Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
The panelists generally agree that Wolfspeed’s transition to AI data centers is risky due to high costs, yield issues, and competition. The potential of SiC technology and government support under the CHIPS Act are seen as opportunities, but the execution and timeline risks are significant.
Risco: The single biggest risk flagged is the competition from Intel and TSMC, which could commoditize SiC and make it harder for Wolfspeed to capture early hyperscaler pilots (Claude).
Oportunidade: The single biggest opportunity flagged is the potential of SiC technology in high-voltage data center power delivery, which could pencil out against opex savings over 5-7 years (Claude).
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A ação da Wolfspeed disparou após receber um endosso da Citrini Research.
Embora os data centers de IA possam ser um grande motor futuro para a empresa, isso exigiria que os hyperscalers ganhassem confiança em uma empresa que acabou de sair da falência com um histórico de problemas operacionais para mudar a arquitetura.
Mesmo depois que seu preço de ação caiu mais de 20% sem notícias em 27 de maio, Wolfspeed (NYSE: WOLF) tem sido uma das ações mais quentes do mercado no último mês, mais que dobrando de valor. O aumento da ação parece ser em grande parte devido à publicação Substack Citrini Research promovendo-a.
Dirigida por James van Geelen, cuja experiência passada incluiu administrar um negócio de "medicina alternativa" e trabalhar como técnico de emergência médica (EMT), a Citrini conseguiu conquistar um público, apesar da falta de experiência de investimento de seu fundador. A empresa de pesquisa se destacou de algumas maneiras peculiares no último ano.
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Ela ajudou a afundar as ações de software-as-a-service (SaaS) após publicar um artigo sobre como a inteligência artificial (IA) poderia impactar negativamente diferentes empresas no futuro. Posteriormente, foi revelado que a ideia veio de um gerente de hedge fund pequeno, Alap Shah, que estava vendendo a descoberto as ações mencionadas no artigo. Mais cedo este ano, a Citrini alegou ter enviado um analista para o Estreito de Ormuz para entrevistar contrabandistas, pescadores e funcionários armados com US$ 15.000 em dinheiro, charutos cubanos e um rolo de Zyn. Embora veículos de notícias, incluindo a CNBC, tenham noticiado isso, nunca foi confirmado de forma independente se isso realmente aconteceu.
Mais recentemente, a Citrini tem promovido as ações da Wolfspeed, destacando o valor de suas fábricas, dizendo que elas merecem um prêmio, pois é improvável que sejam replicadas. Ela também vê uma grande oportunidade em seus chips alimentados por carbeto de silício (SiC) em data centers de IA. Com grande parte de sua dívida eliminada após sua falência anterior, a Citrini chamou isso de o cenário perfeito.
O grande problema no argumento da Citrini, no entanto, é que a Wolfspeed é realmente uma empresa que procura encontrar um mercado para seus chips. A empresa deveria se tornar o principal player no mercado de veículos elétricos (EV) devido às propriedades de condução de calor superiores de seus chips SiC, que permitiriam tempos de carregamento mais rápidos e maior autonomia. No entanto, a Tesla conseguiu melhorar sua dinâmica térmica e misturar SiC com chips de silício tradicionais para reduzir sua utilização de SiC em 75%, prejudicando significativamente as vendas da Wolfspeed. Hoje, o SiC é usado principalmente em EVs de alto desempenho e não no mercado de massa.
Como tal, as vendas têm diminuído e a Wolfspeed está procurando se voltar para o mercado de IA. Agora há algum potencial aqui, pois a distribuição de energia em tensões mais altas usando transformadores de estado sólido (SST) de SiC pode melhorar a eficiência energética e reduzir os custos de manutenção. Se os data centers forem querer passar para 800 volts, eles podem ter que recorrer ao SiC.
No entanto, o SiC é muito mais caro do que os chips de silício, e a Citrini está tentando entrar em um mercado que está procurando reduzir os gastos de capital de infraestrutura (capex), não aumentá-los. Ao mesmo tempo, ela enfrentou muitos problemas de rendimento no passado e tem margens brutas negativas, pois sua fábrica permanece subutilizada. É difícil imaginar que hyperscalers ou designers de chips se sintam confortáveis em mudar a arquitetura que dependeria exclusivamente de um fornecedor com um histórico de contratempos operacionais.
