colaterais significativos, incluindo sangramento intenso.
Milvexian poderia potencialmente reduzir o sangramento sem comprometer a eficácia. Alguns analistas esperam que ele gere bem mais de US$ 1 bilhão em vendas anuais eventualmente. Claro, ainda há algum trabalho a ser feito. Milvexian está atualmente em estudos de fase 3. Mas se ele passar nesses ensaios clínicos, Milvexian poderá ajudar a substituir Eliquis. Existem outros, incluindo um medicamento experimental contra o câncer chamado Pumitamig, que a Bristol Myers está desenvolvendo com a BioNTech. Ele pertence a uma nova classe de medicamentos, anticorpos biespecíficos, que podem se ligar a dois antígenos diferentes simultaneamente, potencialmente oferecendo maior eficácia do que os anticorpos monoclonais tradicionais, que são atualmente o padrão de atendimento em oncologia.
Pumitamig está sendo testado em uma variedade de cânceres diferentes, incluindo mama, pulmão, gástrico e outros. É outro produto que poderia mover significativamente a agulha no futuro para a Bristol Myers, e há vários outros. Desde que o progresso do pipeline da empresa permaneça sólido, ela poderá encontrar ainda mais maneiras de substituir seus medicamentos mais vendidos atuais.
Bristol Myers está sendo negociada a 9x os lucros futuros, em comparação com a média do setor de saúde de 16,8. O crescimento das vendas da empresa pode não ser impressionante no momento, e as coisas podem piorar nesse aspecto antes de melhorar. Mas minha visão é que, dado o portfólio de crescimento atual da Bristol Myers e o forte pipeline, a gigante farmacêutica pode ter um bom desempenho no médio prazo. Portanto, a ação parece atraente, especialmente nos níveis atuais, para investidores que buscam manter o rumo. Bristol Myers também é uma ação de dividendos sólida, oferecendo atualmente um rendimento futuro atraente de 4,5%. Investidores de valor e buscadores de renda devem considerar seriamente esta ação.
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Prosper Junior Bakiny tem posições em Johnson & Johnson. O Motley Fool tem posições e recomenda Bristol Myers Squibb. O Motley Fool recomenda BioNTech Se e Johnson & Johnson. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
As visões e opiniões expressas aqui são as do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A avaliação atual não é uma pechincha, mas um reflexo de um declínio estrutural nos lucros que o pipeline existente provavelmente não neutralizará totalmente."
BMY é uma clássica "value trap" (armadilha de valor) disfarçada de "yield play" (aposta de rendimento). Embora o P/L futuro de 9x e o rendimento de dividendos de 4,5% pareçam atraentes, eles refletem um mercado precificando uma erosão permanente do poder de lucro. O artigo exagera o "portfólio de crescimento" — esses ativos são atualmente insuficientes para compensar o iminente "patent cliff" de Eliquis e Opdivo. Além disso, a dependência de Milvexian é um risco binário massivo; os resultados clínicos de fase 3 são notoriamente imprevisíveis, e o cenário competitivo para anticoagulantes é acirrado. A menos que a BMY se envolva em M&A significativo para comprar crescimento, as ações provavelmente permanecerão em faixa de negociação ou cairão à medida que o "patent cliff" se aproxima.
Se a BMY executar com sucesso o lançamento do Opdivo subcutâneo e o Milvexian atingir seus objetivos clínicos, a avaliação atual oferece uma margem de segurança significativa que pode levar a uma reavaliação de dois dígitos.
"O portfólio de crescimento da BMY precisa mais do que dobrar de US$ 6,2 bilhões para substituir totalmente a receita de Eliquis/Opdivo após os "patent cliffs", uma tarefa árdua dadas as riscos do pipeline farmacêutico."
BMY é negociada a 9x os lucros futuros (vs. 16,8x do setor de saúde) com um rendimento de 4,5%, mas o Q1 mostra vulnerabilidade: receita total +3% para US$ 11,5 bilhões, com Eliquis/Opdivo a US$ 6,3 bilhões (>50% das vendas) mascarando declínios em outras áreas. O portfólio de crescimento atingiu US$ 6,2 bilhões (+12%), liderado por Reblozyl (+16% para US$ 555 milhões) e Opdivo Qvantig subcutâneo (+200% para US$ 163 milhões), mas ele precisa escalar massivamente para compensar as perdas de patente até o final da década. O pipeline como Milvexian (fase 3 com JNJ) e Pumitamig (com BNTX) oferece potencial de alta, mas 90%+ dos medicamentos de fase 3 falham ou ficam aquém das previsões de pico de vendas. Atraente para buscadores de rendimento, mas céticos de crescimento têm motivos para cautela.
Se os produtos de crescimento acelerarem como no Q1 e o pipeline atingir os objetivos (por exemplo, Milvexian atingir pico >US$ 1 bilhão em vendas), a BMY pode ser reavaliada para 12-14x com crescimento de EPS de 5-7%, entregando retornos totais que superam a média do setor.
"O desconto na avaliação reflete o risco real de execução do pipeline, não a irracionalidade do mercado — e o artigo confunde um pipeline profundo com um bem-sucedido."
BMY a 9x os lucros futuros parece barata, mas esse múltiplo reflete um risco real de execução que o artigo minimiza. Sim, o portfólio de crescimento atingiu US$ 6,2 bilhões (aumento de 12% YoY), mas ele precisa crescer 15%+ anualmente por uma década para compensar os "patent cliffs" de Opdivo/Eliquis até 2030. O crescimento de 200% do Opdivo Qvantig é encorajador, mas a partir de uma base minúscula de US$ 163 milhões. Milvexian e Pumitamig estão em fase 3 — as taxas de falha clínica variam de 40-60% nesse estágio. O dividendo de 4,5% é atraente até que não seja; se o pipeline tropeçar, a BMY o cortará para preservar caixa. O artigo trata o sucesso do pipeline como provável; eu o vejo como já precificado a 9x.
