O declínio de mais de 40% das ações do Spotify é uma oportunidade de compra? Ou as ações ainda estão supervalorizadas?

Pontos Principais

O Spotify adicionou 10 milhões de usuários ativos mensais no 1º trimestre, superando as projeções da administração.

O crescimento de assinantes Premium desacelerou para 9% ano a ano.

A projeção de lucro operacional da administração para o 2º trimestre ficou bem abaixo das expectativas de Wall Street.

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As ações do Spotify (NYSE: SPOT) tiveram um dia difícil na terça-feira, caindo cerca de 14% após a empresa de streaming de áudio relatar seus resultados do primeiro trimestre. Apesar de um trimestre que superou as próprias projeções da empresa na maioria das métricas-chave, os investidores se concentraram em uma previsão de lucro operacional para o segundo trimestre mais fraca do que o esperado.

A última venda estende um período já doloroso para os acionistas, com as ações agora sendo negociadas mais de 40% abaixo de sua máxima de 52 semanas e com queda de mais de 20% apenas neste ano.

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Após uma venda tão brutal, esta é a oportunidade de compra na ação de crescimento que alguns investidores podem estar esperando? Ou as ações ainda estão muito caras – mesmo após sua massiva queda?

O que deu certo no 1º trimestre

Os números principais do primeiro trimestre do Spotify pareceram fortes.

A receita total durante o período aumentou 8% ano a ano para € 4,5 bilhões. Mas esse valor subestima o verdadeiro impulso de negócios da empresa. Em uma base de moeda constante, as vendas do Spotify aumentaram 14% – uma aceleração em relação ao crescimento de 13% no quarto trimestre de 2025. E sua receita de seu nível Premium, que é de longe a maior fonte de receita da empresa, cresceu cerca de 15% ano a ano em moeda constante e foi impulsionada por um aumento de 5,7% na receita média por usuário.

O crescimento de usuários também se manteve. Os usuários ativos mensais da empresa aumentaram 12% ano a ano para 761 milhões no 1º trimestre, superando a projeção da administração de 759 milhões. E os assinantes Premium cresceram 9% ano a ano para 293 milhões – em linha com as projeções da empresa.

Mas a lucratividade foi a peça mais impressionante.

A margem bruta do primeiro trimestre do Spotify de 33% marcou um recorde no 1º trimestre, enquanto o lucro operacional disparou 40% ano a ano para € 715 milhões – cerca de € 55 milhões acima da própria projeção da administração. E o fluxo de caixa livre de € 824 milhões também foi um recorde no 1º trimestre.

Um dos principais impulsionadores dessa lucratividade impressionante? Operações mais enxutas e eficientes, explicou a administração.

"Não aumentamos nosso quadro de funcionários, na verdade diminuímos ligeiramente nosso quadro de funcionários, mas estamos gastando mais computação por funcionário", disse o co-CEO Gustav Söderström durante a teleconferência de resultados do primeiro trimestre do Spotify. "E isso ocorre porque estamos vendo um retorno tremendo em termos de produtividade."

No geral, o Spotify lembrou aos investidores que ainda é uma empresa de crescimento.

Por que as ações ainda parecem caras

Então, por que as ações foram esmagadas?

A resposta está nas perspectivas. A administração projetou um lucro operacional para o 2º trimestre de apenas € 630 milhões – uma queda em relação ao 1º trimestre em termos absolutos e bem abaixo dos aproximadamente € 680 milhões que os analistas, em média, esperavam. O grande impulsionador: um forte aumento nos gastos com iniciativas de inteligência artificial (IA) e marketing de produtos. Na teleconferência de resultados da empresa, o diretor financeiro Christian Luiga disse que as despesas operacionais devem permanecer elevadas "no próximo trimestre ou dois".

Por baixo dos números principais, também há alguns sinais mais fracos que valem a pena notar.

O crescimento de assinantes Premium, por exemplo, desacelerou significativamente – passando de um crescimento de 12% ano a ano em cada um dos três primeiros trimestres de 2025, para 10% no 4º trimestre, e agora para apenas 9% no 1º trimestre. E a receita de publicidade, embora tenha aumentado 3% ano a ano em moeda constante no 1º trimestre, caiu 5% em termos reportados, estendendo um período fraco no menor negócio de publicidade da empresa.

Depois, há a avaliação.

Mesmo após um declínio de cerca de 24% no ano até o momento, conforme esta escrita, a relação preço/lucro da ação ainda é de cerca de 29. Isso dificilmente é uma barganha para uma empresa cujo crescimento de assinantes está desacelerando e cuja expansão de margem de curto prazo está sendo adiada por um ciclo de investimento mais pesado.

No geral, acho que o Spotify ainda parece supervalorizado, mesmo após o ajuste deste ano.

Claro, os investimentos da empresa em IA podem render bons frutos, aprofundando o engajamento e aumentando o valor vitalício do cliente ao longo do tempo, como a administração espera que eles façam. Mas com o crescimento de assinantes desacelerando e as perspectivas do segundo trimestre agora sugerindo que os gastos elevados continuarão a pesar sobre o lucro operacional, prefiro observar da lateral e procurar um ponto de entrada mais atraente ainda este ano.

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Daniel Sparks e seus clientes não têm posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem posições e recomenda Spotify Technology. O Motley Fool tem uma política de divulgação.

As visões e opiniões expressas aqui são as do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.