Ainda não é tarde para começar a comprar os vencedores do data center. Eis o porquê

Tarde. Tarde. Tarde. Foi assim que me senti quando vi o Roundhill Memory ETF — símbolo DRAM, claro — arrecadar mais de 5 mil milhões de dólares num mês. Super tarde quando vi que arrecadou 1,1 mil milhões de dólares só na quinta-feira, tudo para jogar o que a imprensa está a aclamar como o superciclo da memória. Mas depois olho para as suas participações principais como SK Hynix, Micron, Samsung, Sandisk, Seagate, Kioxia e Western Digital, digo a mim mesmo que este é um cocktail de alta octanagem que o mundo nunca viu antes. E uma forma fantástica de obter exposição aos fabricantes de memória em todo o mundo, incluindo alguns não cotados em bolsas americanas. As empresas coreanas estão em chamas. As empresas japonesas estão em chamas. Quero entrar. Esse bilião que foi investido na quinta-feira, talvez tenha sido o dinheiro inteligente. Em vez de tarde, penso que se você possui este ETF, você tem tudo o que representa o incrível gargalo de preços em constante aumento, onde os clientes não podem dizer não, obrigado, às exigências da computação AI. Como você pode dizer não a esses tipos de investimentos? Como você diz não ao insaciável? Tarde. Tarde. Tarde. Estou a ler a newsletter Substack do meu velho amigo Herb Greenberg, Red Flag Alerts, e o que ele foca esta semana? Modine Manufacturing. Sei que é uma empresa em alta devido ao seu gráfico de ações deslumbrante e sei que tem uma reputação tremenda em aquecimento e arrefecimento. A Modine diz que construiu relações muito fortes com os hyperscalers. Mas Herb fala sobre como não tem sido exatamente direto com a sua transformação e o quão arriscado se tornou. Parece um pouco precipitado. Mas quanto mais olho para isso, mais penso que ainda não foi realmente descoberto. Eu investigo mais a fundo e não consigo acreditar o quanto estes hyperscalers parecem amar a empresa, mesmo que Herb diga que eles podem nem sequer ter nenhum destes hyperscalers como clientes. Eu vou para o outro lado da negociação. Modine Manufacturing é uma compra. Soa tão bem quanto Vertiv ou o nome do Clube Eaton, dois fornecedores de data center, exceto um pouco menos descoberto. Certamente melhor do que Carrier, que tem muita exposição a HVAC residencial. Além disso, a Modine livrou-se de toda a indústria de crescimento lento. Que equipa de gestão. Sou grato a Herb por me ter avisado, mesmo que o gráfico diga que não sou cedo. Tarde. Tarde. Tarde. A Micron sobe mais de 200 pontos numa semana sem mim, passando de 542 dólares por ação para 747 dólares. Mais uma vez, não importa que tipo de empresa seja, ou quão especiais sejam os seus chips de memória de alta largura de banda (HBM). Nenhuma empresa pode ter uma ação que suba tanto num período de tempo tão curto. É absurdo. Mas depois lembro-me que a Micron está a ser negociada a 9 vezes os lucros dos próximos 12 meses, de acordo com a FactSet, e pode acabar por ser ainda menor, dado o quanto a empresa pode aumentar os preços. Portanto, você está a comprar uma das ações de qualidade mais baratas do universo. É como quando Ben Reitzes da Melius Research foi corajoso o suficiente para iniciar a cobertura da Micron e Sandisk com recomendações de compra numa nota de 27 de abril, uma das últimas tentativas de Wall Street para capturar alguma alta da memória. Acontece que você pegou um ganho de 50% na Micron em apenas algumas semanas se você ouviu Reitzes. Não foi o último, no sentido de "você está a brincar comigo, você quer entrar tão tarde?". Foi o último, no sentido de "a última e melhor maneira de jogar memória". Não foi precipitado. Foi consciente. E