Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Apesar dos sinais iniciais de linha dura, o painel concorda que a postura política do presidente do Fed, Warsh, permanece incerta, com um potencial pivô para uma métrica de inflação 'trimmed mean'. No entanto, eles alertam contra a expectativa de cortes de juros no curto prazo, citando a unanimidade do comitê, a dependência de dados e as restrições fiscais como principais limitações.
Risco: Uma má interpretação da paciência da inflação levando a um ciclo de aperto mais longo, ou uma revolta do mercado de títulos devido a cortes de taxas prematuros baseados em redefinições técnicas.
Oportunidade: Investidores devem olhar para ativos de alta duração, especificamente o setor de Tecnologia, que mais se beneficiará de um ambiente de taxa de desconto mais baixa caso o Fed mude seu quadro de metas.
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Kevin Warsh é presidente do Conselho de Governadores do Federal Reserve há pouco mais de um mês, mas considerando o quão irritado o Presidente Trump ficou com o ex-presidente do Fed, Jerome Powell, quando o Fed não baixou as taxas de juros no início deste ano, é um pouco surpreendente por que Trump escolheu Warsh.
Até agora, Warsh disse publicamente que acha que a inflação é um problema e o mercado agora está precificando mais aumentos nas taxas de juros do que sob Powell. Warsh também foi bastante claro ao dizer que acha que o Fed tem sido excessivamente comunicativo com os mercados e que seu balanço inchado é um problema.
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Mas o grande balanço e a transparência do Fed também foram considerados um impulso para o mercado nos últimos anos, e Trump claramente quer que o mercado vá bem durante seu mandato.
Embora Warsh aparentemente tenha desafiado Trump cedo e frequentemente até agora, ele ainda pode encontrar uma maneira de entregar para um dos maiores críticos do Fed a tempo.
Com base em declarações feitas antes de ser nomeado presidente do Fed, muitos acreditavam que Warsh defenderia taxas de juros mais baixas, sugerindo que a inteligência artificial seria altamente deflacionária.
E embora ele ainda possa acreditar nisso, Warsh, em sua primeira coletiva de imprensa pós-reunião do Fed no início deste mês, disse que vê a inflação como um problema. Ele também disse que a principal prioridade do Fed seria contê-la, declarações que o mercado em grande parte viu como agressivas.
Além disso, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), responsável pela definição da taxa, removeu um viés de flexibilização de sua declaração de política, enquanto todos os 12 membros votantes do FOMC de 19 membros elegeram manter a taxa de fundos federais estável, uma grande mudança em relação a um dos votos mais divididos na reunião anterior do FOMC.
Agora, o papel do presidente do Fed é construir consenso, então mesmo que Warsh realmente acreditasse que o Fed deveria ter baixado as taxas na reunião de junho, uma dissidência em sua primeira reunião como presidente teria sido muito controversa e provavelmente não uma boa maneira para ele começar.
Ainda assim, os comentários e ações de Warsh até agora não são indicativos de um presidente tentando baixar as taxas no curto prazo.
Interessantemente, Trump tem estado surpreendentemente calmo durante tudo isso. No início de junho, Trump disse que Warsh deveria "... fazer o que quiser" e "Eu não quero ter uma grande influência sobre ele."
Talvez Trump não tenha percebido a reação negativa que enfrentaria ao impor toda essa pressão pública sobre Powell e simplesmente quer seguir em frente. Ou talvez Warsh lhe tenha dado garantias de que fará o que puder para baixar as taxas a tempo. É difícil saber.
Mas ainda há uma chance de Warsh encontrar uma maneira de baixar as taxas de juros mais cedo do que tarde. Em sua primeira reunião do Fed como presidente, Warsh deixou claro que grandes mudanças estão por vir.
Warsh não participou das Projeções Econômicas do Fed, quebrando um precedente de 14 anos para o presidente do Fed. Ele também anunciou cinco novas forças-tarefa para examinar áreas importantes das operações do Fed, incluindo comunicações do Fed, o balanço patrimonial, dados econômicos, produtividade e empregos, e o quadro de inflação do Fed.
É o quadro de inflação onde as coisas podem ficar interessantes. Warsh não tem sido tímido sobre sua crença de que o Fed pode estar olhando para a inflação através da lente errada.
"Eu disse por anos que a inflação é uma escolha", disse Warsh na coletiva de imprensa pós-reunião de junho do Fed. "Com certeza é. E hoje estou anunciando que este comitê decidiu, de forma inequívoca e unânime, que vamos cumprir isso."
Warsh disse anteriormente que gostaria que o Banco Central concentrasse sua visão de inflação mais na "média aparada", que remove muitas das movimentações de preços mais voláteis, mesmo além de alimentos e energia.
