Probabilidades de recessão aumentam em Wall Street à medida que a economia mostra rachaduras sob a superfície

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, reagiu na semana passada quando questionado se a estagflação representava uma ameaça para a economia dos EUA. Seu sucessor pode enfrentar um desafio mais difícil, pois os prognósticos de Wall Street aumentam suas expectativas de recessão, provocadas em parte pela guerra no Irã e pelo potencial de preços mais altos.
Nos últimos dias, os economistas aumentaram suas avaliações de risco de uma contração nos EUA em meio à incerteza elevada sobre o risco geopolítico e um mercado de trabalho que, no último ano, mostrou tensões.
O modelo da Moody's Analytics elevou suas perspectivas de recessão para os próximos 12 meses para 48,6%. O Goldman Sachs aumentou sua estimativa para 30%. O Wilmington Trust tem as probabilidades em 45%, enquanto o EY Parthenon tem em 40%, com a ressalva de que "essas probabilidades podem aumentar rapidamente em caso de um conflito mais prolongado ou severo no Oriente Médio".
Em tempos normais, o risco de recessão em qualquer período de 12 meses é de cerca de 20%. Portanto, embora as previsões atuais sejam pouco certezas, elas significam um risco elevado.
A situação representa um desafio difícil para os formuladores de políticas que estão sendo solicitados a equilibrar as ameaças ao mercado de trabalho contra a inflação persistente.
"Estou preocupado que os riscos de recessão estejam desconfortavelmente altos e em ascensão", disse Mark Zandi, economista-chefe da Moody's Analytics. "A recessão é uma ameaça real aqui."
A guerra impulsiona os medos
A conversa sobre uma contração econômica acelerou à medida que a guerra com o Irã se arrastava.
Um choque de petróleo precedeu virtualmente todas as recessões que os EUA viram desde a Grande Depressão, exceto a pandemia de Covid. Os preços nos postos de gasolina aumentaram US$ 1,02 por galão no último mês, um aumento de 35%, segundo a AAA.
Embora os economistas ainda debatam o impacto da transferência de preços mais altos de energia, a tendência se manteve.
"As consequências negativas dos preços mais altos do petróleo acontecem primeiro e rapidamente", disse Zandi. "Se os preços do petróleo permanecerem onde estão até o Memorial Day, certamente até o final do segundo trimestre, isso nos levará à recessão."
Assim como seus colegas prognósticos, Zandi disse que sua expectativa "base" é que os lados em conflito encontrem uma saída diplomática, o petróleo volte a fluir pelo Estreito de Ormuz e a economia possa evitar um cenário de pior caso.
Para ter certeza, os economistas em geral são negativos e sujeitos ao velho clichê de prever nove das últimas cinco recessões. Os mercados também erraram sobre a direção da economia. Uma parte da curva de rendimentos — ou o spread entre vários vencimentos do Tesouro — mais observada pela Fed enviou sinais repetidos de recessão falsa durante grande parte dos últimos 3 anos e meio.
Mas a ameaça de uma guerra prolongada, a pressão sobre um consumidor que impulsiona mais de dois terços de todo o crescimento, e um mercado de trabalho que criou praticamente nenhum emprego em 2025 coletivamente aumentam o risco de que a expansão possa vacilar.
"Esse caminho está cada vez mais estreito, e está cada vez mais difícil ver o outro lado", disse Zandi.
Os consumidores também estão pessimistas. O site do consumidor NerdWallet disse que sua pesquisa de março mostrou que 65% dos entrevistados esperam uma recessão nos próximos 12 meses, um aumento de 6 pontos percentuais em relação ao mês anterior.
Problemas com empregos
Além dos preços da energia, os economistas dizem que o mercado de trabalho é um ponto de pressão chave.
A economia dos EUA criou apenas 116.000 empregos em todo o ano de 2025 e perdeu 92.000 em fevereiro. Embora a taxa de desemprego tenha se mantido estável em 4,4%, isso se deve em grande parte à escassez de demissões, em vez de um surto de contratações.