Se pelo menos dois dos candidatos do pipeline (Milvexian, Pumitamig) passarem pela fase 3 e atingirem US$ 500 milhões+ em vendas cada até 2028, o portfólio de crescimento se compõe mais rápido do que estou modelando, e 9x se torna genuinamente barato para um composto de 6-8% com um rendimento de 4,5%.
"A avaliação a ~9x os lucros futuros depende de um pipeline bem-sucedido e de curto prazo; qualquer atraso ou falha em Milvexian/Pumitamig ou substituição de Opdivo/Eliquis mais fraca do que o esperado pode desencadear uma desvalorização significativa."
BMY é negociada perto de US$ 60 com um rendimento futuro de 4,5%, mas o risco principal se concentra nos "patent cliffs" de Opdivo e Eliquis e se um pipeline em crescimento pode compensar significativamente. O artigo se inclina para Milvexian, Pumitamig e Qvantig como catalisadores, mas os resultados de fase 3, a aceitação pelos pagadores e as dinâmicas competitivas permanecem itens de alta incerteza. O contexto que falta inclui a sensibilidade à desaceleração da receita bruta no curto prazo, o aumento dos gastos com P&D para sustentar o pipeline e possíveis obstáculos regulatórios ou de rotulagem. Mesmo a 9x os lucros futuros, um risco material de reavaliação dos lucros persiste se o crescimento estagnar ou se os marcos impulsionados por marcos falharem, dada a forte dependência de algumas franquias de sucesso.
Se o Milvexian atingir a Fase 3 e o Eliquis estabilizar clinicamente a receita através de uma rotulagem mais forte, as ações podem surpreender positivamente; a configuração atual subestima a opcionalidade em vez do risco.
"A avaliação da BMY é suportada por fluxo de caixa e recompras, não apenas pelos resultados binários de seu pipeline clínico."
Claude, você está perdendo o ângulo da alocação de capital. A BMY não é apenas uma aposta de pipeline; é uma máquina de fluxo de caixa. Mesmo que o pipeline tenha um desempenho inferior, o fluxo de caixa livre atual suporta o dividendo e recompras agressivas de ações, que fornecem um piso que o mercado está ignorando. Ao focar apenas no sucesso clínico, você está tratando a BMY como uma startup de biotecnologia em vez de uma empresa farmacêutica madura. O risco real não é apenas a falha clínica, mas a gestão pagar demais por crescimento via M&A desesperado em estágio avançado.
"Os controles de preços da IRA sobre Eliquis aceleram a erosão da receita a partir de 2026, minando o FCF e as recompras."
Painel, vocês estão fixados em pipeline e "cliffs", mas ignorando o torpedo da Lei de Redução da Inflação (IRA): Eliquis (joint venture BMS/Pfizer, principal medicamento do Medicare) enfrentará negociação de preços com limites em 2026, arriscando cortes de 25-60% por CBO. Isso anula as patentes, erodindo o FCF mais rápido do que o crescimento compensa. Gemini, esse piso de recompra de "máquina de fluxo de caixa" desmorona sob a pressão de desapalancagem imposta pela IRA.
"Os limites de preços da IRA para Eliquis (a maior franquia da BMY) criam um "patent cliff" de receita independente do vencimento da patente, minando o argumento do piso de fluxo de caixa."
O torpedo da IRA de Grok é o risco mais material que ninguém quantificou. Eliquis gera cerca de US$ 9,8 bilhões anualmente; um corte de preço de 25-60% do Medicare atinge 40%+ do volume imediatamente, não em 2030. Isso representa uma erosão de receita de US$ 2,5-5,9 bilhões *antes* do vencimento da patente, colapsando a tese de FCF na qual Gemini se apoiou. O suporte de recompra evapora mais rápido do que a vantagem do pipeline se materializa. O múltiplo de 9x assume estabilidade de Opdivo/Eliquis; a pressão de preços da IRA invalida totalmente essa suposição.
"Os preços da IRA são materiais, mas não binários; há compensações que podem amenizar a erosão do Eliquis e manter a opcionalidade em Milvexian/Qvantig como o principal impulsionador de qualquer reavaliação."
Grok, os preços da IRA são materiais, mas não um golpe garantido de 25-60% até 2026 em todos os volumes de Eliquis. Rebatimentos negociados, mix de pagadores e flexibilidade potencial de rotulagem podem amenizar o pior cenário. Mesmo que o FCF de curto prazo seja pressionado, uma história de rendimento duradouro pode sobreviver com recompras se Milvexian e Qvantig entregarem vantagens incrementais. O mercado pode precificar mal a opcionalidade se assumir um "cliff" limpo em vez de risco faseado.
O consenso do painel é pessimista em relação à Bristol-Myers Squibb (BMY) devido aos riscos significativos representados pelos iminentes "patent cliffs" para os medicamentos chave Eliquis e Opdivo, a incerteza em torno da capacidade do pipeline de compensar essas perdas e o impacto potencial das disposições de negociação de preços da Lei de Redução da Inflação para Eliquis.
O potencial de alta de medicamentos de pipeline em estágio avançado bem-sucedidos como Milvexian e Qvantig é a maior oportunidade única sinalizada, embora as altas taxas de falha clínica neste estágio e as dinâmicas competitivas representem incertezas significativas.
O impacto potencial da Lei de Redução da Inflação nos preços do Eliquis, que pode erodir o fluxo de caixa livre mais rápido do que o crescimento pode compensar, é o maior risco único sinalizado pelo painel.