Em abril, o indicador de inflação preferido do Fed, o índice de preços de Gastos com Consumo Pessoal (PCE), ficou em 3,3% ano a ano, excluindo alimentos e energia, ainda bem acima da meta de inflação de 2% do Fed.
No entanto, neste momento, o número de inflação da "média aparada" foi de apenas 2,3%, de acordo com o The Wall Street Journal.
Portanto, se a força-tarefa do Fed, focada no quadro de inflação da agência, apresentasse uma recomendação para focar na "média aparada", seria muito mais fácil para Warsh propor um corte na taxa para o restante do FOMC.
Isso provavelmente agradaria a Trump.
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As visões e opiniões expressas aqui são as do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"Cortes de taxa de juros no curto prazo dependem do arrefecimento da inflação; se a inflação permanecer persistente, Warsh manterá a política restritiva, limitando os múltiplos e atrasando uma recuperação em ativos de risco."
Os primeiros sinais hawkish de Warsh sugerem que o Fed não apressará cortes, mesmo com Trump sinalizando um resultado preferido. O artigo sugere uma possível virada através do arcabouço de inflação e da 'média aparada', mas o verdadeiro ponto de inflexão são os dados de inflação e a política de balanço patrimonial. A pausa em junho, novas forças-tarefa e o QT em andamento implicam flexibilidade de política, mas não um caminho de afrouxamento rápido. Se a inflação permanecer persistente ou a dinâmica da dívida apertar as condições financeiras, a aposta do mercado em afrouxamento iminente pode se desfazer, prejudicando ativos de risco, especialmente tecnologia de crescimento, enquanto os bancos podem se beneficiar de taxas mais altas por mais tempo. O maior risco: uma má interpretação da paciência com a inflação se transforma em um ciclo de aperto mais longo.
A inflação pode diminuir mais rápido do que o esperado, permitindo um pivô crível, ou a moldura de média aparada pode ser interpretada como um sinal confiável de alívio, desencadeando uma recuperação mais rápida.
"Warsh está intencionalmente redefinindo o quadro de inflação do Fed para a 'média podada' para criar uma justificativa técnica para cortes nas taxas que preserve a independência institucional."
O mercado está a interpretar mal o início 'hawkish' de Warsh como uma mudança ideológica permanente. Ao focar-se na métrica de inflação 'trimmed mean', Warsh está provavelmente a projetar um pivô técnico que fornece cobertura política para cortes de taxas sem parecer capitular à Casa Branca. Se a Fed mudar o seu quadro de metas para excluir componentes mais voláteis, poderá justificar o alívio mesmo que o PCE geral permaneça persistente. Os investidores devem olhar para ativos de longa duração, especificamente o setor de Tecnologia (XLK), que mais beneficiará de um ambiente de taxa de desconto mais baixa. A atual retórica hawkish é meramente um 'reset de credibilidade' para gerir as expectativas antes de um pivô orientado por dados mais tarde este ano.
Warsh pode ser um institucionalista de coração que vê a 'média aparada' não como uma ferramenta para flexibilização, mas como uma forma de ancorar as expectativas de longo prazo, o que significa que ele pode manter as taxas mais altas por mais tempo para provar a independência do Fed da pressão política.
"O artigo confunde a independência processual e a flexibilidade intelectual de Warsh com um compromisso predeterminado com taxas mais baixas, ignorando que votos unânimes do FOMC e orientação prospectiva hawkish são restrições estruturais, não posições de negociação."
O enquadramento do artigo — de que Warsh eventualmente cortará as taxas ao redefinir as métricas de inflação — é um teatro especulativo que mascara uma restrição real: o FOMC tem 19 membros, não um. Warsh não pode mudar unilateralmente para o PCE 'trimmed mean' sem o apoio do comitê, e a declaração de junho mostrou unanimidade em relação à postura hawkish, não uma divisão que ele possa explorar. O artigo também confunde as reformas institucionais de Warsh (forças-tarefa, revisão do balanço patrimonial) com a intenção de corte de taxas. Estes são ortogonais. Um presidente do Fed pode apertar as comunicações E manter as taxas estáveis. A contenção pública de Trump é notada, mas não prova nada — ele pode simplesmente estar esperando pela deterioração dos dados, não contando com a boa fé de Warsh. O verdadeiro indicativo: o mercado está precificando *mais* altas sob Warsh, não menos.
Se a produtividade realmente acelerar devido à adoção de IA, o pivô de 'média aparada' de Warsh torna-se intelectualmente defensável para o comitê mais amplo, e um corte de taxa no verão de 2025 torna-se plausível — o que validaria inteiramente a paciência de Trump e a tese do artigo.
