Murphy Oil Detalha Mecânicas de PSC do Vietnã, Recuperação de Custos e Produção de Direito em Webinar Offshore

Murphy caminhou os investidores através de como os contratos de participação na produção do Vietnã (PSCs) sequenciam os fluxos de caixa—royalties, recuperação de custos (sujeito a um limite anual), então participação nos lucros—mostrando que os contratantes recuperam os custos iniciais, mas veem a produção elegível e o fluxo de caixa livre diminuir uma vez que um projeto se torna “custo atual”.
A estratégia de hub-and-spoke da Murphy e os bancos de custos em nível de bloco (por exemplo, Golden Camel e Golden Sea Lion) significam que os tiebacks futuros podem acelerar os custos recuperáveis e o fluxo de caixa, e a empresa começará a relatar a produção elegível do Vietnã no Q4.
A administração enfatizou que não pode publicar termos específicos de PSC devido à confidencialidade, observou que exemplos ilustrativos de webinar não são termos contratuais e disse que a tomada histórica pelo governo no Vietnã variou aproximadamente de 65% a 75%, dependendo do bloco e das taxas de produção.
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Os executivos da Murphy Oil (NYSE:MUR) usaram a sessão final da série de webinars educacionais offshore em três partes da empresa para explicar como os contratos de participação na produção (PSCs) funcionam e por que o framework é central para valorizar projetos offshore do Vietnã. A administração disse que a sessão foi destinada a ajudar os investidores a entender a mecânica do fluxo de caixa, a produção elegível e como a estratégia de desenvolvimento hub-and-spoke da Murphy pode afetar o tempo de recuperação de custos e o fluxo de caixa livre no Vietnã.
Foco do Webinar: Mecânicas de PSC e estrutura fiscal do Vietnã
O presidente e CEO Eric Hambly disse que a terceira sessão foi projetada para “dar uma olhada mais de perto” nos PSCs, que sustentam a estrutura contratual offshore do Vietnã. Ele disse que a empresa caminhou por um modelo PSC simplificado e fictício usando números de exemplo para mostrar como os fluxos de caixa e a produção elegível podem evoluir ao longo da vida de um projeto, incluindo como o fluxo de caixa livre se comporta sob PSCs versus acordos de concessão tradicionais.
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Atif Riaz, vice-presidente de relações com investidores e tesoureiro, reiterou que a discussão da empresa incluiu declarações voltadas para o futuro e que os termos de PSC discutidos eram ilustrativos e não tinham a intenção de refletir os termos dos contratos reais de Murphy no Vietnã. Ele também observou que certos valores de produção, reservas e financeiros são ajustados para excluir os interesses não controladores no Golfo do México.
Por que os PSCs existem e como eles diferem das concessões
Em comentários enquadrando a história dos PSCs, a Murphy descreveu os PSCs como uma alternativa aos acordos de concessão que ganhou força a partir da década de 1960 e foi amplamente adotada nas províncias petrolíferas emergentes na década de 1970. De acordo com a apresentação, cerca de um quarto dos países produtores do mundo usam PSCs hoje.
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A Murphy disse que os PSCs foram desenvolvidos para atrair investimento estrangeiro, ao mesmo tempo em que permitiam que os governos anfitriões retivessem mais controle sobre o tempo de desenvolvimento e capturassem mais ganhos com os recursos de hidrocarbonetos. Sob uma estrutura de PSC, o governo retém a propriedade dos hidrocarbonetos, e o risco e a recompensa são compartilhados de forma mais uniforme em comparação com um modelo de concessão, disse a empresa.
A Murphy destacou dois mecanismos fundamentais de PSC:
Recuperação de custos: Os contratantes podem recuperar custos elegíveis de exploração, avaliação, desenvolvimento e operação a partir de fluxos de receita iniciais, o que a Murphy caracterizou como proteção contra riscos durante as fases intensivas de capital.
