O Aumento da Atividade de Opções Incomum da IWM Sinaliza Oportunidade — Aqui Está um Covered Strangle com um Twist

Com a guerra do Irã prestes a entrar na quarta semana no sábado, relatos de que os EUA estão considerando assumir o controle da Ilha Kharg, o principal hub de exportação de petróleo do Irã, estão enviando os futuros do S&P para baixo e os preços do petróleo para cima.
Vejo muitas reportagens sobre as preocupações do consumidor americano com os preços da gasolina; se isso fizer você se sentir melhor, aqui na Nova Escócia, onde moro, um litro de gasolina (cerca de 3,79 litros por galão) custa CAD$1,744. Convertido para dólares americanos, isso é $4,83 por galão, 24% maior que a média dos EUA de $3,88. Sempre pode piorar, mas me desvio do assunto.
Tenho defendido ações small-cap desde o final de 2023.
“Pelo visto pela UOA de ontem para o iShares Russell 2000 ETF (IWM), não acho que haja qualquer dúvida de que a aposta otimista para 2024 são ações small-cap. No entanto, embora a IWM tenha subido mais de 15% no ano, isso é pouco comparado ao retorno de 24% do S&P 500,” escrevi em 22 de dezembro de 2023.
O retorno total da IWM em 2024 foi um respeitável 11,39% de acordo com dados da Morningstar. Em 2025, melhorou para 12,66%. No entanto, os ganhos feitos em janeiro -- estava acima de 10% no ano quando atingiu seu recorde histórico em 22 de janeiro -- desapareceram desde então em meio aos problemas no Oriente Médio.
Permaneço positivo em relação às ações small-cap. Não sou o único. O fundador da Ariel Investments, John W. Rogers, acredita que bons tempos estão por vir para as ações menores.
“Rogers, que também é o presidente, co-CEO e diretor de investimentos da Ariel, continua sendo um contrário também. Ele disse que ainda está otimista com as ações menores, argumentando que poderia haver ‘muitas, muitas, muitas fusões em muitas indústrias’ e isso poderia ser um catalisador para as small-caps,” relatou a Barron’s os comentários do gestor de investimentos de longa data em 19 de março.
Isso me leva à atividade incomum de opções de ontem.
Entre os ETFs, a IWM teve três dos cinco maiores ratios Vol/OI (volume-abertura) ontem, todos eles puts; todos OTM (fora do dinheiro). Claramente, muitos detentores de longa data da IWM estavam procurando proteger o downside nestes tempos incertos. Perfeitamente compreensível.
No entanto, se você é otimista a longo prazo em ações small-cap e não se importa com risco acima da média, tenho uma estratégia de Covered Strangle com um twist.
Tenha um excelente fim de semana assistindo ao basquete do March Madness.
O Que É um Covered Strangle?
Se você negociou opções por qualquer período, provavelmente está familiarizado com o covered strangle, também conhecido como Covered Combination, porque combina um Cash-Secured Put com um Covered Call. Em resumo, você está comprado 100 ações da ação IWM, vendido um put IWM e vendido um call IWM.
Como disse na introdução, isso não é algo para investidores avessos ao risco, especialmente nestes tempos turbulentos. Aqui está o porquê.
Os investidores normalmente usam o covered strangle quando estão otimistas com uma ação ou ETF, mas acreditam que está justamente valorizada e provavelmente será dinheiro morto no curto prazo, digamos 30-60 dias, talvez mais, gerando assim receita de prêmio no ínterim vendendo tanto um call quanto um put.
O risco de downside é que a volatilidade aumente entre agora e a data de vencimento, forçando você a comprar a ação a um preço de exercício acima do preço atual da ação, resultando em uma perda não realizada. O risco de upside é que algo grande aconteça -- de boa forma -- como a guerra terminar, e o preço das ações da IWM disparar, forçando você a vender suas 100 ações para o comprador do call, limitando seus ganhos.
Deixando de lado a geração de renda, a estratégia é mais atraente para investidores que possuíram a ação por um período razoável, acumularam ganhos e não se importam em realizar lucros, mas que também não se oporiam a comprar mais IWM a um preço de ação mais baixo.
Dois Cenários Diferentes
Vamos considerar a IWM sob dois cenários diferentes.
No primeiro, você comprou 100 ações da IWM na mínima de setembro de 2022 de $163,28, outras 100 ações na mínima de outubro de 2023 de $161,67 e outras 100 ações na mínima de abril de 2025 de $171,73. São 300 ações a um preço médio de $165,56.
Agora, ninguém é tão bom no timing de mercado, então é importante notar que este cenário é completamente hipotético.
O segundo cenário envolve comprar 300 ações da IWM no preço de fechamento de ontem de $247,63. Novamente, puramente hipotético.