é simplesmente tentador demais. Você não pode ler sobre essas empresas sem querer comprá-las. Passei muito tempo com o Diretor de Análise de Portfólio Jeff Marks esta semana, apenas a discutir a possibilidade de entrar na Micron se tivéssemos apenas alguns dias de baixa. E porquê não? Sabemos que a procura existe. Sabemos que é uma forma mais fácil de jogar este desequilíbrio de oferta-procura do que comprar as ações de Qnity ou Element Solutions. Ou talvez não? Essas são jogadas de memória de célula adormecida. Eles fazem os materiais que você deve ter para transformar wafers de silício em chips. Pelo menos possuímos Qnity por via da cisão da Dupont no outono. Tarde. Tarde. Tarde. Estamos agora a comprar as jogadas terciárias, os incidentais, porque os ganhos que já foram feitos pela memória, pelo arrefecimento e pela construção — porquê não a Nucor? — estão muito longe e conhecidos e nunca vimos lucros como estes antes. Nunca. Mas depois pensamos nos múltiplos preço-lucro. Eles ainda são tão pequenos em muitos, muitos casos. Pensamos em coisas tão estúpidas como pessoas a vender Taiwan Semi na sexta-feira porque a Apple vai fazer negócios com a Intel, mesmo que fosse bem sabido que a Apple estava a considerar usar a fundição da Intel em alguma capacidade. Eu até perguntei ao CEO cessante da Apple, Tim Cook, sobre isso há algumas semanas, pelo amor de Deus. Não havia nada de revelador aqui. O vencedor não foi realmente a Intel, que pensámos que obteria este negócio, mas a Taiwan Semi. Porquê? A Taiwan Semi pode pegar na capacidade de produção que ia alocar à Apple a preços de saldo — porque a Apple negocia tão arduamente — e dar a outra pessoa por preços muito, muito mais altos. É hora de aumentar os números Taiwan Semi. A oportunidade de usar o desconto para comprar dura apenas alguns minutos. Tarde. Tarde. Tarde. Você viu o "colapso" nas ações da CoreWeave na sexta-feira depois de ter reportado na quinta-feira à noite? Claro, teve receitas recordes, mas não está a ganhar dinheiro e não deveria? Quando é que todo o seu endividamento vai gerar lucros? Mas depois temos o CEO Michael Intrator no "Squawk on the Street" na sexta-feira, e ele aponta que as suas tranches de dívida anteriores foram classificadas como lixo e agora as suas classificações de títulos subiram muito mais e ele está a pedir emprestado a cerca de 6%. Como é que ele não pode aproveitar o dinheiro "grátis" que pode obter para construir os melhores data centers de IA, aqueles que o CEO da Nvidia, Jensen Huang, jura? Como é que a CoreWeave, o melhor construtor de data centers, não constrói tantos quanto possível? Ele certamente tem a experiência como ex-minerador de bitcoin e um financiador que é o construtor de sites favorito de todos na indústria. Estes são edifícios complexos, obras de mil milhões de dólares, e há um número finito de construtores, muitos dos quais garantiram investimentos da Nvidia. Admito nunca ter comprado uma ação porque a classificação de títulos da empresa melhorou. Mas quando você pensa na oportunidade, talvez, apenas talvez faça sentido fazer exatamente o que Intrator está a fazer. Jensen ajudou Intrator tremendamente, incluindo a salvar a oferta pública inicial da CoreWeave no ano passado com um investimento âncora de 250 milhões de dólares quando parecia que o negócio teria de ser retirado. Na altura, a Nvidia já possuía cerca de 6% da CoreWeave, um chamado neocloud. Agora está quase 13% acima, de acordo com dados da FactSet. Isso inclui outro investimento de 2 mil milhões de dólares em janeiro deste ano. Jensen está a ganhar muito com a CoreWeave, como está com tantos outros investimentos. Eles estão unidos. A