Participação nos lucros: Após royalties e recuperação de custos, a produção restante (petróleo/gás de lucro) é dividida entre contratantes e o governo, frequentemente por meio de escalas deslizantes progressivas que aumentam a tomada do governo à medida que a lucratividade melhora.
A administração também abordou as preocupações dos investidores sobre a “tomada do governo”, descrevendo-a como uma função de risco, recompensa e dinâmica de negociação. A empresa disse que uma tomada maior do governo não implica necessariamente uma economia fraca porque a recuperação de custos pode proteger os retornos iniciais, enquanto as escalas de participação nos lucros acompanham a lucratividade ao longo do tempo.
Componentes típicos de PSC do Vietnã e sequenciamento do fluxo de caixa
A Murphy disse que não poderia divulgar os termos específicos de seus PSCs do Vietnã devido à confidencialidade contratual, mas caminhou pelo que descreveu como os blocos de construção essenciais de um PSC típico do Vietnã. Os executivos descreveram um royalty sobre a receita bruta usando uma escala deslizante incremental vinculada à receita gerada pela produção diária, recuperação de custos que é limitada anualmente a uma porcentagem negociada da receita bruta e participação em petróleo/gás de lucro após royalty e recuperação de custos.
A empresa também referenciou impostos e taxas que podem ser aplicados sob o framework de PSC, incluindo imposto sobre exportação de petróleo bruto sobre o óleo exportado e encargos ambientais, e disse que as alíquotas de imposto de renda corporativo podem variar com base no status de incentivo de um bloco.
Os executivos enfatizaram que os PSCs operam com uma sequência definida:
A receita bruta é gerada uma vez que a produção começa.
O royalty é pago primeiro.
A recuperação de custos é alocada em seguida (sujeita a um teto anual), utilizando os custos acumulados em um “banco de custos”.
A receita restante é tratada como petróleo/gás de lucro e dividida entre contratantes e governo.
O fluxo de caixa do contratante reflete a recuperação de custos mais a participação nos lucros, líquido de impostos e custos, enquanto a tomada do governo inclui royalties, participação nos lucros e impostos.
Modelo de projeto ilustrativo e produção elegível
Usando um exemplo de projeto fictício de 12 anos, a Murphy assumiu uma taxa de royalty de 5% e um teto anual de recuperação de custos de 50%, juntamente com uma participação de 50% nos lucros do contratante e uma alíquota de imposto corporativo de 50%. O exemplo assumiu um preço de commodity fixo de $75, despesa operacional de $10 por barril de óleo equivalente e produção fixa de 15.000 barris de óleo equivalente por dia.
No exemplo, os custos de exploração e desenvolvimento se acumularam no banco de custos antes da primeira produção, e uma vez que a produção começou, o projeto utilizou o banco de custos até o teto anual. A Murphy disse que o ano 10 no exemplo foi o primeiro ano em que o projeto se tornou “custo atual”, o que significa que os custos acumulados foram recuperados. A administração disse que uma vez que o custo atual, a participação do governo aumenta e a produção elegível e o fluxo de caixa livre do contratante diminuem, observando que a queda na produção elegível é um mecanismo de PSC e não um desempenho do reservatório.
A Murphy também disse que, a partir do quarto trimestre, começará a relatar a produção elegível de sua unidade de negócios do Vietnã.
Estratégia de hub-and-spoke, questões de unitização e limites de divulgação
A administração conectou as mecânicas de PSC à abordagem de desenvolvimento do Vietnã da Murphy, dizendo que os PSCs operam em um banco de custos em nível de bloco, o que pode permitir que os gastos futuros de tieback sejam recuperados contra a receita dos hubs existentes. A Murphy referenciou seu hub “Golden Camel” no Bloco 15-1/05 e seu hub “Golden Sea Lion” no Bloco 15-2/17 e disse que, uma vez que esses hubs estejam produzindo, tiebacks adicionais dentro do mesmo bloco poderiam acelerar os custos recuperáveis e o fluxo de caixa.