Além disso, o mercado de trabalho tem sido atormentado por uma amplitude estreita de contratações. Excluindo os ganhos robustos em áreas relacionadas à saúde — mais de 700.000 no total — as folhas de pagamento fora dessas áreas diminuíram em mais de meio milhão no último ano.
"Acho que há muito menos risco de inflação do que os [autoridades do Fed] pensam, e mais risco para o mercado de trabalho para baixo do que eles declararam", disse Luke Tilley, economista-chefe do Wilmington Trust.
"Estamos recebendo mais pessoas que precisam de mais cuidados de saúde no futuro", acrescentou Dan North, economista sênior dos EUA na Allianz. "A demanda por esses empregos estará lá. Mas não é assim que se administra uma ferrovia se você está fazendo isso com um motor."
O emprego, é claro, é um motor chave para os gastos do consumidor, que se mantiveram fortes apesar do aumento dos preços e das preocupações com o crescimento.
Essas preocupações gêmeas estimularam conversas sobre estagflação, a combinação de inflação crescente e crescimento em declínio que assolou os EUA nas décadas de 1970 e início dos anos 80. O chefe do Fed, Powell, rejeitou a caracterização em uma coletiva de imprensa após a reunião de política da semana passada, na qual o banco central manteve sua taxa de juros de referência em uma faixa entre 3,5%-3,75%.
"Sempre tenho que apontar que esse foi um termo dos anos 1970, em uma época em que o desemprego estava em dois dígitos e a inflação era realmente alta", disse ele. "Esse não é o caso agora."
"É uma situação muito difícil, mas não se compara ao que eles enfrentaram nos anos 1970, e... eu reservo estagflação para isso, a palavra, para aquele período. Talvez seja só eu", acrescentou Powell.
Rachaduras na fundação
A situação atual, então, pode ser mais uma estagflação-lite — uma condição não tão pronunciada quanto o episódio anterior, mas que, no entanto, representa riscos. O sentimento do consumidor tem sido geralmente fraco, contido principalmente por aqueles na extremidade inferior da escala de renda que são particularmente atingidos por preços mais altos.
Tilley, do Wilmington Trust, alertou que os gastos têm sido fortemente apoiados pelo aumento dos preços dos ativos, uma dinâmica que pode não persistir.
"Estimamos que 20% a 25% do crescimento dos gastos foi impulsionado pelo efeito riqueza vindo do mercado de ações nos últimos dois anos", disse ele. "Se você não tiver esse impulso do efeito riqueza, você perderá muito do crescimento."
De fato, as ações tiveram um desempenho difícil durante a guerra. O Dow Jones Industrial Average caiu mais de 5% durante as hostilidades — importante porque os gastos e o sentimento do consumidor foram apoiados por famílias de alta renda se beneficiando mais do aumento dos preços das ações.
O produto interno bruto está a caminho de crescer a um ritmo de 2% no primeiro trimestre, de acordo com o rastreador GDPNow do Atlanta Fed de dados contínuos. No entanto, isso vem de um aumento de apenas 0,7% no quarto trimestre, produto em parte do fechamento do governo. Os economistas esperavam que o dreno no crescimento no Q4 se traduzisse em um impulso no Q1, mas os efeitos disso parecem ser modestos.
Ainda assim, se os líderes globais conseguirem encontrar um fim para a guerra em breve, a economia novamente deverá evitar as previsões mais sombrias. O estímulo do One Big Beautiful Bill em 2025 está projetado para impulsionar o crescimento, com regulamentações mais baixas e um impulso nas declarações de impostos que poderiam ajudar os consumidores a lidar com preços elevados. Um aumento sustentado na produção também é um fator a favor da economia.
"Há suporte por baixo", disse North, o economista da Allianz. "Isso me deixa muito hesitante em usar a palavra 'R'. Mas certamente, acho que estamos vendo uma desaceleração este ano."