Usando os três puts incomumente ativos de ontem, eu iria com vender três puts de $231 com vencimento em 17 de abril por $843 [3 * $2,81 preço de compra * 100] em receita de prêmio com base no preço de compra mostrado. Isso é um retorno de 1,11% [$2,81 preço de compra / $247,63 preço da ação - $2,81 preço de compra], ou 13,84% anualizado [1,1% de retorno * 365 / 29].
Agora temos que escolher um call OTM, normalmente um com a mesma data de vencimento de 17 de abril. Qual depende dos dois cenários: no primeiro, podemos ir com um preço de exercício mais próximo de ser ATM (no dinheiro) porque você tem 50% de ganhos acumulados embutidos. No segundo, você vai querer um preço de exercício mais OTM para evitar vender suas ações recém-compradas e gerar valorização futura.
O put de $231 estava cerca de 6,7% OTM. Com base na negociação de ontem, eu iria com o strike de call de $264. Está OTM por cerca da mesma quantidade no upside. Vendendo três calls de $264 com vencimento em 17 de abril, você geraria $522 em receita de prêmio [3 * $1,74 preço de compra * 100] com base no preço de compra mostrado. Isso é um retorno de 0,71% [$1,74 preço de compra / $247,63 preço da ação - $1,74 preço de compra], ou 8,94% anualizado [0,71% de retorno * 365 / 29].
O retorno total seria de 1,87% [($2,81 preço de compra do put + $1,74 preço de compra do call) / $247,63 preço da ação - ($2,81 preço de compra do put + $1,74 preço de compra do call)] ou 23,53% anualizado [1,87% de retorno * 365 / 29].
Assumindo que o preço da ação no vencimento esteja abaixo de $264 ou acima de $231, um retorno de 23,53% é muito saudável.
No segundo cenário, como o primeiro, você usaria o strike de $231 para o cash-secured put, mas selecionaria um call com um preço de exercício maior que $264. Você não quer que suas ações sejam vendidas se puder evitar. Eu iria com o call de $272 com vencimento em 17 de abril, que está 10,11% OTM.
O preço da ação acima é da negociação de sexta-feira de manhã cedo. Até agora, não há volume. O preço de compra de $0,39 gera um retorno abaixo dos 0,2% mostrados. Na verdade é 0,16% [$0,39 preço de compra / ($247,03 preço da ação - $0,39 preço de compra)], 4,91% anualizado [0,39% de retorno * 365 / 29].
No entanto, neste cenário, o retorno anualizado real é de 2,1%, porque inclui uma queda de $0,60 no preço da ação desde ontem. O retorno potencial de 10,3% inclui os $0,39 em prêmio, mais o ganho de $24,97 por ação [$272 preço de exercício - $247,03 preço da ação] na valorização até 17 de abril, que é atribuído ao comprador do call.
Em qualquer caso, o movimento esperado é de $13,91 (5,66%) para o upside ou downside, então a probabilidade de lucro para o covered strangle é razoavelmente alta. No entanto, devo enfatizar que o downside é ilimitado -- o preço da ação poderia teoricamente cair para $0 -- mas a probabilidade, dado que a IWM é um ETF de índice, é próxima de zero.
O Twist Revelado
Quando se trata de ETFs de índice small-cap, sempre preferi o iShares Core Small-Cap ETF (IJR) em vez do IJM porque acompanha o S&P SmallCap 600 Index, em oposição ao Russell 2000.
A qualidade das empresas no S&P SmallCap 600 é muito melhor que a do Russell 2000; aproximadamente 40% dos nomes no último índice não dão lucro. Para ser incluído no primeiro, você deve ter dado lucro no trimestre mais recente e lucros cumulativos nos quatro trimestres anteriores.
Nestes tempos voláteis, vale a pena possuir qualidade, especialmente em empresas menores.
O problema, no que diz respeito ao IJR, é que ele não consegue se comparar ao volume de opções da IWM. A média de volume de 30 dias do primeiro é 216; a do segundo é 2,24 milhões.
Então, mesmo contemplar um covered strangle com IJR está fora de questão. Mas como acredito nas small-caps e no IJR como proxy, aqui está um possível twist.
Você compra 200 ações do IJR -- o preço da ação do IJR é cerca da metade do da IWM -- enquanto também faz um covered strangle para a IWM como discutido anteriormente. Isso gera renda enquanto garante que você continue possuindo ações small-cap, independentemente do que aconteça com o covered strangle.
Alternativamente, e isso envolve risco mais alto, você compra 100, 200 ou quantas ações do IJR quiser, e então faz puts e calls não cobertos no IJM para renda.
O risco sendo que você tem potencial de perda ilimitado teoricamente em ambos, não apenas nos puts. No entanto, se você mantiver os DTEs (dias até o vencimento) em 30-45 dias, as perdas não serão muito altas.
Na data da publicação, Will Ashworth não tinha (nem diretamente nem indiretamente) posições em nenhum dos títulos mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi originalmente publicado em Barchart.com