Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
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O painel concorda geralmente que a queda do JCI é impulsionada por uma combinação de fatores globais (caminho das taxas do Fed) e domésticos (déficit fiscal, risco da rupia), com um sentimento de baixa devido à potencial contração de liquidez e ao desempenho inferior dos bancos. No entanto, há discordância sobre o cronograma e a extensão do impacto, com alguns esperando um rali de alívio no 1º trimestre de 2025.
Risco: Contração de liquidez doméstica sufocando spreads de empréstimos e capex, ampliando o risco de lucros para os bancos e diminuindo as ações ligadas a commodities.
Oportunidade: Potencial rali de alívio no 1º trimestre de 2025 se a orientação de juros dos EUA se estabilizar e os preços das commodities se mantiverem.
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(RTTNews) - O mercado de ações da Indonésia encerrou em baixa nas últimas cinco sessões, caindo mais de 350 pontos ou 4,7 por cento nesse período. O Índice Composto de Jacarta agora está pouco acima do patamar de 7.100 pontos e deve abrir sob pressão novamente na quinta-feira.
A previsão global para os mercados asiáticos sugere uma grande consolidação devido à deterioração das perspectivas de taxas de juros. Os mercados europeus ficaram mistos e estáveis e as bolsas americanas ficaram fortemente mais baixas, e os mercados asiáticos devem seguir o último exemplo.
O JCI encerrou modestamente mais baixo na quarta-feira, após perdas das ações de alimentos e financeiras, enquanto as empresas de recursos ficaram mistas.
Para o dia, o índice caiu 49,86 pontos ou 0,70 por cento, para encerrar em 7.107,88, após negociar entre 7.105,07 e 7.216,88.
Entre os ativos, o Bank CIMB Niaga caiu 0,29 por cento, enquanto o Bank Mandiri cambaleou 2,10 por cento, o Bank Danamon Indonesia caiu 0,78 por cento, o Bank Negara Indonesia caiu 0,89 por cento, o Bank Central Asia derrapou 1,01 por cento, o Bank Maybank Indonesia recuou 1,87 por cento, o Indosat Ooredoo Hutchison despencou 4,71 por cento, o Semen Indonesia subiu 2,74 por cento, o Indofood Sukses Makmur cedeu 2,80 por cento, o United Tractors animou 0,10 por cento, o Astra International adicionou 0,40 por cento, o Energi Mega Persada avançou 0,85 por cento, o Astra Agro Lestari declinou 1,22 por cento, o Aneka Tambang subiu 0,33 por cento, o Jasa Marga despencou 2,79 por cento, o Vale Indonesia facilitou 0,27 por cento, o Timah disparou 3,24 por cento, o Bumi Resources caiu 2,22 por cento e o Bank Rakyat Indonesia e o Indocement permaneceram inalterados.
A perspectiva de Wall Street é brutal, pois as médias principais abriram estáveis na quarta-feira e permaneceram assim durante a maior parte da sessão antes de despencarem após a declaração de taxas de juros do FOMC.
O Dow caiu 1.123,03 pontos ou 2,58 por cento, para encerrar em 42.326,87, enquanto o NASDAQ despencou 716,37 pontos ou 3,56 por cento, para fechar em 19.392,69 e o S&P 500 caiu 178,45 pontos ou 2,95 por cento, para encerrar em 5.872,16.
A venda de Wall Street ocorreu após o Federal Reserve anunciar sua decisão amplamente esperada de reduzir as taxas de juros em um quarto de ponto, mas prever menos cortes de taxas do que o estimado anteriormente no próximo ano.
Com o corte de taxa quase universalmente esperado, o foco do anúncio foi nas últimas projeções de economistas do Fed. As últimas projeções sugerem que as taxas estarão em uma faixa de 3,75 a 4,0 por cento até o final de 2025 em comparação com a faixa de 3,25 a 3,50 por cento prevista em setembro.
Assumindo que o Fed reduza as taxas em um quarto de ponto, as projeções apontam para apenas dois cortes de taxa no próximo ano em comparação com os quatro previstos anteriormente, pois os economistas do Fed esperam que a inflação fique mais alta do que o estimado anteriormente em 2025.
Os preços do petróleo bruto subiram na quarta-feira, recuperando-se de perdas recentes após dados mostrarem uma queda nos estoques de petróleo bruto e um aumento nos estoques de gasolina na semana passada. Os contratos futuros de petróleo bruto West Texas Intermediate para janeiro fecharam em alta de $0,50 ou 0,71 por cento, a $70,58 por barril.
