Por Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel concordou amplamente que, embora existam desequilíbrios fiscais, um colapso súbito e caótico é improvável. Eles veem maior probabilidade de um cenário de ‘muddle‑through’ envolvendo inflação gerida e repressão financeira. Contudo, também reconheceram o risco de declínio gradual da demanda e velocidade globais do USD devido ao Dilema de Triffin.
Risco: Declínio gradual da demanda e velocidade globais do USD devido ao Dilema de Triffin
Oportunidade: Investimento em ativos reais e títulos protegidos contra inflação para se proteger contra a erosão gerida do poder de compra
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Escrito por Charles Hugh Smith via substack,
O estado tem dois monopólios que deve proteger a todo custo: o monopólio de decretar o que é moeda legal e o de força.
Estamos entrando em uma era em que o confronto final levará a objetos imóveis encontrando forças irresistíveis. Todos os tipos de verdades e vaidades serão atropeladas à medida que adiar o inevitável desce para a desesperança de evitar o colapso, uma desesperança que desencadeia efeitos de segunda ordem que os desesperados não anteciparam. As únicas respostas neste estágio tardio são ainda mais desesperadas, então a desesperança é auto-reforçadora.
As eras anteriores de desespero institucional-estatal foram 1) A Grande Depressão da década de 1930, 2) a Crise do Gás de 1973-74 e 3) a recessão inflacionária de 1980-82. O desespero da década de 1930 foi verdadeiramente sério: proibição da propriedade privada de ouro, exceto para colecionadores, tentativa de remodelar a Suprema Corte, um novo programa federal após o outro, redução dos salários dos funcionários municipais/cidadãos para manter o máximo de pessoas empregadas que as receitas em declínio permitissem, e assim por diante.
O desespero das décadas de 1970 e 1980 foi relativamente limitado, mas pareceu sério na época: racionamento de gás e controles de salários/preços na década de 1970, e então rendimentos/taxas de juros de títulos em alta no início da década de 1980 que desencadearam milhões de demissões em setores sensíveis a juros, como automóveis e habitação.
As políticas de força das décadas de 1970 e 1980 funcionaram e foram relativamente breves. As crises duraram cerca de dois anos e então as coisas se normalizaram.
As políticas de força da década de 1930 não funcionaram e o desespero deslizou para o desespero. O happy-talk oficial continuou, mas soou cada vez mais vazio à medida que a década avançava.
Dada a confluência atual de forças desintegrativas, a.k.a. uma crise polifacetada auto-reforçadora, as esperanças de uma breve recessão e um rápido retorno ao “crescimento” podem ser infundadas. Se a inflação e as escassezes se intensificarem, os truques habituais - diminuir as taxas de juros para zero, inundar o setor financeiro com crédito/liquidez, aumentar os gastos federais de porco, etc. - não apenas falharão, mas serão contraproducentes, alimentando forças inflacionárias não em ativos que enriquecem, mas em bens e serviços do mundo real que empobrecem.
A pegada do Estado Central—e do governo estadual/condado/local—era relativamente modesta na década de 1930 em comparação com a pegada do estado agora: 36% do PIB nos EUA (23% federal, 13% estadual/local) e muito maior em muitas nações desenvolvidas.
Observe que em uma recessão, o PIB cai e os gastos estatais tendem a aumentar para compensar a contração dos gastos do setor privado. Portanto, essa razão pode subir muito rapidamente.
Em certa medida, o estado é a nação. A nação é definida pela estrutura legal do estado e sua capacidade de fazer cumprir essa estrutura. Se o estado entrar em colapso, a nação está em uma situação difícil.
Se as finanças do estado entrarem em uma espiral de morte auto-reforçadora, o desespero rapidamente atingirá um nível em que nada estará fora da mesa - nenhum extremo será muito extremo. A espiral de morte auto-reforçadora típica é uma crise cambial em que a moeda perde valor tão rapidamente que todos que a possuem querem convertê-la em outra forma de valor. Essa venda é auto-reforçadora.
