Choque nos Empregos de Março: Folha de Pagamentos Dispara 178K, Maior desde 2024, Superando Todas as Estimativas; Taxa de Desemprego Cai

Choque nos Empregos de Março: Folha de Pagamentos Dispara 178K, Maior desde 2024, Superando Todas as Estimativas; Taxa de Desemprego Cai

Intitulamos nossa prévia da folha de pagamentos não-agrícola como "um salto substancial" e estávamos certos: enquanto o consenso esperava uma recuperação material do número negativo de fevereiro (que foi revisado para pior, como de costume, de -92K para -133K), o que o BLS relatou foi uma enorme superação das expectativas de um aumento de 65K, com os empregos de março tendo subido 178K, o maior aumento desde dezembro de 2024.

O número foi impulsionado inteiramente por um surto de trabalhadores privados, que adicionaram 186K em março, muito acima das estimativas de 78K. Os funcionários públicos continuaram a cair, recuando 8K em março e agora negativos em 8 dos últimos 9 meses.

Isso não foi apenas maior que todas as estimativas, mas foi uma superação de 3 sigma em relação à mediana das previsões, algo que não víamos há mais de um ano.

Segundo a tradição, os dados do mês anterior foram revisados drasticamente para baixo, de -92K para -133K, apesar das expectativas de uma revisão para cima. No entanto, desta vez houve uma revisão para cima nos dados históricos: a mudança no emprego total não-agrícola para janeiro foi revisada para cima em 34.000, de +126.000 para +160.000, e a mudança para fevereiro foi revisada para baixo em 41.000, de -92.000 para -133.000. Com essas revisões, o emprego em janeiro e fevereiro combinados está 7.000 menor do que o relatado anteriormente. (As revisões mensais resultam de relatórios adicionais recebidos de empresas e governo)

Uma rápida olhada na Pesquisa Domiciliar mostra que, enquanto a Pesquisa de Estabelecimentos registrou um sólido aumento de 178K, o aumento na Pesquisa Domiciliar diminuiu novamente, caindo 64K, pelo terceiro mês consecutivo.

Isso significa que, apesar de todas as tentativas de revisar o impacto da imigração ilegal, ele ainda persiste, com o número total de folhas de pagamento (Estabelecimentos) muito à frente do número de trabalhadores empregados (Domiciliar).

Houve mais boas notícias: a taxa de desemprego realmente caiu de 4,4% para 4,3%, em meio às expectativas de um número inalterado. Isso apesar da queda no número real de trabalhadores empregados (segundo a Pesquisa Domiciliar), mas compensada por uma queda ainda maior na força de trabalho civil, que diminuiu quase 400K, de 170,483MM para 170,087MM.

Embora a taxa de desemprego tenha caído, a taxa de participação da força de trabalho desabou para uma mínima de 5 anos, em grande parte devido à parada da imigração ilegal, ajudando a manter o desemprego baixo.

Entre os principais grupos de trabalhadores, a taxa de desemprego para pessoas asiáticas (3,7%) diminuiu em março. As taxas de desemprego para homens adultos (3,8%), mulheres adultas (4,0%), adolescentes (13,7%) e pessoas brancas (3,6%), negras (7,1%) ou hispânicas (4,8%) todas registraram uma queda modesta sequencial.

Também houve boas notícias para o Fed, com um aumento de 0,2% no salário-horário médio mensal, abaixo da estimativa de 0,3% e uma queda em relação a 0,4% em fevereiro. O aumento anual nos salários-horários foi de apenas 3,5%, o mais baixo em 3 anos e abaixo da estimativa de um aumento de 3,7%. Parece que a métrica mais importante para o Fed - os salários-horários - está começando a apresentar problemas.

No entanto, embora tenha sido bom para o Fed, pode não ser bom para outros: com o crescimento salarial desacelerando, a base de emprego - especialmente entre trabalhadores nativos (veja abaixo) - permanece estreita, dependente de motores de demanda pública ou quasi-pública, em vez de atividade privada sensível a taxas.

