Teerã Controla o Estreito — e o Prêmio

Março se transformou em um mês de testes de poder duro para o Irã – e até agora, ele tem superado silenciosamente as expectativas. Ao bloquear efetivamente o Estreito de Hormuz para todas as cargas, exceto as suas próprias (ou aquelas que receberam sua aprovação), Teerã demonstrou que a trajetória do conflito está longe de ser ditada por seus adversários. Diante do risco de escassez aguda de petróleo bruto médio-ácido, a administração dos EUA foi forçada a um recuo parcial das sanções, permitindo que barris iranianos já no mar reentrassem no mercado. O resultado é uma reversão impressionante – o petróleo bruto iraniano, antes fortemente descontado, agora está sendo negociado com um prêmio de US$ 1/bbl em relação ao ICE Brent, enquanto o conjunto de compradores dispostos está lentamente, mas firmemente, aumentando.

O Irã entrou na fase de escalada com o momentum de exportação já em construção, carregando petróleo bruto a 2,2 milhões de b/d em fevereiro – o nível mais alto desde 2018. Em março, quando todos os outros vizinhos de Teerã tiveram seus barris presos no Golfo, as exportações de petróleo bruto iranianas caíram apenas ligeiramente para 1,9 milhão de b/d. Mas o que importava mais do que os volumes era o poder de precificação. O Iranian Light para a China passou de um desconto acentuado de US$ 12/bbl para um prêmio de US$ 1/bbl em relação ao ICE Brent, uma reversão extraordinária para um grau fortemente sancionado.

No cerne da mudança está a interrupção no Estreito de Hormuz. Embora não formalmente fechado, o acesso desde 1º de março tem sido, na prática, limitado a embarcações alinhadas com os interesses iranianos, removendo uma parcela chave do petróleo bruto médio-ácido do mercado – um grau essencial para muitas refinarias asiáticas. O Iranian Light (32–33 graus API) e o Iran Heavy (29-30 graus API) efetivamente passaram de barris sancionados para matéria-prima essencial.

A resposta de Washington enfatizou os limites da política diante da escassez física. Em 12 de março, os EUA moveram-se para liberar petróleo bruto russo de armazenamento flutuante, seguido por uma flexibilização em 20 de março que permitiu que barris iranianos já no mar fossem vendidos até 19 de abril – uma tentativa direcionada de injetar graus necessários sem levantar totalmente as sanções.

Tais intervenções forneceram alívio de curto prazo, mas também aceleraram o esgotamento das reservas de suprimento disponíveis. O armazenamento flutuante iraniano, que se aproximou de um recorde de 55 milhões de barris no final de dezembro de 2025, caiu para 34 milhões de barris no final de fevereiro e desde então caiu ainda mais para 23 milhões de barris no início de abril – seu nível mais baixo desde outubro. O que antes era excesso de oferta preso por sanções tornou-se uma fonte rapidamente esgotada de barris marginais.

Ao mesmo tempo, o controle sobre os fluxos físicos foi totalmente assumido por Teerã. O rastreamento por satélite entre 1º de março e 7 de abril mostra apenas 92 petroleiros transportando petróleo bruto, produtos refinados e GLP saindo do Golfo através do Estreito de Hormuz, dos quais 60 eram de propriedade iraniana ou transportavam carga iraniana. Entre as 32 embarcações restantes, aproximadamente um terço tinha como destino a Índia. A implicação é clara: o Estreito não foi formalmente fechado, mas foi operacionalmente nacionalizado.

Desde o início do conflito, o Irã tem enfrentado menos dificuldades em encontrar compradores para seus barris do que antes. A China continua sendo o centro de demanda principal, com importações atingindo 1,6 milhão de b/d em março (o mais alto desde novembro de 2025) de um total de importações de petróleo bruto marítimo da China de 10 milhões de b/d. No entanto, esses fluxos refletem um mercado segmentado: grandes compradores estatais continuam a abster-se devido a riscos de conformidade e complexidade de transações, deixando refinarias independentes na província de Shandong absorverem a maioria dos volumes. Essas refinarias "teapot" operam através de pagamentos denominados em yuans via bancos regionais menores, contornando efetivamente os canais financeiros tradicionais.

