Petróleo em Alta, Ações em Baixa para Começar a Semana com Escalada da Guerra e Descompressão da Gama

Petróleo e Ações Mistos para Começar a Semana com Escalada da Guerra e Descompressão da Gama
Atualização (1845ET): Após um movimento inicial de alta no petróleo e baixa nas ações, as coisas se estabilizaram um pouco, com ambos pairando em torno de inalterado...
O Brent está caindo um pouco em relação aos máximos de sexta-feira...
Os futuros de ações estão de volta em torno de inalterado...
Há um longo caminho até o amanhecer...
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Após um fim de semana em que as manchetes geopolíticas oscilaram de "diminuindo" (sexta-feira após o fechamento) para ameaças, prazos e conversas de "obliteração" em resposta, sugerindo que não há fim à vista, talvez não seja surpresa que os preços do petróleo estejam em alta (e, portanto, os futuros de ações estejam em baixa) à medida que abrimos na noite de domingo.
O WTI ultrapassou os US$ 100 novamente (mas está recuando um pouco do pico de abertura)...
Os futuros estão em baixa de cerca de 1-1,5% em relação aos máximos do after-hours de sexta-feira...
Os futuros do Tesouro de 10 anos estão em baixa, implicando um aumento de cerca de 4-5bps nos rendimentos...
O ouro está estável, mantendo-se em torno de US$ 4500 (após sua pior semana em 43 anos).
O Bitcoin tem caído durante todo o fim de semana e está de volta abaixo de US$ 68 mil agora...
Os investidores estão finalmente começando a precificar o conflito no Irã como um choque energético mais longo, não um susto geopolítico temporário.
Sem fim à vista, a trader da Goldman Sachs, Shreeti Kapa, diz que parece que o mercado começou a refletir o risco de inflação de um choque energético transitório, mas não realmente a queda do crescimento de um choque mais duradouro.
Os mercados precificaram em grande parte um choque de taxas, mas riscos de crescimento limitados.
Isso está em grande contraste com o choque energético em 2022, que também levou a um choque de taxas real muito maior, à medida que os rendimentos reais aumentaram acentuadamente de níveis negativos.
Isso reflete uma crença ainda de que a guerra e as consequentes interrupções energéticas serão relativamente breves.
Se essa confiança for equivocada e os aumentos de preços de energia se mostrarem mais duradouros, os mercados precisarão precificar um impacto mais significativo no crescimento global e nos lucros e, inevitavelmente, um drawdown mais significativo nas ações globais.
Como destacou anteriormente o estrategista macro da Bloomberg, Michael Ball, os custos mais altos de energia são inflacionários e agem como um imposto sobre consumidores, margens e confiança.
Isso ajuda a explicar por que os bancos centrais falaram mais duramente esta semana, fazendo com que os mercados precificassem uma mudança para um caminho mais restritivo para a política monetária global. Os traders agiram rapidamente, precificando o aperto do BCE e do Banco da Inglaterra e retirando todo o afrouxamento do Fed este ano. Em um momento, até surgiram apostas para um aumento da taxa do Fed.
Os banqueiros centrais não querem repetir os erros de 2021 e 2022 ao atrasarem a ação e errarem em sua avaliação da força e duração da inflação. Mas os aumentos de taxas se tornam mais difíceis de entregar à medida que o crescimento enfraquece e os mercados de trabalho se afrouxam, especialmente porque as condições financeiras geralmente se apertam bem antes que o primeiro movimento seja realmente feito.
O mercado de taxas já está indicando essa tensão. A história de repricing da ponta curta ofusca qualquer venda de duração limpa, à medida que os medos de erro de política começam a aparecer. A retórica hawkish pode aumentar rapidamente os rendimentos de dois anos. É muito mais difícil convencer a ponta longa de que as economias podem absorver um ciclo completo de aperto além de um choque energético prolongado.
Portanto, agora, a única questão que realmente importa é quanto tempo o Estreito de Ormuz permanecerá fechado.
Simplesmente, a resposta para tudo depende de uma variável binária – a duração da guerra.