As opiniões e os pontos de vista expressos neste documento são os do autor e não refletem necessariamente os da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A revisão para cima do Fed nas projeções de juros para 2025 manterá o capital fluindo para fora das ações da Indonésia e pressionará o JCI abaixo de 7.000."
A queda de 350 pontos do JCI em cinco sessões para 7.107,88 acompanha a derrocada de Wall Street pós-FOMC, após o Fed sinalizar apenas dois cortes em 2025 versus quatro anteriores, com a faixa de juros de 2025 elevada para 3,75-4,0%. Isso aperta a liquidez global e aumenta os custos de financiamento em USD para a Indonésia, atingindo mais duramente os bancos — o Bank Mandiri caiu 2,10% e o Bank Central Asia 1,01%. Os nomes de recursos foram mistos, apesar da recuperação do WTI para US$ 70,58. O movimento arrisca acelerar os fluxos de saída estrangeiros se a volatilidade do rupia disparar, estendendo a fase de consolidação para o início de 2025.
A base de exportação de commodities da Indonésia e o crescimento doméstico estável podem limitar a transmissão das taxas dos EUA, transformando a queda em um ponto de entrada de curto prazo, em vez do início de uma tendência de baixa sustentada.
"A queda do JCI é um transbordamento mecânico da postura hawkish do Fed sobre os cortes de 2025, mas o artigo omite a depreciação do IDR e a política de juros doméstica, ambos críticos para determinar se isso é capitulação ou o início de um desdobramento mais profundo de EM."
A queda de 4,7% do JCI em cinco sessões é real, mas o artigo confunde dois choques separados: a postura hawkish do Fed (que atinge todas as moedas e fluxos de EM) versus a fraqueza específica da Indonésia. O desempenho inferior dos financeiros é notável — Bank Mandiri -2,1%, BCA -1,01% — sugerindo temores de compressão de margem devido a taxas mais altas ou preocupações com a fuga de depósitos. No entanto, o artigo fornece zero contexto sobre a fraqueza do IDR, que normalmente amplifica as vendas de EM. Os recursos foram 'mistos', mascarando se a fraqueza ligada a commodities reflete a demanda da China ou apenas rotação de aversão ao risco. Sem saber a avaliação do JCI, o rendimento de dividendos ou os níveis da rupia, chamar isso de história de 'sem ajuda' é prematuro.
Se a orientação de 2025 do Fed realmente *reduzir* as expectativas da taxa terminal em relação a setembro (3,75–4,0% vs. orientação anterior implicando taxas mais altas), e se o banco central da Indonésia seguir com seus próprios cortes, o diferencial de taxa real pode se comprimir menos do que o temido — potencialmente estabilizando os fluxos de entrada de EM até o 1º trimestre de 2025.
"O JCI está enfrentando um reajuste estrutural de avaliação, pois o estreitamento do diferencial de taxas de juros entre o Fed e o Bank Indonesia desencadeia fluxos de capital estrangeiro sustentados."
A queda de 4,7% do JCI reflete uma dinâmica clássica de 'taper tantrum' nos mercados emergentes: à medida que o Fed sinaliza um caminho de cortes de juros mais raso, o USD se fortalece, forçando o Bank Indonesia a uma postura defensiva para defender a Rupia. Embora o artigo culpe o FOMC, ele ignora o risco fiscal doméstico. Com os ambiciosos planos de gastos da nova administração, o déficit fiscal da Indonésia pode aumentar, deixando pouco espaço para o Bank Indonesia apoiar o crescimento se a fuga de capitais acelerar. A avaliação de grandes bancos como o Bank Central Asia (BBCA) permanece premium, mas se os fluxos de saída institucionais estrangeiros persistirem, podemos ver uma reavaliação em direção a 6.800. O mercado está atualmente precificando uma realidade de 'mais alto por mais tempo' que a conta corrente da Indonésia não consegue absorver facilmente.
Se a postura hawkish do Fed for impulsionada por uma economia resiliente dos EUA, o aumento resultante na demanda global por commodities indonésias como carvão e níquel poderia paradoxalmente compensar o custo de capital, fornecendo um piso para o JCI.
"O risco de queda no curto prazo existe, mas a dispersão e os catalisadores domésticos implicam um potencial salto de alívio se os temores de juros globais diminuírem e os preços das commodities se mantiverem firmes."