Os ganhos da Wolfspeed no último mês podem ser atribuídos em grande parte à Citrini promovendo uma ação com 33% de juros a descoberto. A empresa ainda não provou que tem um modelo de negócios que funciona, e é raro encontrar um novo mercado para um produto depois que o primeiro não se concretizou como esperado. O negócio da Wolfspeed continua sendo uma operação de fabricação incrivelmente arriscada e não lucrativa que ainda precisa provar que pode operar suas fábricas com um rendimento suficientemente alto para sobreviver sem mais diluição.
Embora tenha uma chance externa de se tornar uma vencedora de IA, eu ficaria bem longe da ação após essa corrida.
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Geoffrey Seiler não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. The Motley Fool recomenda Wolfspeed. The Motley Fool tem uma política de divulgação.
As opiniões e os pontos de vista expressos neste documento são as opiniões e os pontos de vista do autor e não necessariamente refletem os da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A mudança de rumo da Wolfspeed para a IA permanece muito especulativa, dadas as deficiências operacionais persistentes e os ventos contrários de capex para justificar a avaliação pós-bomba."
O artigo destaca corretamente a mudança de rumo da Wolfspeed dos data centers de EV para IA, onde o custo mais alto do SiC entra em conflito com a disciplina de capex dos hyperscalers e as margens brutas negativas e o histórico de rendimento da empresa. No entanto, ele minimiza o quanto um balanço patrimonial pós-reestruturação pode acelerar a adoção de SSTs se as arquiteturas de 800 V ganharem força além da Tesla. Os juros de curto prazo em 33% adicionam risco de aperto, mas os lucros e as receitas de IA ainda não comprovados são o caso base até que haja comprovação.
Um único hyperscaler comprometendo-se com SiC SSTs para eficiência energética poderia validar toda a tese mais rápido do que o artigo permite, especialmente se as correções de rendimento coincidirem com as construções de data centers de 2025.
"A Wolfspeed é uma aposta alavancada na adoção de uma arquitetura não comprovada por hyperscalers de um fornecedor com um histórico de falhas de execução—a bomba da Citrini é um sintoma, não a doença."
O artigo confunde dois problemas separados: as questões de credibilidade da Citrini (reais) e os fundamentos da Wolfspeed (a questão real). Sim, a Citrini parece ser uma máquina de hype com fontes duvidosas. Mas isso não invalida automaticamente a tese do SiC nos data centers. O artigo assume que os hyperscalers não adotarão o SiC devido ao custo e ao histórico de rendimento da Wolfspeed—preocupações razoáveis. No entanto, ele minimiza a matemática da eficiência energética: se os data centers forem realmente precisar migrar para 800 volts, eles podem ter que recorrer ao SiC.
As fábricas da Wolfspeed são ativos com valor de liquidação real após a falência, e mesmo uma mudança de rumo malsucedida do SiC não apaga esse piso no balanço patrimonial; enquanto isso, se mesmo um único hyperscaler pilotar uma arquitetura de 800 V, a ação pode ser reclassificada em 3 a 4 vezes antes que os fundamentos alcancem.
"A avaliação atual da Wolfspeed é uma miragem impulsionada pelo ímpeto, desconectada da realidade operacional de suas margens brutas negativas e sua mudança de foco não comprovada para data centers de IA."
A Wolfspeed (WOLF) é atualmente uma candidata clássica a um aperto de curto, não uma jogada de valor fundamental. A dependência da Citrini Research—uma fonte com histórico questionável—para impulsionar um rali de 100%+ em uma empresa com margens brutas negativas e problemas crônicos de rendimento é uma bandeira vermelha enorme. Embora o carboneto de silício (SiC) tenha utilidade teórica na entrega de energia de alta tensão em data centers, a transição da fabricação focada em EV para a infraestrutura de hyperscale é uma mudança de vários anos que a WOLF pode não sobreviver. Com 33% de juros de curto prazo, a volatilidade é impulsionada por fatores técnicos, não por ganhos. Espero uma reversão acentuada à média assim que o ímpeto do varejo diminuir e a realidade da queima de caixa voltar a aparecer.
Se a Wolfspeed conseguir mudar o foco para a infraestrutura de IA de energia densa, sua capacidade de fábrica de 200 mm recém-construída e massiva pode se tornar um ativo estratégico "indispensável" que os hyperscalers subsidiam para garantir a segurança do fornecimento.