Isso, por sua vez, depende se haverá trânsito seguro de navios petroleiros pelo Estreito de Ormuz. Mesmo que o estreito seja aberto, seríamos capazes de restaurar os fluxos de petróleo aos níveis pré-conflito? Qual é a garantia de passagem segura? Algum cessar-fogo pode ser confiável? Por quanto tempo isso duraria?
Como explica Kapa, da Goldman, o problema central do risco binário é que a diversificação tradicional não ajuda muito – você não pode se diversificar de um único evento exógeno que repricifica tudo simultaneamente. Portanto, o plano de ação precisará mudar de otimizar o portfólio para estruturá-lo em torno da árvore de resultados.
Algumas maneiras de pensar sobre isso
Barbell – possuir as caudas e reduzir o meio. Como exemplo, ter posições longas em energia, defesa, defensivos, alta qualidade, temas seculares no lado "conflito persiste". Ter posições longas em alta volatilidade, cíclicos, sensíveis a taxas, temas discricionários do consumidor no lado "resolução rápida". Subponderar tudo o que precisa de um caminho intermediário benigno, como coisas caras que precisam de taxas baixas E lucros fortes!
Reduzir o bruto, não apenas o líquido – Em um cenário binário, sua visão líquida importa menos do que seu dimensionamento. Mesmo uma chamada direcional de alta convicção pode estar errada se o binário se resolver na outra direção. A jogada inteligente é cortar a exposição bruta para que o resultado errado não prejudique o capital – preservando assim a capacidade de recarregar assim que o binário se resolver.
Possuir a resolução, não a antecipação – Historicamente, o melhor ponto de entrada em binários geopolíticos é logo após a resolução – não antes. Manter pólvora seca e esperar a resolução do binário é frequentemente melhor em termos de risco-ajustado do que adivinhar a direção com antecedência.
Opções – usar opções em vez de posições delta únicas para capturar as caudas esquerda e direita. Conscientemente, nos níveis atuais de VIX, isso é bastante caro.
O mercado de opções acabou de passar por um dos maiores eventos estruturais do trimestre, pois o OPEX de sexta-feira viu quase US$ 1,4 trilhão em delta nocional expirar para o S&P 500.
Mas, como explica a SpotGamma, como posições significativas agora rolaram da expiração de março, o mercado perdeu uma força estabilizadora importante justamente quando as pressões macroeconômicas começam a aumentar.
A perda de posições estabilizadoras do OPEX de março ocorre em um momento particularmente precário.
O SPX rompeu o Put Wall de 6.600, fechando sexta-feira em 6.506 e agora com queda de mais de 7% em relação aos máximos de janeiro.
Essas dinâmicas podem finalmente dar o golpe final no ambiente de faixa de negociação que observamos no início de 2026.
Mesmo no melhor cenário, isso nos diz que não saímos da crise ainda. O pior cenário nos diz para nos segurarmos firmemente.
Pelo menos até o final do trimestre, os principais índices parecem cada vez mais suscetíveis a movimentos direcionais maiores.
Embora essa volatilidade possa se manifestar em termos de alta dramática, bem como de baixa, o aumento do skew de put indica que os traders estão se protegendo em grande parte contra a ameaça de uma continuação da venda.
Tenha em mente que o prazo de 48 horas do Presidente Trump termina amanhã (segunda-feira) à noite, por volta das 19h EST.
Os mercados ainda não capitularam, mas a lenta redução diária do risco pode ser mais preocupante, à medida que os investidores desistem cada vez mais e precificam uma chance maior de estagflação quanto mais a guerra se arrasta.
Portanto, com tudo isso em mente, Kapa, da Goldman, observa que ambientes de risco binário recompensam a opcionalidade e a liquidez em detrimento da convicção.
Os investidores que se saem bem em tais instâncias não são aqueles que acertam o fundo corretamente, são aqueles que tinham dinheiro para alocar quando a incerteza diminuiu.
Dado um prêmio de risco de ações quase zero e avaliações em máximas históricas em todas as regiões e setores hoje, o caixa é, na verdade, uma posição assimétrica razoável – você renuncia a quase nada em retorno esperado e ganha flexibilidade significativa!
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