Mas isso não esgota as possibilidades das finanças do estado se tornarem insustentáveis, tanto financeiramente quanto/ou politicamente. Uma crise de movimento lento pode mudar de fase para uma crise de movimento rápido como uma avalanche que ninguém está preparado.
Os estados enfrentam um dilema insolúvel: os interesses poderosos que dominam as decisões estatais acham inaceitáveis impostos mais altos sobre corporações, fundos fiduciários e os ricos, enquanto o público que vive das generosidades do estado acham inaceitáveis cortes profundos o suficiente para importar.
O viés de recência se intensifica: após décadas de “crescimento” e gastos estatais crescentes, qualquer coisa que se assemelhe a disciplina ou sacrifício é rejeitada de imediato como desnecessária: por que não podemos simplesmente continuar como nos últimos 17 anos, onde os ativos sobem de valor e o estado gasta mais a cada ano?
Isso leva à “solução” ilusória de adiar o inevitável: truques de política monetária, prestidigitação fiscal, correções de política falsas apresentadas como “soluções” e assim por diante. Essa magia pode sustentar a ilusão de sustentabilidade por anos, mas como todo truque eventualmente piora os problemas, essa “solução” ilusória realmente apressa o confronto final onde todos estão sentados no banquete das consequências.
Aqueles encarregados de salvar as finanças do estado do colapso verão a si mesmos como absolutamente Os Bons, trabalhando para salvar a nação de sanguessugas gananciosas do estado, especuladores, financistas e aqueles que acumulam riqueza desde quando o estado podia se dar ao luxo de ser generoso. Agora que as coisas correm o risco de se desfazer, a diversão acabou e precisamos fazer o que for preciso para salvar a nação - ou seja, o estado.
Os ricos tentando evitar os novos impostos se considerarão Os Bons: trabalhamos duro para nossa riqueza, criamos empregos e inovações que beneficiaram a nação. Por que deveríamos dar nossa riqueza arduamente conquistada a um estado corrupto e gastador?
Nos escalões inferiores da economia, aqueles que evitam impostos também se verão como Os Bons: estou apenas tentando sustentar minha família e são os ricos que deveriam fazer os sacrifícios, pois têm mais do que o suficiente.
Aqueles que estão aplicando as expropriações/impostos desenvolverão um espírito de corpo us-vs-eles - os últimos *** Bons* que têm que lidar com ambos os conjuntos de sanguessugas gananciosas: as sanguessugas que sugam o estado e as sanguessugas que tentam evitar seu dever cívico de pagar o que devem. Sua tolerância com as alegações auto-servidas de ser “os bons” por aqueles que protestam contra cortes maciços nos gastos estatais e aumentos maciços de impostos será baixa para começar e diminuirá a partir daí.
O estado tem dois monopólios que deve proteger a todo custo: o monopólio de decretar o que é moeda legal e o de força. Portanto, quando a NSA é encarregada de rastrear criminosos que estão trapaceando o estado, milionários que evitam impostos e outras agências federais são encarregadas de render aqueles que acham que evitaram suas responsabilidades fugindo para o exterior, esses são os homens da ponta da lança Bons que estão tentando salvar a nação da podridão terminal de uma cidadania que há muito perdeu qualquer senso de dever cívico que exige sacrifício e frugalidade.
Se o confronto final acontecer, nada estará fora da mesa. Será tarde demais para reclamar que somos um dos Bons; o dinheiro do estado parará de fluir e os cofres e contas no exterior serão abertos à força. À medida que os gritos de angústia aumentam, as demandas para fechar os paraísos fiscais dos super-ricos atingirão o auge, e quem for encarregado de salvar a nação terá uma agenda que reverterá a ordem e a prioridade da riqueza e do poder.
Os super-ricos estão seguros até serem entendidos como o principal impedimento para salvar o estado. Atualmente, ninguém acha que o confronto final possa acontecer a ponto de nada estar fora da mesa em termos de força. Os estados que esperam demais para agir encontram sua capacidade de aplicar força insuficiente para salvar o estado, e isso pesará cada vez mais sobre aqueles encarregados de proteger o estado do colapso financeiro.
