Um Dia Após Fechar Saques, Fundo de Crédito Privado da Ares Registra Maior Perda Mensal da História, Enquanto Blankfein Alerta Para "Acerto de Contas"

Um Dia Após Fechar Saques, Fundo de Crédito Privado da Ares Registra Maior Perda Mensal da História, Enquanto Blankfein Alerta Para "Acerto de Contas"

O mercado mal teve tempo de processar a notícia de que a gigante de investimentos alternativos, Ares, havia se juntado à "parada de fechamento de saques" do crédito privado - onde fundo após fundo de bilhões informou aos investidores que receberiam apenas uma fração de seus pedidos de resgate do dinheiro investido em empréstimos de crédito privado de Software "não tão perfeitamente bons" - antes de descobrir que o mesmo fundo de crédito privado da Ares registrou sua maior perda mensal já registrada em fevereiro, fornecendo mais evidências da rápida descompressão no mercado de crédito privado de US$ 1,8 trilhão (que a Goldman defendeu bravamente durante a noite, no que pode se provar muito rapidamente ter sido um esforço fútil).

O Ares Strategic Income Fund, uma empresa de desenvolvimento de negócios não negociada lançada em dezembro de 2022, perdeu 0,68% em fevereiro, de acordo com cálculos da Bloomberg baseados nos registros regulatórios do fundo.

Fevereiro foi o pior mês para o mercado mais amplo de empréstimos alavancados desde setembro de 2022, à medida que os sapatos do crédito privado começaram a cair um após o outro. Neste fim de semana, relatamos que "O Fundo de Crédito Privado de Destaque da Blackstone, o Maior do Mundo, Registra a Primeira Perda Mensal Desde 2022". E de repente todos estão correndo para reavaliar seus fundos de mito para algo que se assemelhe a um mercado (é claro que levará meses para chegar lá).

Incluindo uma pequena perda em janeiro, o fundo Ares, que gerencia quase US$ 23 bilhões em ativos, está em queda de 0,7% até agora neste ano.

O declínio do fundo reflete a venda mais ampla nos mercados de dívida pública, que a Ares usa para atribuir preços aos seus ativos, em vez de perdas em quaisquer investimentos específicos, disseram fontes da Bloomberg, embora se seus investimentos em software estiverem remotamente na mesma linha que outros fundos, observe o que está por vir.

Ares - apropriadamente nomeado após o antigo deus grego da guerra - lançou oficialmente a ASIF em sua plataforma de gestão de patrimônio e através de consultores de investimento em abril de 2023 como parte de um movimento para ampliar seu alcance entre investidores individuais (leia-se: para atrair otários de varejo).

Como observado acima, o "problema de desempenho" da Ares não é um caso isolado. Um fundo semelhante gerenciado pela Blackstone também registrou seu pior desempenho mensal em mais de três anos em fevereiro, o que a Blackstone atribuiu a spreads mais amplos nos mercados público e privado, bem como a perdas não realizadas em nomes individuais.

Ambos os fundos ainda estão superando o mercado de empréstimos alavancados, que entregou retornos de -0,82% em fevereiro e -1,08% no ano até fevereiro, de acordo com o S&P UBS Leveraged Loan Index. No entanto, sua superação não durará se a pressão for finalmente para admitir a verdade sobre o assunto bastante sórdido que está acontecendo com os fluxos de caixa em um mundo de disrupção de IA e antes do que pode ser uma brutal recessão estagflacionária que pode levar a inadimplência de até 15% em todo o espaço de Crédito Privado, de acordo com o UBS.

Enquanto isso, conforme relatado ontem à noite, em meio ao pânico crescente sobre a viabilidade de longo prazo de toda a indústria, que levou a um aumento nas retiradas de investidores individuais de crédito privado, a Ares seguiu os passos de muitos de seus rivais e decidiu limitar os saques da ASIF em 5% dos ativos líquidos do fundo, após os investidores pedirem para retirar 11,2%. Em outras palavras, mais da metade dos pedidos de resgate foram bloqueados.

Em uma carta aos investidores anunciando sua decisão, a Ares apontou que o fundo entregou retornos anualizados de 10,6% desde o início até o final de janeiro e afirmou seu dividendo até junho. Infelizmente, o que os investidores estavam muito mais focados é que o fundo bloqueou saques futuros também, indicando que permitirá apenas 5% de saques no máximo no próximo trimestre, quando a "corrida bancária" cumulativa já está bem acima de 10%.

No entanto, mesmo agora, há uma abundância de maiores tolos, e a tentativa da Blackstone de reempacotar seus empréstimos como títulos na esperança de encontrar um novo lote de investidores ingênuos funcionou: a Bloomberg relata que não só o maior fundo de crédito privado do mundo encontrou demanda suficiente de investidores para tapar um buraco de US$ 400 milhões, como também conseguiu aumentar o novo negócio de obrigação de empréstimo colateralizado, encontrando demanda suficiente para a dívida para aumentar seu tamanho em US$ 50 milhões para US$ 450 milhões de US$ 400 milhões.

A maior parte da oferta, classificada como AAA, foi vendida a investidores com um prêmio de 1,28 ponto percentual acima de um benchmark de taxa de juros flutuante. Isso é um prêmio de risco semelhante aos CLOs anteriores emitidos pela BCRED.

O aumento no tamanho da oferta pela empresa que pressionou seus funcionários algumas semanas atrás para financiar o déficit de resgate do mesmo fundo, indica que, apesar das preocupações sobre os riscos no crédito privado, os investidores institucionais ainda estão felizes em investir em negócios garantidos por pools desses empréstimos, confiantes de que um fundo foi finalmente encontrado.

Ou talvez não.

De acordo com o ex-CEO do Goldman Sachs, Lloyd Blankfein, o acúmulo de ativos privados não vendidos nos balanços dos investidores é um aviso de que alguns podem estar supervalorizados - e uma faísca pode desencadear uma desvalorização generalizada.

"Em algum momento, precisa haver uma função de força ou um acerto de contas que o faça confrontar o que seu balanço realmente vale", disse Blankfein em uma entrevista à Bloomberg Television com Francine Lacqua.

O ex-chefe de Wall Street, que passou grande parte de sua carreira como trader antes de liderar o Goldman durante a crise financeira, quando estava oferecendo negócios de RMBS lastreados em subprime para alguns investidores, ao mesmo tempo em que oferecia maneiras de vender a descoberto esses mesmos RMBS lastreados em subprime para outros investidores (tudo o que culminou em uma audiência muito teatral no congresso), fez seus comentários enquanto a disrupção causada pela inteligência artificial e bolsões de suposta fraude causaram apreensão nos mercados privados. O CEO também alertou que a probabilidade de um colapso maior aumentou com o tempo desde crises anteriores.

"A analogia que gosto de dar é que você acumula material inflamável no chão da floresta e, eventualmente, uma faísca virá", disse Blankfein. "Mas quanto mais tempo entre os intervalos em que há uma faísca que a incendeia, mais se acumula."

Talvez devêssemos chamar o que vem a seguir de liquidação... Em caso afirmativo, não se preocupe Lloyd: já começou.

O ex-CEO do Goldman também expressou preocupações sobre o crescimento do crédito privado nas carteiras de investidores individuais. "Quando você perde dinheiro para consumidores individuais - ou seja, contribuintes e cidadãos - as pessoas no governo ficam muito, muito chateadas", disse ele no início deste mês, sentindo com deliciosa precisão o que vem a seguir...

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Tyler Durden
Qua, 25/03/2026 - 23:25