Japão queria inflação e a guerra no Irã pode conceder esse desejo. Mas não é o tipo que Tóquio deseja

O Banco do Japão afirmou há muito tempo que níveis sustentados de inflação o ajudarão a avançar com a normalização da política, após ter encerrado o único regime de taxas de juros negativas do mundo em 2024.
A inflação subjacente no Japão tem permanecido acima da meta de 2% do BOJ há 45 meses consecutivos, apenas arrefecendo em janeiro de 2026. E agora a guerra no Oriente Médio corre o risco de alimentá-la ainda mais, algo que o banco central sinalizou quando manteve as taxas estáveis na quinta-feira.
Para o Japão, um país que importa quase todo o seu petróleo, este é o tipo errado de inflação de "custo-impulso", em vez do aumento de preços de "demanda-impulso" que o BOJ tem buscado. "Inflação de custo-impulso" refere-se ao aumento de preços devido a fatores externos, em vez de um aumento no poder de compra doméstico.
Enquanto isso, o Irã ameaçou intensificar as tensões até que o petróleo atinja "$200 por barril".
O que agrava a situação é que esses riscos inflacionários do lado da oferta ocorrem em meio a um declínio prolongado dos salários no país. Os salários reais caíram a cada mês em 2025, antes de aumentar 1,4% em janeiro.
O BOJ tem buscado uma inflação impulsionada pelo crescimento salarial — um ciclo virtuoso de aumentos de preços e salários. O primeiro-ministro Sanae Takaichi também teria instado o BOJ a garantir que sua meta de inflação seja alcançada, não por meio do aumento dos custos das matérias-primas, mas por meio de aumentos salariais.
Thomas Rupf, diretor de investimentos para a Ásia no banco privado VP Bank, disse à CNBC que espera que a inflação aumente notavelmente a partir de março. "Preços globais de energia mais altos após o conflito, combinados com a forte dependência do Japão de energia importada e um iene mais fraco, provavelmente se transmitirão rapidamente aos preços ao consumidor."
A inflação pode voltar a subir acima de 2%, acrescentou Rupf.
Na terça-feira, Ueda também disse que a inflação subjacente no Japão estava acelerando em direção à meta de 2% do banco, reiterando que os aumentos de preços devem ser acompanhados por ganhos salariais sólidos.
No início deste mês, ele teria dito ao parlamento japonês que o aumento dos preços do petróleo bruto pioraria os termos de troca do Japão e prejudicaria a economia, e se os altos preços do petróleo persistirem, isso poderá aumentar a inflação subjacente.
Impacto da energia
Sam Jochim, economista do banco privado suíço EFG, disse à CNBC que, embora a energia represente 7% da cesta de CPI do Japão, e como tal, um aumento de 10% nos preços da energia deve se traduzir diretamente em um aumento de 0,7% na inflação geral.
Mas não é tão simples assim, ele apontou, dizendo que "a energia é um importante insumo na produção de muitos bens e serviços, e, portanto, o aumento geral da inflação provavelmente seria ainda maior do que isso".
Hirofumi Suzuki, estrategista-chefe de câmbio e chefe de pesquisa da Sumitomo Mitsui Banking Corporation, também compartilha essa visão.
Suzuki disse que, embora o impacto na inflação no Japão seja limitado por enquanto, para cada aumento de 20% nos preços do petróleo, o IPC do Japão aumentará em 0,3%. Suzuki tem um preço de referência do petróleo pré-guerra de $60 por barril.
"Acreditamos que isso está aumentando o risco de que a pressão ascendente sobre os preços gerais possa se fortalecer materialmente."
O lado positivo é que o Japão tem reservas significativas de petróleo para mitigar este choque de preços até certo ponto. O país detinha reservas de petróleo de emergência equivalentes a 254 dias de consumo doméstico em fevereiro, de acordo com dados do governo.
Dilema da política do BOJ
Um cenário de "custo-impulso" forçaria o BOJ a um dilema de política, pois então terá que deliberar entre aumentar as taxas para conter a inflação ou manter as taxas, para sustentar o crescimento da quarta maior economia do mundo.
Rupf do VP Bank sugeriu que, se a inflação aumentar enquanto a política fiscal permanecer de apoio, o banco central pode precisar avançar um pouco mais com a normalização, pois a inflação impulsionada pelos custos reduz os salários reais e pesa sobre o consumo.
Normalmente, taxas mais altas restringem a inflação, tornando o empréstimo mais caro e desacelerando o crescimento econômico.
Jochim da EFG apontou que a inflação causada pelo aumento dos preços externos da energia seria vista como um choque de oferta, o que prejudicaria o crescimento econômico, criando assim um dilema difícil para o BOJ.
Analistas haviam dito anteriormente à CNBC que aumentar as taxas faria pouco para conter a inflação de "custo-impulso", pois as taxas visam a demanda.
"Como tal, é mais realista esperar que o BOJ adote uma abordagem de esperar para ver, em vez de correr para aumentar as taxas para combater a inflação mais alta", disse ele.