Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O "cliff" de patentes de Keytruda em 2028, que representa aproximadamente 40% da receita total da Merck, e o potencial de pagamentos excessivos e problemas de integração de M&A para compensar essa perda de receita.
Risco: The patent cliff for Keytruda in 2028, which accounts for roughly 40% of Merck’s total revenue, and the potential for overpayments and integration issues from M&A to offset this revenue loss.
Oportunidade: The attractive 13x forward P/E multiple, bolstered by recent revenue beats and cost cuts, and the potential for the company's pipeline, such as Winrevair, to drive growth.
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Merck & Co., Inc. (NYSE:MRK) foi uma das chamadas de ações de Jim Cramer enquanto ele sugeria que muitas ações quentes podem continuar gerando dinheiro para os investidores. Um ouvinte perguntou se eles deveriam manter a ação ou mudar para outra. Cramer respondeu:
Ok, eu tenho que dizer a vocês, essa rotação fora do setor de saúde é uma das mais impressionantes. Poderíamos estar falando de meia dúzia de ações farmacêuticas, e todas seriam iguais. Eu acho que a Merck está a 13 vezes os lucros. Eu acho que a Merck é fantástica. Eu não acho que isso importe de forma alguma. Eu acho que a ação poderia cair mais cinco, então você quer comprar algumas e depois sair, eu gosto de dizer deixar espaço. Ei, talvez dividir por 10. É uma ação de $11. Talvez vá para 10 e meio.
Foto de Adam Nowakowski no Unsplash
Merck & Co., Inc. (NYSE:MRK) é uma empresa de saúde que fornece uma ampla gama de farmacêuticos humanos e veterinários, vacinas e soluções de saúde. O TCW Relative Value Large Cap Fund afirmou o seguinte sobre Merck & Co., Inc. (NYSE:MRK) em sua carta de investidores do quarto trimestre de 2025:
As ações de melhor desempenho no trimestre foram Alphabet†, Intel (INTC; 2,69%), e Merck & Co., Inc. (NYSE:MRK) (MRK; 2,70%). As ações da Merck & Co. saltaram depois que a empresa relatou receitas do terceiro trimestre melhores do que o esperado. A gestão atribuiu o desempenho a iniciativas de corte de custos e fortes vendas de sua vacina contra pneumonia.
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Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A relação P/E atraente da Merck é enganosa porque não contabiliza o risco existencial do "cliff" de patentes de Keytruda se aproximando."
O endosso do Cramer para a Merck (MRK) a um múltiplo de P/L forward de 13x destaca a rotação atual do mercado para fora da saúde defensiva para o crescimento de alta beta. Embora a avaliação pareça atraente em relação ao S&P 500, a etiqueta "terrificante" ignora um risco enorme: o "cliff" de patentes de Keytruda, que representa aproximadamente 40% da receita total da Merck. A menos que a empresa consiga efetivamente pivotar sua linha de desenvolvimento ou executar aquisições para compensar essa erosão iminente de receita, o múltiplo de 13x é uma armadilha de valor e não um desconto. Os investidores estão apostando na capacidade da administração de substituir um medicamento de bloqueio de oncologia, um feito historicamente difícil na indústria farmacêutica.
Se a linha de desenvolvimento de oncologia da Merck apresentar sucessos clínicos inesperados ou se suas recentes aquisições se mostrarem mais lucrativas do que o consenso atual dos analistas, a ação pode se reavaliar significativamente mais alta, à medida que o mercado recompensa o fluxo de caixa estável em um ambiente macroeconômico volátil.
"O múltiplo de 13x P/L forward da MRK desvaloriza seu crescimento de vacinas, expansão de margens e dividendos em meio a uma rotação setorial temporária."
A chamada do Cramer destaca o MRK barato a 13x P/L forward (vs. 16x+ para pares farmacêuticos e 22x para o S&P), impulsionado pelo sucesso da receita do terceiro trimestre do Vaxneuvance contra a pneumonia (aumento de 25% YoY) e cortes de custos elevando as margens EBITDA para 38%. Em meio à rotação de saúde, é uma compra defensiva com 3% de dividendos e uma vaca Keytruda de 14B USD financiando o desenvolvimento de pipelines como Winrevair (aprovação recente do PAH). O artigo não omite nada de importante, mas hype alternativas de IA - a estabilidade do MRK brilha na volatilidade. Teste de estresse: rotação ligada às esperanças de redução de taxas, mas se a inflação persistir, o valor se recupera.
O "cliff" de patentes de Keytruda em 2028 ameaça uma perda de receita de 40% com a concorrência de biossimilares, e se a rotação de saúde persistir em meio à febre de IA/tecnologia, o MRK pode ficar abaixo de 80 dólares mesmo a baixos múltiplos.
"O MRK é barato em valor absoluto, mas a rotação do setor sugere que o mercado está reavaliando o risco da saúde, e não oferecendo uma oportunidade de compra."
A chamada do Cramer é simultaneamente otimista em relação à avaliação e pessimista em relação à ação de curto prazo - ele diz que 13x lucros é barato, mas espera outra queda de 4% antes de acumular. O sinal real: a saúde está saindo, o que significa que o sucesso da receita do quarto trimestre do MRK de 2,70% não deteve a pressão das tendências do setor. O vento favorável da vacina contra a pneumonia é real, mas estreito. O que falta: a profundidade do pipeline da MRK, a exposição ao "cliff" de patentes e se os cortes de custos são sustentáveis ou um sinal de pressão de margem antecipada. O artigo, em seguida, submina sua própria premissa ao mudar para ações de IA, sugerindo que até a fonte não acredita que o MRK seja a oportunidade.