A ironia aqui é que as forças que protegem seus próprios interesses adiando o inevitável estão apressando a colisão de objetos imóveis e forças irresistíveis**. Aqueles que acham que ficarão bem se o estado entrar em colapso descobrirão que sentem nostalgia dos dias em que podiam reclamar de um imposto sobre segundas casas com valor superior a US$ 5 milhões.
Caos Desencadeado: Quando o "Irracional" Faz Sentido Perfeito.
Eu não estou dizendo que “gosto” disso ou que é inevitável; estou dizendo que quanto mais tempo as “soluções” ilusórias de adiar o inevitável forem substituídas por soluções reais, mais provável se torna uma crise da coerência financeira do estado. Apostar em qual vence - objetos imóveis ou forças irresistíveis - pode ser uma aposta perdedora.
O único dinossauro que sobreviveu ao impacto do meteoro foram pássaros pequenos que não precisavam de muito para sobreviver, eram móveis e adaptados a condições difíceis. Os descendentes desses pássaros são aqueles que vemos hoje.
Como os pássaros sobreviveram ao doomsday dos dinossauros (Scientific American)
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"O Estado tem mais probabilidade de utilizar repressão financeira de longo prazo e desvalorização inflacionária do que provocar o colapso abrupto e violento de sua própria estrutura fiscal."
A tese de Smith baseia‑se em uma binária de ‘colapso do Estado’ que ignora a adaptabilidade institucional do sistema financeiro dos EUA. Embora as razões dívida/PIB estejam historicamente elevadas, o monopólio do Estado sobre a moeda legal é sustentado pelos mercados de capitais mais profundos do mundo, não apenas pela força. A narrativa da ‘espiral da morte’ subestima a capacidade do Fed de conduzir repressão financeira — essencialmente taxar poupadores via taxas reais negativas — o que é muito mais eficaz que expropriação aberta. Vejo alta probabilidade de um cenário de ‘muddle‑through’ onde o Estado desvaloriza a moeda para inflacionar a dívida, em vez do colapso súbito e caótico que Smith imagina. Investidores devem focar em ativos reais e títulos protegidos contra inflação para se proteger contra essa erosão gerida do poder de compra.
A principal fraqueza da minha posição é a suposição de que a classe política mantém a competência para gerir uma desvalorização controlada sem desencadear perda de confiança no dólar como moeda de reserva global.
"N/A"
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"Se o estresse fiscal forçar o Estado a militarizar a aplicação de impostos ou controles de capital para preservar o monopólio da moeda, detentores de ativos financeiros enfrentam risco de expropriação que os mercados não estão precificando — mas Smith não fornece mecanismo de *quando* isso passa de teórico para real."
Smith confunde inevitabilidade política com mecânicas financeiras. Sim, desequilíbrios fiscais existem — a dívida dos EUA/PIB está em ~120 %, passivos não financiados são reais. Mas sua cascata de ‘desespero’ para apreensões de ativos e controles de capital ignora o arsenal de políticas real: aumentos de receita (politicamente difíceis, mas não impossíveis), reforma de benefícios (idem), ou inflação (que corrói a dívida real). A comparação com os anos 1930 falha: temos estabilizadores automáticos, seguro de depósito e flexibilidade da moeda fiduciária que a era da Depressão não tinha. Sua moldura de ‘polycrisis’ é vaga — qual escassez específica? Energia? Alimento? Sem nomeá‑la, o argumento torna‑se uma profecia inexorável.
A alegação central de Smith — que “kicking the can” eventualmente falha — é tautológica e inexorável; estamos “kicking the can” desde 2008 e os mercados de ativos acumularam +400 %+, então sua linha do tempo é infinitamente elástica e seu mecanismo (espiral de morte cambial) não se materializou apesar de ampla oportunidade.
