Por Maksym Misichenko · CNBC ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O consenso do painel é pessimista sobre o rali recente do SoftBank, citando riscos como potenciais reversões no capex de IA, atraso no IPO da OpenAI e a natureza cíclica do licenciamento de design de semicondutores da Arm. Embora haja discordância sobre o momento e os gatilhos para esses riscos, o painel geralmente concorda que os ganhos do SoftBank podem não se traduzir em lucros duradouros.
Risco: Uma desaceleração no capex de IA ou um IPO atrasado da OpenAI poderiam reverter rapidamente o rali do SoftBank.
Oportunidade: Nenhum declarado explicitamente.
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As ações da SoftBank Group estenderam seu forte rali para um segundo dia, subindo mais de 12% na sexta-feira, e ganhando impulso após os resultados excepcionais da Nvidia impulsionarem as ações ligadas à IA.
As ações da empresa fecharam 20% mais altas na quinta-feira, adicionando mais de US$ 35 bilhões à sua capitalização de mercado.
O rali da Softbank também está sendo impulsionado por uma forte alta na Arm Holdings, na qual a empresa japonesa detém participação majoritária. As ações da Arm avançaram mais de 16% durante a noite, após ganharem mais de 15% na sessão anterior.
Os resultados recentes da Nvidia reforçaram o otimismo em torno dos gastos contínuos em infraestrutura de IA e data centers.
A potencial listagem da OpenAI também está atraindo investidores para a SoftBank, que investiu pesadamente na criadora do ChatGPT, com o IPO pronto para destravar valor substancial para a SoftBank.
A empresa emergiu como uma das maiores apoiadoras da OpenAI, investindo mais de US$ 30 bilhões na OpenAI e registrando cerca de US$ 45 bilhões em ganhos relacionados no ano fiscal encerrado em março.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"Os ganhos ligados à IA do SoftBank permanecem em grande parte avaliações privadas não realizadas, expostas a reversão rápida se o momentum de gastos diminuir."
O salto de 12% do SoftBank e o salto anterior de 20% refletem o efeito cascata dos resultados da Nvidia e o movimento de 16% da Arm, além de ganhos de marcação a mercado em sua participação na OpenAI. No entanto, esses US$ 45 bilhões em valores da OpenAI são avaliações privadas, não dinheiro, e o SoftBank viu repetidamente tais lucros em papel evaporarem durante os ciclos. Seu histórico do Vision Fund inclui grandes baixas contábeis, e a empresa carrega dívida líquida substancial. Uma desaceleração no capex de IA ou um IPO atrasado da OpenAI poderiam reverter rapidamente o rali.
A OpenAI ainda pode fazer IPO com um prêmio acentuado enquanto a Arm sustenta crescimento de dois dígitos, convertendo as participações do SoftBank em ganhos líquidos que ofuscam as marcas atuais e estendem o rali.
"O rali de 32% do SoftBank em dois dias é uma correlação impulsionada pelo momentum com a Nvidia, não uma reavaliação de fundamentos, e é vulnerável à reversão se o crescimento dos gastos com IA decepcionar ou o IPO da OpenAI escorregar."
O salto de 32% do SoftBank em dois dias é quase inteiramente um jogo beta do Nasdaq-100 nos resultados da Nvidia, não uma reavaliação fundamental. O artigo confunde três narrativas separadas — gastos em infraestrutura de IA, potencial de design de chips da Arm e valor especulativo do IPO da OpenAI — sem reconhecer o risco de execução em nenhuma delas. O ganho de US$ 45 bilhões da OpenAI do SoftBank não é realizado e depende do momento/avaliação do IPO. O rali de 31% da Arm em 48 horas sem novas notícias é impulsionado pelo momentum, não justificado por fundamentos alterados. O risco real: se a orientação da Nvidia decepcionar no segundo trimestre, ou se a OpenAI atrasar seu IPO, isso se desfará bruscamente.
Se a OpenAI fizer IPO com avaliação de mais de US$ 150 bilhões em 2025 e a Arm ganhar participação de mercado em chips de IA, o portfólio do SoftBank poderia genuinamente valer 20-30% a mais do que precificado há seis meses — tornando este rali uma reprificação racional, não espuma.
"O SoftBank está sendo negociado atualmente como um derivativo alavancado da volatilidade da Arm, em vez de uma empresa de investimento diversificada, criando risco de queda significativo se a demanda por semicondutores se estabilizar."
O SoftBank está funcionando atualmente como um proxy de alta beta para o superciclo de infraestrutura de IA, especificamente através de sua participação de 90% na Arm. O mercado está precificando um piso de avaliação permanente para a Arm, ignorando a ciclicidade inerente ao licenciamento de design de semicondutores. Embora a exposição à OpenAI seja um chamariz, ela é secundária ao jogo de desconto NAV (Valor Patrimonial Líquido). Os investidores estão fechando agressivamente a lacuna entre a capitalização de mercado do SoftBank e seus ativos subjacentes. No entanto, esse momentum é frágil; se o P/L futuro da Arm, atualmente negociado com prêmios extremos, enfrentar uma contração múltipla devido ao resfriamento da demanda por data centers, o patrimônio do SoftBank enfrentará um evento violento de desalavancagem.