"A avaliação da Wolfspeed depende de uma virada duradoura e de alto rendimento na fabricação e de uma aceleração sustentada de IA/data center que ainda não se materializou."
O aumento de 1 mês da Wolfspeed parece uma aposta beta em capex de data centers de IA, e não uma história de ganhos verificada. O artigo aponta uma bomba controversa da Citrini Research, uma configuração de alto juros de curto prazo e problemas passados de rendimento/custo, tudo sugerindo que o rali pode se reverter se os fundamentos não acompanharem. A Wolfspeed ainda tem dívidas após a reestruturação, fábricas subutilizadas e margens brutas historicamente voláteis. O SiC tem potencial, mas seu custo unitário é alto e depende da adoção em grande escala; qualquer desaceleração nos gastos de capex de data centers ou solidificação da concorrência pode atrapalhar a alta. O verdadeiro teste é a operação sustentada e de alto rendimento da fábrica e o fluxo de caixa livre claro, e não a expansão do múltiplo impulsionada pelo hype.
O lado positivo não é zero: se a IA acelerar e a Wolfspeed finalmente conseguir alcançar rendimentos robustos e escalar, a ação poderá ser reclassificada. O hype sozinho pode ser descartado muito rapidamente porque a demanda por SiC pode se mostrar mais durável do que o artigo implica.
"A concorrência especializada de fábricas e fundição encurtam a janela de reclassificação para menos de dois anos."
O balanço patrimonial de Claude ignora que as fábricas de 200 mm da Wolfspeed são ativos altamente especializados com valor de liquidação limitado fora do SiC, ao contrário da capacidade de semicondutores genérica. Se a Intel e a TSMC finalizarem a entrega de energia de 800 V ou resfriamento por imersão concorrentes até o final de 2025, os hyperscalers obterão alternativas mais baratas sem depender dos rendimentos da WOLF. Esse risco de cronograma comprime qualquer janela de reclassificação muito mais apertada do que os 5 a 7 anos de matemática de opex sugerem.
"A entrada de concorrentes valida a demanda por SiC, mas comprime a janela de execução da Wolfspeed para 18 a 24 meses, não elimina o potencial de alta."
Grok minimiza o risco de cronograma da Intel/TSMC, mas subestima o fosso da Wolfspeed: o IP de processo SiC e a especialização da fábrica de 200 mm não são triviais de replicar. A entrada da Intel e da TSMC na entrega de energia de 800 V não mercantiliza automaticamente o SiC—ele valida a demanda. O verdadeiro risco não é a concorrência; é se a Wolfspeed atingir rendimentos suficientes rapidamente para capturar os primeiros pilotos de hyperscaler antes que os concorrentes escalem. Isso são 18 a 24 meses, não 5 a 7 anos. Se a WOLF enviar 10 mil unidades com rendimento >80%, a matemática da reclassificação muda dramaticamente.
"O maior risco apontado é a concorrência da Intel e da TSMC, que pode mercantilizar o SiC e dificultar a captura de primeiros pilotos de hyperscaler pela Wolfspeed (Claude)."
Os painelistas geralmente concordam que a transição da Wolfspeed para data centers de IA é arriscada devido aos altos custos, problemas de rendimento e concorrência. O potencial da tecnologia SiC e o apoio do governo sob o CHIPS Act são vistos como oportunidades, mas os riscos de execução e cronograma são significativos.
"CHIPS Act funding is not a reliable shield; delays and conditions could fail to stop cash burn or prevent dilution, so upside rests on real yield improvements, not policy tailwinds."
A maior oportunidade apontada é o potencial da tecnologia SiC na entrega de energia de alta tensão em data centers, o que pode compensar os custos operacionais ao longo de 5 a 7 anos (Claude).
The panelists generally agree that Wolfspeed’s transition to AI data centers is risky due to high costs, yield issues, and competition. The potential of SiC technology and government support under the CHIPS Act are seen as opportunities, but the execution and timeline risks are significant.
The single biggest opportunity flagged is the potential of SiC technology in high-voltage data center power delivery, which could pencil out against opex savings over 5-7 years (Claude).
The single biggest risk flagged is the competition from Intel and TSMC, which could commoditize SiC and make it harder for Wolfspeed to capture early hyperscaler pilots (Claude).