As apostas são enormes': como uma guerra prolongada no Irã pode chocar a economia global

Nos dias após os EUA e Israel bombardearem pela primeira vez o Irã, os mercados financeiros apostaram que as consequências econômicas da 'pequena excursão' de Donald Trump no Oriente Médio seriam de curta duração. 'Há riscos de preços mais altos do petróleo a longo prazo. Mas este é um risco de cauda', disse um gestor de fundos dos EUA após o ataque aéreo que matou o líder supremo do Irã, o aiatolá Ali Khamenei. 'A história mostrou repetidas vezes que crises geopolíticas como esta tendem a ser de curta duração. Esta não deveria ser exceção.' Goldman Sachs disse aos clientes que esperava uma interrupção temporária. 'Os preços do petróleo devem cair ao longo do ano. Mas os riscos estão inclinados para cima', escreveram seus analistas. UniCredit sugeriu que o petróleo bruto seria limitado a cerca de US$ 80 o barril. 'Dada sua luta pela sobrevivência, o regime iraniano tem incentivo para manter sua resposta medida.' Três semanas depois, a perspectiva de uma guerra prolongada está causando problemas econômicos crescentes. Os preços do petróleo dispararam acima de US$ 100 o barril, os preços do gás europeu dobraram, a volatilidade assola os mercados financeiros e os consumidores em todo o mundo se preparam para uma explosão nos custos de vida. Bancos centrais, incluindo o Federal Reserve dos EUA, Banco da Inglaterra e Banco Central Europeu, alertam que a guerra pode ter um impacto material sobre a inflação e prejudicar o crescimento global. 'A sabedoria do mercado ainda mantém que a guerra terminará rapidamente, com o estreito de Ormuz logo reabrindo', disse Albert Edwards, analista sênior da Société Générale. 'Talvez o mercado esteja certo, mas na minha opinião os riscos são assimétricos de que a estagflação explode a bolha de complacência.' A cada dia, mais problemas estão surgindo. Desde o preço crescente da gasolina e do diesel para motoristas, até voos cancelados e a pior interrupção nas viagens desde a pandemia de Covid. A indústria pesada europeia – ainda se recuperando do choque de preços de energia de 2022 após a invasão russa da Ucrânia – está sentindo o aperto em particular. A Huntsman disse ao Guardian que sua planta em Teesside, no nordeste da Inglaterra, está em risco, a BASF da Alemanha, a maior empresa de produtos químicos do mundo, está aumentando os preços. O custo do fertilizante – um importante subproduto da indústria petrolífera – está subindo acentuadamente, prejudicando agricultores em todo o mundo e preparando o terreno para um aumento acentuado nos preços dos alimentos. O Irã ameaçou enviar o petróleo para US$ 200 o barril por meio de sua reação, mirando o transporte marítimo através da estreita passagem marítima entre sua costa sul e Omã, bem como refinarias e oleodutos em todo o Oriente Médio. Mísseis iranianos atingiram Ras Laffan, uma importante instalação de processamento de gás natural liquefeito (GNL) do Catar, levando analistas a alertar que os mercados de energia agora estão a caminho de um cenário de 'dia do juízo final'. Em Washington DC, a mensagem foi mista. Trump declarou a guerra 'vencida', enquanto também dizendo que poderia terminar 'em breve', ou poderia precisar ir 'mais longe' – adicionando uma camada de incerteza para os mercados globais e a economia mundial que contrasta com a situação no terreno. Nesse cenário, empresas e investidores estão cada vez mais perdidos sobre como responder. O Barclays comparou os comentários do presidente a um 'nevoeiro de guerra' do século XIX, alimentando oscilações violentas do mercado. 'Um nevoeiro denso foi induzido pela comunicação sobre a guerra: seus objetivos, sua duração, sua potencial expansão e/ou seus desvios', escreveram seus analistas. Os previsores dizem que um conflito prolongado poderia se assemelhar a crises econômicas globais do passado. 'Os preços crescentes do petróleo e do gás são prenúncios de problemas econômicos', disse Ian Stewart, economista-chefe do Reino Unido na empresa de contabilidade Deloitte. 