Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O consenso do painel é que a "isenção de inovação" da SEC para tokenização representa riscos significativos, incluindo fragmentação de mercado, divergência de preços, perda de supervisão regulatória e ambiguidade de governança. Os benefícios potenciais da tokenização, como liquidação T+0 e acesso global, não são vistos como suficientes para superar esses riscos.
Risco: Perda de supervisão regulatória e vigilância de mercado devido à migração da negociação para ledgers permissionless, levando a um colapso total na proteção regulatória para investidores de varejo.
Oportunidade: Nenhum identificado
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A Comissão de Valores Mobiliários (SEC) tem um plano para permitir que as pessoas negociem ações em blockchain, comprando e vendendo-as como cripto.
O investidor “Big Short” Michael Burry não está feliz com isso, para dizer o mínimo.
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“Podemos estar caminhando a todo vapor para um futuro cyberpunk de Snow Crash”, disse Burry esta semana em seu Substack, Cassandra Unchained (1). “Este pode ser o ponto no tempo que precisa ser impedido de avançar por algum ser futuro.”
Se o plano for adiante, as ações podem ser tokenizadas sem o consentimento de uma empresa e negociadas 24 horas por dia, 7 dias por semana, ao contrário do mercado de ações dos EUA, que abre às 9h30 ET e fecha às 16h ET apenas nos dias úteis.
Burry não é o único grande nome nos investimentos que é contra a tokenização de ações. A Citadel Securities, uma importante empresa de negociação, enviou uma carta à SEC se opondo ao plano em dezembro de 2025 (2).
Aqui está o que a mudança significaria para empresas e consumidores.
A Bloomberg relata que haverá dois tipos de ações tokenizadas sob o novo plano de “isenção de inovação” da SEC: ações que as empresas tokenizam por conta própria ou autorizam a serem tokenizadas e ações que são tokenizadas por terceiros sem o consentimento da empresa (3).
Ações tokenizadas por terceiros podem não ter todos os privilégios que as ações normalmente têm, como direitos de voto e dividendos. Por outro lado, você obteria prova imediata de propriedade apoiada pelo blockchain.
“Os tokens podem não representar a propriedade real da empresa, e os detentores de tokens podem não receber todos os benefícios da ação”, disse Daniel Labovitz, CEO da Green Impact Exchange (4), à Business Insider.
Ações tokenizadas também podem causar fragmentação, diz Labovitz: “Quando o mesmo título é negociado em mercados diferentes que não estão conectados uns aos outros, o preço dos ativos pode divergir, o que significa que alguns compradores pagarão demais por seu token.”
Isso é especialmente provável, já que os mercados de cripto estão abertos 24 horas por dia, 7 dias por semana, enquanto o mercado de ações opera em horários muito mais limitados. Isso dá aos dois mercados bastante tempo para sair do sincronismo.
A Citadel Securities também expressou preocupações sobre a fragmentação em sua carta à SEC.
“Embora as regras que regem o sistema nacional de mercado possam continuar a ser refinadas, facilitando o surgimento de um ‘mercado de ações sombrio’ dos EUA... permitiria que as ações dos EUA tokenizadas fossem negociadas completamente fora do sistema nacional de mercado, fragmentando a liquidez e minando as principais proteções aos investidores”, disse.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A tokenização não autorizada por terceiros representa a principal ameaça de fragmentação, enquanto as versões autorizadas podem se integrar sem grandes interrupções se vinculadas ao NMS."
O artigo enfatiza os avisos de Burry e Citadel sobre fragmentação e mercados sombra de ações tokenizadas por terceiros negociadas 24/7 fora do NMS, potencialmente causando divergências de preço e diluição de direitos de acionistas. No entanto, minimiza que tokens autorizados poderiam permitir liquidação T+0 e acesso global, preservando dividendos e votos, como visto em pilotos existentes de blockchain. Não é mencionado como a arbitragem entre locais pode limitar a divergência, e que a 'isenção de inovação' separa explicitamente emissões consentidas versus não consentidas. O risco principal reside em lacunas de fiscalização para tokens não autorizados, em vez do conceito em si.
