Ninguém Sabe o Que Acontecerá a Seguir

Ninguém Sabe o Que Acontecerá a Seguir

Por Michael Every e Bas van Geffen do Rabobank

Cessar-fogo

Ontem, os EUA e o Irã ameaçaram, respetivamente, "destruir a civilização iraniana" com "novas ferramentas" e outros países do Golfo com ferramentas antigas. Antes do prazo das 20h que Trump havia estabelecido para o "Dia da Ponte e da Central Elétrica", as forças dos EUA e de Israel já haviam destruído algumas pontes e outras infraestruturas.

Washington e Teerã chegaram a um cessar-fogo de última hora, com duração de duas semanas – desde que o Estreito de Hormuz seja totalmente reaberto. Notavelmente, isso ocorreu depois que a China pressionou o Irã a ouvir o interlocutor Paquistão, de acordo com o New York Times. Essa intervenção crucial sublinha a natureza global desta guerra, para além da energia e das exportações relacionadas, e como ela está a ser resolvida.

Os mercados estão a negociar isso como uma Terça-feira TACO. Os futuros do Brent caíram 14% no momento da escrita, os mercados de ações asiáticos recuperaram, e os preços dos futuros sugerem que o mesmo acontecerá quando os mercados europeu e americano abrirem. E as apostas em aumentos de taxas de curto prazo evaporaram à medida que a trégua termina dias antes de os principais bancos centrais se reunirem novamente para recalibrar a sua postura política. Os rendimentos dos Bunds alemães a 10 anos caíram 18 pb (!) na abertura.

No entanto, esta trégua de curto prazo não é um acordo de paz, e alguém está disposto a navegar pelo Estreito enquanto o conflito não estiver totalmente resolvido? Portanto, o alívio de hoje será seguido por pelo menos duas semanas de incerteza prolongada – e possivelmente mais, se ambos os lados concordarem em estender as negociações.

Além disso, há um mundo de diferença entre o Irã ter cedido sob ameaças militares dos EUA, o que seria uma grande vitória para Trump e os EUA, e os EUA terem cedido diante da resistência iraniana e dos preços do petróleo, o que seria uma enorme derrota geoestratégica de estilo 1956 para Trump.

No rescaldo imediato do cessar-fogo, tanto as manchetes quanto os mísseis continuaram a voar. O Irã atingiu Israel e um local de energia do CCG. Os EUA disseram que um plano iraniano de 10 pontos é uma "base viável para negociar" (poderíamos ter uma versão pública intratável e uma mais flexível privada para salvar as aparças?), enquanto o ministro das Relações Exteriores do Irã está "considerando" o plano de 15 pontos dos EUA, diretamente oposto.

E, voltando ao transporte marítimo, o Irã afirmou que ainda cobrará pedágios de Hormuz com Omã, acrescentando que apenas 10-15 navios por dia podem passar, uma fração minúscula dos fluxos normais. É essa a "reabertura total" de Hormuz que os EUA estabeleceram como pré-condição?

Posteriormente, um relatório não comprovado alegou que o Irã concordou com a maioria das condições dos EUA, incluindo: um compromisso permanente de não possuir armas nucleares; entrega de urânio enriquecido ao AIEA; permissão para o AIEA monitorar toda a infraestrutura nuclear; uma paralisação completa do enriquecimento de urânio dentro do Irã; redução do alcance e número de mísseis; cessação imediata do apoio a milícias e proxies na região; cessação de ataques a instalações de energia do Golfo regional; reabertura imediata e incondicional do Estreito de Hormuz; o levantamento de todas as sanções impostas ao Irã; eliminação do mecanismo para reimpor sanções da ONU; e apoio dos EUA à usina nuclear de Bushehr, desde que esteja sob supervisão americana direta.

O Conselho Supremo de Segurança Nacional do Irã declarou: "As negociações atuais são uma negociação nacional e uma continuação do campo, e é necessário que todas as pessoas, elites e grupos políticos confiem e apoiem este processo, que está sob a supervisão do Líder da Revolução e dos mais altos níveis do sistema, e evitem estritamente quaisquer comentários divisivos."

Trump reivindicou "vitória total e completa" e postou que é um "grande dia para a Paz Mundial", os EUA estarão "ajudando com o congestionamento no Estreito de Hormuz", enquanto o Irã pode "começar a reconstrução", e os EUA estarão "carregando suprimentos de todos os tipos" e "apenas 'passando por perto'" para garantir que tudo corra bem", onde "Esta poderia ser a Era de Ouro do Oriente Médio."

Portanto, a névoa da guerra ainda está presente, mesmo que os combates possam ter parado por enquanto. Ninguém sabe o que acontecerá a seguir, mas o espectro possível é claro:

Melhor caso: a guerra acabou – embora a relacionada Israel-Hezbollah no Líbano aparentemente não esteja incluída, de acordo com o Primeiro-Ministro Netanyahu – e outras tensões globais relacionadas podem até diminuir em conjunto. (Porque os EUA vencem quando o Irã e outros cedem.)


Bom caso: a guerra acabou. (Porque o Irã cedeu.)


Caso 'Bom': a guerra acabou. (Porque Trump cedeu. Os efeitos colaterais não são algo que os mercados queiram considerar agora, mas não são bonitos para o dólar ou para os ativos do CCG e ocidentais.)


Caso OK: a guerra está pausada e Hormuz reabre brevemente para dar à economia mundial algum fôlego. (Porque o Irã e os EUA cederam.)


Pior caso: o cessar-fogo colapsa e a guerra continua e escala para tentar fazer com que um lado ceda – observe atentamente a logística militar dos EUA.

Em termos dos nossos cenários macro e de mercado, as últimas notícias inclinam-se para o nosso caso base de que os combates terminarão em meados de abril com uma reabertura lenta de Hormuz – e nos termos dos EUA. Obviamente, se esta pausa levar a mais combates, mover-nos-emos para os nossos outros cenários, mais prejudiciais.

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Tyler Durden
Qua, 08/04/2026 - 10:20