Durante o Q&A, a Wolfe Research perguntou sobre a tomada do governo, citando referências anteriores na faixa de baixo de 70%. Hambly disse que ele historicamente citou de 65% a 75% dependendo das taxas de produção do bloco e que o exemplo do webinar foi destinado a ser indicativo do que um modelo de campo “modelo” pode parecer sob a lei petrolífera do Vietnã, em vez de uma estimativa precisa para os blocos da Murphy. Ele acrescentou que o PSC do Bloco 15-1/05 foi assinado em 2007 antes que a Murphy entrasse no bloco e foi negociado por um operador supermajor, limitando a capacidade da Murphy de moldar esses termos.
Sobre a unitização e um poço de exploração hipotético bem-sucedido que poderia conectar recursos em blocos, os executivos disseram que a unitização envolveria a determinação das participações para as porções de um campo em cada bloco, e que a recuperação de custos permanece em nível de bloco. Eles descreveram a abordagem de recuperação de custos como os custos “primeiros” sendo recuperados primeiro e indicaram que os custos associados à porção de um campo unitizado em um bloco podem potencialmente ser recuperados da receita desse bloco após a recuperação dos custos anteriores.
A Johnson Rice perguntou se a incapacidade da Murphy de divulgar os termos do PSC é impulsionada pelo Vietnã ou pela escolha da empresa. Hambly respondeu que a Murphy não é permitida sob seus acordos do Vietnã publicar termos de PSC, e disse que a empresa está tentando fornecer informações suficientes para que os investidores possam modelar PSCs de perto sem divulgar termos confidenciais. Perguntado sobre Côte d’Ivoire, Hambly disse que não sabia a legalidade de divulgar termos de PSC lá e precisaria revisar, ao mesmo tempo em que afirmava que os termos em Côte d’Ivoire são “muito bons” e “quase tão bons quanto os Estados Unidos”, embora não sejam tão favoráveis.
A Barclays perguntou como a Murphy pensa sobre a otimização da produção, dado que alguns termos estão vinculados a níveis de produção. A Murphy disse que se concentra em maximizar o valor no nível do bloco em vez de atingir níveis específicos, executando casos de capacidade de instalação restrita e não restrita para avaliar o investimento de capital e os retornos. Os executivos também esclareceram que a produção e os custos são agregados no nível do bloco no Vietnã, e a empresa não restringe intencionalmente a produção para maximizar a elegibilidade, descrevendo o planejamento do desenvolvimento como um processo transparente envolvendo parceiros e o governo anfitrião.
Em suas considerações finais, Hambly disse que a Murphy acredita que a produção de óleo de xisto provavelmente atingirá o pico dentro da década, enquanto a demanda global continua a aumentar, e argumentou que a exploração contínua será necessária para abordar uma lacuna de oferta. Ele apontou para a recente taxa de sucesso de exploração da Murphy de 60% e sua alegação de desenvolver recursos 40% mais rápido do que a indústria, e disse que a empresa vê uma “linha de visão” para um negócio de 30.000 a 50.000 barris por dia no Vietnã na década de 2030.
Sobre a Murphy Oil (NYSE:MUR)
A Murphy Oil Corporation é uma empresa independente de upstream de petróleo e gás engajada na exploração, desenvolvimento e produção de petróleo bruto, gás natural e líquidos de gás natural. As operações da empresa abrangem reservatórios onshore e offshore convencionais, com ênfase em propriedades ricas em líquidos e ativos de águas profundas. Através de uma combinação de tecnologias proprietárias e joint ventures estratégicas, a Murphy Oil busca otimizar as taxas de recuperação e gerenciar seu portfólio para equilibrar o desenvolvimento de recursos de longo prazo com a flexibilidade operacional.
As atividades de exploração e produção da Murphy Oil são geograficamente diversificadas.