Mesmo tokens autorizados podem erodir o controle corporativo se a votação em blockchain fragmentar a governança, e a negociação 24/7 pode amplificar a volatilidade fora do horário de funcionamento sem os disjuntores tradicionais.
"O risco de fragmentação é real, mas contingente à execução e às taxas de adoção que o artigo trata como predeterminadas; o problema central é o design regulatório, não a tokenização em si."
O artigo confunde duas questões separadas: a política de tokenização da SEC e o risco de fragmentação do mercado. A retórica 'Snow Crash' de Burry é teatral — a questão real é mais restrita. Sim, a negociação 24/7 de ações tokenizadas fora da bolsa pode criar divergência de preço em relação aos mercados oficiais. Mas o artigo omite contexto crítico: a 'isenção de inovação' da SEC ainda está em fase de proposta, sem regra final. A oposição da Citadel reflete interesse próprio (eles lucram com a estrutura de mercado atual), não necessariamente danos ao investidor. O risco real não é a tokenização em si — é a tokenização *não regulamentada* sem padrões de custódia, finalidade de liquidação ou tratamento de ações corporativas. Isso é solucionável através da redação de regras. O artigo trata isso como uma fatalidade inevitável, em vez de um problema de design regulatório.
Se as ações tokenizadas eventualmente capturarem até mesmo 5-10% do volume diário de ações, a fragmentação se torna real e inevitável — nenhuma quantidade de redação de regras da SEC elimina a matemática de dois livros de ordens não conectados. Burry pode estar certo de que o gênio, uma vez liberado, não pode ser recolocado.
"A tokenização não autorizada criará um mercado de ações 'sombra' fragmentado que degrada a descoberta de preços e expõe investidores de varejo a riscos significativos de arbitragem."
O potencial impulso da SEC em direção à tokenização é um pesadelo estrutural que ameaça a integridade do National Market System (NMS). Ao permitir a tokenização não autorizada por terceiros, a SEC arrisca bifurcar a liquidez entre bolsas regulamentadas e ledgers de blockchain 'sombra'. Isso cria enormes oportunidades de arbitragem que favorecem empresas de alta frequência como a Citadel, enquanto investidores de varejo enfrentam 'divergência de preço' — essencialmente pagando preços diferentes pelo mesmo ativo subjacente. Sem uma camada de liquidação unificada, estamos olhando para uma estrutura de mercado fragmentada que mina o mandato da SEC de proteger os investidores. Espero aumento da volatilidade e spreads de compra e venda mais amplos para qualquer ação sujeita à tokenização não autorizada, pois a descoberta de preços se torna fragmentada em locais desconectados.
A tokenização pode democratizar o acesso, permitindo propriedade fracionada e liquidação imediata T+0, potencialmente reduzindo custos para investidores de varejo que atualmente são prejudicados pelas ineficiências das câmaras de compensação legadas.
"Tokenizar ações sem consentimento corporativo total e sem coordenação garantida entre locais ameaça as proteções ao investidor e a integridade dos preços, a menos que a custódia, os direitos de voto e a liquidação unificada sejam preservados."
O artigo trata a tokenização da SEC como uma ameaça existencial à justiça, mas o risco real é a fragilidade da estrutura do mercado. Dois tipos de ações tokenizadas — com e sem consentimento da empresa — criam ambiguidade de governança e direitos: alguns tokens podem não ter direito a voto ou dividendos, minando a proposta de ações. A negociação 24/7 divorciada das horas do mercado dos EUA pode gerar arbitragem entre locais, precificação divergente e liquidez 'sombra' que escapa do sistema de mercado nacional. A peça ignora custódia, controles de risco e como as ações corporativas seriam tratadas. As salvaguardas regulatórias são importantes: se a estrutura permanecer vaga, o risco de desvantagem para os investidores pode eclipsar quaisquer ganhos potenciais de liquidez.