"O resultado de curto prazo é mais provável um emaranhado de políticas prolongado com aperto seletivo e pressão inflacionária do que uma expropriação sistêmica rápida ou apreensão de ativos."
O texto soa como alarme sobre uma polycrisis e resposta estatal, mas exagera a inevitabilidade. Repressões fortes do Estado e revoltas fiscais não são garantidas; democracias têm ferramentas e restrições que tipicamente amortecem dinâmicas de pior caso. O risco maior são encargos de serviço da dívida, paralisia política e choques desinflacionários que redefinem expectativas ao invés de explodir em um momento de expropriação total. Falta: como bancos centrais, coalizões fiscais e mercados de capital globais interagem; possíveis reformas graduais, alívio inflacionário por produtividade e intervenções direcionadas que evitam uma colisão total. Monitore rendimentos reais de curto prazo, receitas fiscais como % do PIB e fluxos de capital transfronteiriços para avaliar a direção dos riscos.
O contra‑argumento mais forte é que os formuladores de política demonstraram repetidamente prontidão para medidas drásticas quando a credibilidade está em jogo; déficits e QE compraram tempo, e um choque credível poderia desencadear reformas rápidas e disciplinadas ao invés de ajustes graduais.
"Repressão financeira persistente acelerará a erosão do status de reserva global do USD ao invés de apenas inflacionar a dívida doméstica."
Gemini e Claude ignoram o ‘Dilema de Triffin’ — o conflito inerente entre necessidades fiscais domésticas e status de moeda de reserva global. Repressão financeira não é panaceia; é catalisador de fuga de capitais. Se os rendimentos reais permanecerem negativos para inflacionar a dívida, bancos centrais estrangeiros continuarão diversificando para ouro e ativos fora do dólar. O risco não é apenas um cenário de ‘muddle‑through’; é um declínio estrutural na velocidade e demanda do USD como principal meio de liquidação global.
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"Erosão da moeda‑reserva e repressão financeira são resultados compatíveis em diferentes escalas temporais, e a fuga de capitais domésticos é a restrição vinculante, não a diversificação estrangeira."
O ponto de Triffin de Gemini é real, mas o cronograma importa enormemente. A diversificação do dólar é gradual — fundos de reserva dos BRICS, corredores de liquidação em yuan — não um abismo. O risco real não é a morte da moeda‑reserva; é um sangramento lento de 10‑15 anos na vantagem de seigniorage que força ajuste fiscal *antes* de uma crise. Esse é, na verdade, o cenário de muddle‑through em ação, não o contradizendo. O que ninguém nomeou: se os rendimentos reais permanecerem negativos tempo suficiente, os poupadores *domésticos* fogem primeiro — não os estrangeiros.
"A regionalização das vias de liquidação poderia tensionar o financiamento em dólar sem des‑dolarização total, causando estresse episódico de mercado enquanto o dólar permanece dominante."
Gemini levanta uma preocupação real de Triffin, mas a tese de fuga para o ouro e um colapso terminal do USD não são os únicos caminhos. Fluxos de capital respondem a liquidez, custos de hedge e credibilidade de política — diversificação gradual é mais plausível que um abismo. O risco ausente: regionalização das vias de liquidação e escassez de liquidez multimoeda que poderia tensionar o financiamento em dólar sem uma des‑dolarização total, provocando estresse episódico de mercado (tensões de financiamento de curto prazo, alargamento dólar‑iene/EM) mesmo com o dólar ainda dominante.
O painel concordou amplamente que, embora existam desequilíbrios fiscais, um colapso súbito e caótico é improvável. Eles veem maior probabilidade de um cenário de ‘muddle‑through’ envolvendo inflação gerida e repressão financeira. Contudo, também reconheceram o risco de declínio gradual da demanda e velocidade globais do USD devido ao Dilema de Triffin.
Investimento em ativos reais e títulos protegidos contra inflação para se proteger contra a erosão gerida do poder de compra
Declínio gradual da demanda e velocidade globais do USD devido ao Dilema de Triffin