'Preços mais altos de energia, desencadeados por guerra ou revolução no Oriente Médio, foram fatores importantes em recessões ocidentais em 1973, 1979 e 1990. O aumento nos preços de energia em decorrência da invasão da Ucrânia pela Rússia derrubou a taxa de crescimento da Europa em 2023.' Os paralelos mais claros, no entanto, são com a década de 1980. Naquela época, Ronald Reagan enviou navios de guerra dos EUA para Ormuz para proteger o transporte marítimo mercante durante a guerra Irã-Iraque. Em um episódio que ficou conhecido como 'guerra dos petroleiros', Washington despachou o maior comboio naval desde a segunda guerra mundial para manter o fluxo de exportações de petróleo e gás. Quatro décadas atrás, Teerã e Bagdá sabiam que mirar Ormuz envolveria os EUA. Ao ameaçar interesses econômicos ocidentais, eles buscavam obter alavancagem. Em um caso de história se repetindo, escoltas navais estão sendo cogitadas, após um aparente cálculo errado da Casa Branca de Trump de que desta vez seria diferente. Cerca de um quinto dos suprimentos globais de petróleo passam pelo estreito de 126 km de comprimento, que fornece a única rota marítima para embarcações deixando o Golfo em direção aos mares abertos além. A Arábia Saudita, um importante aliado dos EUA, exporta o mais através da pequena passagem, seguida pelos Emirados Árabes Unidos. O recorde de liberação de 400 milhões de barris de petróleo estocados por países membros da Agência Internacional de Energia ajudou a acalmar temores sobre escassez. Mas especialistas dizem que as restrições de oferta logo irão borbulhar, atingindo refinarias de petróleo bruto e produtos de combustíveis fósseis downstream em todo o mundo. 'Há uma escassez crescente de produtos refinados', disse Mark Dowding, gestor de fundos da RBC BlueBay. 'A China emitiu uma proibição de exportação de produtos refinados enquanto busca proteger o consumo doméstico. Outros países, incluindo a Coreia do Sul, estão considerando medidas semelhantes e não nos surpreenderíamos se os EUA seguissem o exemplo.' Em um conflito prolongado, espera-se que as restrições de oferta de energia atinjam subprodutos de combustíveis fósseis, como fertilizantes. O Golfo abriga algumas das maiores plantas do mundo, como uma região fundamental para a agricultura mundial. Cerca de metade de todas as exportações globais de ureia, um fertilizante comumente usado, e enxofre, um ingrediente crítico de fertilizantes, são provenientes do Oriente Médio. Antes da crítica temporada de plantio da primavera no hemisfério norte, os analistas alertam que os custos crescentes de fertilizantes atingirão os rendimentos das culturas e impulsionarão os preços dos alimentos – prejudicando países de baixa renda e lares pobres globalmente. Plásticos, produtos químicos e produtos farmacêuticos também estão sendo atingidos. Os suprimentos de hélio – críticos para a produção de microchips e máquinas de ressonância magnética – foram atingidos pelo fechamento da produção do Catar. O estado do Golfo responde por um terço do suprimento global, como um importante subproduto do GNL. Os analistas dizem que as cadeias de suprimentos globais de manufatura podem ser atingidas como consequência – desde a produção de carros até eletrônicos. 'Combustíveis fósseis e matérias-primas petroquímicas percorrem a encanamento profundo da economia moderna', escreveram analistas da Société Générale em uma nota aos clientes. 'As apostas deste conflito são enormes para a economia global. Se o estreito de Ormuz permanecer efetivamente bloqueado por meses, as interrupções nas cadeias de suprimentos além da energia – de alimentos a semicondutores – se tornarão tão críticas que o risco de um cenário semelhante ao choque da Covid mais Rússia-Ucrânia seria difícil de descartar.' Junto com a inflação mais alta, espera-se que o crescimento econômico seja arrastado para baixo em todo o mundo. Os lares têm pouco espaço para absorver preços mais altos, enquanto as empresas já estavam demitindo trabalhadores em vários países antes do início da guerra no Irã. O Barclays estima que em um cenário de preços do petróleo médios de US$ 100 em 2026 – como foi o caso em 2022 – o crescimento global seria 0,2 ponto percentual menor, em 2,8% este ano, enquanto a inflação geral seria 0,7 ponto percentual maior, em 3,8%, do que seria caso contrário. Alguns economistas alertam que uma guerra prolongada poderia impulsionar os preços do petróleo acima de US$ 170 o barril, desencadeando uma recessão global. O Reino Unido, a zona do euro e o Japão estão em alerta. Especialistas alertam que uma venda mais acentuada nos mercados globais poderia