Contra-argumento: se as ações tokenizadas preservarem direitos de voto e dividendos, com custódia robusta e liquidação entre locais, o risco de fragmentação pode ser exagerado. Na verdade, poderia desbloquear liquidez mais profunda, 24/7, e descoberta de preços mais resiliente.
"Mesmo a tokenização regulamentada não pode prevenir lacunas de fiscalização que dividem ações corporativas entre ledgers."
Claude assume que a redação de regras pode conter a fragmentação, mas a matemática de ledgers desconectados 24/7 é secundária à fiscalização: uma vez que os tokens existem em cadeias públicas, distinguir emissões consentidas de sombra em tempo real é impraticável. Investidores de varejo enfrentarão dividendos e direitos de voto incompatíveis entre locais muito antes que quaisquer padrões de custódia entrem em vigor. Essa divisão de governança, não apenas a matemática da liquidez, é o risco duradouro que a proposta deixa sem solução.
"As lacunas de fiscalização são estruturais, não solucionáveis por redação de regras ex-post, uma vez que a tokenização esteja ativa e politicamente defendida."
Grok sinaliza a fiscalização como o cerne, mas subestima o risco de captura regulatória. A própria proposta de "isenção de inovação" da SEC sinaliza pressão política para permitir a tokenização, apesar da matemática da fragmentação. Uma vez isentas, a adaptação de padrões de custódia torna-se uma negociação com empresas de blockchain estabelecidas, não redação de regras. A preocupação com arbitragem HFT da Gemini é real — mas os verdadeiros vencedores não são a Citadel; são os emissores de tokens e custodiantes que capturam o spread entre os locais. O varejo arca com o custo da divergência.
"A tokenização em ledgers públicos efetivamente destrói a capacidade da SEC de realizar vigilância de mercado significativa através do Consolidated Audit Trail."
Claude, você está perdendo o efeito de segunda ordem: a "isenção de inovação" não é apenas sobre custódia; é um golpe de morte para o Consolidated Audit Trail (CAT). Se a negociação migrar para ledgers permissionless, a SEC perde sua capacidade de fiscalizar manipulação entre mercados. Não estamos falando apenas de divergência de preços; estamos falando de um colapso total na supervisão regulatória. Uma vez que a liquidez se fragmenta, o "Nacional" em NMS se torna um nome inadequado, tornando as ferramentas atuais de vigilância de mercado funcionalmente obsoletas para a proteção do varejo.
"O risco sistêmico real é a erosão da supervisão regulatória através da isenção de inovação, permitindo liquidez tokenizada 24/7 que supera a vigilância e desalinha ações corporativas, dividendos e votos entre locais."
A Gemini está certa em se preocupar com a divergência de preços, mas a falha mais profunda é o colapso da supervisão. Se a SEC avançar com a isenção de inovação, a vigilância entre mercados e a governança apoiada pelo CAT perdem força; a liquidez tokenizada 24/7 em ledgers permissionless pode superar os reguladores, não apenas produzir arbitragem. O risco não é mera 'liquidez sombra' — é uma erosão estrutural de como ações corporativas, dividendos e votos são sincronizados entre locais.
O consenso do painel é que a "isenção de inovação" da SEC para tokenização representa riscos significativos, incluindo fragmentação de mercado, divergência de preços, perda de supervisão regulatória e ambiguidade de governança. Os benefícios potenciais da tokenização, como liquidação T+0 e acesso global, não são vistos como suficientes para superar esses riscos.
Nenhum identificado
Perda de supervisão regulatória e vigilância de mercado devido à migração da negociação para ledgers permissionless, levando a um colapso total na proteção regulatória para investidores de varejo.