Nvidia também ajudou os neoclouds Nebius e Iren — duas empresas marginais que ele tornou não marginais com alguns investimentos. A Nvidia participou na ronda de 700 milhões de dólares da Nebius em 2024 e depois investiu 2 mil milhões de dólares em março. O acordo da Nvidia com a Iren anunciado na quinta-feira: uma opção de cinco anos para até 30 milhões de ações, o que equivale a um investimento de 2,1 mil milhões de dólares. Mais, um contrato de nuvem de 3,4 mil milhões de dólares para a Iren gerir serviços de nuvem de GPU. Conheci o pessoal da Nebius há dois anos no evento anual GTC da Nvidia, uma vitrine para tudo sobre IA em San Jose, Califórnia. Foi um momento incrível porque fui ao stand deles porque Jensen disse que eu deveria passar por lá e dizer olá a eles. Foi o que fiz. Senti pena deles. Ninguém mais queria passar tempo com eles. Quem diria que eles poderiam tornar-se tão importantes? Não sinto pena deles agora. Todas as três empresas viram as suas ações descolar por causa destes acordos. Mas elas não têm sido consistentemente excelentes performers ultimamente. Talvez porque não seja tão especial se as três receberam um acordo? Talvez porque o mercado se apaixonou por unidades centrais de processamento (CPUs) feitas pela Intel e deixou de amar unidades de processamento gráfico (GPUs) feitas pela Nvidia. A natureza volúvel dos compradores agora faz com que todo o movimento pareça muito tarde também. Mas como você pode dizer pela minha confusão, para cada ponto de dados que me faz sentir que é tarde — incluindo a inclusão da palavra maldita superciclo no léxico — eu penso em um Nebius ou Iren apenas sentado lá maduro para a compra pré-Nvidia. Estou ciente de que estou a gerir um Charitable Trust, e estas empresas parecem "nomes" de hedge fund com uma vida útil finita. Você compra-as e não as esquece. Mas, por outro lado, como você sabe que elas não são a próxima Vertiv, que se tornou pública através de uma empresa de cheque em branco da Goldman Sachs em 2020 com pouca fanfarra e um valor empresarial de 5,3 mil milhões de dólares? A empresa de energia e arrefecimento tem uma capitalização de mercado de 130 mil milhões de dólares agora. Você simplesmente não sabe. VRT .SPX 5Y mountain Desempenho das ações da Vertiv nos últimos cinco anos em comparação com o S & P 500. E esse é o verdadeiro problema. Olhe para isso do meu ponto de vista. Gerimos um trust beneficente onde gosto de ir com empresas estabelecidas que esperançosamente não têm uma vida útil. Elas têm uma longa vida. Tenho tentado selecionar empresas com um olho no valor, não no alto crescimento porque já temos crescimento suficiente. Mas o que acontece quando eu o faço? Acabo por iniciar posições em Johnson & Johnson nos 230 dólares superiores e Cardinal Health nos 220 dólares superiores. Por agora, isso tem sido tão errado, tão doloroso. No entanto, ambas têm sido das empresas mais confiáveis de todas por tanto tempo. Elas são simplesmente histórias de crescimento sólidas, embora fora de moda agora e a ficar ainda mais fora de moda. Da mesma forma que Becton Dickinson e Abbott Labs saíram de moda. A ironia não deve ser perdida para você. J & J e Abbott são ações quintessencialmente seguras que se tornaram perigosas. Micron, Sandisk e Nebius deveriam ser os nomes de alto risco e acabam por ser ações de alto crescimento que parecem não ter teto. Como alguém que gere um portfólio público, onde todos os nossos movimentos estão sob escrutínio, eu não quero comprar uma Micron ou uma Western Digital porque me lembro de como elas acabaram antes. Desastrosamente. Durante tanto tempo, as ações de memória foram os cíclicos definitivos. Mas