‘A Vigília Acabou’: Queda de 70% Marca o Rápido Fim da Squeeze de Compra a Descoberto da Avis

Em apenas dois dias, sem uma causa clara, as ações da empresa de aluguel de carros despencaram tão profundamente que apagaram quase todo o aumento de 600% do mês anterior.

“Você normalmente não vê ações como essas oscilando dessa maneira”, disse Steve Sosnick, estrategista-chefe da Interactive Brokers. “Foi um movimento tão forte, em tão pouco tempo — isso, também, em um nome familiar como Avis.”

A forte alta foi, por todas as contas, uma clássica squeeze de venda a descoberto, na qual as hordas de investidores que haviam vendido ações da Avis emprestadas, apostando que elas cairiam, de repente começaram a correr para encerrar essas posições recomprando-as. À medida que outros mantinham suas ações, tornando o fornecimento relativamente escasso, o preço disparou.

O que causou a reversão repentina e violenta — enviando as ações em queda de quase 70% apenas na quarta e quinta-feira — é muito menos claro. Mas para muitos traders e investidores, incluindo aqueles que apostaram contra a Avis e ganharam dinheiro quando ela caiu, sempre pareceu inevitável que terminasse assim.

O preço das ações havia se desvinculado claramente dos fundamentos da empresa. E, ao contrário dos saltos semelhantes em ações meme como GameStop Corp. ou AMC Entertainment Holdings Inc., não havia um pequeno exército de day traders determinados a mantê-lo em alta.

Então, no final de quarta-feira, após a primeira queda, a Avis anunciou que divulgaria seus resultados do primeiro trimestre em 29 de abril, ante uma data esperada de início a meados de maio. Isso acendeu a especulação de que a Avis estava planejando aproveitar o aumento para arrecadar dinheiro vendendo ações, o que impulsionou a venda.

A Avis, no final de março, solicitou uma oferta chamada “at-the-market”, que permite vendas no mercado aberto a preços vigentes, para até 5 milhões de ações, embora não tenha divulgado nenhuma venda ainda. A Avis não respondeu aos pedidos de comentários.

“Uma vez que eles dizem que vão anunciar os resultados, você sabe que eles vão tentar emitir ações”, disse Vikram Rai, gerente de portfólio e trader macro da First New York, que começou a vender a descoberto as ações da Avis na semana passada. “Agora todo mundo sabe que a vigília acabou. Eles vão vir e diluir os acionistas existentes, e se houver mais volume no mercado, a squeeze de venda a descoberto acabou.”

Para muitos na Wall Street, o boom e a quebra da Avis trouxeram flashbacks do fenômeno meme de 2021, quando day traders fizeram um jogo de queimar vendedores a descoberto e irritar os profissionais da Wall Street ao se unirem para impulsionar ações em dificuldades para a estratosfera. E alguns investidores de varejo participaram comprando na última parte da alta e vendendo em meio à queda vertical nos últimos dois dias. Mas eles não estavam no controle.

O que está acontecendo com a Avis é o resultado de uma dinâmica mais clássica entre especuladores profissionais. As ações foram fortemente vendidas a descoberto. E um vislumbre de boas notícias — um grande acionista aumentando sua participação, um aumento nos preços de carros usados — levou os especuladores a encerrar suas apostas caso as ações mudassem de rumo.

A quantidade de ações disponíveis no mercado, além disso, é relativamente pequena, dado que duas empresas, SRS Investment Management e Pentwater Capital Management LP, juntas possuem mais de 70% delas. Em um comunicado no final de quinta-feira, a Pentwater divulgou que adquiriu algumas ações da Avis exercendo algumas opções de compra em 21 de abril, logo antes do início da liquidação.

A SRS se recusou a comentar, enquanto a Pentwater não respondeu a vários pedidos de comentários.

“Foi fortemente vendida a descoberto, mas algum outro fluxo não varejista provavelmente desencadeou a squeeze de venda a descoberto inicial”, disse Viraj Patel, estrategista macro global da Vanda Research. O fato de que “o varejo não está comprando aqui pode ser uma explicação para o motivo de este não ter sido outro momento GameStop de squeeze de venda a descoberto sustentada.”

A Avis capturou brevemente o interesse de investidores individuais em 2021, quando corretoras online de baixo custo e taxas de juros quase nulas reviveram o day trading e impulsionaram ativos especulativos de todos os tipos. Essa multidão inflacionou as ações da Avis em novembro de 2021, quando a empresa aderiu à tendência de veículos elétricos, uma obsessão do mercado na época.

Mas eles desempenharam apenas um pequeno papel desta vez. Os investidores de varejo foram compradores líquidos em apenas três dias deste mês, mostram os dados da Vanda até quinta-feira. O mercado de opções, que desempenhou um papel importante na criação das ações meme, também foi moderado desta vez: na verdade, mais puts do que calls foram negociados na Avis no caminho para cima, se alguma coisa, um sinal de que alguns investidores podem ter desvanecido a alta.

Os movimentos bruscos continuaram na sexta-feira, quando fecharam em queda de mais 11%, após oscilarem violentamente entre ganhos e perdas durante toda a sessão. No entanto, os analistas da Wall Street se tornaram mais pessimistas em relação à empresa — com aqueles da JPMorgan Chase & Co. e Barclays Plc aconselhando recentemente os clientes a vender as ações — e os vendedores a descoberto dizem que pode haver espaço para cair ainda mais.

Bruce Cox, presidente e gerente de portfólio da Harrington Alpha Fund, que foi um dos que vendeu a descoberto a Avis, disse que acha que as coisas vão piorar “muito” para as ações.

Rai, da First New York, disse que o caos pode estar longe de terminar.

“Vai oscilar um pouco porque os aspectos técnicos são tão distorcidos”, disse ele. “Esta é a configuração de sonho para um trader.”

--Com a colaboração de David Marino, Bailey Lipschultz, Bernard Goyder e Hema Parmar.