"A força-tarefa de inflação de Warsh provavelmente não permitirá cortes nas taxas antes do final de 2026, dada a necessidade de consenso do FOMC sobre uma nova métrica."
O artigo exagera as chances de cortes de juros no curto prazo através de um pivô de média aparada. A primeira reunião do FOMC de Warsh mostrou uma mudança unificada e agressiva, abandonando o viés de flexibilização e priorizando o controle da inflação. Mudar o arcabouço de inflação requer o resultado de uma força-tarefa mais o consenso do FOMC, um processo de vários trimestres, na melhor das hipóteses. Os mercados já precificam mais altas; qualquer atraso na flexibilização pressionaria as avaliações, especialmente as ações de crescimento sensíveis às taxas reais. O artigo ignora que mesmo um foco na média aparada em 2,3% ainda está acima da meta e pode não justificar cortes imediatos se os serviços centrais permanecerem rígidos.
Pressão política ou dados de desinflação mais rápidos podem acelerar a revisão do quadro, permitindo que Warsh corte até o final do ano, apesar de sua retórica.
"Uma cadeira pode orientar as expectativas através de comunicações e mudanças de processo, mesmo sem votos, tornando um "stealth trimmed-mean pivot" plausível."
Claude tem razão de que a unanimidade do comitê restringe movimentos, mas ele subestima como um presidente pode direcionar expectativas através de enquadramento e resultados de grupos de trabalho sem um voto formal. Um pivô de 'média aparada' poderia chegar como uma postura política através de comunicações e dependência de dados, não um corte de taxa, mantendo os mercados calmos até que os dados provem a desinflação. O risco: uma surpresa nos dados minar a narrativa do pivô e desencadear uma precificação abrupta.
"Redefinir métricas de inflação para justificar cortes de juros arrisca desencadear uma venda massiva no mercado de títulos que anularia o estímulo pretendido."
O foco do Gemini na 'média aparada' como um 'código secreto' político ignora a realidade fiscal. Se Warsh mudar a meta para justificar cortes enquanto os gastos deficitários permanecerem elevados, ele arrisca uma revolta do mercado de títulos. O rendimento do Treasury de 10 anos não se importa com as preferências de métricas internas do Fed; ele se importa com desequilíbrios de oferta e demanda. Se o Fed mudar de rumo prematuramente com base em redefinições técnicas, eles arriscam uma armadilha estagflacionária que forçará uma política ainda mais apertada mais tarde, esmagando a tese de crescimento do XLK.
"O kit de comunicação de Warsh está subordinado à dinâmica fiscal e à disciplina do mercado de títulos — o enquadramento sozinho não anula nenhum deles."
O ChatGPT confunde 'gerir expectativas' com latitude real de política. O poder de enquadramento de um presidente evapora se os dados não cooperarem — e o PCE de média aparada a 2,3% ainda não é cooperativo. A restrição fiscal do Gemini é o verdadeiro ponto de apoio: se os rendimentos a 10 anos dispararem devido a receios de oferta, Warsh não poderá cortar, independentemente de ginásticas métricas. O comité não seguirá um presidente para uma revolta do mercado obrigacionista. Essa é a restrição vinculativa que ninguém tem enfatizado o suficiente.
"A drenagem de liquidez impulsionada pela QT é a restrição não abordada que pode atrasar a flexibilização, independentemente de picos de rendimento ou mudanças métricas."
Claude destaca corretamente o mercado de títulos como um freio potencial, mas o caminho contínuo de QT sob Warsh cria uma contração de liquidez independente que pode restringir a política, mesmo que os rendimentos de 10 anos permaneçam contidos. É improvável que a produção da força-tarefa sobre o balanço patrimonial acelere a reversão da redução antes do final do ano, o que significa que os mercados de crédito podem se apertar, independentemente de quaisquer comunicações de média aparada. Essa sequenciação deixa os ativos de risco vulneráveis a um sangramento lento em vez de uma revolta súbita.
Apesar dos sinais iniciais de linha dura, o painel concorda que a postura política do presidente do Fed, Warsh, permanece incerta, com um potencial pivô para uma métrica de inflação 'trimmed mean'. No entanto, eles alertam contra a expectativa de cortes de juros no curto prazo, citando a unanimidade do comitê, a dependência de dados e as restrições fiscais como principais limitações.
Investidores devem olhar para ativos de alta duração, especificamente o setor de Tecnologia, que mais se beneficiará de um ambiente de taxa de desconto mais baixa caso o Fed mude seu quadro de metas.
Uma má interpretação da paciência da inflação levando a um ciclo de aperto mais longo, ou uma revolta do mercado de títulos devido a cortes de taxas prematuros baseados em redefinições técnicas.