Manulife Financial Reafirma Meta de 18% de ROE Central para 2027, Vê Mortalidade dos EUA Normalizando

Manulife reafirmou uma meta de 18% de ROE central para o ano inteiro de 2027, observando que postou 16,5% em 2025 com resultados mais fortes no 2º semestre (Q3 18,1%, Q4 17,1%) e dizendo que a empresa está “bastante perto” da meta.
A administração disse que perdas de mortalidade dos EUA de cerca de CAD 251 milhões antes dos impostos em 2025 reduziram aproximadamente 50 pontos-base do ROE, mas esperam que a experiência se normalize e estão promovendo um programa de seguros comportamentais Vitality para melhorar a saúde do titular da apólice.
Movimentos estratégicos incluem a aquisição de ~75% do gestor de crédito privado Comvest por pouco menos de US$ 1 bilhão (uma plataforma de cerca de US$ 14 bilhões), uma mudança de taxa de MPF de Hong Kong que reduzirá o lucro em cerca de US$ 25 milhões por trimestre e recompras contínuas de ações (recentemente 2,5%).
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Executivos da Manulife Financial (NYSE:MFC) discutiram as metas de lucratividade da seguradora, a recente experiência de mortalidade dos EUA, o crescimento na Ásia e as prioridades de alocação de capital durante uma aparição no estilo de perguntas e respostas em Montreal. A administração reiterou seu objetivo de atingir um ROE central de 18% em 2027 e argumentou que os resultados recentes mostram que a empresa está “bastante perto” desse objetivo.
Manulife reafirma meta de 18% de ROE central para o ano inteiro de 2027
Questionada se a meta de 18% é uma taxa de saída ou uma meta de ano inteiro, a administração disse que é uma meta de ROE central de 18% para o ano inteiro em 2027. A discussão observou que a Manulife postou 16,5% de ROE central em 2025, mas o desempenho melhorou no segundo semestre do ano, incluindo 18,1% de ROE central no Q3 e 17,1% no Q4.
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A administração enquadrou a meta de ROE como uma forma de demonstrar a “qualidade” da franquia, dizendo que a empresa acredita que o mercado subestima a qualidade do negócio e que entregar consistentemente um ROE central de 18% ajudaria a provar seu perfil de ganhos.
Perdas de mortalidade dos EUA pesaram sobre os resultados de 2025; a empresa espera normalização
A administração atribuiu uma grande parte do impacto do ano no ROE à experiência de mortalidade dos EUA, citando perdas de mortalidade de cerca de CAD 251 milhões antes dos impostos em 2025. Excluindo essas perdas, a administração disse que o ROE central de 16,5% seria de cerca de 17%, implicando um impacto de aproximadamente 50 pontos-base.
A empresa disse que as perdas estavam ligadas ao seu foco no extremo superior do mercado e a “algumas mortes grandes”, com titulares de apólices subscritos há 10, 15 ou 20 anos. A administração descreveu o 2º trimestre como “o pico”, ao mesmo tempo em que caracterizou o Q3 e o Q4 como mais próximos da variabilidade normal. A empresa disse que não espera que a experiência de mortalidade de 2025 persista e destacou os esforços destinados a melhorar a saúde do titular da apólice por meio de um esquema de seguro comportamental “Vitality”, incluindo a oferta proativa de detecção de câncer ou exames de saúde para determinados grandes clientes.
Desempenho na Ásia forte; a mudança de mix em Hong Kong melhorou as margens
A administração destacou resultados fortes na Ásia, citando cerca de 21% de ROE central para a região em 2025. Também apontou para o crescimento em métricas operacionais-chave, incluindo:
A administração disse que o ROE da região reflete os benefícios de fazer parte de um grupo canadense maior e bem capitalizado, permitindo que o negócio da Ásia opere com “altas margens” e “retornos decentes” sem se capitalizar como uma entidade independente.
Em Hong Kong, os executivos abordaram uma queda nas vendas trimestrais, observando que a comparação do ano anterior incluiu um aumento de vendas de cerca de 60% em 2024. A administração atribuiu parte da recente suavização das vendas a uma mudança regulatória que afetou o canal do corretor independente, que havia sido um grande impulsionador do aumento anterior. Embora o APE tenha diminuído à medida que o negócio do corretor caiu no Q4, a administração disse que as margens melhoraram em 13 pontos percentuais durante o trimestre, refletindo uma mudança de mix em direção aos próprios agentes da empresa e aos canais de bancassurance. A administração também observou que os lucros centrais de Hong Kong aumentaram 26% e enfatizou a vantagem da diversificação geográfica em 12 mercados asiáticos.