Fora da China, as opções de exportação do Irã têm evoluído. A demanda síria, anteriormente na faixa de 80.000–100.000 b/d, desapareceu efetivamente após a transição política no início de 2025. No entanto, o Sudeste Asiático continua a funcionar como uma importante base logística, com hubs de transferência de navio para navio em Singapura e Malásia facilitando o movimento contínuo de barris iranianos para o setor de refino independente da China, particularmente em torno de Rizhao e Dongjiakou.

A Índia, enquanto isso, está emergindo como o próximo comprador mais interessante da lista. O caso de alto perfil do petroleiro Ping Shun, transportando 80.000 toneladas de Iranian Light e inicialmente destinado a Vadinar, ilustrou a complexidade desses fluxos quando foi redirecionado para a China no meio da viagem. Embora a especulação apontasse para restrições de pagamento, as autoridades indianas atribuíram a mudança a ajustes rotineiros nas letras de embarque. Além disso, a refinaria de Vadinar está programada para manutenção a partir de 9 de abril (portanto, não necessitando de recebimento de petróleo bruto para o mês atual). No entanto, o envolvimento indiano com o fornecimento iraniano está se expandindo. O petroleiro Jaya, transportando 280.000 toneladas de petróleo bruto iraniano, está atualmente a caminho da Índia com chegada prevista para 10 de abril, após ter flutuado perto de Singapura por várias semanas. Entregas adicionais já incluem cargas de GLP de 12.000 e 44.000 toneladas descarregadas em Mangalore no final de março e início de abril, juntamente com remessas de óleo combustível de alto enxofre e nafta.

Se os fluxos de petróleo estão se adaptando, os pagamentos estão evoluindo ainda mais rápido. A estrutura de cessar-fogo proposta pelo Irã (admitida como ponto de partida para as negociações pelos EUA) inclui uma disposição controversa: o trânsito pelo Estreito de Hormuz exigiria aprovação iraniana – e pagamento. Pelo menos uma embarcação já teria pago cerca de US$ 2 milhões pela passagem, supostamente liquidada em yuans. O Financial Times relatou que um porta-voz da União dos Exportadores de Produtos de Petróleo, Gás e Petroquímicos do Irã disse que a tarifa proposta seria de US$ 1/bbl. Embora haja especulação de que os pagamentos possam ser feitos em criptomoedas, o Irã provavelmente favorecerá a liquidação em moedas fortes, que são mais fáceis de converter e têm utilidade transacional no comércio. Nesse contexto, o yuan chinês se destaca como uma opção particularmente prática. Com uma parcela significativa do comércio de petróleo da China com a Rússia e o Irã já realizada em yuans, tal modelo tem potencial claro para escalar – com implicações de longo alcance. Uma mudança sustentada para transações denominadas em yuans no comércio de petróleo e serviços relacionados ao petróleo erodiria o domínio do sistema petrodólar, introduzindo um quadro paralelo ancorado no ecossistema financeiro da China. Para Washington, isso significaria não apenas um revés tático, mas um desafio real.

Se essa transição se materializará dependerá da resposta de outros atores regionais, particularmente os estados do Golfo que sofreram danos físicos e de reputação durante o conflito. Sua disposição (ou recusa) em reconhecer o papel emergente do Irã como guardião e cobrador de pedágio moldará a próxima fase da evolução do mercado. Por enquanto, no entanto, o equilíbrio de poder é inconfundível. Em um mercado definido por escassez de petróleo bruto e logística restrita, o fator decisivo não é mais apenas a capacidade de produção – mas o controle sobre o movimento. E a esse respeito, o Irã passou de fornecedor sancionado a árbitro do próprio fluxo.

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