O artigo retrata a Indonésia como resistindo a uma aversão global ao risco impulsionada pelo caminho das taxas do Fed, com o JCI em torno de 7.100 e financeiras, bancos e telcos no vermelho. O contra-argumento mais forte é a dispersão: Timah (+3,24%), Semen Indonesia (+2,74%) e Astra International (+0,40%) mostraram força relativa, sugerindo bolsões específicos de ações em vez de uma venda macro uniforme. O contexto que falta inclui os impulsionadores domésticos (exposição a commodities, risco da rupia, ciclos de capex) e quanto do movimento é via fluxos de saída estrangeiros versus liquidez local. Se a orientação de juros dos EUA se estabilizar e os preços das commodities se mantiverem, um rali de alívio é plausível, mesmo em meio à narrativa de urso principal.
Se o macro permanecer fraco e os preços das commodities vacilarem, a dispersão pode não se sustentar e o mercado pode estender as perdas; o artigo minimiza o momentum dos lucros e os sinais de liquidez doméstica.
"As vendas de reservas do BI para defender o IDR podem apertar a liquidez além dos riscos fiscais e estender a consolidação do JCI."
A moldagem de "taper tantrum" de Gemini e o aviso de déficit fiscal perdem o canal de esgotamento de reservas. O Bank Indonesia defendendo a rupia por meio de vendas de dólares encolheria a base monetária e forçaria uma liquidez local mais apertada, mesmo que a taxa terminal do Fed alivie ligeiramente. Essa dinâmica atinge os bancos mais do que a queda de 2% do Mandiri já mostra e aumenta as chances de que qualquer rali de alívio do 1º trimestre de 2025 seja adiado até que as reservas se estabilizem.
"O esgotamento de reservas força a contração da liquidez doméstica que dura mais que qualquer pivô do Fed, estendendo a fraqueza do JCI além dos cenários de alívio de curto prazo."
O canal de esgotamento de reservas de Grok é a falha crítica na minha abertura. Se o Bank Indonesia queimar dólares defendendo a rupia, a base monetária se contrai independentemente das taxas terminais do Fed — isso é uma contração de liquidez doméstica independente dos diferenciais de juros globais. Claude e eu ambos contornamos isso. O risco real não são apenas os fluxos de saída estrangeiros; é o aperto doméstico forçado que esmaga os spreads de empréstimos bancários e as avaliações de ações antes que qualquer recuperação de commodities se materialize. Isso desloca o cronograma para o alívio do rali bem para o 1º trimestre.
"O governo provavelmente mudará para controles de capital intervencionistas em vez de permitir uma contração de liquidez prolongada e impulsionada pelo mercado por meio do esgotamento de reservas."
Grok e Claude estão fixados no canal de esgotamento de reservas, mas ignoram a economia política da nova administração. O Bank Indonesia não sacrificará o crescimento doméstico pela estabilidade cambial indefinidamente. Se a Rupia atingir um 'limiar de dor', espere controles de capital ou incentivos fiscais para exportadores repatriarem lucros, em vez de puro esgotamento de reservas. O mercado está subestimando o risco de política fiscal ortodoxa e intervencionista que poderia contornar completamente as restrições de liquidez do setor bancário.
"A defesa cambial esterilizada pode amortecer a base monetária, mas o risco maior é uma crise de crédito doméstica de custos de financiamento mais altos que pode deprimir os bancos e o capex, mesmo que a rupia se estabilize."
O foco de Grok no esgotamento de reservas como o único dominó perde uma alavancagem maior: a defesa cambial esterilizada pode amortecer a base monetária, mas não impedirá um choque de crédito se os bancos perderem depósitos e os custos de financiamento permanecerem altos. O risco real é uma contração de liquidez doméstica que sufoca os spreads de empréstimos e o capex, ampliando o risco de lucros para os bancos e diminuindo as ações ligadas a commodities, mesmo que a rupia se estabilize. Observe os NIMs dos bancos, os fluxos de FI e as métricas de liquidez do BI, não apenas as reservas cambiais.
O painel concorda geralmente que a queda do JCI é impulsionada por uma combinação de fatores globais (caminho das taxas do Fed) e domésticos (déficit fiscal, risco da rupia), com um sentimento de baixa devido à potencial contração de liquidez e ao desempenho inferior dos bancos. No entanto, há discordância sobre o cronograma e a extensão do impacto, com alguns esperando um rali de alívio no 1º trimestre de 2025.
Potencial rali de alívio no 1º trimestre de 2025 se a orientação de juros dos EUA se estabilizar e os preços das commodities se mantiverem.
Contração de liquidez doméstica sufocando spreads de empréstimos e capex, ampliando o risco de lucros para os bancos e diminuindo as ações ligadas a commodities.