amplificar as perspectivas piorando – expondo fraturas no sistema financeiro. Crescem os temores sobre mercados de crédito privado opacos, enquanto o estouro de uma bolha alimentada por IA em avaliações de tecnologia pode significar desastre. Os governos estão explorando apoio energético emergencial para consumidores já atingidos por uma crise do custo de vida. Mas em meio às expectativas de bancos centrais aumentarem as taxas de juros em resposta ao choque inflacionário, os custos de empréstimos estão subindo – potencialmente atingindo sua capacidade de responder. Há esperanças de que o impacto ainda possa ser contido. Apesar de abalados, a queda nos mercados financeiros globais permanece relativamente moderada. As ameaças tarifárias de Trump em abril do ano passado tiveram um impacto muito maior. Parte do motivo é o contexto do último choque de preços de energia. As condições são diferentes de 2022. Naquela época, os picos de preços de petróleo e gás em meio à guerra da Rússia na Ucrânia adicionaram aos efeitos inflacionários da retomada econômica pós-Covid. Consumidores com apetite reprimido tinham um apetite voraz por bens e serviços. Governos e bancos centrais estavam pressionando para estimular a atividade, e os mercados de trabalho estavam apertados. 'O resultado hoje no caso de uma guerra prolongada seria um choque de oferta intenso que se choca contra um crescimento da demanda muito mais fraco', disse Kallum Pickering, economista-chefe da Peel Hunt. Após o boom do gás de xisto, os EUA são amplamente independentes em termos energéticos. Menos de um décimo de seus suprimentos de petróleo viajam através de Ormuz. A China acumulou vastos estoques de petróleo. Os países europeus – a maioria são importadores líquidos de energia – devem ser atingidos mais duramente pelo impacto, mas pressionaram para diversificar os suprimentos desde 2022. A capacidade de energia renovável também aumentou. Embora haja paralelos claros com os choques energéticos da década de 1970, a economia mundial em 2026 reduziu sua dependência de combustíveis fósseis. Algumas estimativas sugerem que a intensidade energética – consumo de energia por unidade de produção econômica – caiu cerca de 70% desde meados da década de 1970. Ao contrário do que ocorreu após a invasão da Ucrânia pelo Kremlin, quando as nações ocidentais pressionaram para cortar permanentemente a energia russa de suas cadeias de suprimentos, os analistas veem um fim da guerra no Irã permitindo uma recuperação. 'A principal diferença é que as atuais interrupções de oferta são temporárias. Sim, há muita incerteza sobre a duração da interrupção, mas, em última análise, a oferta retornará', disse Warren Patterson, chefe de estratégia de energia de commodities do banco holandês ING. No entanto, consequências de longo prazo ainda são prováveis. A economia mundial está mais interconectada do que na década de 1970. Com a marcha da globalização e cadeias de suprimentos just-in-time, o comércio global de bens e serviços inchou de 42% do PIB mundial em 1980 para mais de 60% no meio da década de 2000. Mas um mundo interdependente, em uma era de conflito crescente e tensões geopolíticas é um mais arriscado; e nenhuma base para um modelo econômico sustentável. Em resposta, 'nearshoring' e 'friendshoring' se tornaram palavras da moda para empresas multinacionais, à medida que as empresas direcionam as cadeias de suprimentos para países politicamente alinhados e vizinhos para fortalecer sua resiliência. Até o conflito no Irã, este imperativo havia sido reforçado pelos gargalos de suprimentos após o relaxamento dos lockdowns da Covid; interrupção do Ever Given bloqueando o canal de Suez, e ataques de rebeldes houthis ao transporte marítimo do Mar Vermelho após a invasão israelense de Gaza. As crescentes tensões geopolíticas e as guerras tarifárias de Trump aceleraram ainda mais as coisas. Os economistas dizem que a fragmentação da economia global poderia adicionar custos adicionais permanentes, com potencial para inflamar a inflação no curto prazo, enquanto pesa sobre o crescimento a longo prazo. Wei Yao, economista da Société Générale, disse que o conflito colocou os bancos centrais do mundo 'à mercê da guerra'. 'Há momentos em que é preciso chegar perto da borda para lembrar por que não se deve ultrapassá-la. Podemos estar em um desses momentos.'