O rali é baseado na suposição de que os gastos com infraestrutura de IA não são cíclicos, ignorando o precedente histórico onde ciclos massivos de capex em tecnologia inevitavelmente levam a períodos de excesso de oferta e compressão de margens.
"O rali de IA em torno do SoftBank é um jogo de alavancagem em hype, em vez de um caminho de lucros claro e duradouro, contingente à monetização da OpenAI e ao capex de IA sustentado."
O rali do SoftBank parece um clássico eco de hype de IA: ganhos impulsionados pela alta da Arm e exposição aberta à OpenAI, com os resultados da Nvidia reforçando a narrativa e o burburinho do IPO da OpenAI atuando como catalisador. Os ganhos em caixa do portfólio da OpenAI, e o salto de 16% da Arm, implicam lucros consideráveis de marcação a mercado que podem não se traduzir em lucros duradouros. O risco real é que o IPO da OpenAI permaneça incerto, as avaliações estejam esticadas, e o balanço patrimonial e os compromissos de financiamento do SoftBank enfrentem uma queda se o capex de IA desacelerar ou se as dinâmicas competitivas se apertarem. Uma alta sustentada exigiria monetização durável da OpenAI e demanda contínua por infraestrutura de IA.
O IPO da OpenAI permanece incerto e pode ser atrasado ou não entregar a monetização esperada. Mesmo que listada, a avaliação pós-IPO e o caminho de lucratividade da OpenAI são incertos, o que poderia desfazer parte do rali do SoftBank.
"A alavancagem do SoftBank cria um risco de amplificação oculto se as marcas da Arm e da OpenAI se moverem juntas em uma desaceleração do capex."
Claude aponta o beta da Nvidia e os riscos de execução, mas ignora como a dívida líquida do SoftBank pode acelerar a desalavancagem se as renovações de licenciamento da Arm desacelerarem juntamente com qualquer reversão nas marcas da OpenAI. Ambas as participações enfrentam exposição correlacionada aos ciclos de capex de IA, de modo que um único trimestre de demanda decepcionante por data centers poderia forçar vendas de ativos a avaliações deprimidas, amplificando perdas além das preocupações isoladas com o momento do IPO.
"A avaliação da Arm é o verdadeiro gatilho; o momento do IPO da OpenAI importa menos do que se a próxima teleconferência de resultados da Arm mostrar fraqueza no pipeline."
O cenário de desalavancagem do Grok é real, mas dependente do tempo. A dívida líquida do SoftBank está em cerca de US$ 60 bilhões contra mais de US$ 200 bilhões em participações líquidas; vendas forçadas de ativos só ocorrem se os custos de refinanciamento dispararem ou as linhas de crédito apertarem simultaneamente com baixas de valor. Esse é um risco de cauda, não o caso base. Mais imediato: o movimento de 31% da Arm com zero notícias sugere exaustão do momentum. Se o próximo trimestre da Nvidia mostrar mesmo uma modesta desaceleração em data centers, o pipeline de renovação de licenciamento da Arm será questionado em semanas, não trimestres. Essa é a correlação que Grok sinalizou — mas é mais apertada do que ele implica.
"O estilo de gestão idiossincrático do SoftBank e o apreço por M&A agressivo criam um prêmio de volatilidade que a análise padrão de NAV não consegue capturar."
Claude, você está ignorando o 'fator Masayoshi Son'. O SoftBank não é apenas um jogo passivo de NAV; é um veículo de venture alavancado. Se a avaliação da Arm esfriar, Son não esperará por um evento de desalavancagem — ele mudará para M&A agressivo ou recompras para forçar uma reavaliação. O risco real não é apenas o capex de IA, é a volatilidade idiossincrática do estilo de gestão do SoftBank. Eles estão efetivamente administrando um hedge fund de alta convicção dentro de uma holding pública, o que cria um prêmio de volatilidade que a análise padrão de NAV consistentemente subestima.
"O potencial de alta do NAV do SoftBank via M&A/recompras impulsionadas por Son é uma aposta frágil que pode sair pela culatra em um ambiente de crédito mais apertado se o licenciamento da Arm enfraquecer."
O 'fator Masayoshi Son' do Gemini é um verdadeiro coringa, mas o plano de reavaliar o SoftBank através de M&A agressivo ou recompras assume liquidez fácil e um aumento imediato do NAV. Em um cenário de crédito mais apertado, choques de liquidez poderiam forçar vendas de ativos com descontos, não prêmios, erodindo o NAV. O risco maior é o ciclo de licenciamento da Arm se tornar mais frio, o que minaria a alavancagem principal na qual o SoftBank confia para qualquer expansão múltipla.
O consenso do painel é pessimista sobre o rali recente do SoftBank, citando riscos como potenciais reversões no capex de IA, atraso no IPO da OpenAI e a natureza cíclica do licenciamento de design de semicondutores da Arm. Embora haja discordância sobre o momento e os gatilhos para esses riscos, o painel geralmente concorda que os ganhos do SoftBank podem não se traduzir em lucros duradouros.
Nenhum declarado explicitamente.
Uma desaceleração no capex de IA ou um IPO atrasado da OpenAI poderiam reverter rapidamente o rali do SoftBank.