agora eu vejo-as nos dias "certos" como nada mais do que longs magníficos. Então você tenta comprometer-se. Talvez você devesse comprar esse DRAM ETF? Talvez eu devesse comprar alguma Micron. Talvez a falta de um desdobramento faça parecer que é tudo um pouco demais. É uma batalha árdua convencer muitas, senão a maioria, das pessoas de que o data center neste ponto é uma tese de investimento. As ações moveram-se tanto. Há demasiado dinheiro a perseguir um lucro demasiado pequeno, na melhor das hipóteses, e uma enorme quantidade de perdas, no presente. Resumo Deixe-me deixar-lhe isto. Há uma semana eu estava na Amazon para uma entrevista com o CEO Andy Jassy. Conheci pessoas que sabem muito mais do que eu, um generalista, sabem sobre o que pode acontecer com o data center. Quem sabe quanta computação Anthropic e Open AI precisam? Quem sabe que terceiro grande player surgirá necessitando das mesmas peças e fornecedores? Você consegue imaginar isso? Tudo o que posso dizer é que estas pessoas muito inteligentes não são miúdos inexperientes a esperar fazer uma grande pontuação. Estes são guerreiros de longa data que examinaram todos os parâmetros e conhecem o mercado melhor do que qualquer gestor de hedge fund. Eles entendem o que será necessário ao longo de vários anos e sabem o que o mercado quer. Como posso discordar deles? Quem sou eu para discordar deles? Então, quando ouço os céticos, aqueles que veem os fluxos de caixa agora vazios e as centenas de milhares de milhões que "têm" de ser gastos, pergunto-me o que eles veem? Eles falam com Jassy? Eles falam com as pessoas com quem ele se rodeia? Eles sabem tanto quanto a equipa de Jassy? Eles sabem o quão cedo, cedo, cedo Jassy pensa que está? Eles sabem que Jassy vê os lucros a começar a fluir já no próximo ano? Eles entendem os jogos curtos e longos que a Amazon está a jogar? Eles sabem que a Amazon não quer ser "Bing'd" pela Microsoft? Não quer ser a AOL para o Google da Alphabet. Talvez eu tenha sido conquistado por aqueles que medem o tempo para vencer num horizonte que será de décadas e estamos no segundo ano da primeira década. Seja como for, eu certamente desejei ter comprado Micron em vez de Cardinal ou Sandisk em vez de J & J. É difícil agora sequer imaginar as ações de data center a cair, sabendo os orçamentos que estes hyperscalers têm e o quanto eles esperam ganhar a partir do próximo ano com os seus data centers. Nenhum dos investidores supostamente muito inteligentes com quem falo e que vejo na televisão está a falar sobre os lucros que estão prestes a ser feitos. Eles estão a falar sobre as perdas que estão a ser geradas agora. Apresentei os dois lados da mesma história de forma básica. No final, eu saio com Jassy. Tenho de ir comprar alguma Micron. (O Charitable Trust de Jim Cramer tem posições longas em NVDA, CAH, JNJ, MSFT, AMZN, GOOGL, AAPL, ETN, DD e Q. Veja aqui para uma lista completa das ações.) Como assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes de Jim fazer uma negociação. Jim espera 45 minutos após o envio de um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação no portfólio do seu trust beneficente. Se Jim falou sobre uma ação na TV da CNBC, ele espera 72 horas após a emissão do alerta de negociação antes de executar a negociação. AS INFORMAÇÕES DO INVESTING CLUB ACIMA ESTÃO SUJEITAS AOS NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES E POLÍTICA DE PRIVACIDADE, JUNTAMENTE COM O NOSSO AVISO LEGAL. NENHUMA OBRIGAÇÃO OU DEVER FIDUCIÁRIO EXISTE, OU É CRIADO, POR VIRTUDE DO SEU RECEBIMENTO DE QUALQUER INFORMAÇÃO FORNECIDA EM CONEXÃO COM O INVESTING CLUB. NENHUM RESULTADO ESPECÍFICO OU LUCRO É GARANTIDO.