Alguns destaques adicionais do relatório:

O número de desempregados de longo prazo (aqueles desempregados por 27 semanas ou mais) mudou pouco em 1,8 milhão em março, mas aumentou 322.000 no ano. Os desempregados de longo prazo representaram 25,4% de todas as pessoas desempregadas em março.
Tanto a taxa de participação da força de trabalho, em 61,9%, quanto a razão emprego-população, em 59,2%, estão em mínimos de vários anos.
O número de pessoas empregadas em tempo parcial por razões econômicas, em 4,5 milhões, mudou pouco em março. Essas pessoas prefeririam emprego em tempo integral, mas estavam trabalhando em tempo parcial porque suas horas foram reduzidas ou não conseguiram encontrar empregos em tempo integral.
O número de pessoas fora da força de trabalho que atualmente querem um emprego mudou pouco em 6,0 milhões em março. Essas pessoas não foram contadas como desempregadas porque não estavam procurando trabalho ativamente durante as 4 semanas anteriores à pesquisa ou estavam indisponíveis para aceitar um emprego.
Entre aqueles fora da força de trabalho que queriam um emprego, o número de pessoas marginalmente ligadas à força de trabalho aumentou 325.000 em março para 1,9 milhão. Essas pessoas queriam e estavam disponíveis para trabalho e procuraram um emprego em algum momento nos 12 meses anteriores, mas não procuraram trabalho nas 4 semanas anteriores à pesquisa.
O número de trabalhadores desencorajados, um subconjunto dos marginalmente ligados que acreditavam que não havia empregos disponíveis para eles, aumentou 144.000 em março para 510.000.
Dando uma olhada mais de perto na Pesquisa de Estabelecimentos, em março os ganhos de empregos ocorreram nos cuidados de saúde, na construção e no transporte e armazenamento. O emprego do governo federal continuou a declinar.

Os cuidados de saúde adicionaram 76.000 empregos em março. O emprego nos serviços de saúde ambulatoriais aumentou 54.000, refletindo um aumento de 35.000 nos consultórios médicos, à medida que trabalhadores retornaram de uma greve. O emprego também aumentou em hospitais (+15.000). Nos 12 meses anteriores, os cuidados de saúde haviam adicionado uma média de 29.000 empregos por mês.
O emprego na construção cresceu 26.000 em março, mas mostrou pouca mudança líquida nos 12 meses anteriores.
Transporte e armazenamento adicionaram 21.000 empregos, refletindo um ganho em correios e mensageiros (+20.000). O emprego em transporte e armazenamento está 139.000 abaixo desde que atingiu um pico em fevereiro de 2025.
O emprego na assistência social continuou sua tendência de alta em março (+14.000), principalmente em serviços individuais e familiares (+11.000).
O emprego do governo federal continuou a declinar em março (-18.000). Desde que atingiu um pico em outubro de 2024, o emprego do governo federal diminuiu 355.000, ou 11,8%. Funcionários federais em licença durante a paralisação parcial do governo foram contados como empregados na pesquisa de estabelecimentos porque trabalharam ou receberam (ou receberão) pagamento pelo período de pagamento que incluiu o dia 12 do mês.
O emprego em atividades financeiras diminuiu ligeiramente 15.000 em março, refletindo uma perda em finanças e seguros (-16.000). O emprego em atividades financeiras está 77.000 abaixo desde que atingiu um pico em maio de 2025.
O emprego mostrou pouca mudança no mês em outras indústrias principais, incluindo mineração, extração de pedra, petróleo e gás; manufatura; comércio atacadista; comércio varejista; informação; serviços profissionais e de negócios; lazer e hospitalidade; e outros serviços.

A composição do relatório de empregos de março foi medíocre: o crescimento de empregos foi mais uma vez dominado pelos cuidados de saúde, um setor em grande parte isolado da desaceleração do crescimento ou da postura agressiva de taxas do Fed. Sozinho, os cuidados de saúde responderam por 76.000 dos 178.000 empregos adicionados, mais de 40% do total do mês, impulsionado em parte pelo retorno de trabalhadores de uma greve de médicos. Fora disso, há pouco para celebrar: a construção mostrou ganhos modestos, o transporte permanece bem abaixo de seu pico de 2025 e as atividades financeiras continuaram a eliminar empregos. Talvez a melhor notícia tenha sido que os trabalhadores do governo - que na margem agregam pouco valor e são um dreno de recursos dos contribuintes - caíram novamente, agora pelo 6º mês consecutivo e 8 dos últimos 9.

Dando uma espiada abaixo da superfície deste relatório do mês, encontramos que a distribuição de qualidade foi sólida, com +335K de empregos em tempo integral adicionados, compensados por uma queda de 188K nos empregos de meio período.

Por último, mas não menos importante, uma das séries mais observadas, a de trabalhadores nativos vs. nascidos no exterior (principalmente ilegais), mostrou o maior aumento mensal em trabalhadores nascidos no exterior desde janeiro de 2025, o que sugere que a força no relatório de empregos de hoje pode ter sido derivada da única coisa que Trump está ansioso para eliminar: trabalho ilegal.

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Tyler Durden
Sex, 04/03/2026 - 10:01