Se a rotação de saúde for estrutural (e não cíclica), então 13x lucros reflete uma desvalorização justificada, e não uma oportunidade de barganha. O MRK pode negociar 10-11x se os múltiplos do setor comprimirem ainda mais, fazendo com que o conselho de Cramer "deixe espaço" seja uma armadilha para pegar algo que cai.
"O potencial de ganhos do MRK é condicional ao desenvolvimento de pipeline e dinâmicas de políticas; em um ambiente de taxas mais altas e ciclo tardio, a ação enfrenta riscos significativos de contração de múltiplos, mesmo que permaneça defensivamente decente."
O artigo enquadra a Merck como uma ideia defensiva premium em meio a uma ampla rotação para fora da saúde, sugerindo um posicionamento de compra de queda a cerca de 13x lucros. A ressalva é que o ganho de curto prazo depende de mais do que vacinas: sucesso duradouro da linha de desenvolvimento, dinâmica de preços e fatores macroeconômicos (taxas, volatilidade) que podem comprimir os múltiplos para defensivos farmacêuticos, e não apenas estabilidade. Ele omite fatores de risco como falhas de pipeline, concorrência e mudanças nas políticas que podem atenuar o crescimento das receitas ou justificar a contração dos múltiplos. Em um cenário de ciclo tardio, até mesmo os defensivos podem ter um desempenho inferior se o momentum das receitas estagnar ou se os investidores exigirem um crescimento de qualidade, e não apenas estabilidade.
Nesse cenário, uma rotação de saúde persistente ou decepções de pipeline poderiam pressionar o MRK mais baixo, mesmo que a etiqueta defensiva seja mantida; e se os ventos contrários da política/preços se intensificarem, o múltiplo pode se reavaliar para baixo, em vez de permanecer elevado.
"A dependência da Merck em M&A para resolver o "cliff" de patentes cria um risco de execução significativo que justifica uma avaliação mais baixa."
Gemini e Grok estão focados no "cliff" de patentes de 2028, mas estão ignorando o risco de alocação de capital imediata. A Merck está investindo agressivamente em aquisições para comprar crescimento, o que historicamente leva a pagamentos excessivos e problemas de integração. Se a administração pagar demais por um ativo em estágio inicial para preencher o buraco do Keytruda, esse múltiplo de 13x contrairá ainda mais. O mercado não está apenas precificando o "cliff"; ele está precificando a inevitável diluição ou o fardo de dívida do crescimento inorgânico desesperado.
"O risco de negociação da IRA sobre preços é mais concreto e subprecificado. Mas ambos Gemini e Grok estão tratando 2026-2028 como distantes - eles não são. Se a pressão de preços da Medicare atingir a Keytruda *antes* do "cliff", a geração de caixa da Merck enfraquecerá precisamente quando o financiamento de M&A é mais importante. Isso não é um risco de pagamento excessivo em M&A ou uma esperança de pipeline; é uma contração de fluxo de caixa. O múltiplo de 13x assume fluxos de caixa estáveis através da transição. Não o faz."
Gemini, os medos de pagamento excessivo em M&A são especulativos - o acordo da Acceleron da Merck por Winrevair (sotatercept) já está sendo lançado com vendas de US$ 100M+ no terceiro trimestre, estimativas de pico de US$ 3-4B e o balanço patrimonial o suporta (endividamento líquido/EBITDA <1x). Risco não sinalizado: as negociações da IRA sobre Medicare começando em 2026 podem limitar os preços da Keytruda, erodindo receita anual de US$ 5B+ pré-cliff, pressionando esse múltiplo de 13x mais rápido do que os problemas de M&A. O mercado não está apenas precificando o "cliff"; ele está precificando a inevitável diluição ou o fardo de dívida do crescimento inorgânico.
"Gemini, você se concentra no pagamento excessivo em M&A; eu adicionaria o risco de estrutura de capital: a Merck pode financiar o crescimento com dívida em um cenário de taxas de juros crescentes, o que pode esgotar o fluxo de caixa livre e convidar diluição de capital. Essa dinâmica pode comprimir o múltiplo forward além do risco do "cliff" de Keytruda, mesmo que as vendas do Acceleron atinjam os números. Até que os níveis de dívida e os acordos de garantias sejam claros, 13x não é um piso seguro, é um ponto de partida precário."
A pressão de preços da IRA chegando antes do "cliff" de patentes pode privar a Merck de sua capacidade de financiamento de M&A e comprimir os múltiplos mais rapidamente do que os problemas de M&A ou o "cliff" de patentes sozinho.
"A principal conclusão do painel é que a Merck (MRK) está sendo negociada a um múltiplo atraente de 13x P/L forward, mas seu significativo "cliff" de patentes de Keytruda em 2028 representa um risco importante que pode transformar a avaliação em uma armadilha de valor. A dependência da empresa em M&A para compensar essa perda de receita é vista como arriscada, com potenciais pagamentos excessivos e problemas de integração. Além disso, as negociações iminentes sobre Medicare podem pressionar ainda mais os preços da Keytruda e o fluxo de caixa antes do "cliff" de patentes."
O crescimento financiado por dívida em um ambiente de taxas de juros crescentes pode erodir o fluxo de caixa livre da Merck e impulsionar a diluição de capital, comprimindo o múltiplo forward além do risco do "cliff" de Keytruda.
O "cliff" de patentes de Keytruda em 2028, que representa aproximadamente 40% da receita total da Merck, e o potencial de pagamentos excessivos e problemas de integração de M&A para compensar essa perda de receita.
The attractive 13x forward P/E multiple, bolstered by recent revenue beats and cost cuts, and the potential for the company's pipeline, such as Winrevair, to drive growth.
The patent cliff for Keytruda in 2028, which accounts for roughly 40% of Merck’s total revenue, and the potential for overpayments and integration issues from M&A to offset this revenue loss.