Mudança de taxa de MPF para reduzir o lucro em US$ 25 milhões por trimestre
A administração discutiu uma mudança regulatória que afeta o sistema de Fundo de Previdência Obrigatória (MPF) de Hong Kong, onde a Manulife detém cerca de 30% de participação de mercado e é o principal fornecedor do mercado. De acordo com o novo framework, o governo está assumindo a administração para a indústria, e os fornecedores pagarão pontos base ao governo para administração em vez de realizar o trabalho eles mesmos.
A empresa quantificou o impacto líquido em US$ 25 milhões por trimestre, após considerar a redução de despesas por não realizar mais a administração. A administração disse que ainda precisa “redimensionar” o negócio e chamou a mudança de decepcionante, descrevendo-a como equivalente a “dois anos de crescimento” sendo perdidos. Embora a empresa diga que reduzirá a equipe administrativa, não apresentou outros compensadores além disso e afirmou: “não há mais a respeito”.
A administração disse que continua a procurar oportunidades para adquirir livros de negócios de MPF, embora tenha sugerido que as novas regras podem não necessariamente impulsionar mais a consolidação, pois os participantes menores não precisarão mais de escala para administração se o governo cuidar disso.
Aquisição da Comvest e alocação de capital: recompras, resseguro e postura de M&A
Em relação à aquisição da Comvest, descrita como uma gestora de crédito privado, a administração disse que a Comvest tinha cerca de US$ 14 bilhões em sua plataforma e que a Manulife pagou pouco menos de US$ 1 bilhão por 75% do negócio. Os executivos caracterizaram o crédito privado como a “peça que faltava” nas capacidades de alternativas da Manulife e disseram que a Comvest fornece escala em áreas como crédito privado de subinvestimento, taxa flutuante com uma duração de aproximadamente cinco anos. A administração também enfatizou que os fundos da Comvest são de terceiros e que “não há nenhum risco real” no próprio balanço patrimonial da Manulife a partir desses ativos.
Abordando manchetes negativas sobre partes do crédito privado, a administração disse que a Comvest está focada no mercado intermediário e em “coisas complexas” e que não tem exposição a BDCs perpétuas de varejo, que a administração disse serem um foco de preocupações relacionadas à liquidez. Os executivos acrescentaram que as condições atuais parecem mais atraentes para os credores, citando spreads mais amplos, e disseram que se sentiram “muito bem” com a aquisição.
Sobre as taxas de juros, a administração disse que a empresa geralmente não tenta assumir riscos de taxa de juros e protege as exposições depois que o negócio é lançado. Os executivos disseram que uma curva de rendimento mais alta e mais acentuada tende a apoiar a demanda por produtos de seguros e citaram uma sensibilidade que o Novo Valor do Negócio aumenta em CAD 140 milhões para cada aumento de 50 pontos-base. Embora taxas mais baixas possam ajudar as avaliações para participações em imóveis comerciais e private equity, a administração alertou que cortes de taxa podem coincidir com uma economia mais fraca.
A administração também discutiu o Manulife Bank, descrevendo-o como o oitavo player do mercado canadense e dizendo que os ativos de empréstimo estão em alta de 12%. Atribuiu os lucros planos à pressão sobre a margem de juros líquido porque o banco “não é um negócio de financiamento com base em depósitos” e o final curto da curva caiu. A administração disse que possuir o banco “absolutamente” faz sentido, mas reconheceu que a empresa ainda não maximizou o valor da integração do banco em uma oferta mais holística para os clientes.
Finalmente, em relação à alocação de capital, a administração apontou para uma progressão de recompras de ações - 5% dois anos atrás, 3% após outra transação de resseguro e um recém-anunciado 2,5% - e disse que recompras maiores anteriores estavam vinculadas a capital liberado por meio de transações de resseguro. Sobre a otimização adicional da carteira legada, a administração disse que os resseguradores ainda estão interessados em fazer negócios com a Manulife, mas sugeriu que transações adicionais não são atualmente a prioridade da empresa. Em relação a grandes M&A, a administração disse que seria “incomum” e que a empresa “não está gastando grandes quantidades de tempo” nisso, embora não o descartasse completamente.
Sobre a Manulife Financial (NYSE:MFC)
A Manulife Financial Corporation é uma empresa multinacional de seguros e serviços financeiros com sede em Toronto, Ontário. Fundada no final do século XIX como The Manufacturers Life Insurance Company, a Manulife oferece uma ampla gama de produtos e serviços financeiros para clientes individuais e institucionais. Seus principais negócios incluem seguros de vida e saúde, soluções de aposentadoria e pensão, gestão de patrimônio e ativos e benefícios de grupo.
Na gestão de patrimônio e ativos, a Manulife opera por meio da Manulife Investment Management e oferece fundos mútuos, fundos segregados, gestão de ativos institucionais e soluções de planos de aposentadoria.